行业报告|白酒行业 2020年7月19日 证券研究报告 诚信专业 创造价值 1 / 9 请务必阅读末页的免责声明 一周观点 短期来看，在各地疫情控制得当下，走亲访友、餐饮消费恢复较好，高端白酒的送礼及商务宴请需求、次高端白酒的婚宴及商务宴请需求都随着全国疫情警戒放宽逐渐恢复。当前，高端白酒执行“淡季挺价”，批价稳步向上，终端需求恢复快于次高端。低端白酒中，牛栏山和玻汾等光瓶酒在终端颇受青睐，需求稳定增加。本周，白酒板块波动大，周三官媒“点名”茅台，周四，叠加中芯国际在科创板上市以及二季度经济数据公布，估值较高的白酒板块以贵州茅台为首进行调整。但是，周三，贵州省市场监管局透露，贵州省双打工作领导小组召开进一步深化茅台酒市场专项整治工作专题会议，进一步整治“黄牛”，而且白酒板块业绩确定性强，基本面无明显向坏拐点。我们仍然建议持续关注全国及地区龙头白酒企业。不过板块估值较高需要谨慎，投资者需要降低二、三季度业绩预期，重心放在中秋国庆。 长期来看，白酒板块竞争格局不变，龙头公司内在价值不变且应对危机能力更强，疫情可能使得行业龙头效应更加显著。弹性较大的次高端、中端白酒或可迎来业绩拐点以及逐渐分化，建议也可长期关注其改革效果。 市场表现 本周（2020.07.13-2020.07.17），中证白酒指数报收65,054.30点，下跌2.96%；上证综指报收3,214.13点，下跌5.00%；深证成指报收13,114.94点，下跌4.07%；中证食品饮料指数报收27,099.50点，下跌1.72%。中证白酒指数跑赢上证综指，跑赢深证成指。 重点公司动态 本周，天猫超市的五粮液售罄，M6+在官方旗舰店的价格与上周五持平。五粮液、国窖1573、53度30年青花汾酒在天猫超市及苏宁店的价格整体比较稳定。 风险提示 国内疫情反复而影响终端消费者需求；宏观经济疲软。 白酒行业周报 （7.13-7.17） 市场表现 -10.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.002019/1/62019/2/62019/3/62019/4/62019/5/62019/6/62019/7/62019/8/62019/9/62019/10/62019/11/62019/12/62020/1/62020/2/62020/3/62020/4/62020/5/62020/6/62020/7/6白酒指数市场表现（2019年至今）沪深300白酒（中信） 涨幅前五个股 代码 股票简称 周涨跌幅(%) 000596.SZ 古井贡酒 7.34 000860.SZ 顺鑫农业 2.20 600809.SH 山西汾酒 1.39 600197.SH 伊力特 0.81 603369.SH 今世缘 0.31 跌幅前五个股 代码 股票简称 周涨跌幅(%) 600199.SH 金种子酒 -16.48 600559.SH 老白干酒 -12.42 000799.SZ 酒鬼酒 -11.34 603919.SH 金徽酒 -10.25 603198.SH 迎驾贡酒 -9.33 团队成员 研究员：杨升松 执业证书编：S0210520030001 联系方式：021-20655201 研究助理：赖靖瑜 联系方式：021-20655283 基本面不改，但是短期需要谨慎 白酒行业周报（7.13-7.17） 诚信专业 创造价值 2 / 9 请务必阅读末页的免责声明 图表目录 图表 1 本周白酒板块相对市场表现 ............................................................................................................. 3 图表 2 主要公司周表现 ................................................................................................................................. 4 qRoRrQmNsQpQpPvMrOmOyR6M8Q8OoMrRnPnNjMoOpQkPoMoMbRnNwOwMtQuNMYsPzR 白酒行业周报（7.13-7.17） 诚信专业 创造价值 3 / 9 请务必阅读末页的免责声明 一、市场表现 本周（2020.07.13-2020.07.17），中证白酒指数报收65,054.30点，下跌2.96%；上证综指报收3,214.13点，下跌5.00%；深证成指报收13,114.94点，下跌4.07%；中证食品饮料指数报收27,099.50点，下跌1.72%。中证白酒指数跑赢上证综指，跑赢深证成指。 1、板块方面，在30个中信一级子行业中，白酒板块所在的食品饮料行业本周涨幅排名第7，下跌1.72%，中证白酒指数跑输食品饮料指数。 2、个股方面，本周涨幅排名前五的个股分别为古井贡酒（7.34%）、顺鑫农业（2.20%）、山西汾酒（1.39%）、伊力特（0.81%）以及今世缘（0.31%）；本周跌幅排名前五的个股分别为金种子酒（-16.48%）、老白干酒（-12.42%）、酒鬼酒（-11.34%）、金徽酒（-10.25%）以及迎驾贡酒（-9.33%）。 图表 1 本周白酒板块相对市场表现 资料来源：Wind，华福证券研究所整理 白酒行业周报（7.13-7.17） 诚信专业 创造价值 4 / 9 请务必阅读末页的免责声明 图表 2 主要公司周表现 代码 简称 起止价 终止价 涨跌幅 成交量（万股） 成交金额（亿元） 600702.SH 舍得酒业 39.10 38.06 -2.68 9,905.05 40.61 000799.SZ 酒鬼酒 75.75 67.87 -11.34 15,253.21 115.45 600779.SH 水井坊 73.20 71.28 -2.49 4,753.90 36.90 600197.SH 伊力特 21.06 21.25 0.81 13,620.35 30.52 600199.SH 金种子酒 7.93 6.74 -16.48 19,024.40 14.48 603919.SH 金徽酒 17.79 16.20 -10.25 7,143.29 12.87 600559.SH 老白干酒 14.51 12.90 -12.42 38,125.94 55.17 603589.SH 口子窖 52.50 49.12 -7.06 9,038.10 49.14 000858.SZ 五粮液 207.00 205.39 -0.78 25,347.43 541.32 603369.SH 今世缘 45.47 45.80 0.31 6,301.97 29.93 600519.SH 贵州茅台 1,714.68 1,648.05 -3.84 3,156.78 537.57 000596.SZ 古井贡酒 180.74 194.00 7.34 1,757.00 34.94 603198.SH 迎驾贡酒 24.30 22.34 -9.33 10,773.75 26.92 000568.SZ 泸州老窖 120.00 114.01 -6.16 12,094.88 147.03 000860.SZ 顺鑫农业 64.64 65.46 2.20 8,258.98 56.73 600809.SH 山西汾酒 154.41 156.55 1.39 3,583.67 58.61 002304.SZ 洋河股份 132.98 128.43 -4.19 7,018.97 95.44 资料来源：Wind，华福证券研究所整理 二、一周观点 短期：短期来看，在各地疫情控制得当下，走亲访友、餐饮消费恢复较好，高端白酒的送礼及商务宴请需求、次高端白酒的婚宴及商务宴请需求都随着全国疫情警戒放宽逐渐恢复。当前，高端白酒执行“淡季挺价”，批价稳步向上，终端需求恢复快于次高端。茅台需求完全恢复，批价稳定在2450元/瓶以上，五粮液和泸州老窖需求恢复至去年同期八成，批价稳定，分别为930-940元/瓶、820-830元/瓶。低端白酒中，牛栏山和玻汾等光瓶酒在终端颇受青睐，需求稳定增加。本周，入场资金增加及投资者情绪恢复，在资金偏好低估值板块的同时，白酒板块以其确定性强及标的良好仍然受资金追捧。建议持续关注全国及地区龙头白酒企业，但是仍然需要降低二季度业绩预期以及持续关注地区酒终端恢复情况。 中长期：白酒板块竞争格局不变，龙头公司内在价值不变且应对危机能力更 白酒行业周报（7.13-7.17） 诚信专业 创造价值 5 / 9 请务必阅读末页的免责声明 强，疫情可能使得行业龙头效应更加显著。弹性较大的次高端、中端白酒或可迎来业绩拐点以及逐渐分化，建议也可长期关注其改革效果。 三、行业要闻 中酒协第六次会员代表大会暨第六届理事会第一次（扩大）会议即将召开：中国酒业协会第六次会员代表大会暨第六届理事会第一次（扩大）会议将于7月16日在北京召开。根据《中国酒业协会章程》之规定，第五届理事会任期届满，为按时完成换届工作，并落实党中央关于应对新冠疫情防控的决策部署，确保打贏疫情防控阻击战，经上级主管单位同意，中国酒业协会研究决定，以通讯(线上+线下)方式召开第六次会员代表大会，进行换届选举工作，同时，召开第六届理事会第一次(扩大)会议。（资讯来源：酒说） 帝亚吉欧中国启动“重振酒吧”计划： 7月14日，帝亚吉欧中国宣布投入逾800万人民币启动“重振酒吧”计划，项目将覆盖6个城市，包括北京、上海、广州、深圳、成都和厦门，惠及超过500家酒吧和餐厅。（资讯来源：酒说） 贵州强化茅台酒市场专项整治工作：7月13日，贵州省市场监管局透露，贵州省双打工作领导小组召开进一步深化茅台酒市场专项整治工作专题会议。会议要求，各地各部门要加强协调联动，开展严厉整治，建立健全茅台酒市场专项整治工作常态化、长效化工作机制，确保专项整治成果持续深化。针对节假日特点，制定有针对性的整治措施，更加严厉地打击囤积居奇、哄抬价格、制售侵权假冒茅台酒、“黄牛党”炒买炒卖茅台酒的违法行为。（资讯来源：酒说） 白酒行业周报（7.13-7.17） 诚信专业 创造价值 6 / 9 请务必阅读末页的免责声明 四、重要上市公司动态和公告 【贵州茅台】 动态：7月13日，贵州茅台每股股价盘中最高达1,787.00元/股，创历史新高。本周有回调，周五收盘时，公司总市值达20,703亿元。茅台批价在2450元以上，终端库存半个月，终端需求有序增长，公司正常发货，Q2业绩确定性最强，中秋国庆批价有望达到2500-2600元。目前，天猫超市尚无2020年飞天茅台现货。 【五粮液】 动态：7月15日，五粮液每股股价盘中最高达226.00元/股，创历史新高。本周有回调，周五收盘时，公司总市值达7,972亿元。公司控价、稳渠道有决心，目前批价940元，有信心中秋挺价至959元。根据7月17日苏宁店的数据，普五八代到手价格为1048.00元/瓶，与上周持平，天猫超市部分地区售空。 公告： 股东间股份转划——宜宾市国有资产经营有限公司（以下简称“宜宾市国资公司”或“划出方”）与四川省宜宾五粮液集团有限公司（以下简称“五粮液集团”或“划入方”）于2020年7月10日签署了《宜