华泰期货|国债日报 2020-07-21 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 宏观组 研究员 徐闻宇  021-60827991  xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 联系人 吴嘉颖  021-60827995  wujiaying@htfc.com 从业资格号：F3064604 相关研究： 资金面宽松恐难持续，期债短期弱势 * 分值越高表明货币流动性越宽松、市场情绪越高、资金流入越高 市场回顾 20日中国7月LPR报价出炉，1年期与5年期利率均维持不变，至此央行已经连续三个月按兵不动。央行当日开展逆回购操作净投放500亿元人民币，资金面整体较为宽松。银行间拆借利率小幅下行，同业存单利率持续上行趋势，结合央行维持谨慎的货币政策态度，预计短期内难有降准降息操作，流动性将维持平衡。 20日国债期货较为清淡，全天波动较小，尾盘出现一定程度的拉升，小幅收涨。同时由于当日权益市场结束回调开始反攻，国债期货三大主力合约成交持仓比均出现下跌，反映平淡。 投资策略 谨慎偏空 风险点 央行超预期宽松政策，经济受意外冲击 华泰评级 3.97 较昨日↓0.25 货币流动性 5.8 资金面流向 6.3 宏观市场情绪 9.2 华泰期货|国债期货 2020-07-21 2 / 7 主要宏观及利率指标 表1：主要宏观数据及国债期货主连合约日度变化情况 指标名称 对应日期 指标数值 指标走势 指标评价 近1月 近3月 中国CPI月度同比（%） 6月 -3.0 ↑ ↓ 筑底回升 中国PPI月度同比（%） 6月 2.5 ↑ ↓ 较为平稳 中国M2同比增速（%） 6月 11.1 - ↑ 宽松政策效果明显 中国制造业PMI 6月 50.9 ↑ ↑ 略有上升，继续荣枯线上 近1日 近1周 美元指数 7月20日 95.83 ↓ ↓ 跌破96，持续下行 美元兑人民币 7月20日 6.99 - ↓ 小幅震荡，7以下徘徊 SHIBOR 7天利率（%） 7月20日 2.18 ↓ ↓ 出现下行 DR007加权平均（%） 7月20日 2.15 ↓ ↓ 出现下行 R007加权平均（%） 7月20日 2.27 ↓ ↓ 出现下行 同业存单7天利率（%） 7月20日 2.80 ↑ ↑ 出现上行 TS2009收盘价 7月20日 100.81 ↑ ↓ 变化不大 TF2009收盘价 7月20日 100.89 ↑ ↑ 开始出现上升 T2009收盘价 7月20日 99.25 ↑ ↑ 继续上行趋势 TS2009成交持仓比 7月20日 0.34 ↓ ↓ 近期略有下行 TF2009成交持仓比 7月20日 0.44 ↓ ↓ 近期略有下行 T2009成交持仓比 7月20日 0.67 ↓ ↓ 近期略有下行 数据来源：Wind 华泰期货研究院 表2：各品种合约CTD情况及对应IRR与基差 合约名称 对应CTD代码 债券简称 IRR绝对值（%） 基差绝对值 IRR变动趋势 TS2009 190003.IB 19付息国债03 1.6653 0.1562 ↑ TF2009 2000001.IB 20抗疫国债01 0.8598 0.2438 ↑ T2009 2000004.IB 20抗疫国债04 0.4431 0.3487 ↑ 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|国债期货 2020-07-21 3 / 7 货币流动性跟踪 图 1： 中国SHIBOR利率走势变化（BP） 图 2： 中国银行间质押式回购加权利率变化（BP） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 中国银存间质押式回购加权利率变化（BP） 图 4： 同业存单到期收益率变化（BP） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -2000-1500-1000-50005001000隔夜7天14天1个月5天20天1天-1000-500050010001500DR001DR007DR014DR01M5天20天1天-2000-1500-1000-500050010001500R001R007R014R01M5天20天1天0510152025国有银行6M国有银行1Y股份制银行6M股份制银行1Y5天20天1天 华泰期货|国债期货 2020-07-21 4 / 7 宏观高频跟踪 图 5： 食品与工业品价格走势（%） 图 6： 中国不同期限国债利差走势（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 7： 中美国债利差及汇率走势（%） 图 8： 股债资金配比跟踪 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 -10%-5%0%5%10%15%农产品价蔬菜价猪肉价铝价铜价矿价5天20天1天0.00.20.40.60.81.01.21.41.605-2005-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-15中国10Y-2Y国债利差中国10Y-6M国债利差6.957.007.057.107.151.01.21.41.61.82.02.22.42.605-2005-2706-0306-1006-1706-2407-0107-0807-15中美2Y国债利差中美10Y国债利差美元兑人民币(右轴)-1.0-0.50.00.51.00.40.50.60.70.80.911.103-2404-0704-2105-0505-1906-0206-1606-3007-14沪深300股息率与10年国债收益率之比上证综指与10Y国债收益率14日相关性(右轴) 华泰期货|国债期货 2020-07-21 5 / 7 利率市场跟踪 图 9： 国开、农发、进出口行债券期限结构（%）与利差变化量（BP） 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 10： 国债期货三个品种活跃合约走势及MA20走势 数据来源：Wind华泰期货研究院 1.01.52.02.53.03.54.0-10-8-6-4-2024681Y2Y5Y10Y1Y2Y5Y10Y1Y2Y5Y10Y国开农发进出口国债1天利差(BP)本债1天利差(BP)期限结构(右轴，%)97989910010110210397989910010110210306-0506-0906-1106-1506-1706-1906-2306-2907-0107-0307-0707-0907-1307-1507-1706-0806-1006-1206-1606-1806-2206-2406-3007-0207-0607-0807-1007-1407-1607-2006-0506-0906-1106-1506-1706-1906-2306-2907-0107-0307-0707-0907-1307-1507-17TS2009TF2009T2009 华泰期货|国债期货 2020-07-21 6 / 7 图 11： 国债期货三个品种活跃合约成交量、持仓量与成交持仓比变化跟踪（%） 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 合约跨期价差走势（元） 数据来源：Wind华泰期货研究院 -0.6-0.5-0.4-0.3-0.2-0.10.00.1TSTFTTSTFTTSTFT成交量持仓量成交持仓比5天20天1天0.00.20.40.60.81.01.21.41.601-1001-1701-2401-3102-0702-1402-2102-2803-0603-1303-2003-2704-0304-1004-1704-2405-0105-0805-1505-2205-2906-0506-1206-1906-2607-0307-1007-17TF当季-下季T当季-下季TS当季-下季 华泰期货|国债期货 2020-07-21 7 / 7  免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、 发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院“，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。  公司总部 地址：广东省广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com