建筑装饰行业研究周报：建筑板块目前估值可能处于历史极值点

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2020年07月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐笑 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030004 tangx@tfzq.com 岳恒宇 分析师 SAC执业证书编号：S1110517040005 yuehengyu@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业专题研究:以中国建筑国际深圳工厂为例探究PC未来发展前景》 2020-07-04 2 《建筑装饰-行业研究周报:建议战略性 看 好 建 筑 板 块 投 资 机 会 》 2020-06-28 3 《建筑装饰-行业专题研究:以筑友智造科技南京工厂为例了解PC生产经营全貌》 2020-06-17 行业走势图 建筑板块目前估值可能处于历史极值点 1、基本面方面：一是行业景气度最差的时候应已经过去，尽管仍处于大周期的景气向下区间，但是其向下斜率已经变的平缓、甚至在疫情下的逆周期调节下有可能实现2、3个季度的景气回升；二是主要矛盾可能在发生变化，现在更应关注结构上的变化，现在的行业竞争态势特别有利于大企业的发展，“泥沙俱下时、大小都难受，行至和缓处，大鱼吃小鱼”。 2、投资行为、交易行为方面：如上周周报所说，一是建筑板块和高估值板块之间的估值差非常大；二是基本面的促发因素、导火索也应已经具备。 3、综上，目前可能是建筑板块的历史极值点，未来有望迎来幅度较大的估值提升。我们认为整个板块的估值都有望得到显著提升，具体来说： （1）中国建筑、中铁、铁建、交建等中字头央企估值在子版块中最为便宜，从基本面回升的角度也最为受益，规模越大，竞争优势越明显，目前普遍估值只有五、六倍（Wind一致预期2020PE中建、中铁、铁建分别为4.6、5.5、5.4），今年订单、收入或利润增长大概率仍有10%，这个时候估值快速提升是容易预期到的。 （2）设计板块，我们认为这些逻辑也都很通畅。中设集团、苏交科等设计公司目前2020Wind一致预期PE不到10倍，营收和利润的增速预计大概率能延续10%-20%的增速，这个时候整体建筑板块估值往上提升，他们有可能弹性较大。 （3）装饰板块的金螳螂、全筑股份、广田集团等也都很不错，他们的估值也处于低位，行业集中度近年逐步提升、地产企业资金链情况边际改善、装配式热点逐步扩散至装配式装修，这些又有助于他们此轮估值的提升。 （4）装配式我们持续推荐港股的远大住工，这个是我们好几个月的金股，目前2020年PE仍仅8倍，在回A增发的背景下仍有提升空间。我们同时看好钢结构公司精工钢构、鸿路钢构、杭萧钢构的发展。 风险提示：我国固定资产投资超预期下行；逆周期政策落地不及预期；疫情发展的不确定性 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2020-07-03 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 601668.SH 中国建筑 5.08 买入 1.00 1.10 1.21 1.34 5.08 4.62 4.20 3.79 601390.SH 中国中铁 5.31 买入 0.96 0.96 1.06 1.16 5.53 5.53 5.01 4.58 601186.SH 中国铁建 8.98 买入 1.49 1.61 1.77 1.96 6.03 5.58 5.07 4.58 603018.SH 中设集团 10.60 买入 1.12 1.39 1.67 2.03 9.46 7.63 6.35 5.22 300284.SZ 苏交科 8.09 买入 0.74 0.86 1.07 1.28 10.93 9.41 7.56 6.32 002081.SZ 金螳螂 8.34 买入 0.88 1.01 1.19 1.36 9.48 8.26 7.01 6.13 603030.SH 全筑股份 7.77 买入 0.39 0.47 0.56 0.68 19.92 16.53 13.88 11.43 02163.HK 远大住工 15.34 买入 1.39 1.81 2.17 2.60 10.05 7.73 6.44 5.37 600496.SH 精工钢构 3.72 买入 0.22 0.29 0.36 0.43 16.91 12.83 10.33 8.65 002541.SZ 鸿路钢构 26.74 买入 1.07 1.33 1.65 1.89 24.99 20.11 16.21 14.15 600477.SH 杭萧钢构 3.84 增持 0.22 0.35 0.35 0.41 17.45 10.97 10.97 9.37 000628.SZ 高新发展 8.89 买入 0.34 0.66 0.96 1.21 26.15 13.47 9.26 7.35 600170.SH 上海建工 3.20 买入 0.44 0.48 0.53 0.58 7.27 6.67 6.04 5.52 600820.SH 隧道股份 5.87 买入 0.68 0.70 0.77 0.84 8.63 8.39 7.62 6.99 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS EPS以人民币计价，收盘价以当地市场货币计价，中间可能需要进行汇率换算 -19%-14%-9%-4%1%6%11%2019-072019-112020-03建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别 说明 评级 体系 股票投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期沪 深300指数的涨跌幅 买入 预期股价相对收益20%以上 增持 预期股价相对收益10%-20% 持有 预期股价相对收益-10%-10% 卖出 预期股价相对收益-10%以下 强于大市 预期行业指数涨幅5%以上 中性 预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市 预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京 武汉 上海 深圳 北京市西城区佟麟阁路36号 邮编：100031 邮箱：research@tfzq.com 湖北武汉市武昌区中南路99 号保利广场A座37楼 邮编：430071 电话：(8627)-87618889 传真：(8627)-87618863 邮箱：research@tfzq.com 上海市浦东新区兰花路333 号333世纪大厦20楼 邮编：201204 电话：(8621)-68815388 传真：(8621)-68812910 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼 邮编：518000 电话：(86755)-23915663 传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com