建材行业数据点评：补库存推动行业生产强劲回升

请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告 建材行业：数据点评 2018年05月15日 中性（维持） 事件 15日国家统计局公布1-4月份水泥产量5.84亿吨，同比增长-1.9%。其中，4月单月水泥产量2.11亿吨，同比增长3.2%。 点评 1-4月水泥产量同比下降11.9%，当月同比增长3.2%。1-4月份水泥产量5.84亿吨，同比增长-1.9%，降幅较一季度收窄2.6个百分点。降幅收窄主要是4月当月产量的回升，4月单月水泥产量2.11亿吨，当月产量重上2亿吨，同比增长3.2%，环比则大幅增长36.45%。当月产量及增速略超我们预期。我们认为4月产量回升有季节性的周期因素，同时冬季错峰生产后库存偏低，行业补库存的动力强劲。我们维持预计全年水泥产量20.7亿吨，可比口径增速为-0.2%左右；5月受季节性因素影响，预计产量较四月略有回落在1.9亿吨左右。 固定资产投资全面回落。1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）154358亿元，同比增长7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点。从环比速度看，4月份固定资产投资（不含农户）增长0.52%。基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长12.4%，增速比1-3月份回落0.6个百分点。其中，水利管理业投资增长5.8%，增速回落4.3个百分点；公共设施管理业投资增长10.8%，增速回落2.6个百分点；道路运输业投资增长18.2%，增速回落0.7个百分点；铁路运输业投资下降8.9%，降幅扩大3.8个百分点。 房地产行业难觅亮点。1-4月份，全国房地产开发投资30592亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-3月份回落0.1个百分点。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积664410万平方米，同比增长1.6%，增速比1-3月份提高0.1个百分点。房屋新开工面积51779万平方米，增长7.3%，增速回落2.4个百分点。房屋竣工面积25151万平方米，下降10.7%，降幅扩大0.6个百分点。1-4月份，房地产开发企业土地购置面积5412万平方米，同比下降2.1%，1-3月份为增长0.5%；1-4月份，商品房销售面积42192万平方米，同比增长1.3%，增速比1-3月份回落2.3个百分点。 4月水泥均价422.9元/吨，同比上涨21.2%。根数字水泥网数据，4月全国高标号水泥均422.9元/吨，同比提高74.1元/吨（+21.2%）；环比提高23.4元/吨（+5.85%）.分区域看，4月同比涨幅最大的是西南地区，均价上涨138.7元/吨（+39.3%）；环比涨幅最大的是东北地区，均价上涨115.8元/吨。 投资策略 4月水泥需求端依旧疲弱，但是在强劲的补库存带动产量环比大幅增长，而补库存和需求启动的时间差导致价格持续上升。补库存的结束以及季节性因素的叠加，我们预计5月水泥量价将呈现稳中趋降，小幅波动的态势。建议关注行业协同较好区域的龙头标的。 风险提示：基建投资不及预期，房地产投资大幅下滑，原材料价格大幅上升。 行业研究 市场表现 截至2018.05.14 -20%0%20%40%17/0517/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04沪深300水泥II(中信) 分析师：贺众营 执业证书号：S1490514050001 电话：010- 85556195 邮箱：hezhongying@hrsec.com.cn 补库存推动行业生产强劲回升 华融证券HUARONG SECURITIES 建材行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 图表1：1-4月固定资产投资增速7% 图表2：1-4月基建投资增速12.4% 5101520252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%5年波动区间AVG2018年2017年 5.010.015.020.025.030.02月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年 数据来源：DC，华融证券整理 图表3：1-4月房地产投资增速10.3% 图表4：1-4月水泥产量增长-1.9% 05101520252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月%5年区间AVG2018年2017年 -10-50510152月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月五年区间2017年2018年avg 数据来源：DC，华融证券整理 图表5：1-4月全国高标水泥均价413元/吨 图表6：4月主要省市水泥价格涨跌情况 150.0180.0210.0240.0270.0300.0330.0360.0390.0420.0450.0123456789101112元2016年2017年2018年 -100.0-50.00.050.0100.0150.0200.0250.0重庆长沙乌鲁木齐哈尔滨长春南宁杭州西安成都广州南京沈阳上海呼和浩特福州石家庄全国均值南昌合肥郑州贵阳济南武汉银川海口西宁太原昆明兰州北京天津拉萨 数据来源：DC，华融证券整理 华融证券HUARONG SECURITIES 建材行业 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 投资评级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 贺众营，在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。华融证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。华融证券股份有限公司（以下简称本公司）的资产管理和证券自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见和建议不一致的投资决策。本报告仅提供给本公司客户有偿使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归本公司所有。未获得本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。本报告中的信息、建议等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。本公司市场研究部及其分析师认为本报告所载资料来源可靠，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。本公司及其关联方可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券股份有限公司市场研究部 地址：北京市朝阳区朝阳门北大街18号15层(100020） 传真：010－85556195 网址：www.hrsec.com.cn