2020年基础化工行业中期投资策略：油价企稳周期回暖，关注优质近消费端及新材料龙头

` 请务必阅读尾页重要声明 [Table_QuotePic] 近12个月行业指数与沪深300比较 （截止至2020年06月12日） 报告编号： HLX20-HG-04 [Tab e_ReportInf ] 相关报告： [Table_Author] 分析师： 洪麟翔 Tel： 021-53686178 E-mail： honglinxiang@shzq.com SAC证书编号：S0870518070001 [Table_Summary]  主要观点 我们的投资主线可以分为传统和新材料两条主线，传统主线中我们建议关注低估值优质龙头（产业链一体化）及近消费端细分领域（营养品、农药、钛白粉、高倍甜味剂），新材料主线中建议关注胶粘剂、面板及半导体配套材料、尾气净化材料、碳纤维。基于行业整体现状，我们维持基础化工行业“中性”。 油价企稳周期回暖，关注产业链一体化及近消费端龙头 我们认为尽管油价处于低位，导致化工品价格中枢再度出现下移，但此轮调整主要是因为新冠疫情导致的全球范围内需求收缩所致，长期来看造成的负面影响有限。并且疫情对于成本较高企业的影响更大，容易出现行业洗牌，有助于各行业龙头企业的竞争力和市场占有率提升。因此，我们依然看好化工行业优质白马龙头（万华化学、华鲁恒升、扬农化工等）的长期配置价值；同时，处于产业链相对下游的细分领域也具有较好的关注价值，如营养品（新和成、浙江医药、安迪苏、圣达生物等）、农药（扬农化工、利尔化学、海利尔等）、钛白粉（龙蟒佰利）、高倍甜味剂（金禾实业）。重点关注万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、龙蟒佰利、金禾实业。 进口替代加速，关注成功破局优质新材料龙头 随着国内产品技术持续提升，进口替代品种逐步增加，替代领域也从中低端向中高端进行扩散。我国生产成本低、下游市场容量大的优势使得包括面板、晶圆制造在内的多个高端领域出现了产能向国内转移的趋势，国内配套能力持续提升，优质龙头企业不断涌现。并且随着美国对华科技领域限制加强，关键材料国产替代将更为重要，国家在政策、资金方面的支持将加速替代龙头的业务发展。我们建议关注国产替代的优质子行业胶粘剂行业（回天新材等）、碳纤维（光威复材、中简科技）、面板及半导体配套材料行业（飞凯材料、鼎龙股份、晶瑞股份等）。重点关注回天新材、光威复材。 风险提示 原油价格出现大幅波动；下游需求不振；化工企业重大安全事故及环保事故；政策出现变动；系统性风险。 -10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%19-0619-0719-0819-0919-1019-1119-1220-0120-0220-0320-0420-05基础化工(中信) 沪深300 中性 ——维持 证券研究报告/行业研究/中期策略 日期：2020年06月17日 油价企稳周期回暖，关注优质近消费端及新材料龙头 —2020年基础化工行业中期投资策略 行业：基础化工 重点推荐股票业绩预测（截止2020年6月12日）： 代码 股票 股价 EPS PE PB 投资评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 600309 万华化学 48.5 3.23 2.85 3.86 15.0 17.0 12.6 3.8 谨慎增持 600426 华鲁恒升 18.75 1.51 1.48 1.75 12.4 12.7 10.7 2.2 增持 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 002001 新和成 27.15 1.01 1.4 1.72 26.9 19.4 15.8 3.5 谨慎增持 600486 扬农化工 83.1 3.77 4.44 5.13 22.0 18.7 16.2 4.7 谨慎增持 002601 龙蟒佰利 16.8 1.29 1.48 1.81 13.0 11.4 9.3 2.6 增持 002597 金禾实业 22.26 1.43 1.64 1.92 15.6 13.6 11.6 3.3 增持 300041 回天新材 14.88 0.38 0.54 0.65 39.2 27.6 22.9 3.8 增持 300699 光威复材 60.2 1.01 1.21 1.5 59.6 49.8 40.1 9.9 谨慎增持 数据来源：wind 上海证券研究所 nMsPsQoMwOsRqOpMrMrNoO8O9R6MtRrRmOrRlOpPsMfQpOoR8OnPoPMYtRzQuOsRnR 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 3 目 录 一、化工行业概况 ................................................................................... 5 1.1 疫情影响短期业绩，去库存趋势不改 ..................................... 5 1.2 维生素、涤纶、氨纶、涂料等业绩同比增长 ......................... 6 1.3 原油：油价低位震荡符合预期，中期价格中枢有望上移 ..... 7 1.4 化工品：价格回暖趋势已现 ..................................................... 8 1.5 基础化工行业市场继续呈现弱势 ............................................. 9 二、投资策略：关注产业链一体化龙头，布局近消费端及新材料领域 .............................................................................................................. 11 2.1 产业链一体化优质企业具长期配置价值 ............................... 11 2.2 近消费端领域需求稳定，关注低估值龙头 ........................... 12 2.3 聚焦国产替代进程加速新材料领域 ....................................... 17 三、重点推荐公司 ................................................................................. 21 3.1 万华化学 ................................................................................... 21 3.2 华鲁恒升 ................................................................................... 22 3.3 新和成 ....................................................................................... 23 3.4 扬农化工 ................................................................................... 23 3.5 龙蟒佰利 ................................................................................... 24 3.6 金禾实业 ................................................................................... 24 3.7 光威复材 ................................................................................... 25 3.8 回天新材 ................................................................................... 25 四、总结 ................................................................................................. 26 五、风险提示 ......................................................................................... 27 中期策略 请务必阅读尾页重要声明 4 图 表 图1 历年基础化工企业总体营业收入示意图 ........................... 5 图2 历年基础化工企业总体归母净利润示意图 ....................... 5 图3 历年基础化工行业资产负债率示意图 ............................... 6 图4 历年基础化工行业库存示意图 ........................................... 6 图5 历年基础化工行业在建工程及固定资产之和示意图 ....... 6 图6 历年基础化工销售商品提供劳务收到现金/营收 .............. 6 图7 近两季度基础化工子行业营收YoY ................................... 7 图8 近两季度基础化工子行业归母净利润YoY ....................... 7 图9 近半年WTI原油和ICE布油价格走势示意图 ................. 8 图10价格较2020年初涨幅居前产品示意图 ............................ 8 图11 价格较19年同期涨幅居前产品示意图 ........................... 9 图12 2020年初至今A股基础化工板块表现 .......................... 10 图13 A股行业估值情况 ............................................................ 10 图14 各行业龙头PB-ROE示意图 ........................................... 12 图15 维生素A全球产能示意图 .............................................. 13 图16 维生素E