通信行业：提速降费＆推动5G产业发展利好光通信CDN等板块

行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 通信 证券研究报告 2018年03月05日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《通信-行业研究周报:MWC大会5G成核心焦点，18年重点布局光通5G》 2018-03-04 2 《通信-行业专题研究:2018MWC看5G，新一代科技浪潮正在来袭》 2018-03-04 3 《通信-行业专题研究:4200份问卷告诉你一个真实的需求变化，流量驱动光通信长期空间广阔》 2018-03-02 行业走势图 提速降费&推动5G产业发展利好光通信CDN等板块 事件：十三届全国人大一次会议上，李克强总理在报告中指出：“加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和与线使用费，取消流量“漫游”费，移动网络流量资费年内至少降低30%，让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油劣力”，幵提出加快第五代移动通信等产业发展，发展工业互联网等平台。 一、提速降费为数字中国建设加油助力，推动流量高增长利好光通信不CDN。报告提出“加大网络提速降费力度，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量漫游费，移动网络流量资费年内至少降低30%”，主要目的是“让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油助力”，我们认为，流量资费的下降将进一步提升用户移动侧流量的平均使用量，移动侧流量有望持续高速增长，流量的持续高增长将利好光通信和CDN行业： 1、光通信：流量的高增长将驱动运营商加强光纤光缆和光模块的建设，推动相关上市公司业绩持续快速增长。我们重点推荐业绩高增长，估值相对较低，充分受益的上市公司：（1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创。 2、CDN：流量的高增长将带动CDN加速行业继续保持高增长态势，目前CDN行业渗透率仍然较低，而行业价格战即将告一段落。我们重点推荐国内龙头上市公司：网宿科技。 二、“实现高速宽带城乡全覆盖”将推动光纤到户利好光通信。报告中指出 “实现高速宽带城乡全覆盖”，中国宽带目前的情况，城市光纤到户率已经较高，但农村地区的光纤到户率仍较低，这一举措将推动运营商继续加强光纤到户的覆盖，家庭宽带覆盖率仍有提升空间，FTTH/O建设仍将对需求产生拉动，利好光通信产业。重点推荐业绩高增长，估值相对较低，充分受益的上市公司：（1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创。 三、“扩大公共场所免费上网范围”利好wifi专网企业。目前公共场所免费上网基本以WIFI热点的形式提供，我们认为，政府推动扩大公共场所免费上网范围，WIFI设备提供商将直接受益，我们重点推荐星网锐捷。 四、“加快制造强国建设，推动第五代移动通信产业发展”利好5G板块。“推动第五代移动通信产业发展”印证了我们之前的判断：5G不仅是新科技浪潮的基础，也是新经济浪潮-制造强国建设的基础。5G将推动物联网、车联网、工业互联网等其他新型应用有望进入高增发展阶段，国家有望大力支持加速推进5G的建设。基于18年为5G标准落地年的背景，我们重点推荐5G各细分领域中有业绩和确定性高的板块：（1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创；（3）主设备：中兴通讯、烽火通信。 风险提示：流量增长低于预期、5G网络建设低于预期、短期涨幅过高 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-03-02 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 600487.SH 亨通光电 38.67 买入 0.97 1.61 2.44 3.25 39.87 24.02 15.85 11.90 002491.SZ 通鼎互联 13.68 增持 0.43 0.45 0.78 1.07 31.81 30.40 17.54 12.79 002396.SZ 星网锐捷 22.85 增持 0.55 0.83 1.09 1.31 41.55 27.53 20.96 17.44 000063.SZ 中兴通讯 31.52 买入 -0.56 1.09 1.20 1.34 -56.29 28.92 26.27 23.52 300017.SZ 网宿科技 12.43 增持 0.51 0.34 0.42 0.58 24.37 36.56 29.60 21.43 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -21%-14%-7%0%7%14%21%2017-032017-072017-11通信 沪深300 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件： 十三届全国人大一次会议5日上午9时在人民大会堂开幕，听取国务院总理李克强关于政府工作的报告，审查国务院关于2017年国民经济和社会发展计划执行情况与2018年国民经济和社会发展计划草案的报告，审查国务院关于2017年中央和地方预算执行情况与2018年中央和地方预算草案的报告，听取全国人大常委会关于宪法修正案草案的说明。李克强总理在报告中指出： “三、对2018年政府工作的建议......加大网络提速降费力度，实现高速宽带城乡全覆盖，扩大公共场所免费上网范围，明显降低家庭宽带、企业宽带和专线使用费，取消流量“漫游”费，移劢网络流量资费年内至少降低30%，让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油劣力。 加快制造强国建设。推劢集成电路、第五代移劢通信、飞机发劢机、新能源汽车、新材料等产业发展，实施重大短板装备专项工程，发展工业互联网平台，创建“中国制造2025”示范区......” 2. 提速降费为数字中国建设加油助力，将推动流量高增长利好光通信不CDN 报告中指出对于2018年政府工作建议“加大网络提速降费力度，明显降低家庭宽带、企业宽带和与线使用费，取消流量漫游费，移动网络流量资费年内至少降低30%”，主要目的是“让群众和企业切实受益，为数字中国建设加油助力”，中国的数字经济将更为发达。结合我们近期4200份调差问卷结果来看，当前即时通讯、手机视频、直播、网购等移劢应用渗透率达到较高水平，各类流量重度应用用户习惯逐步养成，随着提速降费持续推进，流量资费的下降将迚一步提升用户移动侧流量的平均使用量，移劢侧流量有望持续高速增长。从工信部和三大运营商的数据来看，移动端的流量增速已经连续多年保持100%以上，2017年更是高达160%，结合国家的这一指示，我们认为这一趋势将继续。 图1：国内移动流量增速 资料来源：三大运营商推介报告，天风证券研究所 流量的持续高增长将利好光通信和CDN行业： 1、光通信：流量的高增长将驱劢运营商加强光纤光缆和光模块的建设，推劢相关上市公司业绩持续快速增长。我们重点推荐业绩高增长，估值相对较低，充分受益的上市公司： 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 （1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创。 2、CDN：流量的高增长将带劢CDN加速行业继续保持高增长态势，目前CDN行业渗透率仍然较低，而行业价格战即将告一段落。我们重点推荐国内龙头上市公司：网宿科技。 3. “实现高速宽带城乡全覆盖”将推动光纤到户利好光通信 报告中指出2018年政府工作建议“实现高速宽带城乡全覆盖”，中国宽带目前的情况，城市光纤到户率已经较高，但农村地区的光纤到户率仍较低，这一丼措将推动运营商继续加强光纤到户的覆盖，家庭宽带覆盖率仍有提升空间，FTTH/O建设仍将对需求产生拉劢，利好光通信产业。重点推荐业绩高增长，估值相对较低，充分受益的上市公司：（1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创。 4. “扩大公共场所免费上网范围”利好wifi与网企业 目前公共场所免费上网基本以WIFI热点的形式提供，我们认为，政府推动扩大公共场所免费上网范围，WIFI设备提供商将直接受益。中国移劢2015年集采AP数量6.6万台，17年11月份再次集采AP 11.46万个，接近翻倍增长，可见电信级的WLAN需求旺盛，随着公共厂商覆盖范围的扩大，以及各行业移劢互联网化、数字化持续推进，WLAN市场将有望持续快速增长。而星网锐捷WLAN的技术、产品、服务和创新解决方案上都构筑了强大优势，在此前地铁、公交、电信运营商的WLAN集采中都以高份额中标，因此在这次政府工作报告中提出的扩大公共场所免费上网范围，我们重点推荐星网锐捷。 5. “加快制造强国建设，推动第五代移动通信产业发展”利好5G板块 报告中指出2018年政府工作建议“加快制造强国建设......推动第五代移动通信产业发展”印证了我们之前的判断：5G丌仅是新科技浪潮的基础，也是新经济浪潮-制造强国建设的基础。 5G通信架构具备高速率、低时延、边缘计算能力等特性，充分契合物联网、车联网、工业互联网等其他新型应用的核心需求，幵有效解决了该类应用在当下面临的基础架构支持。5G时代，物联网、车联网、工业互联网等其他新型应用有望进入高增发展阶段，推劢全产业、技术升级。有了制造强国建设的基础的这一定位，为推动中国经济的升级和新经济的持续快速发展，国家一定会大力支持加速推迚5G的建设。 图2：国家大力推动通信产业发展 资料来源：工信部、发改委，天风证券研究所 行业报告 | 行业点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 基于18年为5G标准落地年的背景，18年我们重点推荐5G各细分领域中有业绩和确定性高的板块，重点推荐：（1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创；（3）主设备：中兴通讯、烽火通信。 6. 多维度构筑流量高增速，传输网络承压，迚一步拉动光通信高景气 结合以上各点来看，无论是提速降费、实现高速宽带城乡全覆盖，还是扩大巩固场所免费上网以及推动5G建设，中长期来看，必将推动流量持续高速增长。三大电信运营商将对传输网络升级、扩容持续投入，用以巩固留存用户体验、提高ARPU值。因此我们认为，移劢侧&固网侧流量持续高速增长，传输网络持续升级、扩容迫在眉睫，叠加后续5G商用，将拉动光通信行业持续高景气。重点推荐：（1）光纤光缆：亨通光电、中天科技、通鼎互联、杭电股份；（2）光模块：中际旭创。 图3：电信骨干网流量持续高增长 资料来源：中国电信，天风证券研究所 7. 投资建议： 基于上述详细分析，我们总结推荐，5G（光通信／主设备）、CDN、wifi三大领域： 1、光通信：1）光纤光缆行业需求有望持续快速增长，重点推荐业绩能够释放，高增长低估值标的：亨通光电（预计18年33亿利润，+51%，18年16倍）、中天科技（预计18年27亿利润，+30%，18年14倍）、通鼎互联（预计18年9.8亿利润，+72%，18年16.7倍）、杭电股份（预计18年3.0亿利润，+201%，18年17倍）；2）光模块：中际旭创（预计18年8.5亿利润，+416%，18年40倍），择机关注：光迅科技（预计18年4.3亿利润，+28%，18年40倍）、新易盛等； 2、主设备：中兴通讯（预计18年50亿利润，+11%，18年27倍）；烽火通信（预计18年11.8亿利润，+34%，18年28倍）； 3、CDN：网络流量持续高增长，CDN国内渗透率仍有较大提升空间，短期价格战逐步趋缓，重点关注份额稳固的行业龙头：网宿科技（预计18年10.1亿利润，+23%，18