投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 田磊  16619931357  tianlei@htfc.com 从业资格号：F3054414 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-06-08 受就业数据强劲及天气忧虑，棉价大涨 行情回顾： 本周郑棉震荡走强，美棉出口进度总体偏快，市场担心7月合约巨量持仓存在挤仓风险，随着疫情逐步在主流媒体上有所淡化，经济转好成为市场共识，美国5月非农数据大幅超出市场预期提振美股及棉花市场，国内纺织业总体需求环比继续转好，尽管市场对后续仍旧偏谨慎，随着原材料价格的反弹，信心逐步增加，不再恐慌。周五国内3128B指数报11922元/吨，较上周五上涨118元/吨。现货价格稳中继续上涨。随着疫情出现拐点，需求最差的时间逐步过去，市场将更为关注需求，印巴地区虫灾及美国西南棉区德克萨斯州天气干旱料影响美棉生长。在周五非农数据大幅转好情况下，美棉大涨。 截至6月5日，郑棉仓单加预报26496张（106.0万吨），较上周减少813张，6月5日，19/20年仓单已注册23130张（92.52万吨）。 未来行情展望：本周出口销售数据市场继续取消陈棉合同购买新棉，中国采购仍旧支撑出口销售数据。美棉受非农就业数据提振及7月空头平仓支撑走强。 国内出口转内销需求略增，出口订单也出现一定恢复，需求仍旧维持边际恢复，总量依旧有限。中国目前仍在履行中美第一阶段采购500亿美元的农产品计划，国内纺织企业订单多维持至6月末，市场信心有所增强，因预期欧洲需求将增加。 策略：看涨美棉，国内郑棉将跟涨。美国就业数据好于预期，加之市场担忧7月合约可能存在的剩余可售库存不足，因出口销售进度整体较快而7月盘面持仓仍然位于140万吨左右水平。目前北半球棉花播种总体顺利，美国西南棉区干旱引起市场关注，市场关注点稍稍从需求转为供应。 风险点：疫情发展、汇率风险、纺织品出口、美棉出口销售、下游订单 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-06-08 2 / 17 市场运行情况 中国采购依旧支撑美棉，市场预期疫情转好后需求增加，此外美国西南棉区干旱引起市场关注。现货3128B指数本周上涨，周五报11922元/吨，市场订单有边际增加，以低支为主。 随着欧洲疫情的逐步稳定，市场预期需求将回升，棉纺市场已度过最艰难的时期，随着原油价格大涨及就业数据偏强，市场的风险偏好仍在增加。 纱线生产方面，本周纱厂负荷维持稳定，纱厂及布厂原料库存有所增加，成品库存依旧维持增长。坯布厂及纺纱厂负荷维持低位。本周国内外纱线价格逐步企稳，进口纱盈利有增加。 期货运行情况：6月5日郑棉9月合约价格收在11985元/吨，较5月29日收盘+505元/吨，棉花指数持仓增加1.1万手至52万手。棉纱CY2009合约周五收盘19545元/吨，较5月29日+400元/吨，棉纱现货开始逐步企稳。美棉近月7月合约收盘61.90美分/磅，较5月29日+4.65美分/磅。 现货运行状况：2020年6月5日，中国棉花价格指数3128B报11922元/吨，较上周+118元/吨。2020年6月5日，CotlookA指数报67.90美分/磅，较5月29日+1.75美分/磅，1%关税到岸国内成本11664元/吨，进口棉花价格M级指数报66.26美分/磅，1%关税到岸成本11512元/吨。按照CotlookA计算6月5日配额内国内外价差258元/吨，滑准税到岸国内成本13675元/吨，滑准税内外价差-1753元/吨。 棉纱方面，本周进口纱库存略增，据不完全统计国内主要港口棉纱库存约在18.6万吨，上周为18.5万吨。据轻纺城数据，本周纯棉布成交介于40-63万米，上周为37-73万米。 截至2020年6月5日，国内32S国产纱指数18720元/吨，+20元/吨。国外32S进口纱指数报18438元/吨，下跌71元/吨。截至6月4日，进口21S棉纱价格指数到岸成本17452元/吨，进口倒挂90元/吨。进口精梳JC32S到岸成本20871元/吨，进口倒挂21元/吨。棉花进口利润有增加。 替代品方面，截至2020年6月5日，国内涤纶短纤报价5800元/吨，较上周+80元/吨。国内粘胶短纤报价8800元/吨，持稳。 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-06-08 3 / 17 图1：郑棉主力合约走势 单位：元/吨 图2：美棉主力合约走势 单位：美分/磅 数据来源：CZCE 华泰期货研究院 数据来源：ICE-NYBOT 华泰期货研究院 持仓分析：截至6月2日，美棉期货+期权总持仓达到240594手，较上周增加2264手，美棉连续5周持仓增加，上周开始出现非商业持仓平空翻多。非商业多头增加2998手至42868手，空单减少3383手至32258手，非商净持仓增加6381手至10610手。商业多头减少953手至116628手，商业空头增加5881手至123170手，美国西南棉区干旱引起基金关注棉花，对冲基金上周平空翻多。 100001050011000115001200012500130001350014000145001500040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.00 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-06-08 4 / 17 图3：美棉期货+期权非商净头寸与总持仓 单位：手 图4：美棉期货期权持仓与美棉 单位：美分/磅 手 数据来源：CFTC 华泰期货研究院 数据来源：CFTC 华泰期货研究院 国内棉花情况 新棉种植意愿调查：根据中国棉花协会在3月末的全国范围内棉花种植意向的调查显示， 2020年中国棉花意向种植面积4618.26万亩，同比减少4.10%。新疆棉种植意向面积为3644.65万亩，同比下降1.16%，新疆地方种植面积同比料增3.88%，兵团种植面积下降6.04%。新疆及内地陆续展开播种，目前天气温度适宜，预期播种较顺利，3月末棉花直补目标价格落地仍为18600元/吨，预计新疆本地棉花种植面积下降幅度有限，内地棉花种植面积料大幅下降，随着棉价大幅下跌，棉花种植将淘汰掉低效率种植者。 调查显示，黄河流域意向种植面积511.78万亩，同比下降13.52%。长江棉区意向种植面积422.78万亩，同比下降14.41%。西北内陆棉区种植面积3669.59万亩，同比下降1.22%。由于南疆机采棉预计比例提升使得整体单产水平稳步提高，预计国内棉花产量下降相对有限。目前新疆棉花种植顺利，多数当前已出苗，部分地区棉苗已出现2-4片真叶。 国家农业农村部近期调研种植面积显示国内棉花种植面积料下降3.9%，远不及此前棉花协会调研的4.7%的降幅。 -60000-40000-20000020000400006000080000100000120000140000160000020000400006000080000100000120000140000160000非商净多（右）非商多头持仓量非商空头持仓量-100000-5000005000010000015000020000025000030000035000040.0045.0050.0055.0060.0065.0070.0075.0080.00非商净多（右）美棉主力合约价格持仓量(右） 华泰期货|棉花&棉纱周报 2020-06-08 5 / 17 图5：国内新棉种植意向 单位：万亩 kg/亩 万吨 图6：中国棉花面积及单产 单位：千公顷 kg/公顷 数据来源：中国棉花协会 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 国内进出口：根据海关数据，2020年1-4月国内棉花进口量73.81万吨，同比去年减少30.6%。2019/20年度以来（2019.09-2020.03）累计进口棉花115.31万吨，同比减少19.7%。 棉纱方面，2020年1-4月我国棉纱进口61万吨，同比基本持平，2019/20年度以来（2019.09-2020.02）累计进口棉纱112万吨，同比增加0.9%。出口数据暂未发布，1-2月国内出口棉纱5.59万吨，同比减少1.82%。2019/20年度以来（2019.09-2020.02）累计出口棉纱26.2万吨，同比减少66.54%。 受需求疲软影响，棉花及棉纱进口量大幅减少。 图7：国内棉花进口量 单位：万吨 图8：国内棉纱进口量 单位：吨 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 数据来源：中国海关 华泰期货研究院 棉纺织品出口：根据中国海关统计数据，2020年4月，我国纺织品出口额为213.61亿美元，同比增9.77%。服装出口额为67.40亿美元，同比下降30.31%，纺织品出口额为地区2019年面积同比2020年意向面积减少户数持平户数增加户数徘徊户数调查户数单位：万亩%万亩%%%%户全国4815.59-4.10%4618.2618.94%69.29%4.84%6.93%2540长江流域493.97-14.41%422.7825.39%65.71%4.72%4.18%769江西51.54-37.87%32.0270.18%28.07%0%1.75%58湖南88.95-8.58%81.3214.56%77.671.94%5.83%104湖北193.88-15.96%163.4625.76%60.68%6.78%6.78%285安徽131.7-8.40%120.6315.89%79.44%4.67%0.00%110江苏27.9-9.16%25.3419.49%67.18%8.21%5.12%212黄河流域591.76-13.52%511.7819.01%63%6.17%12.08%1015天津31.95-28.83%22.7439.29%53.57%7.14%0.00%32河南50.91-7.70%46.9915.34%59.66%8.52%16.48%181河北234.83%17.80%193.0326.94%46.46%6.73%1