电气设备行业欧洲电动车研究专题之二：探究欧洲电动汽车发展主线

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020年06月07日 电气设备 探究欧洲电动汽车发展主线 -欧洲电动车研究专题之二 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 242 行业总市值(百万元) 2509058 行业流通市值(百万元) 1929016 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 欧洲电动车研究专题-政策、供给和需求强共振，20年或迎爆发20191120 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 宁德时代 151.20 2.06 2.46 3.59 4.34 73 61 42 35 增持 恩捷股份 64.06 1.06 1.61 2.21 2.92 60 40 29 22 增持 璞泰来 95.21 1.5 2.17 2.97 3.72 63 44 32 26 买入 三花智控 18.80 0.52 0.63 0.73 36 30 26 买入 宏发股份 35.70 0.99 1.22 1.47 36 29 24 增持 [Table_Summary] 投资要点  疫情冲击下欧洲电动车市场呈现较强“韧性”。疫情的爆发无疑是2020年年最大的黑天鹅事件，4月影响欧洲市场最为严重，各国均采取了封锁措施。但从各国披露的数据看，相比整体车市的销量下滑，欧洲电动汽车市场呈现出了较强的韧性，且渗透率同比不断提升。我们认为除了基数原因，更多的是欧洲市场政策的落实和车企推进力度加大。  疫情过后销量强劲反弹。4月末欧洲各国陆续开始放宽隔离管制，车企及供应商也已逐步复工，叠加补贴刺激、碳排要求等因素，电动车5月份销量环比增长超预期。例如，德国5月电动车销量12333辆，同比+56.13%，环比+20.29%；英国5月电动车销量3249辆，同比-25.34 %，环比+121.17%；法国5月电动车销量7716辆，同比+53.14%，环比+336.23%。  特斯拉为全年最强投资主线无疑，全年销量中性判断约54万辆。1、2月份由于货船尚未到港，影响了特斯拉在欧洲的销量。3月份逐步增加交付后，Model 3直接跃升至第一。此外据SMMT数据，Model 3在英国4、5月份的单车销量超过传统燃油车，成为电动车发展新里程碑事件。特斯拉高吸引力车型以及性价比持续提升，供不应求状态长期存在。我们预计全年产销48.6-59.2万辆，同比增长28.4%-59.2%。  德国政府补贴再次翻倍，我们预计全年销量18万辆以上。2020年6月3日，德国政府宣布新电动车的补贴包括：从今年7月1日起开始到2021年底，在现有体系下政府补贴加倍，BEV总补贴达到9000 欧元，PHEV增加至6750 欧元；19%增值税降低至16%，21年开始对高碳排放车型增加税收。在新补贴框架下，我们预计全年销量有望达到18.0-19.9万辆，同比增长191.9%-223.4%。  法国单车最高补贴1.2万欧，我们预计全年销量11万辆以上。2020年5月26日法国总统表示，自今年6月1日起到年底，to C端补贴从6000欧元提高至7000欧元，to B端BEV补贴5000欧元，PHEV补贴3000欧元，提供“以旧换新”补贴5000欧元。在高补贴刺激下，我们预计法国电动车销量约11.97-14.44万辆，同比+65%-+99%。  欧洲车企电动化规划落实，销量同比增长明显。据Marklines数据显示，2020年1-4月欧洲各车企在电动车销量方面同比上升明显，其中PSA累计同比增长达1195%，戴姆勒累计同比增长158%，大众集团累计同比增长达115%。  2020年欧洲开启电动汽车爆发元年。从碳排放角度下销量测算，我们对2020年欧洲市场整体判断在85万辆以上，同比增长54%；预计2021欧洲市场产销约150万辆以上，同比增长94%。从疫情后销量恢复预测，我们预计2020年欧洲电动车销量约81.1-90.7万辆，同比+45.1%~+62.4%。  投资建议：欧洲市场在新车型、补贴政策、碳排放等多重推动下，开启电动汽车爆发元年，我们建议把握全球供应链核心主线，选好赛道及竞争格局，我们持续看好：电池及材料（中国具备比较优势，推荐宁德时代、恩捷股份、璞泰来、国轩高科（大众入股估值重估）、亿纬锂能、赢合科技、先导智能、新宙邦、当升科技等），同时关注LFP边际变化；汽车零部件（赛道最优选择热管理，推荐三花智控，其他零部件个股：宏发股份；拓普集团、新泉股份等）；欧洲供应链（卧龙电驱，采埃孚电机代工商；克来机电，欧洲一线车企供应链，配套电机电控设备）。  风险提示：新能源汽车产销不及预期、政策不及预期、去补贴化加速带来的市场波动风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 一、疫情下欧洲电动汽车持续超预期 .................................................................. - 5 - 1.1 虽受疫情影响，欧洲仍为电动汽车发展“新引擎” .................................. - 5 - 1.2 反超成为欧洲销量冠军，特斯拉确立全年最强主线 ............................. - 7 - 1.3 疫情过后电动车销量强劲反弹 .............................................................. - 8 - 二、高补贴刺激下，德法引领欧洲市场的复苏 ................................................. - 10 - 2.1 德法为欧洲经济领导者，汽车产业又是重中之重 ............................... - 10 - 2.2 德国：政府补贴再次翻倍，经济刺激方案向电动化倾斜 .................... - 10 - 2.3 法国：单车最高补贴1.2万欧，计划成为欧洲电动车生产领导者 ...... - 11 - 2.4 荷兰：新一轮补贴落地，有望再现抢购行情 ...................................... - 13 - 三、欧洲车企电动化规划逐步落实.................................................................... - 14 - 3.1 大众：转型决心最大、战略最清晰，投资中国电池企业带来示范效应- 14 - 3.2 宝马：电动领域的先锋，欧洲市场占比较高 ...................................... - 17 - 3.3 戴姆勒：拉开全面电气化的序幕 ......................................................... - 19 - 3.4 PSA集团：计划2025年全面实现电动化 ........................................... - 21 - 3.5 雷诺日产联盟：多维度的转型战略 ..................................................... - 23 - 四、2020年欧洲开启电动汽车爆发元年 .......................................................... - 25 - 4.1 碳排放叠加新车型促使电动车销量同比增长明显 ............................... - 25 - 4.2 欧洲电动车全年爆发增长趋势明确 ..................................................... - 26 - 4.3 动力电池需求提升，供应链将深度受益 .............................................. - 27 - 七、投资建议 .................................................................................................... - 28 - 八、风险提示 .................................................................................................... - 29 - 图表目录 图表1：2020年车企计划新增50款+电动车型.................................................. - 5 - 图表2：车企动力电池配套关系矩阵图 ............................................................... - 5 - 图表3：2020年疫情冲击下三大电动车市场欧洲最具“韧性”（辆） ................. - 6 - 图表4：2020年1-4月欧洲不同车型销量对比（万辆） .................................... - 6 - 图表5：2020年1-4月欧洲BEV销量排名前五车型（辆） .............................. - 7 - 图表6：Model 3超越燃油车销量（辆） ........................................................... - 7 - 图表7：Gigafactory 4（柏林工厂）建设规划及进展 ........................................ - 7 - 图表8：2018/19年欧洲SUV销量持续领先 ...................................................... - 8 - 图表9：19年美国SUV市场份额进一步扩大 .................................................... - 8 - 图表10：2020年特斯拉产销预测（万辆） ....................................................... - 8 - 图表11：德国月度电动车销量（辆） ................................................................. - 9 - 图表12：法国月度电动车销量（辆）................................................................. - 9 - 图表13：挪威月度电动车销量（辆）................................................................. - 9 - oPtQqMqQqMrRoOuMpOqNqR9PdN9PoMrRsQrRkPpPtNjMqQvNbRmOpMuOnOnQMYpOsQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业深度研究 图表14