请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2020年5月29日 光伏设备 新版光伏制造行业规范推出，技术迭代势在必行 ——光伏设备行业点评 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Emai：fengsheng@r.qlzq.com.cn fengsheng@r.qlzq.com.cn 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 344 行业总市值(亿元) 21352.85 行业流通市值(亿元) 16709.21 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 捷佳伟创 69.21 1.19 2.13 2.87 3.52 58.16 32.49 24.11 19.66 1.28 买入 迈为股份 227.48 4.76 6.85 9.26 12.15 47.79 33.21 24.57 18.72 0.66 未评级 金辰股份 21.71 0.57 0.82 1.02 1.24 38.09 26.48 21.28 17.51 -1.30 未评级 山煤国际 10.70 0.59 0.57 0.67 0.75 18.14 18.77 15.97 14.27 0.03 未评级 爱康科技 1.37 -0.36 未评级 注：迈为股份、金辰股份、晶盛机电、山煤国际、爱康科技盈利预测来自wind一致预期 [Table_Summary] 投资要点  事件： 2019年5月29日，工信部就《光伏制造行业规范条件（2020年本）》征求意见。意见指出，严格控制新上单纯扩大产能的光伏制造项目，引导光伏企业加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。  单晶扶持倾向依旧，注重行业降本增效。相较于此前的《光伏制造行业规范条件（2018年本）》，新版本文件的主要亮点有：一是延续了2018年版本的单晶项目的扶持政策，提出新建和改扩建多晶硅制造项目，最低资本金比例为30%，其他新建和改扩建光伏制造项目，最低资本金比例为20%。二是新增了光伏项目投资强度的指引，提出电池制造项目投资强度不低于 900 万元/亩，组件制造项目投资强度不低于 500 万元/亩。三是注重行业降本增效，以电池项目为例，新版本提出存量多晶硅电池和单晶硅电池的平均光电转换效率分别不低于19%和22.5%（2018年版本为18%和19.5%），新建和改扩建多晶硅电池和单晶硅电池的平均光电转换效率分别不低于 20%和23%（2018年版本为19%和21%）。  电池技术迭代势在必行，PERC+及HJT有望提速。目前行业单晶PERC电池平均量产转换效率为22.4%-22.7%，考虑到高效设备推出及工艺持续优化，预计2020年底PERC电池转换效率有望达到23%，但也仅接近《光伏制造行业规范条件（2020年本）》所指引的下限，电池环节的新技术布局有望加速推进。站在目前时点来看，PERC之后的技术迭代体现在两个方面： 一是在PERC的基础上进行持续的工艺改进，我们称之为“PERC+”，这类技术的转换效率能够达到23.5%-24%，其优势是能够实现与原有产线的良好兼容，更容易实现产业化。二是对PERC工艺进行了颠覆的HJT，这类技术的转换效率能够达到24%以上，代表行业下一代技术的发展方向。受政策推动行业有望迎来降本增效，两类方向的技术布局均有望提速。  电池行业格局或将面临洗牌，设备公司充分受益迭代进程。在电池环节新技术有望提速的背景下，我们认为将产生两方面影响：1）作为具备典型的“后发优势”行业，光伏电池行业在新技术的冲击下有望诞生新的行业龙头，电池企业的竞争格局或将发生变化。2）无论是PERC+还是HJT，新技术的推进均伴随行业的资本开支提升以及投资强度提升，光伏电池设备公司有望充分受益技术迭代带来的设备更新需求。  给予光伏设备行业“增持”评级。重点推荐捷佳伟创：一是从短期来看，PERC+技术更易与存量产能结合，推广成本更低，公司作为PERC+技术的龙头设备公司将直接受益；二是公司在PERC+及HJT技术均进行布局，产品路线更为全面，质地具备稀缺性。其次推荐：一是在HJT设备领域布局取得突破的迈为股份以及金辰股份；二是有望凭借新技术实现弯道超车的电池企业，如山煤国际、爱康科技。  风险提示：新技术推进不及预期、设备公司订单不及预期、行业资本开支不及预期。 26610545/47054/20200531 08:43 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 26610545/47054/20200531 08:43