小米集团：20Q1手机业务逆势增长，境外收入占比达50%，互联网服务创历史新高

海外行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商贸零售 证券研究报告 2020年05月21日 作者 刘章明 分析师 SAC执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 小米集团：20Q1手机业务逆势增长，境外收入占比达50%，互联网服务创历史新高 小米集团2020Q1实现营收497.02亿元，同比增长13.59%。产品上，公司收入增长主要由智能手机和IOT业务带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。 2020Q1智能手机收入达303亿元，同比增长12.3%，占比61.01%。2020Q1售出智能手机2920万部，同比增加4.7%；智能手机的ASP为每部1038元，同比增加7.2%，ASP上升主要由于2020Q1发布的5G及其他高端智能手机型号拉动所致。智能手机出货量的市场占有率上升至11.1%，全球排名第四，是五大手机厂商中仅有的两家维持出货量同比增长的厂商之一。 IOT与生活消费产品收入达130亿元，同比增长7.8%，占比26.12%。IOT与生活消费产品收入同比增长主要是由于智能手环及路由器等若干IOT产品需求快速增长。2020Q1智能电视机笔记本电脑收入46亿元，同比减少8.2%，主要由于疫情影响导致销售活动减少及生产中断所致。 互联网服务收入达59亿元，同比增长38.6%，占比11.87%。公司所有主要的互联网服务业务都在2020Q1稳健增长。2020年3月，MIUI月活跃用户数达3.307亿，同比增长26.7%。 从盈利能力上看，公司2020Q1毛利率为15.2%，同比增加3.3pct，主要由于19Q1境外市场产品切换，产品促销造成当季度毛利率较低，20Q1热门机型发布推动毛利率提升。2020Q1Non-IFRS净利润为23.01亿元，同比增长10.57%，Non-IFRS净利率为4.63%。 投资方面，截至2020Q1，小米共投资超过300家公司，总账面价值达323亿元。2020年2月，公司投资的石头科技在科创板上市；5月，公司投资的金山云在纳斯达克上市。2020Q1，公司处置投资录得税后净收益2.26亿元。 经营数据方面，2020Q1，公司持续推进5G+AIoT双引擎战略。其中，大陆区5G智能手机销量市占率已达14.1%，5G市场渗透率25.9%，高于市场平均。2020Q1智能手机销量2920万部，同比增长4.7%； IOT平台连接全球智能设备2.52亿台，环比增长7.33%；MIUI月活达3.3亿，同比增长26.75%。 风险提示：疫情后国内消费恢复不及预期，疫情影响全球供应链 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 事件 小米集团发布2020Q1财报，2020Q1实现营收497.02亿元，同比增长13.59%。产品上，公司收入增长主要由智能手机和IOT业务带动；地区上，公司收入增长主要由海外业务带动。 从盈利能力上看，公司2020Q1毛利率为15.2%，同比增加3.3pct，主要是由于新机型发布推动毛利率提升。2020Q1Non-IFRS净利润为23.01亿元，同比增长10.57%，Non-IFRS净利率为4.63%。 2. 小米集团2020Q1财报点评 2.1. 营业收入：收入高速增长，主要由智能手机/IOT业务/海外业务收入增长带动 营业收入：2020Q1实现营收497.02亿元，同比增长13.59%，增速环比减少13.54pct。其中，海外收入248亿，同比增长47.62%，占比为50.0%。 图1：2020Q1实现营收497.02亿元，同比增长13.59%，增速环比减少13.54pct 资料来源：公司公告，天风证券研究所 ① 分品类： 智能手机方面：2020Q1智能手机收入达303亿元，同比增长12.3%，占比61.01%。2020Q1售出智能手机2920万部，同比增加4.7%；智能手机的ASP为每部1038元，同比增加7.2%，其中中国大陆市场平均售价提升18.7%；境外市场同比上升13.7%。ASP上升主要由于2020Q1发布的5G及其他高端智能手机型号拉动所致。2020Q1公司智能手机出货量的市场占有率上升至11.1%，全球排名第四，是五大手机厂商中仅有的两家维持出货量同比增长的厂商之一。 IOT与生活消费产品方面：2020Q1收入达130亿元，同比增长7.8%，占比26.12%。IOT与生活消费产品收入同比增长主要是由于智能手环及路由器等若干IOT产品需求快速增长。2020Q1智能电视机笔记本电脑收入46亿元，同比减少8.2%，主要由于疫情影响导致销售活动减少及生产中断所致。 截至2020Q1已连接IOT设备（不包括智能手机和笔记本电脑）数量达2.52亿台，同比增长42.6%。2020年3月，小爱同学月活跃用户数达7050万台，同比增长54.9%；米家APP月活跃用户数达4000万台，同比增长53.4%。2020Q1小米电视全球出货量达270万台，同比增长3%，连续第五个季度位居中国大陆市场第一，全球第五。2020Q1路由器收入同185.33 268.90 344.28 345.99 344.12 452.35 508.46 444.21437.57519.51536.61564.70497.0285.68%68.23%47.69%28.39%27.15%14.85%5.54%27.12%13.59%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%01002003004005006002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1营业收入（亿元）同比（%） 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 比提升124.0%，销量为中国线上收入监测排名第二。另外公司在2020年3月发布了红米智能电视MAX 98”，将高端电视带入大众市场。 互联网服务方面：2020Q1收入达59亿元，同比增长38.6%，占比11.87%。公司所有主要的互联网服务业务都在2020Q1稳健增长。2020年3月，MIUI月活跃用户数达3.307亿，同比增长26.7%。具体来看： 广告业务：2020Q1收入达27亿元，同比增长16.6%。得益于境外互联网广告收入的增势强劲，以及公司通过搜索、预装、信息化等多元化变现途径，对更多垂直行业客户来源的持续拓展，对算法的不断优化。 游戏业务：2020Q1收入达15亿元，同比增长80.5%，主要受益于大陆游戏市场的良好表现以及高端手机带来的较高的每用户平均游戏收入。 其他互联网增值服务：2020Q1同比增长80.5%，占比互联网总收入38.1%。2020Q1有品电商持续丰富商品种类，新增用户数大幅度提升。金融科技业务在目前市场波动较大的环境下强化风控。电视互联网业务中付费订阅收入高速增长。2020年3月，智能电视以及小米盒子月活用户数达3040万，同比增长46.8%，付费用户数同比增长53.7%至430万。 其他产品：2020Q1收入达5亿元，同比增长10.0%，占比0.99%。主要是由于部分IoT产品的安装服务收入增长。 ② 分地区： 2020Q1中国大陆地区收入249亿元，同比下降7%；国际地区收入248亿元，同比增长48%，历史上首次实现境外收入贡献占比达到一半。2020Q1公司在全球主要地区的智能手机出货量呈现上升势头。2020Q1，公司在欧洲市场的出货量同比增长58.3%，市场占有率达到14.3%；在印度智能手机连续第十一个季度保持出货量第一，当季市场份额约为31.2%。 图2：2019Q4智能手机/IOT/互联网收入占比 图3：2020Q1中国大陆地区收入/国际地区收入占比 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.2. 毛利率：热门机型发布推动毛利率提升 公司2020Q1毛利率为15.2%，同比增加3.3pct。 分产品看，2020Q1智能手机毛利率为8.1%，同比增加4.8pct，主要由于19Q1境外市场产品切换，产品促销造成当季度毛利率较低，20Q1热门机型发布推动毛利率提升。 2020Q1IOT与生活消费品毛利率为13.4%，同比增加1.4pct，主要是由于毛利率较高的IoT产品的收入占比提升。 2020Q1互联网服务毛利率为57.1%，同比减少10.3pct，主要是由于毛利率较低的游戏及其他增值服务业务的收入占比提升，以及金融科技业务的毛利率下降所致。 61.01%26.12%11.87%0.99%智能手机收入IoT与生活消费产品互联网服务其他产品50.0%50.0%国内海外 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图4：公司2020Q1毛利率为15.21%，同比增加3.29pct 图5：2020Q1智能手机/IOT/互联网服务毛利率为8.09%/ 13.41%/ 57.14% 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.3. 期间费用率：5G和高端手机推广导致销售费用率提升，研发投入持续增加 公司2020Q1期间费用率为10.62%，+1.19pct。 ① 销售费用率：公司2020Q1销售费用率5.28%，同比增加1.07pct，主要是由于宣传与广告开支上升，一季度在国内及海外市场加大了5G和高端手机的推广及提供品牌认知度所致。 ② 管理费用率：公司2020Q1管理费用率为1.57%，同比增加0.13pct，主要是由于行政管理人员薪酬成本增加所致。 ③ 研发费用率：公司2020Q1研发费用率为3.76%，同比降低0.01pct。研发开支19亿元，同比增加13.4%，主要是由于研发项目及研发人员薪酬增加所致。 图6：公司2020Q1期间费用率为10.09%，+1.62pct 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.4. Non-IFRS净利润：收入&毛利率增长推动Non-IFRS净利润增长 公司2020Q1Non-IFRS净利润为23.01亿元，同比增长10.57%，Non-IFRS净利率为4.63%。 图7：公司2020Q1 Non-IFRS净利润为23.01亿元，+10.57%yoy 图8：公司2020Q1Non-IFRS净利率4.63% 13.30%14.35%16.06%9.03%12.50%12.49%13.38%12.74%11.92%13.97%15.35%13.89%15.21%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%毛利率（%)0%10%20%30%40%50%60%70%80%智能手机IoT与生活消费产品互联网服务3.92%4.25%4.24%5.45%4.08%4.59%4.30%5.24%4.22%4.42%4.73%6.55%5.28%1.30%0.85%0.87%1.28%1.35%23.12%1.15%1.34%1.44%1.39%1.57%1.60%1.57%3.26%2.63%2.36%2.95%3.21%3.01%3.02%4.00%3.77%3.00%3.79%3.99%3.76%0%5%10%15%20%25%2017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1销售费用率管理费用率研发费用率 行业报告 | 行业研究简报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 5 资料来源：公司公告，天风证券研究所 资料来源：公司公告，天风证券研究所 2.5. 现金流：账面现金充足，有力把握5G应用市场机遇 公司2020年3月底现金总储备