煤炭行业动态跟踪报告：供给收缩，需求好转，价格筑底回升

煤炭行业动态跟踪报告 供给收缩，需求好转，价格筑底回升 行业动态跟踪报告 行业报告 煤炭 2020年05月20日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*煤炭*煤层气——伴生清洁 能 源 ， 多 增 多 补 助 力 增 产 》 2020-03-16 《行业动态跟踪报告*煤炭*智能开采，开辟煤炭新基建》 2020-03-03 《行业深度报告*煤炭*煤炭行业区域报告——陕西篇：受益战略西移，煤炭后起之秀》 2020-02-28 《行业深度报告*周期*区域能源报告——新疆篇：国家能源供应基地，内陆向西开放窗口》 2020-02-07 《行业动态跟踪报告*煤炭*安监收缩供给，需求继续好转》 2019-12-22 证券分析师 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 研究助理 樊金璐 一般从业资格编号 S1060118040069 010-56800134 FANJINLU749@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  4月以来动力煤价格触底回升。截至5月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格月环比上涨4.18%，周环比上涨7.1%，价格触底回升。山西、内蒙坑口价格月环比下降1.14%、4.67%，陕西持平。1-4月份，煤炭降幅呈现逐步扩大的趋势，4月份煤炭价格同比下降134.43元/吨，跌至2017年以来的低点，煤炭企业盈利能力显著下降。  预计煤价大概率回到绿色区间内。自2月以来，受疫情影响，煤炭供应和需求端均受到一定影响，对下游的影响时间相对更长，导致4月煤价大幅下跌。5月后，供给收缩和需求回升的矛盾越来越突出，煤价开始反弹，截止5月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格498元/吨。但是，我们认为煤价回归绿色区间是大概率事件。  4月煤炭生产环比下降，进口仍大幅增长。4月份，全国原煤产量3.22亿吨，同比增长6%；环比减少1514万吨，下降4.49%。进口煤炭3094.8万吨，较去年同期的2529.9万吨增加564.9万吨，增长22.33%。较3月份的2783.3万吨增加311.5万吨，增长11.19%。  用电量恢复增长，火电增速转正。4月，全社会用电量5572亿千瓦时，同比增长0.7%；发电量5543亿千瓦时，同比增长0.3%，上月为下降4.6%，其中火电增速由负转正同比增长1.2%，水电下降9.2%。4月份，六大电厂月均日耗55.45万吨，同比下降13%，环比增长4.3%。截至5月19日，5月平均日耗为61.77万吨，同比增长6.62%，环比增长11.41%。周度数据看，周平均日耗环比提高7.76%。  化工、水泥用煤需求复苏。4月，甲醇产量(全国样本企业)541.15万吨，同比增长3.03%，环比下降5.98%；尿素日均产量15.97万吨，同比增长5.4%，环比增长5.9%；截至5月19日，尿素日均产量15.89万吨，同比增长2.7%，环比下降0.5%。4月，我国水泥行业产量2.23亿吨，同比增长3.8%。预计5月煤化工和水泥煤炭需求维持增长。  投资建议：从煤炭供给看，增速整体呈现放缓态势，国内受两会及煤企限产影响、进口受管控影响，预计近期供给有所收缩；从需求看，受疫情控制有力、逆周期调节、复工复产加快、油价复苏等因素影响，电力、化工、水泥等用煤需求较好。我们认为，在供给收缩和需求提升的影响下，近期煤炭价格有望进一步提升，预计将在绿色区间内维持稳定，煤炭行业利润趋于平稳，板块估值较低，推荐中国神华、陕西煤业。  风险提示：1）受国内外宏观形势因素影响，可能出现煤炭消费端电力、建材、化工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降；2）进口煤继续保持增长，导致供大于求，煤炭价格下降；3）煤企限产不力，引起煤炭价格下降；4）油价低位，化工及相关用煤需受到影响。 -30%-20%-10%0%10%20%May-19Sep-19Jan-20沪深300煤炭证券研究报告 煤炭·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 12 正文目录 一、 4月以来动力煤价格触底回升 .............................................................................. 4 二、 4月煤炭生产环比下降，进口仍大幅增长 ............................................................ 6 2.1煤炭生产环比下降 ........................................................................................................ 6 2.2煤炭进口同比增长 ........................................................................................................ 6 三、 4月电力用煤显著提升 ......................................................................................... 7 3.1用电量恢复增长，火电增速提升 ................................................................................... 7 3.2六大电厂日耗整体向好 ................................................................................................. 8 四、 4月煤化工用煤需求继续好转 .............................................................................. 9 五、 4月水泥用煤需求同比增长................................................................................ 10 六、 投资建议 ............................................................................................................ 10 七、 风险提示 ............................................................................................................ 11 rQwOtMnQsMoOsOqQtQtPqP9P9R6MpNmMmOqQjMpPnQfQoMqQbRpOoPwMqRtNMYrRoR 煤炭·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 12 图表目录 图表1 4月以来秦皇岛动力煤价格触底回升（元/吨） .......................................................... 4 图表2 4月以来产地动力煤价格稳中有降（元/吨） .............................................................. 4 图表3 1-4月煤炭价格同比大幅下降（元/吨） ..................................................................... 5 图表4 非典时期煤炭生产和消费端增速与全年平均水平的差异（百分点） .......................... 5 图表5 4月煤炭产量增速下降 ............................................................................................... 6 图表6 4月煤炭进口同比增长22.33% .................................................................................. 6 图表7 4月用电量同比增速由负转正 ..................................................................................... 7 图表8 4月火电发电量重回增长 ............................................................................................ 7 图表9 5月以来六大电平均日耗已超去年同期（万吨） ........................................................ 8 图表10 4月以来六大电库存逐渐回落 ..................................................................................... 8 图表11 4月甲醇产量同比增长（万吨） ................................................................................. 9 图表12 4月以来尿素日平均产量高于去年（万吨） ............................................................... 9 图表13 4月水泥产量同比增长3.8% .................................................................................... 10 图表14 4月以来水泥价格指数企稳回升 ............................................................................... 10 煤炭·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 12 一、 4月以来动力煤价格触底回升 （1）1-4月份煤炭价格显著下降，5月回升 截至5月19日，秦皇岛动力煤（Q5500）价格月环比上涨4.18%，周环比上涨7.1%，价格触底回升。山西、内蒙坑口价格月环比下降1.14%、4.67%，陕西持平。 1-4月份，煤炭降幅呈现逐步扩大的趋势，4月份煤炭价格同比下降134.43元/吨，跌至2017年以来的低点，煤炭企业盈利能力显著下降。 图表1 4月以来秦皇岛动力煤价格触底回升（元/吨） 资料来源：Wind，平安证券研究所 图表2 4月以来产地动力煤价格稳中有降（元/吨） 资料来源：Wind，平安证券研究所 3504004505005506006507002018/09/172018/12/172019/03/172019/06/172019/09/172019/12/172020/03/17秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产3003504004505005506006507002019/03/262