2020年中国生命科学与医疗行业 并购趋势报告Reportsubtitle, date or author second line 2Brochure / report title goes here | Section title goes here 前言 21. 2019年中国生命科学与医疗行业并购回顾 3 1.1 中国并购交易概述 3 1.2 跨境交易下滑 4 1.3 药品研发与制造行业降温 7 1.4 巨额交易促使医院领域交易金额飙升 12 1.5 医疗器械交易受跨境交易低迷负面影响，但国内产业整合仍保持热度 152. 2020年中国生命科学与医疗行业并购展望 17 2.1 新冠肺炎疫情是医疗技术发展的“催化剂” 17 2.2 中国医药市场价值链正处于转折点 21 2.3 医疗服务机构投资的阴云和希望 24 2.4 医疗器械国产化仍将是2020年的主题 24结语 25附录 26词汇表 27尾注 29 eX8VrUsUnWjYlX9YzWnNpM6MbP9PpNqQoMrRfQqQrMeRoOqP6MpOqPxNrMrPuOoPsO2020年中国生命科学与医疗行业并购趋势报告 | 前言2前言2019年，在华的并购交易金额创下2013年以来的最低纪录。1由于面临包括国内生产总值增长放缓、信贷政策收紧以及中美贸易摩擦等诸多因素的影响，各类境内外交易的参与者包括业内企业、运营商及金融投资者纷纷采取了保守的投资策略。 在本报告中，我们专门对中国的生命科学和医疗行业进行了研究，分析了并购活动如何受到这些不确定因素的影响，特别是几个子行业——药品、生物技术、医疗服务机构以及医疗器械制造——的并购趋势。我们发现，尽管总体交易呈下降趋势，但在不断增长的市场需求、强有力的政策支持和多种退出渠道的支持下，生物制药公司仍是2019年投资者的热门目标。我们进一步通过讨论当下趋势、洞察现实商业案例和对“新常态化”热门领域的发现，对2020年进行了展望。我们认为，虽然新冠肺炎疫情作为黑天鹅事件给中国（及世界范围内）的经济带来了挑战，但它也加速了医疗行业的数字化转型，在2020年将掀起医疗和科技行业新一轮的投资热潮。我们还预计，投资者对生物制药领域的VIC模式、基层医疗机构及自主研发的高端医疗设备领域的兴趣将有所增加。此外，随着行业改革的深化，行业整合将在经销商、零售商、医疗设备制造商等市场参与者中进一步扩展开来。毫无疑问的是，在接下来的几个月各路参与者都将感受到宏观经济的负面影响。而在这样的时机下，受到政策在更大范围内的支持而进行大胆创新的推动，将更有可能涌现出新的投资机遇，构建该行业更长远的未来。陈播耘 生命科学与医疗行业并购服务合伙人 32020年中国生命科学与医疗行业并购趋势报告 | 2019年中国生命科学与医疗行业并购回顾1. 2019年中国生命科学与医疗行业并购回顾1.1 中国并购交易概述中国生命科学与医疗行业的并购活动在2019年有所放缓，与2018年相比，总交易数量和总交易金额均下降了约24% （见图1）。境内和跨境交易均呈现下滑趋势:境内交易数量从328笔降至268笔，交易金额从292亿美元降至208亿美元；跨境交易数量从103笔降至63笔，交易金额从72亿美元降至69亿美元。下滑背后的原因来自多个方面:中国经济增长放缓，政策收紧。就国内而言，据国家统计局数据显示，2019年中国的GDP增速为过去28年来最低，为6.1%2。金融机构信贷政策持续收紧，导致市场流动性下降，企业裁减投资交易预算。此外，商务部于2019年5月3发布了《对外投资备案（核准）报告实施规程》，作为对外投资的投后报告指导方针，旨在加强对外投资的事后监管并推动对外并购交易的高质量发展。日益增加的境外投资限制。海外监管机构让2019年的跨境交易变得艰难。自2018年下半年以来，美中之间愈演愈烈的贸易争端一直在动摇投资者的信心，美国外国投资委员会（CFIUS）2019年9月公布的新规则草案更是雪上加霜。作为《外国投资风险审查现代化法案》(FIRRMA)的具体实施细则，该法案将美国外国投资委员会的管辖范围扩大至涉及美国技术、基础设施及数据相关的外国投资。在大西洋彼岸，欧盟针对外国直接投资新颁布的审查框架条例于2019年4月10日正式生效，旨在从外国对欧盟的直接投资方面维护欧盟的安全和公共秩序。尽管该法案并非针对中国，但却使中国未来一些特定类别的投资活动程序变得更加复杂。面对上述来自国内外的经济形势及监管机构的不确定性，资金持有方在投资时采取了谨慎的态度，使得2019年的交易额跌至2014年以来的最低水平。图1：中国生命科学与医疗行业并购交易的总交易金额和交易数量（2014年至2019年）注：上述交易数量包括271笔未披露交易金额的交易。 来源：MergerMarket，德勤分析20432034035043105010015020025030035040045050055005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,00040,00045,00035,62413,309交易金额（百万美元）交易数量201420162015201731,1312018201928,25036,42027,747-24%跨境交易数量境内交易数量总交易数量跨境交易金额境内交易金额3310.5 灰91733125763266742658532810326863 42020年中国生命科学与医疗行业并购趋势报告 | 2019年中国生命科学与医疗行业并购回顾1.2 跨境交易下滑由于美中紧张关系、英国脱欧等日益复杂的国际关系对经济发展的影响，2018年跨境并购的高昂势头没有像预期的那样持续下去。此外，为了应对全球经济日益低迷的压力，投资公司持有更多现金以规避金融风险，加剧了跨境交易的降温。1.2.1 出境和入境交易从2018年开始降温2019年出境和入境并购交易趋势均有所降温，两者的交易数量下降比例大致相同，约为35%（见图2）。图2: 跨境交易数量注：为了使交易规模具有可比性，上述交易数量不包括56笔未披露交易金额的交易。 来源：MergerMarket，德勤分析过去几年，出境交易占到了跨境交易的70-85%，但在2019年的交易数量却跌至了新低。中国企业对外投资的减少在美国和欧洲、中东和非洲都有所体现，这是国际关系急剧变化的结果。而在入境交易方面，2018年出现了激增，并在2019年回到了2017年的水平。2018年的驱动因素之一是港交所上市规则中为吸引创新生物技术公司的18A条款。新规提出，一个适合上市的条件是“上市日期的至少六个月前已获至少一名资深投资者提供相当数额的第三方投资”。但此后，得益于18A规则的几家生物技术公司自首次公开募股（IPO）以来股价大幅下跌，大大降低了投资公司的投资热情。大热的生物制药行业下跌至2017年的水平，全年交易数量仅为11笔（见图3）。如此看来，2019年投资公司的跨境交易速度有所放缓，其中医疗器械行业的跨境交易数量由于投资方和医疗器械企业双方的谨慎态度导致的交易减少，下降至2018年的一半。图3：跨境交易数量，按标的公司行业划分注：为了使交易规模具有可比性，上述交易数量不包括56笔未披露交易金额的交易。2017年有一宗跨境交易的标的公司行业不属于上述主要子行业，因此未包含在该图表中。 来源：MergerMarket，德勤分析72%28%201784%27%16%73%20182019677648出境交易数量入境交易数量10321824121861311281191510664876201720182019医疗器械医疗服务生物制药药品生物技术（不包括生物制药） 52020年中国生命科学与医疗行业并购趋势报告 | 2019年中国生命科学与医疗行业并购回顾1.2.2 中美争端继续升级从往年看，在中国的出境交易中，美国为标的公司的交易占据了一半，在2018年达到约63%，为过去5年的最高水平 （见图4）。然而，在2019年第一季度，中美争端开始对双方的跨境交易产生影响，第一季度的交易数量降至5笔，并在接下来的两个季度保持了同样的低迷。尽管交易数量在第四季度反弹至9笔（见图5），但如果剔除安进（Amgen）在11月份向百济神州（Beigene）投资27亿美元收购20.5%股份的巨额交易，交易额的趋势仍然与之前持平。图4：出境交易数量和交易金额，按地区划分（百万美元）注：为了使交易规模具有可比性，上述交易数量不包括138笔未披露交易金额的交易。 来源：MergerMarket，德勤研究交易低迷的一个主要原因是美国外国投资委员会（CFIUS）的改革。2018年10月开始，CFIUS加强了对外国投资者在“敏感”行业涉及“关键技术”的收购和投资的行政审查，其中的“关键技术”大概率会包括“生物技术”和“制药”。改革的影响主要在于： •允许美国政府暂停/阻止收购少数股权投资，而不只限于之前的控股股权的投资； •外国投资实体扩展到具备“外国有限合伙人”性质的企业，甚至是位于美国的企业或具有美国一般合伙人性质的企业； •美国政府有权在外国投资者开始申报之前调查投资/收购，且申报反馈没有截止日期； •如果美国外国投资委员会反对该交易4，则该交易可被禁止，并可处以高达交易金额的罚款。图5：中美间跨境交易，按季度划分注：为了使交易规模具有可比性，上述交易数量不包括24笔未披露交易金额的交易。 来源：MergerMarket，德勤研究交易数量交易金额美国欧洲、中东和非洲亚太地区其他44.1%43.8%50.0%63.0%57.1%26.5%35.4%33.9%25.9%25.7%26.5%20.8%14.3%17.1%9.3%2017342019201520182016100%48565435100%27.1%34.0%48.5%51.7%79.0%37.7%30.6%16.5%15.2%64.6%28.3%18.1%31.7%2019201820157.9%201620173,6955,97810,3615,2383,4232.9%1.8%1.8%0.1%5.8%0.4