钢铁行业2019年年报及2020年一季报业绩综述：行业短板依旧未补，特钢盈利韧性凸显

钢铁行业2019年年报及2020年一季报业绩综述 行业短板依旧未补，特钢盈利韧性凸显 行业动态跟踪报告 行业报告 钢铁 2020年05月08日 请务必阅读正文后免责条款 中性（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业深度报告*钢铁*特钢行业全景图》 2020-04-15 《行业深度报告*钢铁*攻守兼备，特钢配置正当时》2020-02-27 证券分析师 李军 投资咨询资格编号 S1060519050001 010-56800119 LIJUN243@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  业绩大幅下降。2019年SW钢铁上市公司实现归母净利润572.33亿元，同比下滑45.5%；2020年一季度实现归母净利润 75.79亿元，同比下滑41.4%，降幅都十分明显。虽然行业整体进入下行周期，但仍然有部分上市钢企业绩实现逆势增长，其中2019年有9家上市钢企实现业绩增长，占比26.5%；2020年有7家上市钢企实现增长，占比20.59%。  行业短板未补齐是造成业绩下降的主因。通过总结上市公司2019年业绩下滑的原因，“钢材价格下降”和“进口铁矿石价格上涨”是被几乎所有钢企提到的两个主要影响因素。我们认为，这两个原因其实折射出钢铁行业长久以来存在的两个最主要短板依旧没有得到明显改善：（1）短板之一：行业集中度偏低导致行业自律较差，生产无序增长。2019年GDP增速明显下滑，但钢铁产量却又创新高。虽然在2019年年初业内就呼吁钢企要加强行业自律，合理控制生产节奏，最终结果仍然是产量大大超出预期。在“供强需弱”的格局下，钢材价格难以上涨。（2）短板之二：原料保障能力没有明显提升，对上游矿商议价能力依然较弱。2019年国内进口铁矿石均价94.9美元/吨，同比提高32.9%，导致钢厂成本压力急剧上升。虽然行业多年来积极呼吁改变目前铁矿石供应格局和定价模式，但目前来看收效甚微，行业原料保障能力经过多年的发展，仍然没有明显的提升。  特钢盈利韧性凸显，钢企转型值得关注。从板块来看，2019年及2020年一季度特钢板块业绩分别下降18.0%和19.0%，降幅分别比普钢板块少32.1个百分点和28.2个百分点；从个股来看，2019年及2020年一季度业绩分别实现增长的9家和7家上市钢企，上市特钢企业分别占77.78%和71.43%，特钢企业盈利韧性十分显著。同时，部分钢铁上市公司加码转型“产品高端化”和“业务多元化”，拓展公司发展空间，也值得关注。  投资建议：展望二季度，随着新冠疫情进一步稳定，国内稳增长政策开始发力，国内钢材需求环比将明显好转。但是，由于一季度累积的天量库存去化速度不及预期，钢铁行业二季度经营压力依然不减。我们认为，二季度钢铁企业业绩同比仍将下降，但环比或有所增长。从全年角度来看，钢铁行业盈利水平同比仍将下滑。个股方面，推荐抗周期性较强的特钢板块，建议关注中信特钢，同时关注转型“特钢+数据中心”双主业发展的沙钢股份；普钢板块，推荐三钢闽光，建议关注宝钢股份、南钢股份。 -10%-5%0%5%10%15%20%May-19Sep-19Jan-20沪深300钢铁证券研究报告 钢铁·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 11  风险提示：1、经济大幅下行及疫情蔓延加剧风险。如果经济大幅下行将导致行业需求持续承压，行业供需格局恶化；疫情蔓延加剧或会造成全球生产停滞，多数制造业产业链断裂，钢材需求大幅下滑。2、原材料价格上涨过快风险。如果四大矿山供给侧出现问题，全球铁元素缺乏导致其价格上涨过快会侵蚀下游钢铁企业利润。3、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格，公司环境治理成本及运行成本不断提高，对经营业绩有一定影响；同时，由于钢铁生产工序链条长，容易发生安全事故，安全事故发生将有可能导致公司进行安全生产整顿治理，影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。 cVcZrUvXgZiZnVdUxUmMmO8O8QaQnPrRtRoOeRpPqNiNpPuMaQnPoPNZqMpRxNtPzQ 钢铁·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 11 正文目录 一、 2019年及2020一季度行业业绩整体下滑明显 ................................................... 5 1.1 2019年行业整体业绩下滑超过45% ............................................................................ 5 1.2 2020年一季度行业整体业绩下滑超过40% ............................................................... 5 二、 企业视角：行业短板未补齐是造成业绩下降的主因 ............................................ 6 三、 特钢盈利韧性凸显，钢企转型值得关注............................................................... 8 3.1 特钢企业盈利韧性明显强于普钢企业 .......................................................................... 9 3.2 钢企转型：“产品高端化”和“业务多元化” ...................................................................... 9 四、 投资建议 ............................................................................................................ 10 五、 风险提示 ............................................................................................................ 10 钢铁·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 4 / 11 图表目录 图表1 2019年SW 钢铁上市公司业绩同比下降45.5% ....................................................... 5 图表2 2019年9家SW钢铁上市公司业绩同比增长 ............................................................ 5 图表3 2019年业绩增长企业中特钢企业占绝对优势 ............................................................ 5 图表4 2020年一季度SW 钢铁上市公司业绩连续第二年同比下降 ..................................... 6 图表5 1Q2020 7家SW钢铁上市公司业绩同比正增长 ........................................................ 6 图表6 1Q2020业绩增长企业中特钢企业仍占绝对优势 ........................................................ 6 图表7 钢铁上市公司认为2019年业绩下滑的主要原因总结 ................................................. 7 图表8 2010—2019年我国钢铁行业铁、钢、材生产情况 .................................................... 7 图表9 2019年国内GDP增速继续下滑 ................................................................................ 8 图表10 2015—2019年国内钢铁企业CR10变化情况 ........................................................ 8 图表11 2015—2019年国内进口铁矿石稳步增长 ............................................................... 8 图表12 2015—2019年进口铁矿石价格稳步上涨 ............................................................... 8 图表13 2019年特钢业绩下降幅度显著小于普钢板块 ......................................................... 9 图表14 1Q2020特钢业绩下降幅度显著小于普钢板块 ....................................................... 9 图表15 2019年业绩实现增长上市钢企名单 ....................................................................... 9 图表16 1Q2020业绩实现增长上市钢企名单 ...................................................................... 9 图表17 目前开展“业务多元化”发展的典型钢铁上市公司 .................................................. 10 钢铁·行业动态跟踪报告 请务必阅读正文后免责条款 5 / 11 一、 2019年及2020一季度行业业绩整体下滑明显 1.1 2019年行业整体业绩下滑超过45% 2019 年 SW 钢铁上市公司实现归母净利润 572.33亿元，同比下滑45.5%，降幅明显。 图表1 2019年SW 钢铁上市公司业绩同比下降45.5% 资料来源：wind，平安证券研究所 从业绩分布来看，SW钢铁34家A股上市企业，9家企业实现业绩同比增长，占比26.5%；25家企业实现业绩同比下滑，占比73.5%。在实现业绩同比增长的9家上市钢企中，属于SW特钢板块的企业7家，占子板块企业总数58.3%；2家属于SW普钢板块，占子板块企业总数9.1%。这表明：在行业整体业绩大幅下降的背景下，特钢企业拥有相对更强的盈利韧性。 图表2 2019年9家SW钢铁上市公司业绩同比增长 图表3 2019年业绩增长企业中特钢企业占绝对多数 资料来源：Wind、平安证券研究所 资料来源：Wind、平安证券研究所 1.2 2020年一季度行业整体业绩下滑超过40% 2020年一季度SW钢铁上市公司实现归母净利润 75.79亿元，同比下滑41.4%，降幅明显。自2018年一季度行业实现业绩历史同期高位以来，连续第二年同比下降。 6 5 9 41 54 50 95 465 212 87 305 177 -61 65 79 -595 159 753 1025 572 -800-600-400-200020040060080010001200SW钢铁上市公司实现归母净利润（亿元）26.50%73.50%业绩增长业绩下滑7258.20%9.10%0%10%20%30%40