粤开电新锂电专题之二：新能源车补贴政策落地，全年产量有望正增长

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 16 证券研究报告 | 行业研究 电气设备 【粤开电新锂电专题之二】新能源车补贴政策落地，全年产量有望正增长 2020年04月26日 投资要点 增持(维持) 分析师：韩晨 CFA 执业编号：S0300518070003 电话：021-51759955 邮箱：hanchen@ykzq.com 行业表现对比图(近12个月) 资料来源：聚源 近期报告 《【粤开电新周报】光伏受价格下跌板块出现调整，新能源车补贴政策有望落地》2020-04-13 《【粤开电新周报】新能源一季度业绩高速增长，新基建带动电气设备板块增长》2020-04-19 《【粤开电新周报】新能源车补贴政策落地，光伏产业链价格松动》2020-04-26 补贴延长2年，逐步退坡利于行业发展 2020年4月23日，财政部、工信部、科技部、发改委发布了《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。平缓补贴退坡力度和节奏，原则上2020 -2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。原则上每年补贴规模上限约200万辆。公共交通领域2020年补贴标准不退坡，2021-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%。在技术指标部分，2020年，保持动力电池系统能量密度等技术指标不作调整。此次，燃料电池部分的补贴方式调整较大。中央财政将采取“以奖代补”方式对示范城市给予奖励。争取通过4年左右时间，建立氢能和燃料电池汽车产业链。相关细则将另行通知。本通知从2020年4月23日起实施，2020年4月23日至2020年7月22日为过渡期。我们认为，2020年补贴对于技术指标上的调整不大，对于同档次车型的补贴变化不大，所以过渡期不会发生抢装。 乘用车、专用车调整约10%，客车几无调整 相比2019年纯电动乘用车补贴方案，2020年方案续航里程最低档从250公里调整为300公里。耗电量指标要求略上升了5%左右。其他参数要求与2019年相同。补贴额度上，调整幅度与《通知》要求的退坡10%相仿。我们同时依据20%、30%的退坡力度，在2022年时，新能源乘用车的补贴金额将在万元左右。从2020年客车补贴调整方案来看，中央财政补贴标准不变。调整系数要求也几乎没有变化。只有Ekg要求从不高于0.19 Wh/km•kg调整为不高于0.18 Wh/km•kg。其他参数完全参照2019年补贴标准。从2020年专用车补贴调整方案来看，基本符合10%的调整幅度。调整系数要求也几乎没有变化。只有Ekg要求从不高于0.3 Wh/km•kg调整为不高于0.29 Wh/km•kg。其他参数完全参照2019年补贴标准。 补贴变化影响需求，今年预计实现正增长 新能源车作为政府大力扶持的行业，补贴政策有着很强的指导作用。自从2016年“骗补事件”发酵之后，政府不断完善补贴政策细则，2017年，补贴大幅下调，2018年，门槛又进一步提高，2019年补贴再次大幅下滑。2019年全年，中国新能源汽车产销分别完成124.2万辆和120.6万辆，同比分别下降2.3%和4.0%。我们认为，2019年上半年新能源车销量情况较好主要原因是由于补贴调整刺激的抢装需求。下半年新能源车销量走弱，主要是国内车市整体表现不佳，及上半年透支了下半年的消费需求。 考虑到2020年补贴政策调整幅度不大，产业链有能力消化10%的补贴下降。我们预计2020年全年销量保持增长，行业出现底部反转。2020年新能源乘用车市场在补贴调整不多，汽车消费需求反转的大背景下，达到10%以上的增速，全年产量为120万辆。新能源商用车市场恢复到2018年水平，达到-12%-4%4%11%19%19-0 419-0 719-1 020-0 120-0 4沪深300 电气设备 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 16 20万辆。预计2020年全年新能源车产量达到140万辆，增速为15%左右。 投资建议 我们认为，经过几年的发展，国内动力锂电池产业链已经逐渐成熟，产业链上各环节的市场格局已经初步形成，新入者的门槛相比前几年已经有了较大的提升。目前来看，新入企业数量已经十分稀少，随之而来的，将是市场中规模较小的企业逐渐被淘汰出局。 动力电池行业，行业目前还处于技术快速迭代过程，未来这一趋势将会愈发明显，推荐关注龙头企业宁德时代。 正极材料行业，推荐关注在高镍三元技术上领先的容百科技，当升科技；及在三元正极材料市场份额领先，且成本控制能力较强的杉杉股份。 负极材料行业，推荐关注市场份额领先的璞泰来和杉杉股份。 锂电隔膜行业，推荐关注湿法隔膜龙头企业恩捷股份，及干法隔膜龙头企业星源材质。 风险提示 行业发展不及预期；政策落地不及预期；市场竞争激烈，导致价格下降。 行业研究 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 16 目 录 一、补贴延长2年，逐步退坡利于行业发展.......................................................................................................... 4 二、补贴变化影响需求，今年预计实现正增长 ...................................................................................................... 7 三、投资建议 ..................................................................................................................................................... 13 四、风险提示 ..................................................................................................................................................... 14 图表目录 图表1： 2020年电动乘用车补贴方案........................................................................................................... 4 图表2： 2019年电动乘用车补贴方案........................................................................................................... 5 图表3： 2021、2022年电动乘用车补贴推测 ............................................................................................... 5 图表4： 2020年新能源客车补贴调整方案.................................................................................................... 6 图表5： 2019年新能源客车补贴调整方案.................................................................................................... 6 图表6： 2020年新能源货车、专用车补贴调整方案...................................................................................... 6 图表7： 2019年新能源货车、专用车补贴调整方案...................................................................................... 7 图表8： 2017年电动乘用车补贴方案........................................................................................................... 8 图表9： 2018年电动乘用车补贴方案........................................................................................................... 8 图表10： 2019年电动乘用车补贴方案......................................................................................................... 8 图表11： 乘用车18、19年补贴调整幅度比较.............................................................................................. 9 图表12： 2017年新能源客车补贴方案......................................................................................................... 9 图表13： 2018年新能源客车补贴调整方案................................................................................................ 10 图表14： 2019年新能源客车补贴调整方案................................................................................................ 10 图表15： 2017年新能源货车、专用车补贴方案..........................................................................................11 图表16： 2018年新能源货车、专用车补贴调整方案...................................................................................11 图表17： 2019年新能源货车、专用车补贴调整方案.................................................................................. 12 图表18： 新能源乘用车产量（辆） ............................................................................................................ 12 图表19： 新能源商用车产量（辆） .........................................................................