食品饮料行业周报：季报进入收官阶段，必选估值守得住可选低预期下边际改善明显

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 食品饮料 证券研究报告 2020年04月26日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 刘畅 分析师 SAC执业证书编号：S1110520010001 liuc@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《食品饮料-行业研究周报:白酒板块配置价值显现，季报后催化有望接连落地》 2020-04-19 2 《食品饮料-行业研究周报:必选消费领跑一季报，食品超预期行情或将持续》 2020-04-12 3 《食品饮料-行业研究周报:必选消费龙头粘性持续放大，白酒名企相对受益重点推荐》 2020-04-05 行业走势图 季报进入收官阶段，必选估值守得住可选低预期下边际改善明显 行情回顾：食品饮料整体上涨 本周SW食品饮料上涨2.77%，沪深300下跌1.16%，板块整体呈上涨趋势。分子行业看，本周调味发酵品上涨1.32%，肉制品行业上涨5.11%，乳品行业上涨4.26%，食品综合上涨5.73%，白酒行业上涨2.16%，啤酒行业上涨3.87%。 本周观点：季报进入收官阶段，必选估值守得住可选低预期下边际改善明显 本周从渠道调研情况来看，江苏、山东、广东等区域社交性餐饮持续恢复，经销商库存及现金流压力逐步缓解，高端酒平均库存水平在已经降至两个月以内。部分弱势酒企受疫情冲击影响大，疫情加速行业集中度提升趋势明显，看好借助疫情窗口期不断完善内部治理优化渠道管理的区域强势企业。 食品大类持续建议延着三维度筛选标的。必选食品Q1业绩逐渐兑现，由于当前调研看业绩可持续，估值有望维持在高位，建议关注业绩持续性强的优质标的。当前首推二季度补库存和产品结构持续改善，并且通胀预期下有提价动力的标的。海外疫情持续升温所带来的结构性替代的机会，以奶粉、酵母、蛋白粉为主。疫情期间进口奶粉运输受阻，高质国产奶粉加速替代。食品中各自细分领域的龙头公司，未来会持续受益于赛道的拓宽，行业红利叠加公司加速估值稳步上升。 国内人造肉市场扬帆起航，加速布局。2019年以来，各大企业纷纷布局人造肉市场，植物肉产品逐渐进入中国主流餐饮及零售渠道。植物肉的认知深度也将会随着巨头入局迅速提升，提升渗透度，在消费者复购意愿较强的加码下，行业有望迎快速增长。 啤酒边际改善已经到来，夏暑旺季提升预期。本周珠江啤酒披露一季报，营收和利润均录得较大跌幅，符合我们前期判断。疫情并未破坏啤酒行业长期逻辑，啤酒行业产品结构仍然持续改善，珠江啤酒于二季度推出新品零度，进一步改善产品结构。随着公司结构的不断优化，业绩有望持续增长。 数据跟踪： 白酒：市场动销情况逐渐向好，高端酒批价稳步回升 啤酒：成本端进口大麦、瓦楞纸价格下降，玻璃价格略有上升 乳制品：大包粉价格下降、豆粕市场价较为稳定 卤制品：毛鸭价格继续下跌 建议关注标的： 高端酒方面持续坚定推荐茅台、泸州老窖、五粮液，次高端方面重点关注古井贡、汾酒、洋河、口子窖、今世缘、舍得，大众酒坚定看好龙头顺鑫农业。建议关注产品结构良好的青岛啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒。 必选消费占优，重点推荐桃李面包、天味食品、百润股份、西麦食品。 风险提示： 疫情导致的消费场景受限、终端动销不达预期，高端化进程受阻，食品安全问题，等等。 -9%-5%-1%3%7%11%15%19%2019-042019-082019-12食品饮料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 周专题：2020Q1基金持仓分析 我们通过整理机构持仓中基金和基金管理公司一季度持仓情况，得出如下分析，需要注意的是2020Q1基金持仓情况为十大重仓股情况，2019Q4为全部持仓，数据绝对值有一定差异，主要以趋势分析为主。 1.1. 细分行业：肉制品获增持，啤酒、白酒减持幅度较大 我们统计了各细分子行业2020Q1基金持仓的情况：获得基金加仓的板块为乳制品、肉制品，减仓的板块为白酒、啤酒、软饮料、调味品、食品。  持有证券数量方面：白酒本期共持有14只标的，较Q4减少3只；啤酒本期持有5只标的，较Q4减少1只；软饮料本期持有3只标的，较Q4减少2只；肉制品本期持有3只标的，较Q4减少3只；调味品本期持有7只标的，较Q4减少2只；乳制品本期持有5只标的，较Q4减少5只；食品本期持有20只标的，较Q4减少4只。  仓位情况：为排除股票涨跌幅的影响，我们用“持股市值/流通A股市值”表示加减仓情况。2020Q1受基金加仓的行业有肉制品和乳制品，加仓幅度分别为1.80%和0.24%。被减持的行业有白酒、啤酒、软饮料、调味品和食品，减仓幅度分别为-2.04%、-2.20%、-0.92%、-0.32%和-0.23%。 表1：2020Q1食品饮料各细分行业基金持仓情况 行业名称 持有证券数量 持股市值(万元) 占流通A股比例(%) 本期 变动 上期 本期 变动 上期 本期 变动 上期 白酒 14 -3 17 13188462 -4185960 17374421 6.23 -2.04 8.27 啤酒 5 -1 6 168613 -377141 545754 0.86 -2.20 3.06 软饮料 3 -2 5 9626 -61789 71415 0.31 -0.92 1.23 肉制品 3 -3 6 494517 76400 418118 5.99 1.80 4.19 调味品 7 -2 9 831928 -129595 961523 2.61 -0.32 2.93 乳品 5 -5 10 2116275 -595245 2711520 9.08 0.24 8.84 食品 20 -4 24 1438634 -150323 1588957 5.03 -0.23 5.25 资料来源：Wind，天风证券研究所（2020Q1主要统计十大重仓，而2019Q4为基金全部持仓） 1.2. 个股方面：茅台、五粮液最受资金青睐，必选加仓明显 基金持仓数量最多的前十名个股依次为（家）：贵州茅台（1234）、伊利股份（577）、五粮液（573）、双汇发展（179）、泸州老窖（151）、顺鑫农业（141）、海天味业（121）、涪陵榨菜（104）、绝味食品（104）、中炬高新（96）。 基金持有市值最高的前十名个股依次为（亿元）：贵州茅台（635）、五粮液（325）、伊利股份（207）、泸州老窖（139）、顺鑫农业（63）、山西汾酒（59）、绝味食品（50）、海天味业（50）、双汇发展（44）、古井贡酒（35）。 基金加仓最多的个股依次为（万股）：恒顺醋业（909）、汤臣倍健（433）、双塔食品（402）、克明面业（102）、桂发祥（27）、西麦食品（6）、海欣食品（3）。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 表2：2020Q1食品饮料个股基金持仓情况 持有基金数最多 持股总市值最高 持股占流通股比例最高 加仓数量最多 公司 持有基金数（个） 公司 持股总市值(万元) 公司 持股占流通股比(%) 公司 加仓数量（万股） 贵州茅台 1234 贵州茅台 6349088 绝味食品 15.97 恒顺醋业 909 伊利股份 577 五粮液 3246668 百润股份 14.71 汤臣倍健 433 五粮液 573 伊利股份 2073458 顺鑫农业 13.86 双塔食品 402 双汇发展 179 泸州老窖 1389228 安井食品 13.07 克明面业 102 泸州老窖 151 顺鑫农业 630948 泸州老窖 12.92 桂发祥 27 顺鑫农业 141 山西汾酒 586593 双汇发展 12.83 西麦食品 6 海天味业 121 绝味食品 503048 伊利股份 11.81 海欣食品 3 涪陵榨菜 104 海天味业 497190 三全食品 9.23 贵州茅台 -41 绝味食品 104 双汇发展 444622 古井贡酒 8.04 惠泉啤酒 -60 中炬高新 96 古井贡酒 352188 山西汾酒 7.51 安记食品 -65 山西汾酒 92 洋河股份 271911 五粮液 7.42 爱普股份 -89 洽洽食品 76 安井食品 258040 汤臣倍健 7.27 新乳业 -97 今世缘 57 中炬高新 238702 洽洽食品 7.06 香飘飘 -107 安井食品 56 百润股份 174295 天味食品 7.03 天润乳业 -111 古井贡酒 53 今世缘 162065 涪陵榨菜 6.31 酒鬼酒 -197 恒顺醋业 52 洽洽食品 161562 中炬高新 6.27 元祖股份 -268 桃李面包 40 涪陵榨菜 154776 香飘飘 5.74 青青稞酒 -281 洋河股份 38 汤臣倍健 108979 盐津铺子 5.07 双汇发展 -297 煌上煌 34 三全食品 105413 煌上煌 4.84 日辰股份 -336 汤臣倍健 33 口子窖 103499 重庆啤酒 4.60 三只松鼠 -423 三全食品 30 重庆啤酒 101328 今世缘 4.59 盐津铺子 -432 盐津铺子 28 桃李面包 72767 贵州茅台 4.55 天味食品 -449 青岛啤酒 27 水井坊 67101 口子窖 4.17 华宝股份 -489 百润股份 27 恒顺醋业 61062 恒顺醋业 3.98 张裕A -653 重庆啤酒 25 青岛啤酒 54052 三只松鼠 3.30 金徽酒 -704 口子窖 23 煌上煌 48938 妙可蓝多 3.29 海天味业 -786 妙可蓝多 22 盐津铺子 35104 水井坊 3.19 涪陵榨菜 -790 水井坊 18 妙可蓝多 30619 酒鬼酒 3.02 舍得酒业 -827 千禾味业 16 酒鬼酒 27915 洋河股份 2.60 千禾味业 -894 三只松鼠 15 千禾味业 16462 日辰股份 2.35 广州酒家 -952 广州酒家 10 天味食品 14510 桃李面包 2.23 洽洽食品 -1118 光明乳业 10 珠江啤酒 12907 广州酒家 1.92 麦趣尔 -1209 天味食品 9 光明乳业 10845 青岛啤酒 1.70 安井食品 -1221 香飘飘 9 三只松鼠 10385 海天味业 1.47 养元饮品 -1317 珠江啤酒 8 双塔食品 8574 千禾味业 1.37 绝味食品 -1539 克明面业 8 香飘飘 7862 麦趣尔 1.30 迎驾贡酒 -1619 承德露露 6 克明面业 7118 克明面业 1.24 煌上煌 -1653 元祖股份 6 广州酒家 6666 珠江啤酒 0.84 五粮液 -1656 上海梅林 4 日辰股份 2883 光明乳业 0.76 三全食品 -1726 酒鬼酒 4 元祖股份 2326 双塔食品 0.70 桃李面包 -1744 安记食品 3 麦趣尔 2059 新乳业 0.63 珠江啤酒 -1862 华宝股份 3 承德露露 1694 元祖股份 0.54 上海梅林 -1921 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 燕京啤酒 2 安记食品 1119 安记食品 0.45 百润股份 -2476 西麦食品 2 新乳业 995 西麦食品 0.31 水井坊 -2639 双塔食品 2 上海梅林 958 承德露露 0.24 承德露露 -2671 迎驾贡酒 2 华宝股份 79