敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2020年4月26日 中小盘 需求减弱，价格整体下跌 ——中小市值行业周报（20200426） 行业周报 ◆市场概况 本周上证综指下跌1.06%，深成指下跌0.99%，创业板指下跌0.84%。从行业角度来看，农产品加工、食品加工制造、饮料制造等涨幅居前。 ◆重点追踪行业：肉类价格调整 禽：4月25日烟台地区鸡苗报价1.9～3元/羽（周环比下跌1.7～1.8元/羽），单羽盈利-0.8～0.2元。毛鸡收购报价至4～4.1元/斤（环比下跌0.5元/斤）。禽产业链延续近两周调整，并有所加速。南北方农忙季临近，养殖户补栏积极性不高。加之当前受强制换羽和新产能释放等因素，鸡苗供应恢复至高位，供需失衡，鸡苗价格急剧下跌。猪价持续调整带领鸡价快速下跌。五一将至，各地淘汰鸡加速出栏。短期供给相对宽松，而需求相对较淡。二季度我们看淡整体肉类价格：需求淡季叠加供应量环比增加。 禽产业公司2020年业绩压力显现，预计全年业绩会一定程度下滑，但仍获利不错。市场对景气向下的行业会有所担心，这是压制板块估值的核心原因。2020年机会在于：超跌反弹、价格波动带来的阶段机会。 猪：4月23日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价33.36/公斤（环比下跌0.4元/公斤）；仔猪均价99.36元/公斤（环比下跌0.56元/公斤）；白条肉均价43.09元/公斤（环比下跌0.29元/公斤）。临近五一，猪价或短期止跌。短期猪价弱势与成本端上涨双重挤压养殖户利润。 政府今年以来连续16次投放31万吨储备肉调控市场。一季度国内进口猪肉95.1万吨，增1.7倍。政府后续储备肉释放空间较大。美国受疫情影响，开始关停肉类加工厂，疫情将对国内后续进口产生影响。 需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。我们预测2020年猪价整体均价25～28元/公斤，前高后低。2021年将随着产能修复，价格中枢有所下降。板块投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。2020年是业绩兑现之年，看好能兑现出栏量的上市公司。 疫苗：生猪存栏持续回升，养殖后周期板块关注度提升。一方面，下游需求好转，另一方面规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。叠加非瘟疫苗中期催化，猪用疫苗行业拐点到来。禽用疫苗则延续量价齐升格局，下游禽养殖高景气，同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。建议关注：生物股份、中牧股份、普莱柯及瑞普生物。 糖：4月23日广西南宁白砂糖现货价格5525元/吨（环比下跌123元/吨），现货价格持续下跌。二季度是糖需求淡季叠加疫情影响。榨季刚结束，供应充足，价格上涨较难。国际糖价低位筑底，已经跌破全球糖厂成本线。短期看油价走势和疫情对需求影响。印度、泰国大幅减产，全球供需缺口仍在600-700万吨。短期关注天气和蝗灾。大周期向上，国内、国际减产共振。看好中粮糖业，弹性标的关注ST南糖。 ◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。 增持（维持） 分析师 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 021-52523800 liuxb@ebscn.com 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) 021-52523836 wangqi16@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-13%5%23%40%09-1712-1704-1807-18中小盘沪深300 资料来源：Wind 2020-04-26 中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 投资聚焦 ................................................................................................................................... 3 1.1、 行情策略 ................................................................................................................................................. 3 1.2、 行业关注 ................................................................................................................................................. 3 1.3、 重要资讯 ................................................................................................................................................. 4 2、 市场概况 ................................................................................................................................... 5 2.1、 行情表现 ................................................................................................................................................. 5 2.2、 流动性 ..................................................................................................................................................... 6 3、 新股及次新股市场 ..................................................................................................................... 8 3.1、 市场回顾 ................................................................................................................................................. 8 3.2、 新股申购 ................................................................................................................................................. 8 4、 风险分析 ................................................................................................................................. 11 9Y9UpWvXoMqQnMbRdN9PmOmMoMqQkPoOnRlOnPpQ8OoOqPxNqNpNNZpOnR2020-04-26 中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、投资聚焦 1.1、行情策略 本周上证综指下跌1.06%，深成指下跌0.99%，创业板指下跌0.84%。从行业角度来看，农产品加工、食品加工制造、饮料制造等涨幅居前；证券、交运设备、中药、新材料等跌幅居前。 1.2、行业关注 禽：4月25日烟台地区鸡苗报价1.9～3元/羽（周环比下跌1.7～1.8元/羽），单羽盈利-0.8～0.2元。毛鸡收购报价至4～4.1元/斤（环比下跌0.5元/斤）。禽产业链延续调整，并有所加速。南北方农忙季临近，养殖户补栏积极性不高。加之受强制换羽和新产能释放等因素，鸡苗供应恢复至高位，供需失衡，鸡苗价格快速下跌。五一将至，各地淘汰鸡加速出栏。短期供给相对宽松。而需求相对较淡。故此毛鸡、鸡肉价格进入调整期。二季度我们看淡整体肉类价格：需求淡季叠加供应量环比增加。 根据我们测算，按照前期补栏苗价来推算，养殖户单羽亏损0.5～0.7元（也就是意味着前期高苗价补栏的养殖户进入亏损区间，直接影响当前补栏意愿）。考虑按照现在苗价来推算，单羽利润2.5～3元。 19年国内祖代更新量同比增长50%以上。2020年供给颇为宽松，尤其是下半年。禽产业公司2020年业绩压力显现，我们预计全年业绩会出现一定程度的下滑，但仍获得不错利润。从周期投资角度而言，市场对于景气向下的行业会有所担心，这也是压制板块估值的核心原因。今年机会在于：一、超跌反弹；二、把握价格波动带来的阶段机会。 猪：4月23日，根据博亚和讯监测：全国外三元生猪均价33.36/公斤（环比下跌0.4元/公斤）；仔猪均价99.36元/公斤（环比下跌0.56元/公斤）；白条肉均价43.09元/公斤（环比下跌0.29元/公斤）。当前头猪利润2000～2300元。前期猪价持续下跌影响养猪户出栏节奏。在经过出栏陆续释放后，跌幅有所收窄。区域上看，北方报价31～32元/公斤。南方报价33～35元/公斤。临近五一，猪价或短期止跌。短期猪价弱势与成本端上涨双重挤压养殖户利润（受玉米、豆粕等原材料价格上涨，饲料成本每吨提高50-150元）。 政府今年以来连续16次投放31万吨储备肉调控市场。一季度国内进口猪肉95.1万吨，增1.7倍，进口牛肉51.3万吨，同比增长65%（19年国内肉类进口482万吨，同比增长58%。其中猪肉近200万吨，同比增67%）。政府后续储备肉释放空间较大。同时美国受疫情影响，开始关停肉类加工厂，养猪户将对生猪实施安乐死。疫情将对国内接下来的进口产生影响。 需求淡季叠加出栏增加，我们判断二季度猪价调整为主。我们预测2020年猪价整体均价25～28元/公斤，前高后低，对应头猪利润将在1200～1600元，最终取决于出栏量兑现。量低于预期则价格超预期，反之亦然。2021年价格将随着产能修复，价格中枢有所下降。 板块的投资逻辑从价格驱动转向业绩驱动。部分投资者担心二季度开始随着产能的修复，猪价将回落，价格拐点出现。但我们强调2020年是业绩兑现之年，看好能够兑现出栏量的上市公司。 2020-04-26 中小盘 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 疫苗：生猪存栏持续回升，养殖后周期板块关注度提升。一方面，下游需求好转，另一方面规模化养殖推动行业集中度、渗透率提升，龙头企业将优先受益。叠加非瘟疫苗中期催化，猪用疫苗行业拐点到来。禽用疫苗则延续量价齐升格局，下游禽养殖高景气，同时产品升级带动禽用疫苗价格上涨。 建议关注：口蹄疫疫苗龙头生物股份、央企动保龙头中牧股份、具备独立研发能力的普莱柯以及禽用疫苗龙头企业瑞普生物。 糖：4月23日广西南宁白砂糖现货价格5525元/吨（环比下跌123元/吨），现货价格持续下跌。需求淡季叠加疫情影响，而榨季刚结束，供应充足，糖价易跌难涨。随着天气转热，啤酒、饮料等需求提升将对糖价带来支撑。短期原油下跌带来连锁反应。巴西乙醇需求和价格快速下跌，糖醇比提高，白糖增产预期打压糖价。国内外糖价集体走弱。 国内供给端来看：供给端来看：1）自产糖：农业部预计19/20榨季白糖产量1040万吨。2）走私糖控制在50万吨左右。3）进口糖300万吨出头，但要关注5月配额外关