甲醇日报：春检集中背景下，原油引领甲醇快速反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233755 投资咨询号：Z0000421 联系人 张津圣  020-68757985  zhangjinsheng@htfc.com 从业资格号：F3049514 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 陆阳  021-60679369  luyang@htfc.com 从业资格号：F3069180 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 春检集中背景下，原油引领甲醇快速反弹 一、西北指导价未出，部分西北企业大幅调涨 （1）西北本周初指导价未出，部分北线企业大涨110至1460，关中部分企业亦大涨120至1520，鲁南鲁北亦快速跟随反弹，下游刚需采购为主。内地MTO方面则需求开始下滑，山东阳煤恒通MTO及神华榆林MTO均进入检修。（2）清明期间临沂甲醛厂受安全检查关停，关注后续重启情况（3）煤头甲醇春检密集；另一方面气头的卡贝乐亦进入检修。 二、港口价格跟随原油反弹，然而到港压力仍在 （1）原油大幅反弹背景下带动能化板块集体反弹，港口跟随上涨，然而上周卓创港口总库存（+7万吨），低价刺激提货量回升背景下的港口库存再度回升，到港压力仍大，仍有罐容压力。（2）中南美方面开始出现减产，梅赛尼斯特立尼达85万吨及智利84万吨装置，计划4.1进入无限期停产。 平衡表展望： 煤头春检增加，4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。 策略建议：（1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种： 4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库，去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累，基差及跨期或在4月见底迎来喘息。 风险：煤头春检实际兑现力度；中南美减产是否加剧；伊朗疫情对当地化工装置的潜在影响；中国基建投资逆周期调节力度。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 2 / 12 甲醇日度信息 变动 4月7日 4月3日 基差 市场信息 期货价格 左下为港口05基差 MA2005 46 1688 1642 -13 华东港口 江苏 45 1675 1630 -13 左边为05基差。 4月下纸货 40 1690 1650 2 5月下纸货 35 1695 1660 7 CFR中国（美元） 4.5 171.0 166.5 进口窗口仍开启 进口利润（元/吨） -1 150 151 到港情况 从3月20日至4月5日中国甲醇进口船货到港量在46万吨附近，仍有一定到港压力。 内地现货 鲁南 70 1630 1560 142 （1）西北本周初指导价未出，部分北线企业大涨110至1460，关中部分企业亦大涨120至1520，鲁南鲁北亦快速跟随反弹，下游刚需采购为主。内地MTO方面则需求开始下滑，山东阳煤恒通MTO及神华榆林MTO均进入检修。（2）清明期间临沂甲醛厂受安全检查关停，关注后续重启情况（3）煤头甲醇春检密集；另一方面气头的卡贝乐亦进入检修。 河南 30 1550 1520 12 河北 30 1500 1470 82 内蒙（北线） 110 1460 1350 472 川渝 0 1580 1580 华南 广东 70 1670 1600 -18 内地-华东套利窗口 太仓-鲁南-250 -205 -180 山东至港口套利窗口关闭。 鲁南-内蒙-330 -160 -120 内地至山东套利窗口小幅关闭。 华东-内蒙-550 -335 -270 内蒙至华东套利窗口关闭。 华东-川渝-200 -105 -150 川渝对华东套利窗口关闭。 华南-华东-170 -175 -200 改港窗口关闭。 内地新投 驱动小结 煤头春检增加，4月总平衡表进入小幅去库阶段，去库地区偏向内地，港口仍受到港压力压制。 策略建议 （1）单边：短期受风险情绪下挫，长期看在MTO顶及煤头减产底之间盘整。（2）跨品种： 4月平衡表预估MA/PP库存比值小幅反弹，MA/PE库存比值反弹幅度更明显，对应MTO价差反弹（3）基差及跨期：4月出现去库，去库地区的内地基差偏强，而港口基差则仍受到港压力拖累，基差及跨期或在4月见底迎来喘息。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 3 / 12 图 1： 国内甲醇检修情况 图 2： 国外甲醇检修情况 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 检修变动： 一、内盘负荷出现下滑（1）煤头：煤头春检密集（2）焦炉气头：定州天鹭降负后恢复正常（3）气头：青海桂鲁及中浩等待复工；卡贝乐80万吨装置亦加入停车检修队列。 二、地区分化，欧美有检修增多，中东及东南亚开工偏高： （1）中东：伊朗存量装置均在开工，沙特AZ大装置已复工；伊朗busher新装置仍在调试中。 （2）东南亚：文莱BMC已重启。 （3）欧美：中南美装置出现减产，梅赛尼斯于特立尼达及智利装置4月长停计划。北美Natagasoline负荷不高且后续有检修计划；挪威Statoil亦有检修计划。 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 4 / 12 图 3： 甲醇非一体化装置周度开工率排列 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 4： 外购MTO利润与MTO开工率 单位：元/吨，% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 一、外购MTO存量装置&一体化存量MTO装置：（1）兴兴3月2日进入检修，计划4月初重启，推迟至4.10重启，或与乙烯替代效益上升有关（2）阳煤恒通4月5日检修25天（3）神华榆林提前4月5日进入检修，计划55天。（4）南京诚志MTO 3月有消缺计划，未兑现（5）山东联泓降至6成（6）鲁西MTO装置低负荷运行（7）3月下旬内蒙久泰MTO提升至满负荷 15%25%35%45%55%65%75%40%50%60%70%80%90%100%2017/1/62017/4/62017/7/62017/10/62018/1/62018/4/62018/7/62018/10/62019/1/62019/4/62019/7/62019/10/62020/1/62020/4/6总开工率（样本）煤头焦炉气天然气（右轴）45%55%65%75%85%95%-2,000-1,500-1,000-50005001,0001,500禾元综合毛利浙江兴兴MTO综合利润外购MTO综合开工（周） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 5 / 12 图 5： 甲醇外盘周度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 图 6： 甲醇生产利润VS库存 单位：%,万吨 图 7： 甲醇外盘月度开工率 单位：% 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 65%70%75%80%85%90%95%40%50%60%70%80%90%100%18/0118/0318/0518/0718/0918/1119/0119/0319/0519/0719/0919/1120/0120/03中东开工率东南亚+新西兰开工率欧美开工率外盘开工率（右轴）35557595115135-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%17/117/417/717/1018/118/418/718/1019/119/419/719/1020/120/4内蒙煤制甲醇运至江苏毛利率港口总库存68%73%78%83%88%93%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 6 / 12 图 8： 甲醇基差与单边价格 单位：元/吨，元/吨 图 9： 甲醇近远结构 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 10： MA1-5季节性 单位：元/吨 图 11： MA5-9季节性 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究院 数据来源：华泰期货研究院 图 12： 各地区基差排列 单位：元/吨 14501550165017501850195020502150225023502450-240-140-406016026005甲醇港口基差05甲醇内地基差MA2005145015001550160016501700175018002020/04/022020/04/032020/04/07-140-40601602603604605607月8月9月10月11月12月1月19/2018/1917/1816/1715/16-200-150-100-5005010015020025030011月12月1月2月3月4月5月19/2018/1917/1816/1715/16-400-200020040060080018/1/218/3/218/5/218/7/218/9/218/11/219/1/219/3/219/5/219/7/219/9/219/11/220/1/220/3/2内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月） 华泰期货|甲醇日报 2020-04-08 7 / 12 数据来源：华泰期货研究院 图 13： 甲醇港口库存（总） 单位：万吨 图 14： 江苏港口库存 单位：万吨 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 数据来源：卓创资讯 华泰期货研究院 港口库存更新至4.2 （1）卓创港口总库存（+7万吨），再度回升，罐容压力仍大。 （2）江苏库存62.1万吨（+3万吨），继续回升。在港口历史低价背景下的投机需求继续上升，本周太仓提货量升至历史同期