电容器市场空间广阔，军民需求保持高景气度

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 电容器行业系列深度报告之行业概况 推荐（维持） 电容器市场空间广阔，军民需求保持高景气度  电容器是三大被动元件之一，应用广泛，主流按照介质进行分类。电容器是电子线路中必不可少的基础元件，与电阻、电感并称三大被动元件，具有“通交流、阻直流”的特性，广泛应用于各种高低频电路和电源电路中。一般按介质不同分为陶瓷电容、铝电解电容、钽电容和薄膜电容等四大类。  电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料等行业，下游广泛应用在各大领域，可分为军用和民用两大类。电极和电介质材料对电容器性能有重要影响。对于电极材料，部分电容器原本使用银、钯等稀有贵金属，目前已开始采用贱金属如镍、铜替代以降低生产成本。对于电介质材料，部分高性能介质材料如带有特殊功能的陶瓷粉末、高性能钽粉等仍需进口。  陶瓷电容：陶瓷粉末为主要原材料，陶瓷粉末在低容量MLCC成本占比中达20%-25%，在高容量MLCC中甚至达到35%-45%。国内主流厂商所用陶瓷粉末以外购为主，供应商主要来自于美国及日本。陶瓷电容器下游应用最为广泛，高端消费和一般消费领域合计占73%。  铝电解电容：电极箔为关键原材料，由高纯铝制成。铝电解电容电容量大，被广泛应用于高压、大电容量的场景中，例如风力发电系统、新能源汽车的电源系统等。  钽电容：钽粉与钽丝为主要原材料，东方钽业、Cabot和H.C.Starck供应了世界80%以上电容级钽粉。国内部分高性能钽粉技术仍掌握在国外企业手中。钽电容的缺点主要是成本高，但在高端市场有其不可替代性。  薄膜电容：以塑料薄膜为电介质，较容易做成小型、大容量。新能源汽车是未来薄膜电容器重要的应用场景之一，薄膜电容是系能源汽车电机控制系统逆变器中直流支撑电容首选。  小型化、超薄化、大容量化和固体化是电容器整体发展方向。下游电子产品的小型化趋势，促使上游的电容器也朝着小型化、超薄化、大容量化发展。  全球电容器市场规模超200亿美元，中国占比超七成，下游需求保持高度景气，陶瓷电容器占据电容器一半市场。2019年全球电容器市场规模达222亿美元，2009-2019年均复合增长率达5.65%，中国市场规模为1102亿，2009-2019年复合增长率达7.93%，已是全球最大电容器市场，也是拉动全球电容器保持增长的重要力量。按电容器种类来看，陶瓷电容器占据电容器一半以上市场份额，应用最广，且占比仍在提升，在部分领域替代其他电容器。  国内电容器市场前景广阔，军用领域多重因素叠加拉动需求保持高度景气，民用领域受益于多领域蓬勃发展，单产品用量不断提升。中国电容器市场规模增速持续跑赢全球市场增速。展望未来，军用领域受益于国防预算稳定增长、向装备领域倾斜、装备信息化水平提高以及国产化替代等多重因素叠加，使得军工电容器领域的高景气度有望保持；民用领域，消费电子、新能源车等领域产品新旧迭代、单产品用量不断提升等因素推动电容器的需求增长。  风险提示：疫情对整体行业需求产生影响。 证券分析师：卫喆 电话：021-20572551 邮箱：weizhe@hcyjs.com 执业编号：S0360518120002 联系人：王卓星 电话：021-20572580 邮箱：wangzhuoxing@hcyjs.com 占比% 股票家数(只) 70 1.84 总市值(亿元) 9,683.79 1.55 流通市值(亿元) 7,288.62 1.59 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.63 -5.06 -6.68 相对表现 -0.79 -1.36 -6.19 《国防军工行业双周报2020年第6期（20200302-20200315）：关注二季度国企改革进程，关注大飞机、主机厂以及北斗产业链》 2020-03-15 《中航光电（002179）系列深度报告之二：产品及市场拓展奠定成长基础，业绩驱动股价超额收益明显》 2020-03-24 《国防军工行业双周报2020年第7期（20200316-20200329）：军品定价机制改革稳步推进，疫情对军工行业影响有限》 2020-03-29 -19%-11%-2%6%19/0419/0619/0819/1019/1220/022019-04-01～2020-03-27沪深300国防军工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 国防军工 2020年03月30日 电容器行业系列深度报告之行业概况 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本篇报告是电容器行业系列深度报告第一篇，较为详细、客观的梳理了电容器行业的情况，分别从电容器基本科普、产业链情况、各类电容器产品特性差异、下游应用领域、未来发展趋势、全球和中国市场规模、国内市场增长动力等几个方面进行了阐述，对于了解电容器行业的情况有较大帮助。 投资逻辑 从整体行业来看，电容器作为三大被动元件之一，是最常用的电子元器件之一，下游应用十分广泛，属于稳定增长的成熟行业。 从国内市场来看，中国电容器市场规模增速持续跑赢全球市场增速，展望未来，军民用需求有望保持高景气度：军用领域受益于国防预算稳定增长、向装备领域倾斜、装备信息化水平提高以及国产化替代等多重因素叠加，使得军工电容器领域的高景气度有望保持；民用领域，消费电子、新能源车等领域产品新旧迭代、单产品用量不断提升等因素推动电容器的需求增长。 电容器行业系列深度报告之行业概况 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、电容器：三大被动元件之一，广泛应用于各类电路中 ................................................................................................. 6 二、电容器分类方式多样，主流是按介质分类 ..................................................................................................................... 7 三、电容器产业链上游主要是电极材料和电介质材料，下游广泛应用于各大领域 ....................................................... 11 （一）陶瓷电容：陶瓷粉末为主要原材料，下游覆盖领域最为广阔 ....................................................................... 11 （二）铝电解电容：电极箔为关键原材料，下游以高压大电容量场景为主 ........................................................... 13 （三）钽电容：钽粉与钽丝为主要原材料，应用以军工及高端市场为主 ............................................................... 14 （四）薄膜电容：以塑料薄膜为电介质，主要应用于新能源汽车领域 ................................................................... 14 四、电容器未来趋势：小型/超薄化、大容量化、固体化成电容器整体发展方向 .......................................................... 15 五、电容器全球市场规模超200亿美元，下游需求保持高景气度 ................................................................................... 17 （一）全球电容器市场规模达220亿美元，中国市场占比超过七成 ....................................................................... 17 （二）陶瓷电容占据一半市场，未来份额有望继续扩大 ........................................................................................... 18 1、陶瓷电容约占电容市场半半壁江山，中国在各细分市场占比过半 ................................................................. 18 2、整体趋势：陶瓷电容份额不断上升，在部分领域逐渐替代其他电容器 ......................................................... 20 六、军用领域持续高景气，民品领域应用场景日益丰富，我国电容器市场前景广阔 ................................................... 21 1、军用领域：多重因素叠加，军用电容器需求保持高景气度 ............................................................................. 21 2、民用领域：消费电子、新能源汽车、5G蓬勃发展，电容器用量不断提升 ................................................... 25 七、风险提示 ........................................................................................................................................................................... 29 电容器行业系列深度报告之行业概况 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 电子元器件分类 ......................................................................................................................................................... 6 图表 2 电容器结构原理图 ..................................................................................................................................................... 7 图表 3 电容器实物图 ............................................................................................................................................................. 7 图表 4 电容器作用 ...........................................................................................