农林牧渔行业2020年第13周周报：粮食安全担忧叠加通胀压力，继续推荐农业板块！

行业报告|行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2020年03月29日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 魏振亚 分析师 SAC执业证书编号：S1110517080004 weizhenya@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 王聪 分析师 SAC执业证书编号：S1110519080001 wcong@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第12周周报：重视国内刚需消费市场边际向好趋势，重点推荐农业板块！》 2020-03-22 2 《农林牧渔-行业研究周报:2020年第11周周报：海外疫情爆发，内产内销类有望最先恢复，重点推荐农业板块！》 2020-03-15 3 《农林牧渔-行业专题研究:未来国内转基因育种时代，谁将胜出？》 2020-03-12 行业走势图 2020年第13周周报：粮食安全担忧叠加通胀压力，继续推荐农业板块！ 1、当前时点，多因素扰动，建议多主线重点关注农业板块投资机会。 1）海外新冠疫情形势严峻，影响进出口贸易，目前进口依赖度相对较高的多品类农产品价格上涨，据博亚和讯，市场担心巴西阿根廷部分港口出口影响，本周豆粕价格均价3152元/吨，环比上涨7.58%；秘鲁目前仍处于15天隔离期的紧急状态，市场担忧中北部新季开捕时间是否延迟，截止本周四，秘鲁超级蒸汽鱼粉13200-13500元/吨，环比上周上涨200-300元/吨。受此影响，目前多家水产饲料厂已纷纷提价，畜禽饲料也有望提价，行业养殖成本提升。 2）自然灾害预期，一方面，虫灾，目前草地贪夜蛾影响玉米等粮食作物生产；另一方面，洪灾等预期，3月26日在国务院联防联控机制新闻发布会上，水利部领导指出，今年气候年景偏差，极端天气有可能多发，再加上多年不来大水，有可能发生大洪水。若发生，我们预计将进一步缩紧国内农产品供需平衡表。 2、生猪养殖板块：重点推荐，高景气，高盈利，高成长，低估值。 1）从未来竞争格局来看，每一次大的疫情爆发后，就会加速生猪养殖行业集中度的提升。我们预计未来3-5年国内养殖龙头TOP10市占率将达40-50%。产业集中度大幅提升。 2）防疫优势显著的集团养殖企业迎来发展机遇期。在非洲猪瘟的背景之下，防疫优势构成产能恢复的关键，集团养猪企业在资金、技术、管理和人员方面优势突出，构成行业产能恢复的主要力量。我们认为：一方面，当前非瘟疫情和新冠疫情隔离的双重影响之下，行业整体复产艰难，行业产能恢复缓慢，本轮猪周期大幅拉长可期；另一方面，集团企业凭借优势逆势快速扩张，出栏量有望持续高增长。 3）重点推荐：高成长的【牧原股份】、【新希望】、【正邦科技】；盈利强预期的【温氏股份】、【天康生物】。 3、动保板块：下游养殖集中度提升带来行业扩容，行业进入研发和产品创新驱动阶段，未来非瘟疫苗商业化将进一步打开行业成长空间。持续重点推荐【生物股份】（研发能力强，已获得P3实验室和非瘟疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺）；其次【天康生物】、【中牧股份】、【普莱柯】。 4、粮食安全：受国外新冠肺炎影响，国内进口农产品可能受到影响，或导致国内农产品价格上涨。我们认为大豆（进口依赖度超过80%）若进口受到影响价格上涨概率较大，玉米（国内供需已经紧平衡，后期虫害可能导致玉米进一步减产）价格上涨趋势显著，小麦和稻谷国内供给和库存较为充足，趋势性上涨可能性较小。重点推荐受益于农产品价格上涨以及转基因政策推进的种子板块：【隆平高科】+【大北农】。 5、饲料板块：重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；短期重点关注养殖户塘鱼出塘节奏和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。 风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动 -15%-11%-7%-3%1%5%9%13%2019-032019-072019-11农林牧渔沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 本周思考 1.1. 核心观点 1.1.1. 当前时点，多因素扰动，建议多主线重点关注农业板块投资机会。 1）海外新冠疫情形势严峻，影响进出口贸易，目前进口依赖度相对较高的多品类农产品价格上涨，据博亚和讯，市场担心巴西阿根廷部分港口出口影响，本周豆粕价格均价3152元/吨，环比上涨7.58%；秘鲁目前仍处于15天隔离期的紧急状态，市场担忧中北部新季开捕时间是否延迟，截止本周四，秘鲁超级蒸汽鱼粉13200-13500元/吨，环比上周上涨200-300元/吨。受此影响，目前多家水产饲料厂已纷纷提价，畜禽饲料也有望提价，行业养殖成本提升。 2）自然灾害预期，一方面，虫灾，目前草地贪夜蛾影响玉米等粮食作物生产；另一方面，洪灾等预期，3月26日在国务院联防联控机制新闻发布会上，水利部领导指出，今年气候年景偏差，极端天气有可能多发，再加上多年不来大水，有可能发生大洪水。若发生，我们预计将进一步缩紧国内农产品供需平衡表。 1.2. 农业板块重点推荐 1.2.1. 生猪养殖板块：重点推荐，高景气，高盈利，高成长，低估值。 3月24日，世界动物卫生组织称，2020年以来全球19个国家和地区共发生2998起非洲猪瘟疫情。2020年3月20日，匈牙利新发1起野猪非洲猪瘟疫情；韩国新发28起野猪非洲猪瘟疫情；摩尔多瓦新发1起家猪和1起野猪非洲猪瘟疫情。2020年3月21日，罗马尼亚新发27起家猪和39起野猪非洲猪瘟疫情。 3月27日，农业农村部与中华联合保险集团签署战略合作协议，共同推进保险服务乡村振兴。今年以来，中华联合保险积极应对新冠肺炎疫情不利影响，抢农时抓承保，目前农险保费收入达到15.5亿元，同比增长15.7%，覆盖面积超过1亿亩，承保生猪、鸡鸭等畜禽超过8400万头（羽），有力支持了春耕生产和生猪稳产保供。 1）从未来竞争格局来看，每一次大的疫情爆发后，就会加速生猪养殖行业集中度的提升。我们预计未来3-5年国内养殖龙头TOP10市占率将达40-50%。产业集中度大幅提升。 2）防疫优势显著的集团养殖企业迎来发展机遇期。在非洲猪瘟的背景之下，防疫优势构成产能恢复的关键，集团养猪企业在资金、技术、管理和人员方面优势突出，构成行业产能恢复的主要力量。我们认为：一方面，当前非瘟疫情和新冠疫情隔离的双重影响之下，行业整体复产艰难，行业产能恢复缓慢，本轮猪周期大幅拉长可期；另一方面，集团企业凭借优势逆势快速扩张，出栏量有望持续高增长。 3）重点推荐：高成长的【牧原股份】、【新希望】、【正邦科技】；盈利强预期的【温氏股份】、【天康生物】。 1.2.2. 动保板块： 3月26日，财新网记者报道，备受关注的非洲猪瘟疫苗已获准开展临床试验。一份网传文件显示，“3月23日，中国农科院哈尔滨兽医研究所创制的非洲猪瘟疫苗通过农业农村部 nMrMrMzQrRmRrMrRqRtMsOaQaObRtRrRtRpPlOoOmPeRmPqQaQpPwPvPmRsQvPoMnP 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 兽药评审中心组织的专家评审，获准在指定区域开展临床试验”。财新记者于3月26日向中国农科院哈尔滨兽医研究所（下称“哈兽研”）所长步志高求证，他表示，“农业（农村）部已经批准做一个临床试验，后续还在按部就班地做，（做）半年、一年甚至更长时间都有可能，就是按照一个正常的程序。” 下游养殖集中度提升带来行业扩容，行业进入研发和产品创新驱动阶段，未来非瘟疫苗商业化将进一步打开行业成长空间。持续重点推荐【生物股份】（研发能力强，已获得P3实验室和非瘟疫苗研发资质；产业化能力强，业内最强生产工艺）；其次【天康生物】、【中牧股份】、【普莱柯】、【瑞普生物】、【金河生物】。 1.2.3. 种子板块：粮食安全。 3月25日，农业农村部派出工作组，赴河南、重庆、四川、贵州、陕西等5省（市）开展督导调研，重点调查了解小麦条锈病和草地贪夜蛾发生情况，督促指导各地落实监测防控措施，针对存在的主要问题研究对策建议。据全国农作物病虫害监测网调查监测和专家会商，结合主要病虫害越冬基数、作物布局和气候条件等因素分析，今年我国小麦条锈病、草地贪夜蛾等农作物重大病虫害总体呈偏重发生态势，程度重于上年。当前，正是小麦条锈病等重大病虫害防控的关键时期，农业农村部要求各地压实防控责任，工作再加紧，措施再加强，全力以赴“虫口夺粮”保丰收。 受国外新冠肺炎影响，国内进口农产品可能受到影响，或导致国内农产品价格上涨。我们认为大豆（进口依赖度超过80%）若进口受到影响价格上涨概率较大，玉米（国内供需已经紧平衡，后期虫害可能导致玉米进一步减产）价格上涨趋势显著，小麦和稻谷国内供给和库存较为充足，趋势性上涨可能性较小。重点推荐受益于农产品价格上涨以及转基因政策推进的种子板块：【隆平高科】+【大北农】，其次【荃银高科】、【登海种业】。 1.2.4. 饲料板块： 3月26日，农业农村部新闻办公室称，受新冠肺炎疫情影响，春节过后，多地出现水产品压塘滞销，严重影响大中城市和重点地区水产品供给。通过各方不懈努力，截至目前，加工收储补贴有力度，水产品压塘滞销纾解显成效。首先，广东实施水产品收储政策，省市联动加大奖补力度，紧接着各地市积极响应，出台当地奖补政策。同时，龙头企业加大收储力度，水产品量价回升。政府出台政策，鼓励加工企业加大采购收储力度，搭建平台，积极帮助企业解决资金短缺问题，产销对接，积极拓展岛外销售渠道。 重点推荐【海大集团】，中长期成长逻辑不变，核心竞争力铸就壁垒，市占率不断提升；短期重点关注养殖户塘鱼出塘节奏和夏季极端天气情况，若国内疫情稳定不会边际恶化，预计今年水产养殖周期弹性将逐步兑现。 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 2. 本周农业板块表现 本周（2020年03月20日-2020年03月27日），农林牧渔行业+0.66%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为+1.56%、+0.97%、-0.40%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的三个行业为：海洋捕捞、水产养殖、种子板块；涨幅相对较小的一个行业为：动物疫苗板块。个股中，涨幅靠前的为：金健米业+40.27%、华资实业+19.08%、北大荒+16.69%、苏垦农发+16.29%、农发种业+14.15%、万向德农+14.12%、中粮生化+12.23%、西部牧业+11.51%、*ST东凌+11.32%、登海种业+9.81%。 图1：上周行业内公司涨幅排名（%） 资料来源：Wind、天风证券研究所。 表1：农业及子行业与大盘相对走势情况（％） 2020/3/27 1周 1个月 3个月 6个月 1年 沪深300 1.56 -8.91 -7.85 -3.41 0.26 深证成指 -0.40 -12.07 -1.88 6.82 6.27 上证综指 0.97 -7.22 -7.82 -5.36 -7.50 海洋捕捞 5.54 1.89 1.10 -0.22 -21.04 林木及加工 0.00 0.00 0.00 -3.73 -26.50 果蔬饮料 0.00 0.00 0.00 -4.41 -11.08 水产养殖 4.91 0.92 -4.06 -2.34 -33.29 动物疫苗 3.49 -7.88 5.44 7.09 19.97 农产品加工及流通 0.00 0.00 0.00 -3.50 -13.54 饲料 0.00 0.00 0.00 9.30 12.97