黑色一周策略周报：社会库存现拐点，预期结束关注“事实”

请参考最后一页的免责声明 1 【新纪元期货一周策略周报】 【2020年3月20日】 新纪元期货研究 黑色：社会库存现拐点 预期结束关注“事实” 石磊 黑色产业链分析师 执业资格号：F0270570 投资咨询证：Z0009331 电 话：0516-83831165 Email： shilei@neweraqh.com.cn 苏州大学数学与应用数学专业理学学士，新加坡国立大学计量金融专业理学硕士。 新纪元期货研究所主管，黑色部研究员。 一、基本面分析 １、行业信息综述 （1）现货数据 表1：螺纹、铁矿库存及现货价格 日期 螺纹钢库存 (万吨) 铁矿石港口库存 (万吨) RB400 20mm (元/吨) 62%品位进口铁矿石 (元/吨) 2.28 1276.63 12170.16 3420 681.58 3.06 1379.51 12077.47 3440 724.91 3.13 1426.95 11911.13 3470 712.47 3.20 1405.25 11844.13 3520 716.35 变化 -21.70 -67.00 +50 +3.88 数据来源：WIND资讯 数据采集周期为周一至周五，敬请关注。 截至3月20日当周，螺纹钢社会库存周环比小幅下降21.70万吨至1405.25万吨，结束此前15周连增，厂库库存报于663.22万吨，较上周大幅缩减86.72万吨，连续两周回落，库存拐点来临，表明钢材下游消费逐步启动。上海地区HRB400 20mm螺纹钢报于3520元/吨，较上周回升50元/吨。全国高炉开工率在3月20日当周报于65.06%，较上周回升0.56个百分点。铁矿石港口库存本周报于11844.13万吨，较上周大幅下降67.00万吨，自春节后连续六周缩减；现货价格本周报于716.35元/吨，较上周小涨3.88元/吨。3月20日，吕梁地区准一级冶金焦出厂价（含税）报于1570元/吨；天津港准一级冶金焦平仓价（含税）报于1850元/吨；上海地区准一级焦炭到厂价（含税）报于1790元/吨，均较上周下降50元/吨，为2月末以来第四轮下调。国产炼焦煤均价报于1130元/吨，与上周持平；进口炼焦煤均价报于1238元/吨，较上周微跌1元/吨。焦炭港口库存本周报于295.5万吨（+11.5万吨），连续两周回升；钢厂库存报于485.09万吨（+5.83万吨）；焦化企业库存为96.95万吨（-0.51万吨）。3月20日当周炼焦煤独立焦化厂库存报于666.05万吨（-7.39万吨）；钢厂库存为851.82万吨（+17.64万吨）；六港口库存为631.00万吨（3.00万吨），总计2148.87万吨，较上周的增加13.25万吨。本周吨钢利润截至3月19日为175.81元/吨，较上周的113.19元/吨增加62.62元/吨，主要受焦炭现货价格调降的支撑。 （2）1-2月固定资产投资同比下降24.5% 1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）33323亿元，同比下降24.5%，其中，民间固定资产投资18938亿元，同比下降26.4%。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）下降27.38%。分产业看，第一产业投资558亿元，同比下降25.6%；第二产业投资9158亿元，下降28.2%；第三产业投资23607亿元，下降23.0%。第二产业中，工业投资同比下降27.5%。其中，采矿业投资下降3.8%；制造业投资下降31.5%；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资下降6.4%。 新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 2 第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比下降30.3%。其中，水利管理业投资下降28.5%；公共设施管理业投资下降32.1%；道路运输业投资下降28.9%；铁路运输业投资下降31.7%。（国家统计局） （3）1-2月房地产投资同比下降% 1—2月份，全国房地产开发投资10115亿元，同比下降16.3%。其中，住宅投资7318亿元，下降16.0%。1—2月份，房地产开发企业房屋施工面积694241万平方米，同比增长2.9%。其中，住宅施工面积487654万平方米，增长4.6%。房屋新开工面积10370万平方米，下降44.9%。其中，住宅新开工面积7559万平方米，下降44.4%。房屋竣工面积9636万平方米，下降22.9%。其中，住宅竣工面积6761万平方米，下降24.3%。1—2月份，房地产开发企业土地购置面积1092万平方米，同比下降29.3%；土地成交价款440亿元，下降36.2%。1—2月份，商品房销售面积8475万平方米，同比下降39.9%。其中，住宅销售面积下降39.2%，办公楼销售面积下降48.4%，商业营业用房销售面积下降46.0%。商品房销售额8203亿元，下降35.9%。其中，住宅销售额下降34.7%，办公楼销售额下降40.6%，商业营业用房销售额下降46.0%。2月末，商品房待售面积53004万平方米，比2019年末增加3184万平方米。其中，住宅待售面积增加3224万平方米，办公楼待售面积增加31万平方米，商业营业用房待售面积减少282万平方米。1—2月份，房地产开发企业到位资金20210亿元，同比下降17.5%。其中，国内贷款4547亿元，下降8.6%；利用外资12亿元，下降77.2%；自筹资金6161亿元，下降15.4%；定金及预收款5603亿元，下降23.9%；个人按揭贷款3030亿元，下降12.4%。（国家统计局） 2.小结 国内疫情逐渐缓和但国外疫情显著扩散，全球经济前景不乐观，欧美股市在剧烈震荡中不断深化跌幅，原油进一步重挫探至20美元关口后回升，疫情的冲击不容小觑，后续不确定性较大，市场情绪对价格的作用远超基本面，行情波动加剧。黑色系商品价格在极端行情中表现抗跌，周内一度上冲似有突破之意，又快速下挫逼近停板然后快速拉升，但整体交投重心有所下移，从基本面来看，螺纹钢厂库库存连续两周回落，社会库存本周显现拐点，显示出下游基建和地产消费逐步启动，现货价格连续小幅上涨至3570元/吨，钢厂开工也自节后继续回升，铁矿石港口库存连续六周下降，本周低于1.2亿吨，现货价格坚挺于710元/吨之上，期现基差提振期价。焦炭港口库存持续增加，钢厂库存和厂库库存也较前期有明显回升，现货价格受钢厂制约，连续四周下调50元/吨，累计200元/吨至1700元/吨左右，显著拖累期价走势，焦煤库存则显著攀升，煤矿逐渐复产，焦煤现货价格走低，预计期价也将开展调整。 二、波动分析 1. 市场波动综述 表2：3月16日至3月20日当周黑色系主力合约成交情况统计 商品 开盘 收盘 最高 最低 涨跌 波幅 成交量 持仓量 螺纹2005 3560 3483 3592 3329 -2.41% 7.90% 892.2万（-30.2万） 89.1万（-44.8万） 铁矿2005 673.0 661.5 692.0 690.0 -2.22% 8.29% 702.7万（+106.1万） 51.3万（-12.7万） 焦炭2005 1867.0 1786.0 1873.0 1742.5 -4.95% 7.49% 68.5万（+3.0万） 9.4万（-2.4万） 焦煤2005 1288.0 1254.5 1299.0 1245.0 -2.75% 4.34% 35.9万（+2.2万） 8.2万（-1.9万） 源：文华财经 螺纹钢主力2005合约3月16日-3月20日当周五个交易日报收三阴两阳，震荡加剧，重心有所下移。期价开盘于3560元/吨，最高上探3592元/吨，最低于周四一度回踩3329元/吨，收于3483元/吨。本周成交量较上周收缩30.2万手至892.2万手；持仓量大幅缩减44.8万手至89.1万手，主力移仓远月10合约。黑色系本周整体震荡偏空，其中焦炭受现货拖累，大幅下挫4.95%，领先于黑色系其他商品，螺纹钢和铁矿石经过近8%的巨幅震荡，交投重心较上周下移超2%，铁矿石成交显著放量106.1万手至万手，焦煤震荡回落2.75%。 2. K线及价格形态分析 图1：螺纹钢2005合约日K线图 mNyQpNsOrMrNoQoOrMoOpM7NbPaQnPnNpNrRfQqQnOfQsQoMbRmOnPvPtOsRxNrQvM新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 3 资料来源：WIND 新纪元期货研究 螺纹2005合约本周前三个交易日维持5日均线之上高位震荡，一度上探3592元/吨，似有向上突破之意，但冲高仅昙花一现，期价周三收长上影小阳线显现上行遇阻，周四在市场普遍下挫时，快速减仓放量杀向跌停板，又因社会库存拐点的到来，拉升补回跌幅，收超长下影小阴线，但随着持仓的进一步缩减，周五再度收中阴线，跌落3500关口及5日线支撑。自2月3日以来的上升格局暂未破位，但多次遇阻3600点整数关口，近期宽幅震荡的可能性较大，技术指标MACD红柱微弱，或再次下探3350一线。 螺纹2005合约周K线报收长下影小阴线，波动显著放大，巨幅减仓跌落年线，技术指标MACD显现微弱红柱，上行动能衰减。 图2：螺纹钢2005合约周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：国内疫情逐渐缓和但国外疫情显著扩散，全球经济前景不乐观，欧美股市在剧烈震荡中不断深化跌幅，原油进一步重挫探至20美元关口后回升，疫情的冲击不容小觑，后续不确定性较大，市场情绪对价格的作用远超基本面，行情波动加剧。黑色系商品价格在极端行情中表现抗跌，周内一度上冲似有突破之意，又快速下挫逼近停板然后快速拉升，但整体交投重心有所下移，从基本面来看，螺纹钢厂库库存连续两周回落，社会库存本周显现拐点，显示出下游基建和地产消费逐步启动，现货价格连续小幅上涨至3570元/吨，钢厂开工也自节后继续回升，铁矿石港口库存连续六周下降，本周低于1.2亿吨，现货价格坚挺于710元/吨之上，期现基差提振期价。焦炭港口库存持续增加，钢厂库存和厂库库存也较前期有明显回升，现货价格受钢厂制约，连续四周下调50元/吨，累计200元/吨至1700元/吨左右，显著拖累期价走势，焦煤库存则显著攀升，煤矿逐渐复产，焦煤现货价格走低，预计期价也将开展调整。 新纪元期货· 策略周报 请参考最后一页的免责声明 4 短期展望（周度周期）：黑色系前期始终维持高位震荡，多空分歧进一步加大，多头仍以国内疫情缓和、货币政策宽松以及下游基建地产复工提振消费为主要依据，而全球经济下行压力、国外疫情快速扩散、市场氛围恐慌、钢材库存较大等因素则令钢价反弹充满质疑声，本周前三个交易日，螺纹2005合约本周前三个交易日维持5日均线之上高位震荡，一度上探3592元/吨，似有向上突破之意，但冲高仅昙花一现，期价周三收长上影小阳线显现上行遇阻，周四在市场普遍下挫时，快速减仓放量杀向跌停板，但本周钢材社会库存结束15连增出现回落，显示需求回暖提振期价补回跌幅，但在“买预期卖事实”的逻辑下，库存拐点的到来可能反而成为多头炒作结束的标志，周五再度收中阴线跌落3500关口及5日线支撑，目前高炉开工率略有回升，预计供给端有所回升，现货价格小幅上移至3570元/吨，期现货基本平水自2月3日以来的上升格局暂未破位，但多次遇阻3600点整数关口，近期宽幅震荡的可能性较大，技术指标MACD红柱微弱，或再次下探3350一线，建议螺纹05合约谨慎短空。铁矿石05合约本周一度刷新阶段高点至692.0元/吨，表现较为强势，但随后快速回落，上行突破被证伪，09合约承压下降通道，空头格局更为显著，从基本面而言，铁矿石港口库存连续六周下降，跌落1.2亿吨，高炉开工率略有回升，需求良好均令铁矿石价格暂获支撑，现货维持在710元/吨之上，制约期价下行空间。焦炭各环节库存较高，现货采购价格受钢厂打压，本周第四轮下调累计200元/吨报于1700元/吨左右，期现基差绝对值拉大，期价短期有向下修正