乙二醇期货周报：宏观利好，短期有支撑，但谨防冲高回落

乙二醇期货周报 宏观利好，短期有支撑，但谨防冲高回落 多空逻辑： 利多因素：下游需求继续边际改善；港口发货稍有改善，且下游库存继续高位回落；央行定向降准，宏观利好；特朗普指示能源部长战略原油储备。 利空因素：国外疫情仍在继续发酵，市场担忧未来需求；沙特、俄罗斯方面原油供应预期增加，市场担忧供给过剩，拖累油价走势；下游聚酯开工绝对值较低，远低于去年同期值；因当前需求相对疲弱，库存仍处于累库阶段。 操作建议：央行降准，宏观利好，短期有支撑，但因乙二醇基本面偏弱，且国外疫情蔓延和原油供给预期增量，中期乙二醇仍有承压走弱可能，关注国际疫情和原油主产国动态。 风险提示：下游装置复工情况；国际疫情情况；原油价格波动；宏观政策预期。 联系我们 研究员： 封晓芬 联系方式：010-56711731 从业资格：F3048238 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 2020年3月14日 上期复盘 Part 1 本期分析 Part 2 风险提示 Part 3 目录 oPtOtOyRqQnQqNpPpOrOrNbR8Q8OmOrRmOnNiNrRnOkPrQpR9PoPtRuOtQxPuOqMwOPart 1 上期复盘 1.1 观点回顾 供给端：国内装置综合开工下调至62.58%，供给小幅下降；国外方面，韩国乐山化工厂爆炸，伊朗受疫情冲击影响，但我国从韩国和伊朗进口占比共计8%左右，短期内影响不大，恒力、浙石化新装置带来的供给增量完全可弥补这部分缺口。 库存：截止3月5日，华东港口库存上升至81.63万吨，周环比增加13.08万吨。港口整体发货情况有所好转，但主港发货绝对量同年前正常水平相比相差较多。下周到船计划总量19.23万吨，正常水平，考虑到当前需求疲弱，库存有进一步攀升趋势。 需求端：聚酯装置开工继续小幅提升至68.87%，边际不断改善，但绝对水平依然偏低；本周终端复工恢复相对明显，江浙织机综合开工提升至50%的水平。 国际疫情仍处于扩散蔓延阶段，短时间内难以控制，由此带来的市场悲观情绪也较为浓厚。 OPEC减产协议未达成，美油大跌，成本端支撑不足。 短期：减产协议未达成，下周乙二醇大概率低开，不排除跌停可能，受市场情绪影响乙二醇波动加剧。 中长期：国际疫情达到峰值前，主要关注点在于国际疫情和宏观政策预期，价格走势承压可能性较大，国际疫情达到峰值之后，影响逻辑将回归基本面，随需求逐渐恢复，乙二醇有上涨空间，但因供给预期增量，反弹空间或将受限。 请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾 本周乙二醇受市场情绪影响较大。因OPEC+减产协议未达成，随后沙特方面宣称增加原油供给，国际油价大跌，带动国内能化板块多数商品开盘跌停，周二继续大幅低开，随后收复跌幅翻红，但国外疫情进一步扩散蔓延，市场恐慌情绪不减，压制乙二醇反弹空间，继而走弱，周五国外央行释放流动性利好，乙二醇午后拉涨走高。 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 乙二醇主力合约行情走势 1.3 复盘对比 供给端：短期内供过于求，库存有累库的趋势，与预期的一致，最新库存攀升至90.64万吨。 需求端：下游聚酯装置开工低位小负荷提升，虽然边际不断改善，但绝对水平依然较低。 国际疫情仍处于扩散蔓延阶段，短时间内难以控制，由此带来的市场悲观情绪也较为浓厚。 OPEC减产协议未达成，美油大跌，成本端支撑不足。 短期：减产协议未达成，下周乙二醇大概率低开，不排除跌停可能，受市场情绪影响乙二醇波动加剧；中长期：国际疫情达到峰值前，主要关注点在于国际疫情和宏观政策预期，价格走势承压可能性较大，国际疫情达到峰值之后，影响逻辑将回归基本面，随需求逐渐恢复，乙二醇有上涨空间，但因供给预期增量，反弹空间或将受限。基本符合预期，本周受油价和疫情影响，情绪波动较大，行情因此波动较为剧烈。 请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.1 行情预判 供给端：国内综合开工66.61%，供给小幅增加；虽然国外疫情继续扩散蔓延，但目前来看，进口基本保持稳定，整体货源较为充足。 库存：截止3月12日，华东港口库存上升至90.64万吨，周环比增加9.01万吨。下周到船计划总量19.95万吨，正常水平，考虑到当前需求疲弱，库存有进一步攀升趋势，但累库速度或稍有放缓。 需求端：聚酯装置开工继续小幅提升至71.03%，边际继续改善，但绝对水平依然偏低；本周终端装置恢复相对明显，江浙织机综合开工提升至69.20%的水平。 国际疫情仍处于扩散蔓延阶段， 加之，OPEC减产协议未达成，市场担忧未来需求。 多国央行降准，释放流动性，宏观利好。 观点：央行降准，宏观利好，短期有支撑，但因乙二醇基本面偏弱，且国外疫情蔓延和原油供给预期增量，中期乙二醇仍有承压走弱可能，关注国际疫情和原油主产国动态。 请务必阅读文后免责声明 2.2 多空逻辑 利多因素： 1.下游聚酯开工继续提负至71.03%，终端江浙织机综合开工提负至69.20%，需求端边际改善。 2.央行定向降准，释放资金5500亿元，宏观利好。 3.国内疫情逐步稳定，港口发货量较之前有所改善，且下游库存继续回落。 4.特朗普指示能源部长战略原油储备。 利空因素： 1.国外疫情仍在继续发酵，市场担忧未来需求。 2.沙特、俄罗斯方面原油预期供应增加，市场担忧供给过剩，拖累油价走势。 3.下游聚酯开工绝对值较低，远低于去年同期值，复工恢复至正常仍需一段时日。 4.因当前需求相对疲弱，库存仍处于累库阶段。 数据来源：Wind，隆众资讯，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 0 20 40 60 80 100 120 140 1/6 2/3 2/24 3/17 4/7 4/28 5/19 6/9 6/30 7/21 8/11 9/1 9/22 10/20 11/10 12/1 12/22 华东港口库存 2020 2019 2018 2017 平均值 -1500 -500 500 1500 2500 3500 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 EG仓单 仓单增减 仓单数量 2.2 多空逻辑 数据来源：Wind，卓创资讯，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 55.00% 60.00% 65.00% 70.00% 75.00% 80.00% 85.00% 乙二醇开工率 MEG 石油路线 煤制路线 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 聚酯产业链开工率 MEG PTA PX 江浙织机 聚酯 0.00 50.00 100.00 150.00 200.00 产销率：聚酯切片与涤纶短纤 聚酯切片 涤纶短纤 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 产销率：涤纶长丝 涤纶长丝（最高） 涤纶长丝（最低） 2.2 多空逻辑 数据来源：Wind，格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 上海原油主力合约行情走势 0.00 5.00 10.00 15.00 20.00 25.00 30.00 35.00 40.00 45.00 库存天数：涤纶长丝 POY DTY FDY 0.00 2.00 4.00 6.00 8.00 10.00 12.00 14.00 16.00 18.00 库存天数：涤纶短纤与聚酯切片 涤纶短纤 聚酯切片 Part 3 风险提示 风险提示 请务必阅读文后免责声明 下游装置复工情况；国际疫情情况；原油价格波动；宏观政策预期。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 联系地址：北京市朝阳区建国门外大街8号楼21层2101单元 联系部门：研究所