大豆豆粕周度报告：M5~9正套，单边观望

敬请阅读末页的重要说明|商品研究周度报告M5-9正套，单边观望2020年03月15日大豆豆粕周度报告20190309—20200315美豆指数走势图资料来源：文华财经，招商期货研究所期货市场价格表标的03-1303-06涨跌CBOT5月847.5889.75-42.25美豆粕5月299304.9-5.9美豆油5月26.3228.71-2.39M200527392717+22RM200523082334-26Y200552805678-398资料来源：文化财经，招商期货研究所本期投资策略：投资标的当期持仓上期持仓变化M5-9正套无开仓本期观点1、资金面：据CFTC公布的最新持仓数据显示，截止到3月10日当周，美豆基金净多单为3.1万手，美豆粕基金净多单2.4万手，美豆油基金净多单为2.7万手。从整体持仓来看，短期基金在豆类蛋白偏多，而油脂多单持续减少。国内端，短期整体持仓量减少，而结构上看，主力空头集中度明显高于多头，且主力空头为商业套保盘。2、基本面上：国际端，近端供给维度来看，南美丰产，且雷亚尔持续贬值释放供给；远端美豆增面积。而需求端，近端美豆出口弱，受南美豆竞争；远端无明显预期。短期来看，美豆依旧偏弱。国内端，从供给端来看，3月大豆到港偏少，短期支撑现货基差，而远期正常。需求端短期因下游补货不错，但中期暂看不到质的变化。整体来看，短期豆粕阶段供需偏紧。3、从交易维度上：国际端，短期美豆继续寻底，但考虑美豆估值相对低位，观望策略。国内端，豆粕M5-9正套策略，单边观望。油粕主流交割地现货价格表地域03-1303-06涨跌与基准库升贴水折合盘面价格广东豆粕28602740+12002860广东棕榈46505050-40004650广东豆油51305360-230NANA华东豆油51905520-33005190资料来源：招商期货研究所王真军020-62996805wangzhenjun@cmschina.com.cnF0282372Z0010289微信公众号：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page2天气方面：当前美国天气不是重点因素。本周美豆基差基本持稳一、全球大豆豆粕供需1.1美豆供需：USDA报告符合预期，不过近端美豆出口仍差图1：预期美国中西部未来一周降雨正常资料来源：WorldAgWeather，招商期货研究所图2：预期美国主产区未来一周气温偏低资料来源：WorldAgWeather，招商期货研究所图3：美豆出口基差（美分/蒲式耳）资料来源：招商期货研究所 oPyQnPqMqNnRsMmMsPpPpM8O9R6MnPnNsQnNjMpPsRlOmNnQ6MnPmPvPmQnPuOnNmR商品研究敬请阅读末页的重要说明Page3美豆现货压榨利润中规中距。NOPA公布美豆1月的压榨数为1.77亿蒲式耳，环比同比均上升。19/20年度9-1月美豆累计压榨量8.45亿蒲式耳，同比+0.1%VSUSDA预计+0.5%。图4：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳）资料来源：USDA，招商期货研究所图5：美豆月度压榨量（千蒲式耳）资料来源：NOPA，招商期货研究所图6：美豆累计压榨量（千蒲式耳）资料来源：NOPA，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page4本周USDA周度出口销售报告显示：截止到3月5日当周，19/20年度美豆周度出口30万吨，环比和同比均低位。整体来看，美豆近端需求仍表现较差。截止到3月5日当周，19/20年度美豆累计出口销售3437万吨，比去年同期少681万吨，而USDA预估多210万吨；出口完成进度为71%，低于去年同期的87%。图7：美豆周度出口销量（千吨）资料来源：USDA，招商期货研究所图8：美豆周度累计出口销售（千吨）资料来源：USDA，招商期货研究所图9：美豆累计出口完成进度资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page5截止到3月5日当周，19/20年度美豆出口装船57万吨，环比和同比都低位。截止到3月5日当周，19/20年度美豆累计出口装船3020万吨，比去年同期多282万吨，而USDA预估多210万吨；出口装船完成进度为63%，而去年同期为58%。图10：美豆周度出口装船量（千吨）资料来源：USDA，招商期货研究所图11：美豆出口累计装船总量（千吨）资料来源：USDA，招商期货研究所图12：美豆出口装船完成进度资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page6截止到3月5日当周，19/20年美豆粕出口销售17万吨，环比和同比均下降。截止到3月5日当周，19/20年美豆粕累计出口签约量895万吨，比去年同期少62万吨，而USDA预估少32万吨；19/20年度美豆粕出口销售完成进度为70%，低于去年同期73%。图13：美豆粕周度出口销售（千吨）资料来源：USDA，招商期货研究所图14：美豆粕出口签约量（千吨）资料来源：USDA，招商期货研究所图15：美豆粕出口完成进度资料来源：USDA，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page7USDA3月美豆供需报告：基本符合市场预期，USDA对19/20年度美豆供需无调整。表1：3月USDA美豆供需调整（百万英亩，百万蒲氏耳）资料来源：USDA,招商期货研究所表2：美豆年度供需（千英亩,百万蒲氏耳）资料来源：USDA,招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page8南美预期降雨正常。短期巴西基差震荡。1.2南美大豆供需：雷亚尔持续贬值，巴西供给冲击图17：巴西大豆主产区预期降雨多资料来源：WorldWeather,Inc.，招商期货研究所图18：阿根廷大豆主产区预期降雨正常资料来源：WorldAgWeather，招商期货研究所图19：巴西大豆出口基差（美分/蒲式耳）资料来源：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page9本周阿根廷基差震荡偏强。2020年巴西2月大豆月度出口量为512万吨，高于1月的141万吨，略低于去年同期的527万吨。图20：阿根廷大豆5月出口基差（美分/蒲式耳）资料来源：招商期货研究所图21：巴西大豆月度出口（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所图22：巴西大豆累计出口（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page102020年2月巴西大豆压榨量为340万吨，高于上个月310万吨，及去年同期的330万吨。2020年2月阿根廷大豆出口1万吨，低于上个月16万吨，及去年同期的3万吨。图23：巴西大豆月度压榨（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所图24：巴西大豆累计压榨（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所图25：阿根廷大豆月度出口（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page1119/20年4-2月阿根廷大豆累计出口971万吨，比去年同期多531万吨2020年2月阿根廷大豆压榨量为235万吨，略高于上个月的232万吨，持平去年同期。19/20年4-2月阿根廷大豆累计压榨3831万吨，比去年同期多485万吨图26：阿根廷大豆累计出口（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所图27：阿根廷大豆月度压榨量（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所图28：阿根廷大豆累计压榨量（千吨）资料来源：Oilworld，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page12南美货币贬值导致大豆出口竞争力变强图29：巴西汇率（R$/USD）资料来源：Wind，招商期货研究所图30：阿根廷汇率（ARS$/USD）资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page13海关数据公布，2020年1月和2月份中国大豆合计进口量为1351万吨，比去年同期多167万吨。本周国内大豆压榨147万吨，环比下降18万吨，因部分油厂大豆断档停机。二、国内大豆豆粕供需2.1供应端：3月大豆到货偏少，国内现货基差偏强图31：中国大豆月度进口量(千吨)资料来源：中国海关，招商期货研究所图32：中国大豆月度进口累计量（千吨）资料来源：中国海关，招商期货研究所图33：中国油厂大豆周度压榨量（千吨）资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page143月到货偏少，阶段去库存。国内沿海进口大豆库存环比下降，同比偏低水平国内豆粕库存处于低位。表3：中国大豆到港预估（千吨）资料来源：招商期货研究所图34：国内沿海进口大豆商业库存（千吨）资料来源：天下粮仓，招商期货研究所图35：国内沿海豆粕库存（千吨）资料来源：天下粮仓，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page15生猪价格高位震荡生猪养殖利润高位。肉鸡养殖利润亏损。2.2需求端—养殖利润回落，特别是肉鸡亏损图36：生猪、猪肉价格变化趋势（元/千克）资料来源：Wind，招商期货研究所图37：生猪养殖利润（元/头）资料来源：Wind，招商期货研究所图38：肉鸡养殖利润（元/羽）资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page16蛋鸡养殖利润进入亏损2020年1月底母猪存栏数为2070万头，环比+1.2%，同比-28%。2019年11月底国内生猪存栏为1.95亿头，环比+2%，同比-40%；图39：蛋鸡养殖利润（元/羽）资料来源：Wind，招商期货研究所图40：生猪存栏（万头）资料来源：Wind，招商期货研究所图41：母猪存栏（万头）资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page172020年1月生猪屠宰1509万头.12月饲料产量环比与同比均增加。42：生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）资料来源：Wind，招商期货研究所表4：饲料产量（千吨）20122013201420152016201720182019同比环比1月13,880NANANANANANANA2月14,603NANA17,11519,227NANANA3月17,200NA20,37421,47622,70024,51522,02819,621-11%4月16,34218,07319,34020,65222,21323,41720,44619,298-6%-2%5月17,63319,25221,14822,04423,85024,93620,34620,4120%6%6月19,68521,12523,76524,36225,76926,58121,59221,007-3%3%7月18,81019,72122,67723,81724,30325,20021,16320,824-2%-1%8月19,47420,27923,28124,42025,43526,05722,48421,909-3%5%9月19,61622,15824,80625,76827,23227,96322,57523,2573%6%10月20,17922,12025,27425,65426,36327,51923,03422,883-1%-2%11月19,87822,33924,90125,35027,12926,46921,77922,8395%0%12月20,48822,64625,34026,43327,04425,67322,50324,4939%7%资料来源：Wind，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page18广东现货基差走强。国内盘面大豆压榨利润中规中距三、基差及压榨利润图43：国内豆粕基差（元/吨）资料来源：招商期货研究所图44：5月盘面大豆压榨净利润（元/吨）资料来源：招商期货研究所图45：9月盘面大豆压榨净利润（元/吨）资料来源：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page19据CFTC公布的最新持仓数据显示，截止到3月10日当周，美豆基金净多单为3.1万手，美豆粕基金净多单2.4万手，美豆油基金净多单为2.7万手。从整体持仓来看，短期基金在豆类蛋白偏多，而油脂多单持续减少。四、CFTC持仓图46：C