公用事业行业研究周报：生态环保专项债持续发行，可再生能源发电规模持续上升

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 生态环保专项债持续发行，可再生能源发电规模持续上升 [Table_Title2] 公用事业 [Table_Summary] 报告摘要: 我们跟踪的161只环保及公用行业股票，本周跑赢上证指数2.37个百分点。年初至今跑赢上证指数1.68个百分点。本周韶能股份、天壕环境、深南电A分别上涨33.22%、25.81%、24.48%，表现较好；易世达、内蒙华电、川投能源分别下跌1.29%、1.06%、0.66%，表现较差。 ► 环保：生态环保专项债继续发力， 2020年污水治理借力专项债完成考核 本周（3月2日-3月7日）仅河北省完成了专项债招标工作，总计发行额度150亿元，加上之前已经发行的9497.92亿元，目前累计发行额度9647.92亿元。本周（3月2日-3月7日），共计新增发行环保类专项债8.8亿元，占本周总发行专项债的比例为5.87%，较上周的7.93%环比下降2.06pct； 2020年累计已发行生态环保专项债共1146.79亿元，占全部已发行专项债的比例为11.89%。生态环保专项债中58.49%的金额投向污水项目，合计665.66亿元，其中62%污水项目公告了总透支及专项债申请额度，即413亿元的专项债额度撬动了总投资额为1848亿元的项目，相当于资本金比例为22.36%，杠杆效应十分明显。 ► 电力：可再生能源发电规模增长明显，细看风电光伏表现抢眼 据国家能源局披露数据，2019年底，我国可再生能源发电装机达7.94亿千瓦，同比增长9%；其中，水电装机3.56亿千瓦、风电装机2.1亿千瓦、光伏发电装机2.04亿千瓦、生物质发电装机2254万千瓦，分别同比增长1.1%，14.0%，17.3%和26.6%。风电和光伏发电均为首次突破2亿千瓦。可再生能源发电装机占全部电力装机的比例超39%，较2018年增长1.1个pct，可再生能源的清洁能源替代作用日益突显。 2019年，可再生能源发电量达2.04万亿千瓦时，同比增加约1761亿千瓦时；可再生能源发电量占全部发电量比重约28%，较2018年上升约1.2pct。其中，水电13019亿千瓦时，同比增长5.7%，6000千瓦以上水电厂平均利用小时数为3726小时，同比增加119小时；风电4057亿千瓦时，同比增长10.9%，平均利用小时数2082小时；光伏发电2243亿千瓦时，同比增长26.3%，利用小时数1169小时，同比增长54小时；生物质发电1111亿千瓦时，同比增长20.4%。 ► 燃气：供需不平国内LNG价格上行受阻，海气价格 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SAC NO：S1120519100004 联系电话：0755-8302 6989 相关研究： 1. 行业点评|构建环境治理体系指导意见发布，助力新基建下的环保短板 2020.03.04 2. 周观点|生态环保专项债累计发行逾千亿，七省份下调煤电装机预警 2020．03.02 3. 行业点评|医废综合治理方案印发，涵盖当下医废短板方方面面 2020．02.28 -16%-10%-4%2%8%15%2019/022019/052019/082019/11公用事业沪深300 证券研究报告|行业研究周报 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2020年03月09日 70839 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 有所回升 本周市场供大于求，国内LNG价格整体表现偏弱。国内LNG均价同比上周下跌32元/吨，陕西均价上涨4元/吨，山西均价下跌75元/吨，内蒙均价下跌2元/吨，四川均价上涨73元/吨。首先供应端，石化央企为了保障能源供应，在确保做好疫情防控工作的同时，有序的推进几个重大油气工程的复工建设。伴随着各大天然气厂有条不紊的复工，市场供应整体偏好。然而各地虽复产需求提升，部分地区供气向好，但受进口气低价冲击，整体市场仍然偏弱。其次需求端，各大工程积极复工，提升用气量，但整体用气量明显不足，市场仍然处于供应大于需求的状态，燃气价格上升受阻。综上，市场供需不平衡，叠加进口气低价冲击，国内燃气价格上行遭遇阻碍，预计近期国内LNG价格持续震荡。 投资策略 财政资金托底新基建力度变大，环保受支持力度跟着总盘子一起变大。此外前段时间《再融资新规》落地，实行的大折扣、锁定期缩短等措施释放出积极信号，有望再次提振定增市场，利好当下并购重组活跃、资金紧张，但需求刚性的环保行业。同时，在国资持续入主民营企业的情况下，环保公司融资问题已在逐渐改善，再融资政策叠加环保企业股权转让，有利于环保行业解决此前行业资金桎梏。2020年为污染防治攻坚战决胜年，受制于2018-2019年两年PPP项目融资问题，不少地方的水污染治理项目，处于停摆状态，而污水处理设施建设及黑臭水体消除，均为约束性考核指标，在此背景下，各地方政府2020年，有动力利用专项债额度倾斜，来完成十三五考核目标。推荐关注国资系新增水污染治理主力军【国祯环保】及【碧水源】，受益的还有基本面逐渐转好的博世科。此外垃圾焚烧2020年将迎来投产大年，近几年都是垃圾焚烧项目的密集赶工期，单个项目投资额较大，相关公司资本开支较大，亦有融资需求，多省份陆续发布垃圾焚烧中长期规划，垃圾焚烧增量逐渐由东部向中西部转移、由城市向乡镇级下沉，全国整体对未来十年新建垃圾焚烧产能和焚烧占比提出较高目标，同时大量垃圾填埋场即将封场的预期扩大未来垃圾焚烧产能新增空间，“十四五”期间垃圾焚烧新增产能或将保持高速增长态势不减，可再生能源补贴新政明确补贴及时兑付利好垃圾焚烧产业，首推【伟明环保】，受益标的亦包括上海环境、瀚蓝环境和高能环境。另外看好园区供热板块：受益的有富春环保和长青集团。 2020年火电承受降电价压力影响，预计表现不如水电和新能源发电。推荐关注水电龙头，拥有多库联调能力，在来水偏枯情况下仍能保证稳定发电，2019年发电2100多亿千瓦时的【长江电力】。 风险提示 1）疫情时间持续较久； 2）再融资新政推行不及预期； 3）医疗废物监管政策贯彻实施不足； 4）环保政策发生重大变化。 5)《关于统筹做好疫情防控和经济社会发展生态环保工作的指导意见》推行不及预期。 dUdYvYpZlUnUkWcVyXpPmQbR8Q8OoMqQpNrRjMoOnOeRmMxO6MnMnQwMsQqPNZrMoP 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 300070 碧水源 11.44 买入 0.40 0.42 0.48 0.58 19.75 18.99 16.42 13.65 300388 国祯环保 12.63 增持 0.51 0.42 0.45 0.51 17.33 23.60 21.72 19.40 600900 长江电力 17.48 增持 1.03 1.04 1.03 1.01 15.45 16.98 17.05 17.37 603568 伟明环保 29.61 增持 1.08 0.99 1.23 1.49 21.23 26.41 21.26 17.55 资料来源：Wind，华西证券研究所（收盘价截止：3月6日） 证券研究报告|行业研究周报 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 正文目录 1. 生态环保专项债持续发行，可再生能源发电规模持续上升 ............................................... 5 1.1. 生态环保专项债继续发力， 2020年污水治理借力专项债完成考核 ..................................... 5 1.2. 可再生能源发电规模增长明显，细看风电光伏表现抢眼 ............................................... 7 1.3. 燃气：供需不平国内LNG价格上行受阻，海气价格有所回升 ........................................... 9 2. 行情回顾 ....................................................................................... 11 3. 风险提示 ....................................................................................... 13 图目录 图1 已发行的专项债年限分布 ........................................................................ 5 图2 已发行专项债区域占比 .......................................................................... 5 图3 已发行生态环保专项债省份分布 .................................................................. 6 图4 已发行生态环保专项债久期分布 .................................................................. 6 图5 各省污水项目专项债金额和总投资金额（亿元） .................................................... 6 图6 水电装机（亿千瓦）情况及占比% ................................................................. 8 图7 风电装机（亿千瓦）情况及占比% ................................................................. 8 图8 光伏装机（亿千瓦）情况及占比% ................................................................. 8 图9 动力煤期现价差（元/吨） ....................................................................... 9 图10 六大发电集团库存（万吨）及日耗（万吨/天） .................................................... 9 图11 六大发电集团沿海电厂库存同比情况（万吨） ..................................................... 9 图12 六大发电集团沿海电厂可用天数(天)同比情况 ..................................................... 9 图13 LNG主要地区均价及变化（元/吨） .............................................................. 10 图14 国内LNG每周均价及变化（元/吨） .........................