SS＆C Technologies（SSNC.OQ）首席执行官看好内部链接收购和收益加速

SS＆C技术价格/相对价格在2018-09-17T02：48 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国TMT付款，处理器和IT服务公司SS＆C技术路透社彭博证券交易所代码SSNC.OQ SSNC UQ NMS SSNC日期2018年9月14日公司更新价格在2018年9月13日（美元）57.66目标价72.0052周范围59.34-37.96首席执行官看好内部链接的收购和收入加速估计值有很大的上升空间，有可能进行多次扩展我们在数据库技术大会上接待了首席执行官比尔·斯通（Bill Stone），在该会议上，比尔（Bill）提出了战略依据，交叉销售机会以及Intralinks（IL）收购带来的成本协同效应。斯通先生对由于购置成本协同效应而推动的盈利增长持乐观态度。他还强调了稳健的FCF产生能力（预计年化FCF为11.5亿美元），加上DST投资（约4亿美元）和医疗保健业务的可选项性，将有助于迅速摆脱杠杆作用。我们认为，根据时间的加快进行估算可能会带来潜在的上升趋势，以及成本协同效应指导的上升趋势。此外，随着投资者对收购IL感到满意并且公司降低了杠杆率，我们预计倍数会扩大。请参阅我们2018年9月10日的升级说明“收入加速+廉价估值；升级至“购买”以深入了解并购。重申买入。内部链接-战略，交叉销售机会和有利的财务SSNC拥有约500个PE客户，其中只有150个PE客户使用其门户，因此存在很大的交叉销售机会。此外，与IL的约4K客户相比，有机会将IL扩展到国际市场，并向SSNC的全球约14k客户交叉销售。 SSNC正在开发自己的虚拟数据室，但考虑到IL强大的产品套件，领先的市场份额（高达30％），交叉销售的能力以及收益的增长，该公司决定购买而不是Build。内部迁移IL的外包数据中心带来的1500万美元成本协同效应指导的潜在上行空间可以提供我们对IL收购产生的EPS增长0.20美元的估计的上行空间。斯通先生认为，Intralinks强大的管理团队实现了9％的有机增长，同时利润率从18-19％提高到41％，并且SSNC的成功业绩使集成风险可控。IL拥有包含订购/维护收入和基于交易的收入的长期合同。即使在2008年的严重衰退期间，IL的收入也保持稳定。斯通先生认为，即使在经济低迷时期，也有大量交易正在进行，即使交易数量+1-415-617-3329+1-212-250-07947550250201620172018 SS＆C Technologies S＆P 500 INDEX（重新定基） 性能（％）1m 3m 12m绝对4.5 10.0 51.5标普500指数2.4 4.1 15.6德意志银行证券公司发行于：14/09/2018 06:03:09 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行 在2018-09-17T02：48 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月14日支付，处理器和IT服务SS＆C技术页面PAGE2德意志银行证券公司已完成交易下降。斯通先生对商业模式和维持增长率的能力充满信心，并且对交叉销售和追加销售机会持肯定态度。Eze成本协同效应和潜在的交叉销售/追加销售机会的潜在上升空间与Eclipse开发相关的年度支出减少$ 20- $ 25m（在4年内支出$ 100m）不包含在$ 3000万的成本协同作用指南中。支出的减少除了可提供0.30美元的每股收益增长估计外，还可以提供6-8％的增量利润率扩张以及0.05美元-0.07美元的EPS增长空间。斯通先生预计，随着交叉销售和销售机会的显着增长，埃兹公司将增长到中等水平。特别是，SSNC可以向其700个Moxy客户向上销售Eze OMS和交叉销售EMS产品Realtick。此外，还有向现有基金管理客户群以及Geneva和APX客户群交叉销售的机会。经监管部门批准几乎完成（9月4日授予FTC反垄断许可）日;该交易已获得FINRA的批准，但正在等待正式通知，该交易有可能最早于9月完成，并有望在18年第四季度完成交易。DST成本核算取得稳步进展SSNC加快了DST成本协同效应的步伐，截至6月底减少了900名员工，并在2018年第二季度之前实现了1.3亿美元的运营成本协同效应。此外，将外包工作（2,100个承包商）迁移到内部以及重新谈判合同，应有助于实现协同增效，这可以提供高达1.75亿美元的指导。在花旗基金管理人被收购的情况下，SSNC通过将承包商数量从900个减少到400个，并将每个承包商的成本从5万美元降低到2万美元，将支出减少了3,700万美元。假设SSNC为DST承包商节省成本时采取了类似的方法，我们估计外包成本将从每年约1.05亿美元（2,100个承包商@每年5万美元）下降到约1900万美元，每年降低成本8600万美元。截至2018年第二季度，已节省了1.3亿美元的运行成本，并增加了其他成本核算机会。评估医疗保健业务斯通先生强调指出，私募股权投资人和战略组织对此有极大的兴趣。但是，斯通先生希望对行业估值有更深入的了解，以使支出最大化。此外，DST还拥有约4亿美元的投资，可以出售它们并用于降低杠杆作用或潜在的增值收购。 在2018-09-17T02：48 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月14日支付，处理器和IT服务SS＆C技术页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露SS＆C技术社交网络57.66（USD）2018年9月13日1, 2, 7, 8*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人付款，并为此收取了费用。2.德意志银行和/或其关联公司在该公司发行的股票证券中建立市场。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。8.德意志银行和/或其关联公司希望在未来三个月内从该公司获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。1.在过去的一年中，德意志银行和/或其分支机构已为该公司管理或共同管理了公开或私人付款，并为此收取了费用。2.德意志银行和/或其关联公司在该公司发行的股票证券中建立市场。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。阿什什（Ashish Sabadra） 在2018-09-17T02：48 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月14日支付，处理器和IT服务SS＆C技术页面PAGE4德意志银行证券公司股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年9月13日）100.0080.0060.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作40.0020.000.00Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18日期1. 02/12/2016持有，目标价格改变USD 67.00 Ashish Sabadra6. 01/02/2018持有，目标价格变动USD 44.00艾希什·萨巴德拉（Ashish Sabadra）2. 05/06/2016持有，目标价格改变USD 63.00 Ashish Sabadra7. 01/11/2018持有，目标价格改变USD 51.00 Ashish Sabadra3. 07/10/2016持有，目标价格变动USD 32.00 Ashish Sabadra8. 05/22/2018持有，目标价格改变USD 54.00 Ashish Sabadra4. 04/19/2017持有，目标价格变动USD 35.00 Ashish Sabadra9. 07/23/2018持有，目标价格改变USD 57.00 Ashish Sabadra5. 07/14/2017持有，目标价格不变USD 39.00 Ashish Sabadra10. 09/10/2018升级至买入，目标价格变动USD 72.00 Ashish Sabadra买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前 12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。 SS＆C Technologies（SSNC.OQ）21910768453证券价格 在2018-09-17T02：48 + 00：00在临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年9月14日支付，处理器和IT服务SS＆C技术页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者