区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 2 9 日，星期三1有关重要披露，请参阅最后一页。草稿 – 仅供内部使用请点击页码移至相关页面。中国结果鞍钢(347 港币/买/HK$7.67/目标：港币 9.23)第 2 页 1H18：强劲的业绩超出预期；高盈利预测上调目标价。安徽海螺水泥(914 HK/买/HK$48.80/目标：港币 59.16 元）第 5 页 1H18：结果稳固；强劲势头将持续到 2019 年。宝山钢铁(600019 CH/买/Rmb8.18/目标：港币 9.53 元）第 8 页 1H18：强劲的业绩符合预期；去杠杆正在进行中。关键指标Prev Close 1D % 1W % 1M % YTD %道指 26064.0 0.1 0.9 2.4 5.4标普 500 2897.5 0.0 1.2 2.8 8.4富时 100 7617.2 0.5 0.3 (1.1) (0.9)AS30 6413.6 0.5 0.5 0.3 4.0沪深 300 3400.2 (0.2) 2.2 (3.4) (15.6)FSSTI 3247.6 0.7 1.3 (2.3) (4.6)国企指数 11097.6 0.4 3.4 0.5 (5.2)恒指 28351.6 0.3 2.2 (1.6) (5.2)JCI 6042.7 0.3 2.6 0.9 (4.9)隆指 1826.9 0.8 2.2 3.3 1.7KOSPI 2303.1 0.2 1.5 0.4 (6.7)日经 225 22813.5 0.1 2.7 0.4 0.2设置 1718.2 0.1 1.4 1.0 (2.0)中国永达汽车服务控股(3669 HK/买/HK$7.40/目标：HK$10.50)第 11 页台湾证券交易所 10989.6 0.8 1.8 (0.8) 3.3BDI 1697 (0.7) (1.7) 1.3 24.2毛棕榈油 (RM/mt) 2172 (0.4) (1.3) 0.9 (9.1)1H18：净利润同比增长 10%，符合我们的预期但低于市场预期。布伦特原油76(0.3)4.62.213.6印度尼西亚更新 （美元/桶）资料来源：彭博社精选秘鲁国家天然气公司(PGAS IJ/抓住/Rp2,060/目标：Rp2,050)第 14 页买代码 CP (lcy) TP (lcy) 锅。 /- (%)寻找新的催化剂以进一步重新评估股票。马来西亚结果信息管理系统(AIB MK/买/RM1.51/目标：RM1.75)第 17 页2019 财年第一季度：一致。由于为主要客户推出新产品，销售额同比增长 37.6%，由于有效税率较低，净利润因此同比增长 41.6%。丰隆银行(HLBK MK/抓住/RM20.30/目标：RM19.90)第 20 页 2018 财年第 4 季度：符合要求。低于预期的信贷成本和运营支出趋势抵消了疲软的收入趋势。IJM公司(IJM MK/买/RM1.93/目标：RM2.65)第 23 页 2019 财年第一季度：核心净利润符合预期，受房地产业务盈利改善的推动，但部分被种植园和工业部门的业绩疲软所抵消。宝山钢铁 600019 CH 8.18 9.53 16.5古当加拉姆GGRM IJ 74,150.00 85,000.00 14.6PP Persero PTPP IJ 1,880.00 3,700.00 96.8布米舰队 BAB MK 0.67 1.06 58.2华侨银行 华侨银行 SP 11.48 13.68 19.2新加坡电信 ST SP 3.21 3.98 24.0暹罗水泥 SCC TB 452.00 530.00 17.3卖 Hartalega HART MK 7.28 4.02 (44.8)关键假设 国内生产总值 (%哟）2017 2018F 2019F美国 2.3 2.5 2.3欧元区 2.4 2.3 1.9日本 1.7 1.8 1.9新加坡 3.6 2.8 3.0马来西亚 5.9 5.0 5.3泰国 3.9 4.2 4.2印度尼西亚 5.1 5.3 5.4中小盘亮点健康管理国际(人机界面SP/买/S$0.61/目标：0.84 新元）第 29 页 2018 财年：大体一致；稳健执行，等待长期前景。泰国部门财产第 32 页2Q18 业绩总结。资料来源：彭博社、大华银行 ETR、大华继显企业活动场地开始关闭与中国传统上海路演 30 Aug 31 Aug 中医药控股 (570 HK)Bright 路演新加坡学者3 Sep 3 Sep Education Holdings Limited (BEDU US) Kuala Lumpur 4 Sep 4 Sep 团体午餐会耐世特香港 11 Sep 11 Sep Automotive Group (1316 HK)大华继显亚洲宝石大会新加坡10 月 9 日 10 月 10 日大华继显年度区域吉隆坡 13 Nov 13 Nov 1H2019 战略会议马来西亚机场控股公司(MAHB MK/抓住/RM9.30/目标：RM8.10)第 26 页香港3.83.82.82Q18：盈利超预期；更大的监管风险。中国6.96.46.2新加坡首席采购官 布伦特（平均(RM/吨)) (美元/桶)2,78355.002,40067.002,50066.50 区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 2 9 日，星期三2有关重要披露，请参阅最后一页。草稿 – 仅供内部使用公司结果买鞍钢 (347 HK)1H18：强劲的业绩超出预期；高盈利预测上调目标价1H18 净利润同比飙升 92%至 3.5 元人民币，高于我们的预期.乐观的结果是由于所有钢铁产品的销量和利润率都高于预期。好于预期的二季度业绩部分得益于中厚板的表现。我们认为收购朝阳钢铁将增加约 2,000 万吨产能，这将提升盈利。维持买入。由于盈利预测上调，上调目标价至 9.23 港元（从 8.74 港元）。1H18 结果截至 12 月 31 日的年度（人民币）同比 yoy qoq 1H17 1H18 % chg 2Q17 1Q18 2Q18 % chg % chg（保持）股价 7.67 港元目标价 9.23 港元上涨 20.4%(原目标价 8.74 港元)公司介绍鞍钢是中国最大的钢铁生产商之一，粗钢产量达2100万吨。鞍钢主要生产扁钢产品（约占80%）。股票数据GICS 部门 材料彭博股票代码：347 HKSG&A(1,817)(2,051)12.9(850)(981)(1,070)25.99.1已发行股份 (m):1,085.8营业利润2,1725,198139.38892,3442,854221.021.8市值（百万港元）：52,805.2净融资成本(555)(672)21.1(289)(337)(335)15.9(0.6)市值（百万美元）：6,726.93 个月平均每日交易量（百万美元）：15.6资料来源：鞍钢、大华继显结果一个大的净利润击败。鞍钢（鞍钢）公布 1H18 净利润为人民币 3.5 元，同比增长 91.9%，超出市场预期和我们对中厚板销售收入贡献强于预期的预期（同比增长 46.7%）。由于销量强劲同比增长 5.1% 至 1,050 万吨以及钢材平均售价上涨（现货价格：热轧卷同比增长 18.1%，冷轧卷同比增长 10.5%），收入同比强劲增长 20% 至 46.9 亿人民币。2018 年第二季度好于预期。2Q18 毛利率维持在 15.5%，环比持平，同比上升 6.6 个百分点，优于同业表现，部分受主要股东 %鞍钢控股 69.7FY18 NAV/Share (Rmb) 7.552018 财年净债务/股本（人民币） 2.16价格表(lcy)鞍钢钢铁有限公司-H 鞍钢-H/HSI指数(%)我们认为中厚板表现强于预期。 2018 年二季度钢材价格相对疲软，受汽车销售季节性放缓影响，冷轧卷价格环比下跌 3%，而热轧卷和螺纹钢价格环比持平。主要财务截至 12 月 31 日的年份（人民币）201620172018F2019F2020F净营业额57,882.084,310.096,956.597,926.198,905.3EBITDA7,322.010,022.013,885.413,911.514,191.3营业利润3,871.06,530.09,847.69,683.39,780.1净利润（代表/实际）1,616.05,605.07,117.36,877.76,646.6净利润（调整后）1,616.05,605.07,117.36,877.76,646.6EPS（粉）22.377.598.495.191.9体育 (x)29.88.66.87.07.2市帐率 (x)1.11.00.90.80.8EV/EBITDA (x)8.46.24.54.44.4股息收益率 (%)1.23.55.25.04.8净利润率 (%)2.86.67.37.06.7净债务/（现金）对股权（%）50.034.828.713.70.9利息保障 (x)5.78.518.215.227.4净资产收益率 (%)3.711.813.612.110.9共识净利润--6,4416,4957,037大华银行/共识 (x)--1.111.060.94资料来源：鞍钢股份、彭博社、大华继显上午: 没有意义；负市盈率、EV/EBITDA 反映为“n.m.”10.009.008.007.006.005.001501005008月17日 10月17日 12月17日 2月18日 4月18日 6月18日资料来源：彭博社分析师黄洁琼 8621 5404 7225 分机 804陈新 8621 54047225 分机 8101601501401301201101009080体积（米）净利1,8233,49991.97541,5901,909153.220.1性价比(%)毛利率 (%)10.215.55.38.815.515.56.60.052 周高/低9.30 港元/6.34 港元息税前利润 (%)5.611.15.54.510.911.26.70.4第 1 个月 第 3 个月第 6 个月1年年初至今净利润率 (%)4.77.52.83.87.47.53.70.1(8.4)(3.0)(11.4)20.87.3收入39,06346,88220.019,69221,51325,36928.817.9毛利3,9897,24981.71,7393,3253,924125.618.0PBT1,8694,659149.37692,1052,554232.121.3税(38)(1,166)2968.4(15)(517)(649)4226.725.5 区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 2 9 日，星期三3有关重要披露，请参阅最后一页。草稿 – 仅供内部使用杠杆小幅上升由于 5 月 18 日发行 1.85 港元 5 年期 H 股零息可转换债券后，净负债率小幅上升 3 个百分点至 38%。与此同时，净经营现金流量同比飙升 212.1% 至人民币 1.9 亿元。在强劲的市场中收购朝阳以提高盈利。7月17日，鞍钢宣布收购朝阳钢铁（朝阳）100%股权，总对价5.9b元。在钢铁市场强劲的情况下，我们认为这对鞍钢来说是一笔划算的交易，因为：a) 来自朝阳的约 200 万吨优质板材将关键运营数据操作数据 到 31 岁12 月 17 日 1 月 18 日 产量（吨）铁 10.68 11.35钢 10.91 11.84钢产品10.2210.74销量（吨）轧钢 10.00 10.51收入（人民币百万元）我们看好 2H18 的扁平材产品鉴于其传统的季节性（因为旺季通常在 9 月至 10 月）。因此，我们认为鞍钢将在 2H18 保持强劲的收入增长和相对较高的利润率。我们预计近期焦炭成本上涨可能会通过钢铁产品价格上涨传递。鞍钢毛利率走势毛利率 (%)热轧卷 12.0 22.4CRC 17.0 17