区域早晨注意事项2018 年 8 月 24 日星期五1有关重要披露，请参阅最后一页。请点击页码移至相关页面。中国结果阿里巴巴集团（巴巴美国/买/US$177.85/目标：230.00 美元）第 2 页 2019 财年第一季度：收入符合预期；天猫增长超预期。印度尼西亚更新HM Sampoerna(HMSP IJ/抓住/Rp3,720/目标：Rp3,900)Page 5 在变得更加看涨之前，我们需要看到可持续的运营改善。 马来西亚结果马拉科夫公司(MLK MK/抓住/RM0.98/目标：RM1.05)第 8 页 2Q18：由于联营公司盈利低于预期，低于预期。缺乏重估催化剂，尽管下行可能会受到 5% 的股息收益率的支持。关键指标Prev Close 1D % 1W % 1M % YTD %道指 25657.0 (0.3) 0.4 1.6 3.8标普 500 2857.0 (0.2) 0.6 1.3 6.9富时 100 7563.2 (0.1) 0.1 (1.9) (1.6)AS30 6360.3 (0.2) (0.8) 0.1 3.1沪深 300 3320.0 0.4 1.3 (7.3) (17.6)FSSTI 3249.9 1.6 0.5 (1.3) (4.5)国企指数 10814.6 (0.3) 3.2 (1.5) (7.6)恒指 27790.5 (0.5) 2.5 (3.0) (7.1)JCI 5983.0 0.7 3.7 0.9 (5.9)隆指 1810.9 0.7 1.4 2.7 0.8KOSPI 2282.6 0.4 1.9 0.1 (7.5)日经 225 22410.8 0.2 1.0 (0.4) (1.6)设置 1704.8 0.4 1.4 1.8 (2.8)台湾证券交易所 10863.1 0.5 1.7 (1.2) 2.1BDI 1735 (0.1) 0.9 1.0 27.0毛棕榈油 (RM/mt) 2193 (0.3) 0.6 1.3 (8.2)布伦特原油 75 (0.1) 4.6 2.3 11.8 （美元/桶）资料来源：彭博社精选SP Setia(SPSB MK/买/RM2.94/目标：RM3.65)第 11 页买代码 CP (lcy) TP (lcy) 锅。 /- (%)1H18：结果在预期；预计 2H18 的盈利将更强劲，这得益于更累进的账单和已完成库存的减少。更新我的EG服务(MYEG MK/抓住/RM1.39/目标：RM1.27)Page 14 我们维持持有，等待政府放宽相关政策的明确迹象，这可能会提升估值。 新加坡更新吉宝企业(KEP SP/抓住/S$6.81/目标：7.37 新元）Page 17 降低对中国的 RNAV 估计。降级至持有。泰国更新绿色荧光蛋白检测(GFPT TB/买/Bt14.40/目标：Bt18.00)第 20 页2018 年第三季度的收益将是今年的峰值。宝山钢铁 600019 CH 8.12 9.53 17.4古当加拉姆GGRM IJ75,525.0085,000.0012.5PP 佩瑟罗PTPP IJ1,850.003,700.00100.0无敌舰队BAB MK0.701.0652.5华侨银行华侨银行11.2113.6822.0新加坡电信ST SP3.283.9821.3暹罗水泥鳞状细胞癌458.00530.0015.7卖 Hartalega HART MK 6.97 4.02 (42.3)关键假设 国内生产总值 (%哟）2017 2018F 2019F我们2.32.52.3欧元区2.42.31.9日本1.71.81.9新加坡3.62.83.0马来西亚5.95.05.3泰国3.94.24.2印度尼西亚5.15.35.4香港3.83.82.8中国6.96.46.2首席采购官(RM/吨)2,7832,4002,500 布伦特原油（平均）（美元/桶） 55.00 67.00 66.50资料来源：彭博社、大华银行 ETR、大华继显企业活动场地开始关闭与特步国际香港集团会面 24 Aug 24 Aug Holdings (1368 HK)与宜昌港灯集团会面 28 Aug 28 Aug 长江药业 (1558 HK)与中国传统上海路演 30 Aug 31 Aug 中医药控股 (570 HK)Bright 路演新加坡学者3 Sep 3 Sep Education Holdings Limited (BEDU US) Kuala Lumpur 4 Sep 4 Sep 大华继显亚洲宝石大会新加坡10 月 9 日 10 月 10 日大华继显年度区域吉隆坡 13 Nov 13 Nov 1H2019 战略会议 区域早晨注意事项2018 年 8 月 24 日星期五2有关重要披露，请参阅最后一页。公司结果买阿里巴巴集团（BABA US）2019 财年第一季度：收入符合预期；天猫增长超预期2019 财年第一季度收入同比增长 61% 至人民币 80.9 亿元，符合我们和普遍预期。 Non-GAAP EPS 为人民币 8.04 元，比我们的预期高 6%，但比市场预期低 6%。在高于行业的 GMV 增长的推动下，天猫收入录得过去三年最高的同比增长 55%。调整后 EBITA 利润率为 36%，低于 2018 财年第一季度的 50%。维持买入。目标价：230.00 美元。2019 财年第一季度业绩（保持）股价 177.85 美元目标价 230.00 美元上涨 29.3%公司介绍阿里巴巴集团是中国最大的电子商务市场运营商。股票数据GICS 部门信息技术彭博股票代码：BABA US EQUITY已发行股份（百万）：2,592.2市值（百万美元）：461,020.0市值（百万美元）：461,020.0 3 个月平均每日超过（百万美元）：3,672.4稀释每股收益（人民币）5.652.933.3213-413.77-12性价比 (%)非美国通用会计准则摊薄每股收益（人民币）7.955.738.044018.53-652 周高/低210.86 美元/167.02 美元资料来源：阿里巴巴、彭博社、大华继显结果第 1 个月 第 3 个月 第 6 个月(4.9)(9.6)(8.0)年初至今 1 年1.23.1稳固的核心商业增长；天猫业绩超预期。核心商务收入为人民币 69.2 元，同比增长 61%，调整后 EBITA 利润率为 47%。中国商务收入为人民币 40.2 元，同比增长 56%。年度活跃买家同比增长 24% 至 5.76 亿，而移动 MAU 净额环比增加 1700 万至 6.34 亿。客户管理收入同比增长 26%，低于 2018 财年第 4 季度的 35%。佣金（天猫）收入录得 55% 的三年高增长，受转换率提高的推动，实体商品 GMV 同比增长 34%，快于该行业的 26%。新零售收入同比飙升 340% 至人民币 7.1 亿元，占总收入的 8.8%（2018 财年第 4 季度：9.4%，2018 财年第 1 季度：3.2%），受盒马过快增长和整合主要股东 %软银 29.2雅虎 15马云 7FY19 NAV/Share (Rmb) 170.59FY19 净现金/股本（人民币） 95.41价格表 阿里巴巴集团控股 - S P A D R饿了么。媒体和创新业务的收入增长强劲，但亏损扩大。数字媒体和娱乐收入为人民币 5.9 亿元，同比增长 46%，部门调整后 EBITA 利润率为 -53%（2018 财年第一季度：-43%），主要是由于对原创内容的投资以及与世界杯直播权相关的成本在中国。创新举措和其他收入同比增长 64% 至人民币 1.1 亿元，由于对包括天猫精灵在内的新业务举措的投资，部门调整后 EBITA 利润率为 -114%（2018 财年第一季度：-98%）。主要财务(lcy) 220200180160140100500阿里巴巴集团控股-SP ADR/NYA 指数(%)13012011010090808月17日 10月17日 12月17日 2月18日 4月18日 6月18日 8月18日资料来源：彭博社分析师朱莉娅潘梦瑶 8621 5404 7225 转 808体积（米）年至 3 月 31 日（人民币）2018 财年第一季度2018 财年第 4 季度2019 财年第一季度季度百分比同比 %缺点方差收入50,18461,93280,920316181,604-1销售成本-17,460-32,504-43,72035150毛利32,72429,42837,200261440,569-8毛利率 (%)65.247.546.0(2ppt)(19ppt)49.7(4ppt)营业费用-15,211-20,207-29,1804492SM-4,850-7,641-8,9211784G&A-3,679-4,551-6,6454681研发-4,696-6,686-11,51072145净收入14,6837,5618,68515-419,053-4非美国通用会计准则净收入20,67115,01921,13641222,202-5年至 3 月 31 日（人民币）201720182019F2020F2021F净营业额158,273249,839401,618535,072687,626EBITDA58,46184,79699,696139,179203,297营业利润48,05568,88778,530113,685172,154净利润（代表/实际）43,67563,55866,113102,811153,168净利润（调整后）60,30985,339108,433144,851191,106EPS（粉）2,424.73,342.74,205.25,562.07,265.4体育 (x)50.436.629.122.016.8市帐率 (x)11.38.77.25.74.4EV/EBITDA (x)52.736.430.922.115.2股息收益率 (%)0.00.00.00.00.0净利润率 (%)27.625.416.519.222.3净债务/（现金）对股权（%）(37.9)(43.1)(55.6)(61.5)(66.9)利息保障 (x)不适用不适用不适用不适用不适用净资产收益率 (%)17.519.516.120.123.3共识净利润--105,771141,222188,995大华银行/共识 (x)--1.031.031.01资料来源：阿里巴巴、彭博社、大华继显 区域早晨注意事项2018 年 8 月 24 日星期五3有关重要披露，请参阅最后一页。股票影响云收入同比增长 93% 至 Rmb4.7b，由于对技术基础设施的大量投资，2019 财年第一季度的调整后 EBITA 利润率为 -10%（2018 财年第一季度：-4%）。阿里云在本季度推出了超过 660 款新产品和新功能。在FIFA世界杯直播期间，阿里云的视频流能力和CDN服务成功处理了中国大部分的在线流量需求。天猫 GMV 增长强劲。天猫实体商品 GMV 同比增长 34%，主要受快速消费品、消费电子、服装和家居用品等品类的推动。阿里巴巴生态系统中的独家会员服务和特权包括天猫折扣优惠、优酷和音乐流媒体平台虾米订阅、淘票票在线电影票以及饿了么的点播服务。新零售收入强劲增长。新零售收入（天猫进口、盒马和银泰百货）保持强劲，同比增长 340%。截至 6 月 18 日，盒马将门店网络扩展至 13 个城市的 45 家自营门店。公司有信心新零售在短期内为 Core Commerce 贡献可观的收入，并在长期有更大的利润贡献。饿了么自 5 月以来一直在整合，报告收入为 2.6 元人民币。强劲的收入增长部分抵消了近期对利润率下降的担忧。由于对饿了么、菜鸟和来赞达的投资，2019 财年第一季度毛利率同比下降 19 个百分点和环比下降 2 个百分点。非美国通用会计准则营业利润率同比下降 13 个百分点，但上升 5 个百分点至 30%。核心商业 EBITA 利润率