Reliance Steel＆Alum。（RS.N）18年2季度业绩：另一个强劲表现，18年3季度指导高于预期；购买

信赖钢铁与明矾。资料来源：德意志银行价格/相对价格德意志银行研究评分购买北美美国工业领域金属与采矿公司信赖钢铁与明矾。路透社彭博证券交易所代码RS.N RS美国NYS RS日期2018年7月26日结果价格在2018年7月25日（美元）91.93目标价100.0052周范围96.56-69.112018年第二季度业绩：另一个强劲表现，2018年第三季度指导高于预期;购买较高的定价/利润率使2Q18每股收益有所下降;定价势头得以延续Reliance Steel＆Aluminium（RS.N）的2Q18业绩优于DBe，主要是因为更高的定价（+ 2％DBe）和更好的毛利率（+ 202bps）。 2018年第3季度指南该公司的业绩也好于预期，管理层预计EPS为2.65美元至2.75美元，高于DBe的2.2美元和FactSet共识的2.15美元。尽管贸易行动存在不确定性，但管理层预计稳健的需求状况和定价势头将继续。鉴于强劲的现金流量（1H18的现金流量为9700万美元，包括较高的营运资金4.4亿美元），我们认为可能会进行进一步的并购。管理层预计，在当前的定价环境下，将有更多的企业可供出售，而且税制改革消除了如何对资产进行适当估值的不确定性。维持买入。美国东部时间上午11点召开电话会议；拨入（877）407-0792; ＃13681229。主要亮点■Reliance报告了2018年第二季度的调整。摊薄后每股收益为3.10美元，高于DBe的2.77美元和FactSet共识的2.75美元（过去一个月上涨3％），以及4月26日发布的指导价2.60-2.70美元。 18年第二季度的每股收益是公司历史上第二高的，仅次于2017年第四季度（这是从税收改革的变化中受益）。从税前的角度来看，2018年第二季度的业绩创历史新高。■18年第二季度的毛利润率为30.7％，高于27％至29％的目标范围，创下了创纪录的9.18亿美元毛利润。■2018年第二季度的EBITDA为3.82亿美元（相对于DBe和共识为3.45亿美元）。 LIFO费用为6300万美元，而指导费用为2500万美元。■由于所有主要商品的价格每个月都在上涨，2018年第二季度的实现价格环比上涨10％至$ 1,890 / st（+ 2％DBe），高于5-8％的指导范围。鉴于强劲的需求和持续的贸易行动，管理层预计2018年第三季度价格将比上一季度增长1-3％。■2018年第2季度出货量环比下降1％至160万st，比DBe低2％，但由于在2018年第1季度出现一些预购，因此与-1％至+ 1％指导相符。管理层预计，由于正常的季节性因素，2018年第三季度的销量将比上一季度下降2-4％，-出货天数减少以及客户停工/空缺数量减少1个。■该公司没有在2018年第二季度回购股票（相比之下，在2018年第一季度回购了5000万美元/ 60万股）。但作为正在进行的回购计划的一部分，有750万股股票待定。+1-212-250-5434+1-904-527-6532+1-212-250-3347100755025201620172018Reliance Steel＆Alu S＆P 500 INDEX（重新编制） 表现（％）1m 3m 12m绝对2.13.520.6标普500指数4.77.814.9资料来源：德意志银行关键指标（FY1）净资产收益率（％）13.3资产回报率（％）8.0净债务/权益（x）28.6账面价值/份额（美元）69.71单价（x）1.3 净利息保障（x）12.0息税前利润率（％）8.3市值（百万美元）6,752.3发行在外股票（百万）73.5游离燕麦（％）99成交量（2018年7月25日）106,366期权交易量（平均水平，1M）8,268德意志银行证券公司发行于：26/07/2018 12:45:09 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa股票和期权流动性数据资料来源：德意志银行 2018年7月26日金属与采矿钢铁和明矾。页面PAGE2德意志银行证券公司图1：Reliance 2018年第二季度业绩摘要■尽管营运资本增加了约2亿美元，但净债务环比基本持平于19亿美元。部门通读■管理层的最终市场评论与以前的评论和同行公司保持一致。■非住宅建设平稳增长。管理层仍然对市场将继续改善感到乐观。■航空航天需求保持强劲，这是因为飞机的建造率和积压的民用飞机订单有所改善。 Reliance的市场份额将通过国防市场和国际运营而增加。■汽车需求也很强劲。依靠新的收费设施（肯塔基州和蒙特雷）的最新投资，将继续受益。■随着工业设备（主要是建筑和农业设备）的改善，重工业的前景增强，能源市场继续受到关注。（百万美元）收入EBITDA调整息税折旧摊销前利润2Q18A2,9892Q18E3,019vs est。-1%1Q18A2,757QoQ chg8%2Q17A2,475同比21%调整EBITDA利润率14.9%12.3%261个基点11.8%30†bps9.†%†32个基点SG＆A5365213%5193%47613%营业利润32729112%24633%17191%净利息收益（exp）(21)(20)8%(19)10%(19)15%税前收益30727113%22536%152101%税收746612%5436%4854%税率24%24%-28个基点24%-†bps31%-726基点调整净收入22620311%16934%103120%净收入23120313%16937%103124%稀释每股收益（$）3.1@2.772.301.40调整稀释每股收益（美元）3.102.772.301.40净债务（现金）1,9131,8583%1,9031%1,923-1%运作细节总运输量（千吨）1,5851,624-2%1,596-1%1,5403%碳钢1,2681,299-2%1,2720%1,2372%铝9599-4%98-4%931%染色剂8586-2%86-1%798%平均重新确定（$ / st）1,8901,8592%1,72410%1,60018%EBITDA（$ / st）24121213%18828%14764%调整EBITDA（$ / st）28022823%20437%15383%毛利润率 （％）30.7%28.7%202个基点29.7%96个基点28.4%233基点预测和比率年底12月31日2017年2018年2019年每股收益（美元）5.448.837.61市盈率（x）14.210.412.1DPS（美元）1.812.022.10股息收益率（％）2.32.22.3收入（百万美元）9,72111,38310,932EV / EBITDA8.47.17.4资料来源：德意志银行估计，公司数据资料来源：公司数据和德意志银行的估计 2018年7月26日金属与采矿钢铁和明矾。德意志银行证券公司页面PAGE3历史建议和目标价。信赖钢铁与明矾。 （RS.N）附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露信赖钢铁与明矾。要求91.93（USD）2018年7月25日不适用*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。克里斯·特里（截至2018年7月25日）125.00100.0075.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作50.0025.000.0068573142证券价格16年1月16年7月17年1月日期17年7月18年1月18年7月1. 10/20/2015买入，目标价格变动USD 70.00 Jorge Beristain，CFA5. 12/05/2016买入，目标价格变动USD 95.00 Jorge Beristain，CFA2. 03/23/2016降级为持有，目标价格变动为70.00美元Jorge Beristain，CFA6. 01/16/2018买入，目标价格变动USD 100.00 Chris Terry3. 07/06/2016持有，目标价格变动USD 75.00 Jorge Beristain，CFA7. 03/29/2018买入，目标价格变动USD 98.00 Chris Terry4. 11/09/2016升级至买入，目标价格变动USD 78.00 Jorge Beristain，CFA8. 04/27/2018买入，目标价格变动USD 100.00 Chris Terry 2018年7月26日金属与采矿钢铁和明矾。页面PAGE4德意志银行证券公司买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 2018年7月26日金属与采矿钢铁和明矾。德意志银行证券公司页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即