长城汽车〜A（601633）初步的1H18收益没什么好激动的

长城汽车-A搜索报告。因此，投资者应价格/相对价格1H18的初步盈余对...感到兴奋产品组合增加，上半年净利润同比增长52％长城汽车（GWM）于7月17日发布了其1H18初步业绩（按中国会计准则）。简而言之，公司表示，总收入同比增长18.0％至487亿元人民币，销量同比增长2.3％，产品结构增强，WEY品牌销量增加。此外，长城汽车的1H18净利润同比增长52.1％至37亿元人民币，净利润率提高1.7个百分点，原因是我们认为1）上述组合的改善和2）折扣的降低。在季度基础上，由于汽车销量同比增长4.0％（环比下降16.3％），GWM的第二季度总收入同比增长23.2％（环比下降16.8％）。最重要的是，该公司报告18年第二季度净利润同比增长243.8％（环比下降23.2％）。我们认为，由于缺乏2017年第二季度的大幅折让，净利润率同比上升4.6个百分点（下降60个基点）。德意志银行观点–竞争压力仍在增加长城汽车的1H18净利润占我们FY18E盈利预测的45％，我们现在认为，由于竞争加剧以及某些长城汽车模型的进一步折价的回报，年初至今缺乏强劲的销售势头，我们对全年的预测看来是乐观的。+852-2203 6247研究分析师+852-2203 59292015105201620172018 长城汽车-恒生指数（重新定基） 表现（％）1m 3m 12m绝对-11.4 -17.0 -30.5恒生指数-5.8 -5.9 8.1资料来源：德意志银行净资产收益率（％）15.4净债务/权益（％）28.9营业利润率（％）8.0德意志银行/香港德意志银行（Deutsche Bank）致力于并寻求与其再保险业务涵盖的公司开展业务发行于：17/07/2018 10:48:07 GMT请注意，该公司可能会引起利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。内容不得在中华人民共和国（以下简称“中华人民共和国”）中分发（不遵守中华人民共和国的适用法律和法规），其中不包括香港和澳门特别行政区。7T2se3r0Ot6kwoPa德意志银行研究评分卖亚洲中国公司长城汽车-A路透社汽车及零部件601633.SS彭博社601633 CG交易所代号SHH601633资料来源：德意志银行资料来源：公司资料关键指标（FY1）日期2018年7月17日结果价格在2018年7月16日（CNY）9.13目标价格-12个月（CNY）6.2052周范围（人民币）13.31 - 9.12恒生指数28,540销量（单位）471,515460,7432.3%214,892206,5844.0%256,623-16.3%账面价值/份额（人民币）6.10总收入（人民币百万元）48,678.541,255.718.0%22,105.617,936.823.2%26,572.9-16.8%单价（x）1.5净利润（人民币百万元）3,679.72,419.852.1%1,598.7465.1243.8%2,081.0-23.2%净利润率（％）7.6%5.9%7.2%2.6%7.8%净利息保障（x）37.9图1：长城汽车-1H18初步结果摘要1H181H17同比2018年第二季度2017年第二季度同比1Q18生活质量 2018年7月17日汽车及零部件长城汽车-A页面PAGE2德意志银行/香港附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露长城汽车-A601633.SS9.13（CNY）2018年7月16日7, 14*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面：https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索。除了此报告之外，还可以在https://research.db.com/Research/Topics/Equities？找到重要的风险和冲突披露。 topicId = RB0002。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。14.德意志银行和/或其分支机构在过去一年中已从该公司获得与投资银行无关的补偿。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。7.德意志银行和/或其分支机构已在过去一年中因提供投资银行业务或财务咨询服务而从该公司获得补偿。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站上的全球披露查询页面： https：//research.db.com/研究/披露/公司搜索分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。哈文森 2018年7月17日汽车及零部件长城汽车-A德意志银行/香港页面PAGE3股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至2018年7月16日）50.0040.0030.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.0010.000.0016年1月16年7月17年1月日期17年7月18年1月18年7月1. 08/06/2015卖出，目标价格涨幅CNY 21.70 Vincent Ha，CFA9. 01/08/2017卖出，目标价格变动人民币7.05 Vincent Ha，CFA2. 08/30/2015卖出，目标价格变动CNY 19.70 Vincent Ha，CFA10. 02/06/2017卖出，目标价格变动CNY 7.65 Vincent Ha，CFA3. 09/30/2015卖出，目标价格变动CNY 6.60 Vincent Ha，CFA11. 02/20/2017卖出，目标价格变动CNY 8.25 CNY Ha，CFA4. 10/25/2015卖出，目标价格变动CNY 7.40 Vincent Ha，CFA12. 06/21/2017卖出，目标价格变动CNY 7.60 Vincent Ha，CFA5. 11/27/2015卖出，目标价格变动CNY 8.40 Vincent Ha，CFA13. 08/25/2017卖出，目标价格变动CNY 7.35 Vincent Ha，CFA6. 01/28/2016卖出，目标价格变动CNY 6.50 Vincent Ha，CFA14. 10/27/2017卖出，目标价格变动CNY 6.55 Vincent Ha，CFA7. 08/08/2016卖出，目标价格变动CNY 7.10 Vincent Ha，CFA15. 11/30/2017卖出，目标价格变动CNY 6.25 CNY Ha，CFA8. 11/24/2016卖出，目标价格变动CNY 6.50 Vincent Ha，CFA16. 03/25/2018卖出，目标价格变动CNY 6.20 Vincent Ha，CFA买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。长城汽车A（601633.SS）4 51213789 101114 15166213证券价格 2018年7月17日汽车及零部件长城汽车-A页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。有关股票的一些交易建议在研究网站（https://research.db.com/Research/）上被列为“催化剂呼吁”，并且可以在一般承保范围列表以及承保公司的页面上找到。催化剂呼吁是分析师的一种高度信念，即在不少于两周且不超过三个月的时间范围内，股票将跑赢或跑赢市场和/或特定行业。除了Catalyst Calls之外，分析师有时还可能与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，这些交易策略或构想涉及可能对证券市场价格产生近期或中期影响的催化剂或事件。本报告中讨论的内容，其影响可能与分析人员当前对本报告所述的12个月的总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。过去的表现并不一定表示未来的结果。绩效计算不包括交易成本，除非另有说明。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据也来自德意志银行，标的公司和其他各方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们必须防止和避免与研究有关的利益冲突的组织安排和信息障碍的详细信息，请访问我们的网站（https://research.db.com/Research/），在免责声明下。 2018年7月17日汽车及零部件长城汽车-A德意志银行/香港页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。对于长期固定利率工