Geo Energy Resources Ltd.（GERL.SP）悲观的第4季度，但2018财年将是光明的

编辑：李电话：（852）2277 6628电邮：foreignstock@phillip.com.hk 2018年3月19日价格表现（％）1MTH 3MTH 1YR关键金融十二月2016财年2017财年18财年19财年地能资源有限公司令人沮丧的第四季度但将是一个辉煌的2018财年新加坡|采矿| 2017年第4季度业绩2017财年收入符合我们的预期，但由于优先票据的应计利息支出，净利润未达到我们的预期16.6％。2017财年产量符合调整后的目标；平均售价（ASP）同比健康增长22％。不受印度尼西亚新的国内生产和价格法规的约束。我们维持18财年的预测销量1,080万吨和平均售价39美元/吨。同时，我们将现金成本上调至27.6美元/吨（之前为26美元/吨）。因此，FY18e每股收益更新至3.5美分（之前为4.4美分）。基于10.0倍（区域同业平均水平）的不变远期市盈率和汇率（美元/新加坡元）的1.36倍，我们将目标价上调至FY18e的盈利，并维持买入评级，较高的价格为0.47新元。结果一目了然收入92.891.91.0316.3182.173.7煤炭分部的收入增加是由于更高的销量和平均售价毛利18.027.7-35.278.441.987.1第四季度一次性评估采矿特许权使用费；现金成本较高息税前利润14.323.6(39.6)65.039.763.7高昂的间接费用帕米3.414.7-76.636.722.265.3符合以上资料来源：公司，PSR+正面与先前调整的生产目标保持一致，并享有健康的价格增长：2017财年的产量符合2017年第三季度指导的调整后的年度目标。销售均价的增加抵消了2017年第4季度的销量下降，这是由于码头临时持有能力的暂时限制。煤炭价格（ICI 4,200 GAR）在2017年第4季度保持强劲，平均为45.7美元/吨（环比增长6％）。2017年第4季度2016年第4季度同比（％）2017财年2016财年同比（％）产量（吨）2.22.4-8.67.75.540.0均价（美元/吨）43.438.911.640.333.022.0现金成本（美元/吨）30.025.119.527.623.417.7煤炭开采收入（百万美元）91.592.0-0.5311.0182.070.9净利润（百万美元）8.67.514.733.37.5344.0资料来源：公司，PSR-负面受到2017年第4季度现金成本和利息负担较高的影响：2017年第四季度报告的现金成本为每吨30美元，为过去两年最高。除了与煤炭价格变动有关的现金成本的可变部分外，一次性增加的采矿特许权使用费也导致现金成本增加。 Geo还从3亿美元的优先票据中计提了利息支出，导致融资成本激增670万美元。我们预计现金成本将保持在27-28美元/吨的范围内，而FY18的财务费用将至少为2400万美元。买（维持）收盘价新币0.225预测分度0.010新元目标价新元0.470总回报113.3%公司资料彭博代码盖尔SP营运股份（百万股）：1,329市场份额（百万美元/新币百万）：228 / 29952-WK HI / LO（SGD）：0.36 / 0.22 3M平均每日T / O（mn）：3.599主要股东（％）梅拉蒂·查尔斯·安东22.1%主要资源16.4%国际资源8.8%那里有健康5.7% SURYA DHAM MA A 4.3％通讯潘妮(4.2)(9.8) 性病返回2.23.315.5价格VS。性病0.380.330.280.230.182017年3月17日至7月17日2017年11月3月18日杰尔SP公平FSSTI指数资料来源：PSR布隆伯格收入（百万美元）182316427514EBITDA（百万美元）5383117149PATM I（百万美元）22374766市盈率（x）8.07.14.73.3市净率（x）1.51.71.20.9股息收益率（％）4%4%4%4%净资产收益率（％）18%24%26%28%资产回报率（％）7%7%8%10%资料来源：公司，PSR评估方法市盈率倍数（P ER：10.0x）陈光志(+65 投资分析师chengz@phillip.com.sg（百万美元）2017年第4季度2016年第4季度同比（％）2017财年2016财年同比（％）评论 结果外表Geo预测18财年的年产量目标为11-12万吨，其中800万吨将来自SDJ矿，其余主要来自TBR矿。 TBR矿山已于2018年第一季度开始运营，并将于18年第二季度进入生产阶段。我们对FY18的平均煤价（4,200 GAR）的假设为40美元/吨。由于Geo的矿山是根据IUP（先前的采矿业务许可证）而不是煤炭工作合同（CCOW）（经更新的采矿许可证）进行的，因此消除了对修订后的国内市场义务（DMO）对煤炭行业潜在影响的担忧。因此，它不受新法规的约束。另一方面，我们预计，Geo今年将进行一些并购交易，因为它已积累的手头现金2.62亿美元，并承受负套利利率。目前，印尼的煤矿市场价格在2.5-3美元/吨之间。维持买入评级，目标价上调至0.47新元我们维持18财年的预测销量1080万吨和39美元/吨的平均售价。同时，我们将现金成本上调至27.6美元/吨（之前为26美元/吨）。因此，FY18e每股收益更新至3.5美分（之前为4.4美分）。基于10.0倍（区域同业平均水平）的远期市盈率不变和1.36倍的汇率（美元/新加坡元），我们将目标价上调至FY18e盈利，并维持买入评级，较高价为0.47新元。地质能源有限公司 金融损益表资产负债表收入22182316427514毛利润0 42 78106136税息折旧及摊销前利润（6）53 83117149折旧及摊销5 13 18 25 30息税前利润（10）40 65 92119净财务（费用）/ Inc(8)(6)(13)(25)(25)PBT（18）34 52 67 94税收(10)(10)(16)(20)(28)PAT（28）24 37 47 66失去的损失操作0(1)000非控制兴趣爱好(12)(0)(0)00帕特米（16）22 37 47 66每股数据贸易应付款项4010792106122十二月2015财年2016财年2017财年FY19e借贷70000基本每股收益（美分）(1)1.82.83.55.0其他07121111稀释每股收益（Cebts）(1)1.82.83.55.0流动负债合计46114104117133DPS（新加坡分）01.01.01.01.0负债总额121184396410426基本BVPS（分）810121418BCPS，稀释（美分）810121418股东权益94124153181238非控制性权益0.20.21.31.61.7现金周转十二月，美国百万美元2015财年2016财年2017财年FY19e估值比率首席财务官十二月2015财年2016财年2017财年FY18eFY19ePBT(18)33526794市盈率（x）N.M.8.07.14.73.3调整项1615345257市净率（x）1.31.51.71.20.9厕所变化2321(30)(4)6EV / EBITDAN.M4421运营产生的现金(2)4886120152增长和利润率（％）其他2(0)(10)(12)(14)成长性来自运营的现金流(0)4876108137收入-58%N.M.74%35%20%息税折旧摊销前利润N.M.N.M.58%40%27%首席财务官息税前利润N.M.N.M.64%42%29%资本支出净额(17)3(35)(30)(30)帕米N.M.N.M.65%29%40%其他(0)(9)223保证金投资现金流量(17)(6)(33)(28)(27)毛利率N.M.23%25%25%26%息税前利润率N.M.22%21%22%23%CFFPATMI保证金N.M.12%12%11%13%贷款，扣除还款额(6)(2)21300关键比率其他(2)(6)(26)(25)(25)股息收益率（％）0%4%4%4%4%筹资活动产生的现金流量(8)(8)187(25)(25)净资产收益率（％）N.M.18%24%26%28%现金净变化(26)342295585资产回报率（％）N.M.7%7%8%10%汇率的影响(1)0000净债务或（净现金）66123(27)(118)期末现金763262314405资产负债率（％）37%22%52%49%44%资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）估计净值：无意义*根据当前市场价格推算倍数和收益率；历史倍数和基于历史市场价格的收益率。GEO ENERGY RESOURCES LTD的结果十二月，美国百万美元FY15 FY16 FY17 FY18e FY19e十二月，美国百万美元2015财年2016财年2017财年FY18eFY19e资产PP＆E132103182159132递延剥离成本110864其他139141214非流动资产总计146122204178149现金1268266317408贸易应收款项33103516063其他2416303946流动资产总额69188346415517总资产215309550593666责任借贷7269288290290其他31333非流动负债合计7570291293293 GEO ENERGY RESOURCES LTD的结果评分历史0.50资料来源：彭博社，PSR0.400.300.20市场价目标价0.1012345PSR评级系统总回报> +20%+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％-5％至-20％< -20%备注建议购买累积中性降低卖评分12345我们的建议并非完全基于上述定量返回乐队。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价上涨速度，存在或不存在股价催化剂以及投机性底气在做出最终建议之前，先围绕股票10月18日18年7月18年4月1月18日2017年10月17年7月17年4月2017年1月 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输和汽车（86）21 51699400-103黄宗Research研究分析师香港及内地物业，酒店及娱乐(852) 2277 6527营业额范国和研究分析师制药，健康与个人护理，TMT（86）21 51699400-110王延南新能源研究分析师(86) 21 51699400-107欧阳兆麟公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6678SHIKITA Yoshikazu国际销售经理（日本团队）(852) 2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当前价格来看上涨空间为+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的+/- 5％以内-5％至-20％降低4比当前价格下跌-5％至-20％< -20%卖5比当前价格下跌-20％我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）被任何在法律上不允许在该司法管辖区从事该业务的个人或公司在任何司法管辖区充当证券经纪人或