国泰航空（0293.HK）2H17业绩转机，管理层对2018年充满信心

国泰航空（LHS）相对HS指数（RHS） 盈利2H17：国泰航空的净亏损为12.59亿港元，较2016财年的-5.75亿港元扩大，但好于我们预期的30亿港元亏损或彭博一致预期的22.6亿港元亏损。录得净亏损包括一笔过的支出8.41亿港元和特殊收益8.3亿港元。燃油对冲亏损为64亿港元（2017年上半年：32亿港元），略低于我们预期的66亿港元。管理层解释，由于2H17的盈利表现（7.92亿港元），宣布派发每股0.05港元的股息。股票评级 购买1年库存性能（港元）12513.5011512.50 货运业务助长了周转：2017财年货运量同比增长11.3％（我们的预测：同比6.5％），其中2H17的大部分增长（同比增长16.3％或半年度12.0％）。货运收入同比增长19.1％至239亿港币，好于我们预期的198亿港币，11.5010.509.50105958575在我们看来，这是结果胜出的主要原因。 2017财年旅客收益率同比下降3.3％，但在2H17反弹（同比仅下降1.5％）。按居留权计算，旅客收益率上升3.1％。管理层表示，如果不计特殊项目和燃料费用，每ATK的成本将基本持平。 管理层对2018财年的前景充满信心：管理层表示，客运和货运业务的收益率恢复趋势将在18财年继续保持。 CPA今年将引入六个新目的地，这是该公司的新纪录，竞争较少。管理层预计今年ATK同比增长4.2-4.3％。在货运业务方面，管理层表示，货运结构向高价值货物的转移，例如药品，可能会继续支持货运量的增长以及收益的恢复。更重要的是，管理层认为，从转型工作中获得的大部分收益将在2017财年奠定基础之后的两年内发挥作用。 我们维持买入评级：我们调整18-19财年的盈利预测，并将目标价从14.50港币上调至15.50港币，这是基于5年平均市净率，相当于我们预测的18财年BVPS的1.1倍市净率。我们认为中美之间潜在的贸易战是对CPA货运业务复苏的唯一担忧。财经摘要是/是12月31日2015201620172018年2019年收入（百万港元）102,34292,75197,284101,038107,960同比增长（％）(3.4)(9.4)4.93.96.9净利润（百万港元）6,000(575)(1,259)1,7557,003每股盈利（港元）1.525(0.146)(0.320)0.4461.780同比增长（％）90.5(109.6)119.0不适用299.1先前每股盈利（港元）---0.1811.637变化（％）---146.48.7市盈率（x）8.88不适用不适用74.818.27BVPS（港元）12.1814.0713.3013.4314.61市净率（x）1.110.961.021.010.93股息收益率（％）3.910.370.000.443.99资料来源：公司数据，交银国际估计3月17日-6月17日-9月17日-12月17日-3月18日资料来源：彭博社股票数据52瓦高（港元）14.252w低（港元）10.2市值（港币）m）54,208平均每日交易量（米）5.61年初至今变化(%)13.7200天（港元）12.3资料来源：彭博社郑浩然, 终审法院后面的分析师证明，声明和免责声明构成本报告的一部分，必须阅读。从彭博社下载我们的报告：BOCM或https://research.bocomgroup.com交银国际研究公司更新2018年3月15日2H17的盈利转机，管理层对2018年充满信心国泰航空（293 HK）上升空间+12.5%目标价HK $ 15.50↑最后收盘HK $ 13.78航空 2018年3月15日国泰航空（293 HK）2图1：2017年CPA业绩摘要（百万港元）2016财年2017财年同比百分比1H172H17%%收入92,75197,2844.945,85851,42612.1营业利润(525)(1,449)176.0(1,704)255不适用营业利润率（％）(0.6)(1.5)-(3.7)0.5-除税前溢利223(580)不适用(1,985)1,405不适用净利(575)(1,259)119.0(2,051)792不适用净利润率（％）(0.6)(1.3)-(4)2-每股盈利（港元）(0.1)0.3不适用(0.5)0.8不适用旅客收益率（港币）0.5410.523(3.3)0.5150.5313.1每个ATK的费用（港币）3.0203.1203.33.1403.100(1.3)资料来源：公司数据，交银国际图2：收益预测修订–––––––收益–––––––––––––––– EPS–––––––––更改之前（百万港元）后（百万港元）之前（港元）后（港元）(%)18财年7121,7550.1810.446146.419财年6,4407,0031.6371.7808.7资料来源：交通银行国际估算 2018年3月15日国泰航空（293 HK）3交银国际香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼主要：（852）3766 1899传真：（852）2107 4662评分系统分析师股票评级：分析师行业观点：购买：该股票的总收益有望超过未来12个月内相应行业的数据。中性：该股票的总回报预计为符合未来12个月内相应行业的数据。卖：该股票的总回报预计为下面未来12个月内相应行业的数据。没有评分：分析师没有信念关于未来12个月内股票总收益相对于相应行业的总收益的前景。优于大市：分析师预计行业覆盖范围将是诱人的相对于未来12个月的相关大盘市场基准。市场表现：分析师预计行业覆盖范围将是符合未来12个月的相关大盘基准。表现不佳：分析师预计行业覆盖范围将是没有吸引力相对于未来12个月的相关大盘市场基准。香港的广泛市场基准是恒生综合指数，对于中国A股而言MSCI中国A指数，对于在美国上市的中国公司而言标普美国上市中国50（USD）指数。 2018年3月15日国泰航空（293 HK）4分析师认证本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）作者未收到与主题证券或发行人有关的可能影响建议的内幕信息/非公开价格敏感信息。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告所涉及的股票在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）除一名持有世茂房地产控股有限公司股份的承保范围分析师外，彼等及彼等各自的联系人士概无于本报告涵盖的股份中拥有任何财务权益。披露相关业务关系交银国际证券有限公司和/或其关联公司与交通银行，国联证券有限公司，郑州银行股份有限公司，人类健康控股有限公司，中粮肉食控股有限公司，河北宜辰实业集团具有投资银行业务关系股份有限公司，中国飞机租赁集团控股有限公司，东方证券股份有限公司，无锡建设发展投资有限公司，国家开发银行金融租赁有限公司，凤凰医疗集团有限公司。有限公司，光大证券有限公司，中国第一资本集团有限公司，嘉源国际集团有限公司，Lu州星鹭水务（集团）有限公司，中国邮政储蓄银行有限公司，招商证券有限公司，山东国际信托有限公司，广东康华医疗保健有限公司CSC金融有限公司，交通银行国际控股有限公司，HPC控股有限公司，国泰君安证券有限公司，中原银行有限公司，四川能源投资发展有限公司有限公司和光年控股有限公司在过去的12个月内。交银国际全球投资有限公司目前持有东方证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有光大证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际环球投资有限公司目前持有国联证券股份有限公司1％以上的股权证券。交银国际全球投资有限公司目前持有国泰君安证券有限公司1％以上的股权证券。交银国际兴业投资有限公司目前持有中国雨花教育集团有限公司1％以上的股权证券。免责声明通过接受本报告（包括其任何附件），接收者表示并保证他有权根据以下列出的限制接收该报告，并同意受本文包含的限制的约束。不遵守这些限制可能构成违反法律。本报告是严格保密的，仅供私人发行给交通银行国际证券有限公司的客户。本报告仅在保密的基础上提供给您。 （i）本报告的任何部分均不得（i）通过任何方式以任何形式进行复制，影印，复制，存储或复制，或者（ii）对于任何人，将其全部或部分直接或间接地重新分发或传递给任何其他人未经交通银行国际证券有限公司事先书面同意，不得用于任何目的。交银国际证券有限公司，其联属公司和关联公司，其董事，合伙人，关连方和/或雇员可能拥有或拥有本报告所涵盖的公司证券或与之相关的任何证券的头寸，并且可能会不时添加，处置或可能对任何此类证券感兴趣。此外，交银国际证券有限公司，其关联公司及其关联公司可能与本报告所涉公司开展业务并寻求开展业务，并且可能会不时担任做市商或承担此类证券的承销承诺。公司，可以在主要的基础上将其出售给客户或从客户那里购买，也可以为该公司或与之有关或与其相关的投资银行，咨询，承销，融资或其他服务执行或寻求执行来自本报告提及的任何实体的此类投资，咨询，融资或其他服务。投资者在审阅本报告时，应注意，上述任何一项或全部，可能会引起实际或潜在的利益冲突。本报告中包含的信息是根据在发布本报告时被认为是正确和可靠的数据和来源编写的。本报告并非旨在包含潜在投资者可能需要的所有信息，并且可能会延迟交付，中断和拦截。交银国际证券有限公司不对本报告所包含的任何此类信息和意见的充分性，准确性，完整性，可靠性或公平性作出任何明示或暗示的保证，陈述或担保，因此，交银国际证券有限公司或任何对其附属公司或其关联人的任何依赖或使用，均应以任何方式对任何后果（包括但不限于任何直接，间接或间接损失，利润损失和损害）负责。本报告是一般性报告，仅供参考。本报告仅供一般交通银行客户在所有客户中散发，并不考虑特定的投资目标，财务状况以及可能收到此报告的任何特定人士的特定需求。本报告中的信息和观点不是，也不应被解释为或视为购买或出售标的证券，相关投资或其他金融工具的要约，推荐或招揽。本报告中的观点，建议，建议和意见不一定反映交通银行国际证券有限公司或其任何关联公司的观点，建议，意见和建议，如有更改，恕不另行通知。交银国际证券有限公司没有义务更新其意见或本报告中的信息。建议投资者对本研究报告中包含的信息进行独立评估，考虑自己的个人投资目标，财务状况和特殊需求，并就法律，商业，财务，税务和其他方面咨询自己的专业和财务顾问。在参与与本报告所涵盖的公司证券有关的任何交易之前的方面。此类公司的证券可能未在所有司法管辖区或所有类别的投资者中有资格出售。本报告并非针对或打算分发给任何地方，州，国家或其他司法管辖区的公民或居民或位于任何地方，州，国家或其他司法管辖区的任何个人或实体，或打算将其分发或使用。违反任何法律，法规，规则或其他注册或许可要求。交银国际证券有限公司是交通银行股份有限公司的子公司。