中国机车车辆新的推拉火车即将到来

中国机车车辆热门精选德意志银行市场研究亚洲中国工业领域制造业行业中国机车车辆日期2017年12月20日行业动态新的推拉火车正在逼近我们认为，未来几年可能会带来令人惊喜的积极结果在10月我们对中国的实地考察之后，我们已经强调了新的时速160 km / h推拉火车模型（CEMU系列的新成员）的上行潜力（请参阅本次旅行总结）。最近的新闻流以及我们与行业参与者的对话表明，进展超出了预期，并且上行潜力可能大于我们的预期。我们估计，要完全替代25T模型（使用这种新的推挽模型），将需要总投资500亿人民币在短短的五年内，为中国中车和株洲中车带来了巨大的上升潜力。我们重申对这两只股票的买入评级，首选株洲。每小时160公里的推拉火车是什么型号？推拉式列车的两端都装有机车，因此总是进行一次机车推拉和一次机车牵引，其中一个设计为动力车（推进装置），另一辆设计为无动力控制车。据当地媒体《财新》报道，已经送往重庆进行试运行的第一批火车（由中国中车生产）是一种7车模型，其中有一辆动力机车和一辆无动力控制机车，很可能是该模型的标准配置。 。据报道，时速为160 km / h的推拉模型已被部署，以取代目前在普通速度铁路线上运行的旧火车模型（即25T和25G）。CRC推出此火车模型的可能原因部署此模型的一个明显好处是效率的提高。与现有的旧模型不同，由于可以从两端驱动推拉式火车，因此无需从总站上的火车上卸下推进机车。这是正常的机车牵引操作与完整的多单元操作之间的中间步骤，这是CRC提高操作效率的一种经济有效的方法。此外，我们最近与业界参与者的核对表明，这种模式的推出可能是CRC大计划提高普通速度铁路客运价格的重要组成部分-通过为新飞机场提供更好的乘车质量，CRC现在还有一个原因除了中国在过去20多年中一直保持旅客运价不变外，还提高了运价。这也解释了为什么在成功推出350km / h CEMU模型后，CRC会立即优先开发此模型。评估此模型发布的上行潜力我们相信，新的推拉火车模型可能会取代设计为160km / h的25T模型来代替25G研究分析师+852-2203 6198+852-2203 6131株洲中车（3898.HK），港币49.50购买 中国中车（1766.HK），港币7.93购买2016A 2017E 2018E市盈率（x）15.016.713.6EV / EBITDA（x）7.17.86.4单价（x）1.61.71.6株洲中车（3898.HK），港币49.50购买2016A 2017E 2018E 市盈率（x）14.3 16.5 14.0 EV / EBITDA（x）10.12.10.0单价（x）2.5 2.7 2.3德意志银行/香港发行于：20/12/2017 08:18:06 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行公司特色资料来源：德意志银行 2017年12月20日中国制造业车辆页面PAGE2德意志银行/香港模型（设计时速为120km / h）将涉及基础设施的升级。根据我们的估计，截止到2016年底，25T模型的安装基础达到了约5,800架，假设标准配置（即7架+ 2台机车）将转化为800多套推拉式火车。均价在60-7000万元之间（每节机车为15-20亿元/车，每节车厢为400万元）。因此，潜在的市场规模可能会超过500亿人民币，以完全替代25T交易平台，在我们看来，这对中国中车2300亿人民币（动车组700亿人民币+）的销售规模而言意义重大。我们最近与行业参与者进行的转换表明，此产品的更换周期可能短至5年（之前的预期为15-20年）。从长远来看，要完全替代25T和25G型号，则需要投资人民币4000-5,000亿元。采购时间最早可能在2H18根据财新网和CRRC的指南报告的最新进展（即处于试运行阶段），我们预计CRC将在2H18最早开始采购该模型，未来25T的批量更换周期可能会随之而来。从2019年开始，这将为中国中车和株洲中车带来巨大的上升潜力（通过供应牵引系统）。我们维持中国中车和株洲中车的买入评级，其中株洲是我们的首选。我们的中国机车车辆目标价格基于DCF（WACC：10.2-10.6％，TGR：0％）。主要风险：中国铁路投资意外下降。 2017年12月20日中国制造业车辆页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露中国中车1766.HK7.93（HKD）2017年12月19日13株洲中车3898.HK49.50（HKD）2017年12月19日6, 9, 13*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。非美国要求的重要披露调压器除美国以外，至少还有一个司法管辖区可能还要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。9.德意志银行和/或其分支机构拥有根据印度法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。13.截至上周末，德意志银行和/或其分支机构拥有该公司一类或更多类普通股证券。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人及其发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师因提供本报告中的特定建议或观点而没有也不会获得任何报酬。郑力 2017年12月20日中国制造业车辆页面PAGE4德意志银行/香港历史建议和目标价。株洲中车（3898.HK）（截至2017年12月19日）12.5010.007.50当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作5.002.500.00Jan '16 May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17日期1.2016年3月4日持有，目标价格更改为7,03港元港币Phyllis Wang ** 4. 2017年7月30日升级为买入，目标价格更改为8,30港元天空洪，终审法院2.2016年7月14日持有，目标价格变动6,58港元港币Phyllis Wang ** 5。10/24/2017买入，目标价格变动9,00港元HKD，CFA3.2017年4月27日持有，目标价格变动6,88港元港币Phyllis Wang **（截至2017年12月19日）60.0050.0040.0030.00当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作20.0010.000.00Jan '16 May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17日期1.03/04/2016买入，目标价格更改为51,11港元Ankit-D Jain4。2017年7月30日升级为买入，目标价格更改为49,00港元天空洪，终审法院2.2016年7月14日下调为持有，目标价格变动为45,23港币Phyllis Wang **3.2017年4月24日持有，目标价格变动45,10港元Ruchi-Saurabh Kapur5. 10/22/2017买入，目标价格变动54,00港币HKD郑铮，CFA历史建议和目标价。中国中车（1766.HK）5432152134证券价格证券价格 2017年12月20日中国制造业车辆页面PAGE5买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。股权评级关键股权评级分散和银行业务关系 2017年12月20日中国制造业车辆页面PAGE6德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法论，观点或其他方式的不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其关联公司也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。德意志银行（Deutsche Bank）的研究分析师有时会提出较短期的交易思路，这可能与德意志银行（Deutsche Bank）现有的长期评级不符。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到股票的交易建议。 SOLAR的想法代表分析师的高度信念，即在不少于两周且不超过六个月的时间范围内，股票将跑赢或跑输市场和/或特定行业。除了SOLAR的想法外，分析师有时还会与我们的客户以及德意志银行的销售人员和交易员进行讨论，其中的交易策略或想法会参考可能对证券市场价格造成近期或中期影响的催化剂或事件本报告中讨论的情况，其影响可能与分析人员目前对本文所述的12个月总回报或投资回报的看法有方向性的抵触。德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或在意见，预测或估计发生变化或不准确时以其他方式通知接收者。市场条件的变化和变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。更新由覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，大多数报告不定期发布。本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。本报告中讨论