FLY Leasing Limited（FLY.N）六月Q实盘；亚航交易刺激LT收益增长

飞租赁有限公司关键变更在2018-08-24T02：51 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配德意志银行研究评分购买北美美国工业领域飞机租赁公司飞租赁有限公司路透社彭博交易所代号飞翔飞美国纽约州飞日期2018年8月23日结果价格在2018年8月23日（美元）14.75价钱目标18.0052周范围14.87-11.62坚固的六月Q；亚航的交易将刺激LT的收入增长坚固的六月Q；亚航交易将刺激LT有机收益增长潜力FLY Leasing报告称，6月份季度的调整后摊薄每股收益为0.90美元，高于我们的0.45美元预期和市场平均预期的0.74美元。业绩好转的原因是较高的经营租赁收入，交易收益（即租赁期末收入），在这种情况下，FLY能够通过接受现金补偿并在租赁期末捕获全部维护准备金的价值来最大化其经济收益。值得称赞的6月Q业绩-今天的股价上涨了约6％-我们将重点转移到了亚航交易上。我们认为该交易标志着FLY的一个拐点，因为它将通过收购将于2019年交付的极有价值的需求订单，新技术A320neo飞机来刺激长期增长的有机渠道。向前。鉴于我们预计该公司的转型将通过降低风险的飞机产品组合来推动盈利增长，因此我们重申买入评级。+1-212-250-9254+1-212-250-8356+1-212-250-7161 每股收益（美元）2.40至2.35↓-2.1%电话会议要点■2月，FLY签署了一项最终协议，将收购54架空客窄体飞机-包括在交易初期的34架A320ceo飞机和另外21架A320neo系列飞机，这些飞机将在2019-2021年间由OEM交付，并提供7架CFM发动机-来自亚航集团旗下的公司。此外，FLY获得了直接向空中客车购买20架A320neo系列飞机（不出租）的权利。为了促进亚航的交易，FLY采取了许多融资措施，收入（百万美元）17.51512.510385至403↑4.9%Jan '17 Jul '17 Jan '18 Jul '18其中包括向Onyx Corporation和BBAM的管理层发行130万股股票（每股15美元），以及5.75亿美元的定期贷款额度（迄今为止已从中提取了约2.13亿美元）。 FLY强调，作为交易的结果，短期杠杆（以总债务/权益为基础）暂时增至约4.7倍，尽管它预计一年内将降到4.3倍，三年内将降到3.5倍。■为了管理对亚航的投资，管理层强调了计划在2018年剥离约1.5亿美元的资产，并计划在2019年剥离与亚航相关的另外1.5亿美元的资产。 FLY的资产剥离战略将集中在中型A320ceo系列飞机上，这是2006-2013年的老式飞机。此外，FLY表示，目前不会剥离任何A320neo系列飞机。作为参考， FLY Leasing Limited S＆P 500 INDEX（重新定基）表现（％）1m 3m 12m绝对6.4 0.0 12.2标普500指数2.0 4.7 17.1市值（美元）434.9已发行股份（米）29.5游离燕麦（％）100成交量（2018年8月23日）136,576期权交易量（平均水平，1M）–德意志银行证券公司发行于：23/08/2018 23:42:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行价格/相对价格资料来源：德意志银行股票期权流动性数据 在2018-08-24T02：51 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年8月23日飞机租赁飞租赁有限公司第2页德意志银行证券公司假设在交易完成后没有飞机要被出售，FLY在亚航的风险敞口约为24％。■关于加剧的地缘政治关切，FLY列举了两个特别关注的领域-土耳其和印度，两者均涉及外汇。但是，FLY强调，由于在土耳其只有四架飞机，其中一架已经在转换中，另一架正在转售中，因此其在这些市场上的接触是有限的，他还对土耳其的长期复苏感到乐观过去十年来，它一直是飞机租赁市场上最活跃的参与者之一。与此同时，在印度，FLY指出，与印度航空一起租赁的飞机均得到政府担保的支持，而捷特航空迄今尚未采取任何行动来重组租赁协议。在全球范围内，对航空旅行的需求仍然强劲，管理层强调他们继续在全球范围内看到高于平均水平的交通增长-包括欧洲和北美洲-到目前为止，由于石油或其他地缘政治因素，他们尚未看到任何实质性变化以应对需求趋势。■关于指导，FLY重申了其2018财年的税前收入目标范围为75-8000万美元。此外，FLY表示已于6月Q结束了对13架飞机的收购（将与亚航交易一起收购的34架飞机），并计划完成剩余的A320ceo系列飞机和7架CFM发动机的转让。 9月Q.调整2018年展望以考虑亚航交易由于我们纳入了6月份的Q值并考虑了由于亚航交易而产生的额外利息支出和股权稀释，我们将把2018年每股收益预期从2.40美元下调至2.35美元（较市场预期的2.22美元低）。但是，我们维持对2019年每股收益的预测为3.00美元（对2.48美元的预期），以及对2020年每股收益的预测为3.40美元（对2.70美元的预期）。估值与风险我们维持12个月目标价格$ 18。我们应用了约1.0倍的市净率（与历史交易区间一致）以得出我们的目标价（相对其当前的40％折让）。 FLY的主要风险在于，随着贸易纠纷的拖延，外汇波动可能会变得更加普遍，并可能导致经济增长放缓。有关更多评估和风险，请参见下一页。 在2018-08-24T02：51 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配2018年8月23日飞机租赁飞租赁有限公司德意志银行证券公司第11页公司展望调整2018年展望以考虑亚航交易由于我们纳入了6月份的Q值并考虑了由于亚航交易而产生的额外利息支出和股权稀释，我们将把2018年每股收益预期从2.40美元下调至2.35美元（较市场预期的2.22美元低）。但是，我们维持对2019年每股收益的预测为3.00美元（对2.48美元的预期），以及对2020年每股收益的预测为3.40美元（对2.70美元的预期）。有关我们的预测背后的驱动因素的更多详细信息，请参见图1中FLY的实际和预计收入表。估值与风险我们将FLY股票的12个月目标价格维持在18美元。我们认为FLY是该行业的深层价值，因为其基于市盈率和账面价格（P / B）的估值相对于同行和历史区间而言均处于有吸引力的水平。我们采用略低于1.0的价格来预定多个价格，以达到我们的18美元目标价（相对其当前的40％折扣）。我们的价格目标意味着本益比为2018年每股收益预测的7.5倍。FLY的主要风险在于，随着贸易纠纷的拖延，外汇波动可能会变得更加普遍，并可能导致经济增长放缓。这反过来很可能意味着对飞机的需求减少，这可能会影响飞机的价值和租赁率。此外，FLY涉足新兴市场，而新兴市场已成为航空旅行增长的主要来源。全球经济放缓可能会给这些经济体带来压力，从而对这些国家的承租人航空公司造成不利影响。另一个风险是飞机供过于求，这会对飞机的价值和租赁率产生负面影响，从而给FLY的资产价值及其资产基础的未来盈利能力带来下行压力。此外，FLY机队的折旧/使用寿命假设或减值费用的变化可能会实质性地改变其回报率。另一个风险是公司的营业额很小。 在2018-08-24T02：51 + 00：00的临时访问中提供Research Research的专有使用权。请勿重新分配年％CHG 1ST Q％CHG 2ND Q％CHG 3RD Q％CHG 4TH Q％CHG年％CHG 1ST Q％CHG 2ND Q％CHG 3RD Q％CHG 4TH Q％CHG年％CHG YEAR％CHG收入：经营租赁收入$314-28.9%$795.0%$793.8%$866.0%$10326.7%$34710.6%$8710.6%$9925.4%$9814.0%$1084.0%$39112.8%$4268.9%销售收入1271.4%0NM0NM0NM4NM4NM0NM3NM2NM1NM656.7%2-60.1%利息收入2-23.9%0NM0NM0-19.9%0NM1-41.1%1NM1NM1NM1NM4NM411.6%其他收入3NM0-69.5%0-69.3%066.3%055.8%1-44.3%0-8.6%(0)NM1NM1NM260.6%313.3%非循环0NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM总收入：345-26.9%79-2.4%802.4%861.1%1087.3%3532.4%8912.0%10328.6%10117.5%1112.6%40314.2%4357.9%经营费用：SG＆A30-10.3%80.3%88.0%7-16.9%723.0%312.0%93.8%6-20.2%922.7%1144.4%3411.7%4324.4%折旧120-26.2%3211.1%3315.4%348.8%347.6%13310.6%345.2%342.5%377.6%4120.7%1459.1%1578.2%其他费用1NM0-60.6%1NM0NM1NM2NM164.8%123.5%1NM121.1%455.7%47.6%非循环9735.1%0NM0NM22NM0NM22NM0NM0NM0NM0NM0NM0NM总运营费用：249-9.5%416.5%422.9%6458.6%42-67.4%189-24.3%435.6%41-1.5%46-27.2%5324.5%183-2.7%20411.2%好的。收入（边际利润）：9627.8%3848.5%3847.6%2326.3%6660.7%16546.6%4651.4%6159.9%5554.4%5852.3%22054.5%23153.2%运不含收入非循环19356.0%3848.5%3847.6%4552.0%6660.8%18752.9%4651.4%6159.9%5554.4%5852.3%22054.5%23153.2%其他收入（支出）：74.074其他460(0)052000210利息花费*(121)-7.7%(32)3.2%(27)-6.1%(30)6.6%(28)-16.5%(117)-3.6%(33)3.4%(32)18.2%(36)20.3%(40)45.8%(141)21.3%(139)-2.1%非循环(7)(6)-33.1%(7)NM(5)(24)(42)(3)-54.4%(1)NM00(4)0其他总收入：(124)(32)(34)(35)(52)(153)(34)(33)(36)(40)(143)(129)税前收入（边际利润）：(28)-8.0%67.7%44.8%(12)-14.5%1412.9%113.2%1213.4%2827.5%1918.9%1815.9%7719.1%10323.6%P-T收入（不含）非循环7622.1%1215.4%1113.3%1517.3%3835.2%7621.4%1516.5%2928.4%1918.9%1815.9%8120.0%10323.6%收入税（贷方）：21107924321114税率-5.9%17.5%24.7%-0.1%49.3%78.2%19.2%13.8%14.0%14.0%14.7%14.0%投资和其他收益的NI /（亏损）：000000000000常见S / H的净收入：(29)$5$3($13)$72$10$2416156689常见的S / H形式：*$7922.9%$1114.0%$1012.2%$1517.3%$3128.9%$6718.9%$1214.0%$2524.6%$1616.3%$151