安捷伦科技（美国）：强劲的FQ3业绩； FY18增长指南上调； Reit。购买

安捷伦技术关键变更德意志银行研究评分购买北美美国卫生保健生命科学工具和诊断公司安捷伦科技路透社彭博交易所代号A.N美国NYS A日期2018年8月14日公司更新价格在2018年8月14日（美元）66.75目标价（美元）80.0052周范围（美元）74.82-59.38FQ3业绩强劲；提出2018财年增长指南;房地产投资信托购买底线我们对安捷伦的买入评级反映了该公司平衡的最终市场风险敞口，产品周期和利润率扩张，这为投资者在多种经济情况下提供了向上的机会。第三季度的业绩以有机销售增长指导性增长和关键市场（化工与能源+生物制药）的实力为重点，支持了我们的论点。我们喜欢的东西■提升了18财年强劲表现的指导； FQ4增长指南似乎很保守。安捷伦将其18财年有机销售额增长预期从之前的5.5％提高到6.1％。向上修订的指南预期FQ4（十月底）有机销售增长率为4.7％，低于市场普遍预期的4.9％。我们认为该指南反映了安捷伦的典型保守水平，而不是任何期望。+1-212-250-9965+1-212-250-1040+1-212-250-6705 TP 77.00至80.00↑3.9% 每股收益（美元）2.66至2.71↑2.1%增长减速，并提供良好的FQ4设置。公司还将调整后的每股收益预期范围从2.62美元提高至2.69美元至2.71美元-$ 2.68（中点上涨约2％）。■化学与能源，生物制药的最终市场保持强劲。化学制品收入（百万美元）4,865至4,879↑0.3%能源与能源（C＆E）终端市场在7月末季度增长了12％，鉴于去年同期仅为10％，我们认为这是令人印象深刻的。在电话会议上，管理层指出，三个C＆E客户子类别（化工，勘探与生产和提炼）在本季度均实现了增长。我们注意到，C＆E在FQ4中面临年度最困难的比较（比较为15％）。生物制药终端市场在本季度也表现出色，有机增长率为8％。所有业务部门的增长基础广泛，包括小分子和生物制剂客户的实力。我们注意到，生物制药公司在10月底季度面临年度最轻松的比较（比较为-5％）。■尽管受到关税干扰，中国实力仍在继续。尽管与去年同期相比增长了11％，但中国在本季度仍实现了10％的增长。安捷伦报告称其两个最大的客户终端市场生物制药和C＆E取得了两位数的增长。该公司还报告说，其CrossLab和Diagnostics＆Genomics领域均实现了两位数的增长。管理层注意到与价格相关的客户购买行为没有改变，并继续期望整体市场状况健康。■尽管收购了LaserGen稀释型股份的整个季度仍具有强劲的经营利润率业绩。第三季度经调整营业利润率为22.6％市值（美元）21,440.9平均日成交量（'000）632,834德意志银行证券公司发行于：15/08/2018 01:39:07 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）091/04/2018中。7T2se3r0Ot6kwoPa资料来源：德意志银行资料来源：德意志银行股票期权流动性数据 第2页德意志银行证券公司2018年8月14日生命科学工具和诊断安捷伦科技大大超过了我们21.4％的预测。鉴于最近收购的下一代测序公司LaserGen的近四分之一的利润下降，我们对这种性能印象深刻。管理层将绩效归因于上一年的轻松比较，良好的运营杠杆，积极的混合变化以及流程改进计划的影响。我们要谨慎的事情■中国的食品和环境不利因素持续存在，但问题与安捷伦的独特优势有关。正如预期的那样，安捷伦继续面对与食品和环境部门重组相关的中国仪器销售逆风。话虽如此，管理层在电话会议上给这些色彩锦上添花，这些不利因素与公司在这两个部门的领先市场份额有关，并指出，从市场份额的角度来看，没有竞争发生。实际上，随着各部委继续购买消耗品，只有仪器销售面临逆风。预测和比率年底10月31日2017年2018年2019年1Q EPS0.530.66安0.712Q EPS0.580.65安0.72第三季度每股收益0.590.67安0.724Q EPS0.670.730.77每股收益（美元）2.352.712.92旧财政年度每股收益（美元）2.352.662.83资料来源：德意志银行估计，公司数据 期末（百万美元）20162017年1月17年4月17年7月2017年10月20171月18日18年4月18年7月10月18日2018年1月19日19年4月19年7月19年10月2019年2020年2021e收入$4,202$1,067$1,102$1,114$1,189$4,472$1,211$1,206$1,203$1,259$4,879$1,254$1,259$1,269$1,343$5,124$5,455$5,758齿轮1,8994794855005221,9865225385215442,1255455485525842,2292,3622,482毛利2,3035886176146672,4866896686827152,7547087117177592,8953,0933,276SG＆A1,1202832932923051,1733283153163211,2803253263293481,3271,3911,445研发部324828386883399292971013829999100106405436455营业收入（亏损）8592232412362749742692612692931,0922852862883051,1631,2661,376利息支出（收入）611615131357119910399101111414752其他支出（收入），净额(6)(5)(5)(5)(6)(21)(5)(7)(5)(4)(20)(2)(2)(2)(2)(8)(8)(8)税前收入8042122312282679382632592652871,0742772782792961,1301,2271,332税收153404437501714746485219350505053203221240净收入$651$172$187$191$217$767$216$213$217$236$881$227$228$229$243$927$1,006$1,092已发行基本股326322321321322322323322320320321316314313312314306299已发行稀释股329326325326326326326326324324325320318317316318310303Keysight帐单123333123333123333121212调整稀释每股收益*$1.98$0.53$0.58$0.59$0.67$2.35$0.66$0.65$0.67$0.73$2.71$0.71$0.72$0.72$0.77$2.92$3.24$3.61每股收益增长14.0%14.5%30.2%20.1%12.8%18.9%25.6%13.6%14.1%9.3%15.2%7.2%9.5%8.0%5.6%7.5%11.2%11.3%每股股利$0.46$0.12$0.13$0.13$0.15$0.53$0.15$0.15$0.15$0.15$0.60$0.17$0.17$0.17$0.17$0.66$0.73$0.80销售增长4.1%3.8%8.1%6.7%7.0%6.4%13.5%9.4%8.0%5.9%9.1%3.5%4.4%5.4%6.7%5.0%6.4%5.6%有机销售增长5.9%5.0%8.6%7.5%5.9%6.7%9.9%4.3%6.0%4.8%6.2%3.7%6.1%5.8%6.7%5.6%6.4%5.6%毛利率54.8%55.1%56.0%55.1%56.1%55.6%56.9%55.4%56.7%56.8%56.4%56.5%56.5%56.5%56.5%56.5%56.7%56.9%SG＆A收入百分比26.7%26.5%26.6%26.2%25.7%26.2%27.1%26.1%26.3%25.5%26.2%25.9%25.9%25.9%25.9%25.9%25.5%25.1%研发收入百分比7.7%7.7%7.5%7.7%7.4%7.6%7.6%7.6%8.1%8.0%7.8%7.9%7.9%7.9%7.9%7.9%8.0%7.9%营业利润率20.5%20.9%21.9%21.2%23.0%21.8%22.2%21.6%22.4%23.3%22.4%22.7%22.7%22.7%22.7%22.7%23.2%23.9%调整营业利润率20.7%21.2%22.1%21.5%23.3%22.0%22.5%21.9%22.6%23.5%22.6%22.9%22.9%22.9%22.9%22.9%23.4%24.1%税率19.0%18.9%19.0%16.2%18.7%18.2%17.9%17.8%18.1%18.0%17.9%18.0%18.0%18.0%18.0%18.0%18.0%18.0%指导核心收入增长四季度：4.7％6.1%收入DQ4：$ 1.24B-$ 1.26B$ 4.86B-$ 4.88B每股收益第四季度：$ 0.72- $ 0.74$2.69 - $2.71营业利润率22.6%资料来源：德意志银行，公司备案图1：安捷伦损益表2018年8月14日生命科学工具和诊断安捷伦科技德意志银行证券公司第3页$106$111$116$1,269$1,377$1,492$1,050$1,160$1,259133153160$917$1,007$1,099D＆A$94$24$23$24$24$95$26$25$27$104息税折旧摊销前利润$953$247$264$260$298$1,069$295$286$296$1,197自由现金流经营性现金流$790$116$257$228$288$889$215$303$197$1,072资本支出13932434358176604833208自由现金流$651$84$214$185$230$713$155$255$164$864 期末（百万美元）20162017年1月17年4月17年7月2017年10月20171月18日18年4月18年7月10月18日2018年1月19日19年4月19年7月19年10月2019年2020年2021e资产现金，等价物和意法投资$2,289$2,241$2,389$2,563$2,678$2,678$2,887$3,011$2,131$2,347$2,347$2,243$2,490$2,583$2,641$2,641$2,929$3,205应收账款624653677678724724751754733724724756759765810810862911库存533551548566575575608594623605605610612617653653693728其他189190186189192192151166180204204176176178188188200212流动资产总额3,6353,6353,8003,9964,1694,1694,3974,5253,6673,8813,8813,7844,0374,1424,2924,2924,6855,055物业及设备净额639653675716757757792798801839839777803814867867909952善意2,5172,5632,5682,6122,6072,6072,6332,6183,0693,0693,0693,0693,0693,0693,0693,0693,0693,069购入无形资产净额408411373375361361341314379000000000受限制的现金和长期投资13513313413713813814013970707070707070707070其他48347746642