区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 1 5 日，星期三1有关重要披露，请参阅最后一页。请点击页码移至相关页面。 下巴经济学财政政策促进家庭和小型企业。结果安踏体育(2020 香港/买/HK$36.50/塔尔1H18：所有疑虑都得到澄清和消除。舜宇光学(2382 港币/抓住/HK$91.901H18：边缘空间后面的一个大小姐印度尼西亚结果马林多饲料厂（主 IJ/抓住/Rp1,320/目标：Rp1,250)第 11 页 2018 年第二季度：业绩强劲，但已经定价。降级至持有，目标价更高至 Rp1,250。入门价格：Rp1,125。 马来西亚更新马来西亚天文(ASTRO MK/抓住/RM1.86/目标：RM1.90)Page 14 在股价从历史低点上涨 39% 之后，当前经营环境中的风险回报状况相对平衡。降级至持有。新加坡更新丰益国际(WIL SP/买/S$3.25/目标：3.90 新元）Page 17 鉴于其两大细分市场的良好销量和 PBT 利润率预计将持续到 2018 年第 3 季度，因此对其前景保持乐观。中小盘亮点悦榕控股 (BTH SP)(BTH SP/买/S$0.535/目标：1.00 新元）第 20 页 2Q18：业绩喜忧参半，等待撤资中国资产。CSE全球(CSE SP/买/S$0.45/目标：0.58 新元）第 23 页 2Q18：符合要求；受益于更多的小项目。超值电子(价值 SP/买/S$0.74/目标：0.96 新元）第 26 页 2Q18：ICE 部门占据优势；预计未来会有更好的季度。 泰国结果泰国的机场(AOT TB/抓住/Bt65.50/目标：Bt65.00)第 29 页 2018 财年第三季度：高于预期，但利好因素已被消化。曼谷都喜医疗服务(BDMS TB/抓住/Bt26.25/目标：Bt28.00)第 32 页 2018 年第二季度：业绩强劲，但已被定价；降级至持有。真正的公司（真正的结核病/买/Bt6.60/目标：BT7.40)第 35 页 2018 年第二季度：由于巨额减值损失，结果低于我们和市场的预期。更新CP ALL(CPALL TB/买/Bt69.00/目标：BT84.00)第 38 页由于较低的毛利率预期，2018-20 年盈利预测下调了 10-11%。关键指标Prev Close 1D % 1W % 1M % YTD % （美元/桶）资料来源：彭博社精选代码 CP (lcy) TP (lcy) 锅。 /- (%)买宝山钢铁600019 CH8.469.5312.6古当加拉姆GGRM IJ73,500.0085,000.0015.6PP 佩瑟罗PTPP IJ1,895.003,700.0095.3无敌舰队BAB MK0.721.0647.2华侨银行华侨银行11.6113.6817.8新加坡电信ST SP3.064.0532.4暹罗水泥鳞状细胞癌446.00530.0018.8卖 哈特嘉 HARTMK 6.63 4.02(39.4)关键假设 国内生产总值 (%哟）2017 2018F2019F我们2.32.52.3欧元区2.42.31.9日本1.71.81.9新加坡3.62.83.0马来西亚5.95.05.3泰国3.94.24.2印度尼西亚5.15.35.4香港3.83.82.8中国6.96.46.2首席采购官(RM/吨)2,7832,4002,500 布伦特（平均）(美元/桶) 55.00 67.0066.50资料来源：彭博社、大华银行 ETR、大华继显企业活动场地开始关闭分析师介绍上吉隆坡 8 月 15 日 8 月 16 日团体晚宴和香港 17 Aug 17 Aug 中国中医药控股 (570 HK)大中华区 2H18策略曼谷8 月 20 日 8 月 22 日和展望银河娱乐路演台北21 Aug 22 Aug 集团 (27 HK)与特步国际香港集团会面 24 Aug 24 Aug Holdings (1368 HK)与宜昌港灯集团会面 28 Aug 28 Aug 长江药业 (1558 HK)与中国传统上海路演 30 Aug 31 Aug 中医药控股 (570 HK)大华继显亚洲宝石大会新加坡10 月 9 日 10 月 10 日大华继显年度区域吉隆坡 13 Nov 13 Nov 1H2019 战略会议一种道琼斯工业平均指数25299.90.4(1.3)1.12.3标准普尔 500 指数2840.00.6(0.6)1.46.2富时 1007611.6(0.4)(1.4)(0.7)(1.0)AS306386.20.70.70.53.5第2页沪深3003372.9(0.5)0.1(3.4)(16.3)FSSTI3242.9(0.1)(1.3)(0.5)(4.7)国企指数10744.3(0.2)(1.1)(0.0)(8.2)恒指27752.9(0.7)(1.8)(2.7)(7.2)JCI5769.9(1.6)(5.3)(2.9)(9.2)等：港币 49.00)第 5 页隆指1783.80.0(0.4)3.6(0.7)KOSPI2258.90.5(1.8)(2.2)(8.5)日经22522356.12.3(1.4)(1.1)(1.8)/目标：84.84 港元）第 8 页设置 1695.4 (0.6) (0.1) 3.2 (3.3)台湾证券交易所哎呀。10824.20.7(1.4)(0.4)1.7BDI17091.1(1.3)2.625.1毛棕榈油 (RM/mt)2193(0.7)0.61.5(8.3)布伦特原油72(0.2)(2.9)(3.8)8.4 区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 1 5 日，星期三2有关重要披露，请参阅最后一页。经济学 – 中国财政政策促进家庭和小型企业过去几个月，政府宣布了一系列财政措施以支持放缓的经济增长。在促进基础设施投资和家庭消费的措施的推动下，我们估计总体影响约为 GDP 的 2.0%。然而，总体影响可能因需要控制地方政府债务负担而受到限制。因此，我们维持 2H18 的增长将继续低于 1H18 的观点，因为最近的公告只能帮助缓冲经济放缓。什么是新的减税提振消费。近年来，中国的零售额增长呈下降趋势。从 14 年底的 11.9% 同比增长，中国零售销售增长已降至 5 月 18 日的 8.5% 的 10 年多低点。 因此，政府在 6 月提出了一项修订后的税收计划，将每月免税津贴从目前的3,500 元至 5,000 元，提高个人最低应税收入以鼓励消费。它还将扩大使用三个最低税级（3%、10% 和 20%）的机会，以降低以前支付较高税率的纳税人的成本。根据新的税收计划，几乎所有个人都将获得减税，中低收入群体的减税幅度大于高收入群体。政府估计月薪在5000-20000元的人减税50%以上，月薪在20000-80000元的人减税10-50%。零售销售增长(% y oy ) 14131211109820142015201620172018零售销售商品食品服务资料来源：Wind、大华继显国家统计局 VS 财新制造业采购经理人指数53525150494847中国的所得税范围20142015201620172018国家统计局采购经理人指数 财新采购经理人指数资料来源：Wind、大华继显按企业规模划分的 PMI5553514947454320142015201620172018大中型小的资料来源：毕马威、大华继显个人所得税的最新变化针对收入再分配，而不是全面减税。根据新的税收计划，薪酬和特许权使用费与累进税级下的工资相结合，这相当于为高收入个人提供了更高的应税收入基础。为了打击逃税和欺诈（通常在富人中更为常见），新的税收计划允许当局追踪涉及海外避税天堂的国内公司的间接股权转让。这些措施解决了中国不断扩大的贫富差距问题，并表明政府正在推动收入再分配和壮大中产阶级。因此，减税对整体可支配收入的直接影响可以缓和。做强小微企业，因为它们受到近期资金紧缩的严重影响，不像国有企业更容易获得廉价资金来源。与官方国家统计局 (NBS) PMI 相比，Caxin PMI 读数较弱反映了这一点。资料来源：国家统计局、Wind、大华继显分析师克莱门特·文+603 2147 1912谭文汉，特许金融分析师+852 2236 6799税率 （％）当前的每月应纳税所得额（人民币）下边界上界建议的每月应纳税所得额（人民币）下边界上界3102025303545-1,5001,5004,5004,5009,0009,00035,00035,00055,00055,00080,00080,000--3,0003,00012,00012,00025,00025,00035,00035,00055,00055,00080,00080,000-免税当前的3,500建议的5,000 区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 1 5 日，星期三3有关重要披露，请参阅最后一页。为支持小微企业，新的减税方案在增值税税率下调的基础上引入了对小微企业的税收优惠，将小微企业年应纳税所得额上限从50万元提高到100万元。 .对符合条件的小微企业和个体工商户免征增值税的抵免额度由100万元提高到500万元。为促进研发和技术创新，政府计划将小型科技公司的研发优惠政策扩大到所有企业，此举预计将进一步减少 65 亿元人民币的税收。高新技术企业亏损结转年限也将由5年延长至10年，减轻创新型企业的税负。政府估计增值税税率的降低将为企业节省 400 亿元人民币的税收。防止另一次债务狂潮。最新的财政刺激将降低个人和企业的整体成本，目标是今年整体减税降费超过 1.1 吨；然而，通过基础设施投资支持经济增长的大部分重任仍然严重依赖地方政府提供资金。为防止 2008 年的债务激增重演，中央政府可能会控制债务积累的步伐，并密切关注这些项目的经济可行性。因此，投资增长复苏的步伐可能会落后于 2008/09 和 2016 年的水平。需要采取进一步措施。中国 2018 年公共支出预算定为 21 公吨，同比增长 7.6%，而财政赤字目标维持在 2.4 公吨不变，导致赤字占 GDP 的目标从 3% 降至 2.6%，这应该会被扭转。虽然政府计划发行 1.4 吨地方政府专项债券以提振固定资产投资，但目前对基础设施项目审批提出更高要求的法规可能会阻碍这一进程。我们估计拟议措施的影响将达到 GDP 的 2%，因此只会对经济产生中等影响。因此，未来几个月，政府可能不得不采取进一步措施。可能会要求国有企业加大由四大银行和政策性银行增加的贷款提供资金的投资。 区域早晨注意事项2 0 1 8 年 8 月 1 5 日，星期三4有关重要披露，请参阅最后一页。过去刺激的比较2008/0920162018尺寸人民币 4.0 吨，占 GDP 的 11.5%人民币 2.5 吨，占 GDP 的 3.3%人民币 1.8 吨，占 GDP 的 2.0%影响通过基础设施投资产生直接影响增值税改革带来的间接影响通过减税降费产生间接影响，而地方政府债券的加速将有滞后时间重点基础广泛。分配给交通、发电厂、农村基础设施、环境、经济适用房、技术创新、教育和卫生部门。推进基建项目融资和增值税改革减税降费，促进基础设施投资税收变化增值税全面改革，行业成本降低120b元营业税全改增值税，减税500b元降低个人和企业所得税税率/费用，降低部分行业增值税税率，减少税费成本1.1吨公布的措施住房和城乡建设部将在三年内获得 900 亿元人民币用于建造廉租房和修缮临时收容所将目标赤字占 GDP 的比率从 2.3% 提高至 3.0%将赤字占 GDP 的目标比率从 3.0% 下调至 2.6%交通部将获得人民币 130b 元用于建设高速公路和电气化铁路2.2吨目标赤字中，1.4吨由中央承担，其余0.8吨由地方政府承担在降费300b元的基础上，为企业和个人减税800b元以上超过200b人民币用于电厂通过公共政策银行以及公私合作伙伴关系为基础设施项目融