地区早报

区域早晨注意事项2018 年 8 月 1 日，星期三1有关重要披露，请参阅最后一页。请点击页码移至相关页面。 下巴结果理文纸(2314 HK/买/港币 7.631H18：业绩超预期；提高目标 香港更新澳博控股(880 港币/买/HK$9.53/塔格2018 年第二季度的强劲改善可能会延续印度尼西亚结果印尼人民银行(BBRI IJ/买/2Q18：在线结果；持续稳定的表现；升级为买入。 马来西亚关键指标Prev Close 1D % 1W % 1M % YTD % （美元/桶）资料来源：彭博社精选扇区银行业第 11 页6 月 18 日贷款增长 5.0%，处于我们全年预测 5.0-5.5% 的下限 维持市场权重。大众银行是我们的首选板块。结果环球电子科技(GTB MK/抓住/RM2.50/目标：RM2.52)第 13 页 2Q18：净利润环比下降 40% 但我们预计 3Q18 盈利将大幅改善卖代码 CP (lcy) TP (lcy) 锅。 /- (%)因为传感器的产量预计将创下历史新高。更新塞尔巴迪纳米克控股公司(SDH MK/买/RM3.80/目标：RM4.30)Page 16 来自长期 O&M 合同、EPCC 项目和 PICC 的潜在纳入订单增加更多。制定工业 4.0 计划。 新加坡战略Alpha 精选：更好七月第 19 页偏向防守。 泰国扇区银行业第 22 页2Q18：资产质量改善，业绩好于预期。更新主要电影院（主要结核病/买/Bt25.75/目标：Bt32.00)第 24 页 2Q18 业绩预告：有望创季度新高。 Hartalega HART MK 6.15 4.02 (34.6)关键假设 国内生产总值 (%哟）2017 2018F 2019F我们2.32.52.3欧元区2.42.31.9日本1.71.81.9新加坡3.62.83.0马来西亚5.95.05.3泰国3.94.24.2印度尼西亚5.15.35.4香港3.83.82.8中国6.96.46.2首席采购官(RM/吨)2,7832,4002,500 布伦特原油（平均）（美元/桶） 55.00 67.00 66.50资料来源：彭博社、大华银行 ETR、大华继显企业活动场地开始关闭团体午餐和香港 2 Aug 2 Aug 船湾 (1523 HK)与 Plover 的路演湾香港 2 Aug 2 Aug 科技 (1523 HK)一种道琼斯工业平均指数25415.20.40.74.72.8标准普尔 500 指数2816.30.5(0.1)3.65.3富时 1007748.80.60.51.50.8/目标：港币 9.50）第2页AS306366.2(0.0)0.21.23.2价格到港币 9.50 元。沪深3003517.70.1(1.8)0.2(12.7)FSSTI3319.90.40.81.6(2.4)G国企指数11024.7(0.2)0.5(0.4)(5.8)恒指28583.0(0.5)(0.3)(1.3)(4.5)JCI5936.4(1.5)0.12.4(6.6)隆指1784.30.81.25.5(0.7)等：14.30 港元）第 5 页KOSPI2295.30.10.7(1.3)(7.0)进入七月。日经22522553.70.00.21.1(0.9)放1701.8(0.0)1.86.7(3.0)台湾证券交易所11057.50.20.62.03.9BDI17031.6(4.0)23.024.7毛棕榈油 (RM/mt)21550.1(0.4)(6.1)(9.9)Rp3,070/目标：Rp3,500)第 8 页布伦特原油74(1.8)1.0(6.6)11.0买宝山钢铁600019 CH8.699.539.7古当加拉姆GGRM IJ75,150.0085,000.0013.1PP 佩瑟罗PTPP IJ2,080.003,700.0077.9无敌舰队BAB MK0.721.0648.3华侨银行华侨银行11.5713.5216.9新加坡电信ST SP3.214.2231.5暹罗水泥鳞状细胞癌448.00530.0018.3 区域早晨注意事项2018 年 8 月 1 日，星期三2有关重要披露，请参阅最后一页。公司结果买理文纸业 (2314 HK)1H18：结果超出预期；上调目标价至 9.50 港元由于平均售价和每吨利润高于预期，LMP 的 1H18 净利润为 2.98 港元，同比增长 36%，超出我们和普遍预期。鉴于 1H18 业绩乐观，我们将 2018-19 年每股收益上调 10%/7%。展望未来，尽管中美贸易战，LMP 的盈利增长将继续受到中国箱板纸行业整合和卫生纸业务增长的推动。维持买入。将目标价从 8.50 港元上调至 9.50 港元。1H18 结果12 月 31 日资料来源：大华继显结果1H18 业绩超出预期。理文纸业 (LMP) 1H18 净利润同比增长 36% 至 HK$2.98b，高于我们预期的 HK$2.68b（同比增长 22%）和普遍预期的 HK$2.67b（同比增长 22%）。这占我们 2018 年全年预计净利润 5.35 亿港元和共识净利润 5.33 亿港元的 56%。盈利好于预期的原因是销量好于预期（同比增长 7%）与我们对同比持平的估计）和平均售价（同比增长 > 30%，而我们对同比增长的估计<10%）以及更高的每吨净利润（同比增长 28%，而我们对同比增长的估计为 22%）。箱板纸部门的利润由 ASP 上涨推动。由于销量同比增长 3% 至 269 万吨和平均售价飙升 32% 至 5,226 港元/吨，箱纸板分部的收入同比增长 36% 至 14 亿港元。 1H18 平均售价飙升抵消了旧瓦楞纸板 (OCC) 价格的上涨，推动 1H18 分部 EBIT/吨同比增长 30% 至人民币 1,250 元。 1H18 分部 EBIT 同比增长 34% 至 HK$3.36b，占集团总额的 90%。（保持）股价 7.63 港元目标价 9.50 港元上涨 24.5%(上一个：HK$8.50)公司介绍理文纸业制造和销售采用旧瓦楞纸板 (OCC) 和纸浆的包装纸（包括挂面纸、测试底纸和瓦楞纸涂层双面纸）。它还用竹浆生产纸巾。地理信息系统部门工业的彭博社股票代码：2314 HK已发行股份（百万）：4,428市值(百万港元):33,786市值（百万美元）：4,3593 个月平均每日交易量（百万美元）：7.2生活用纸部门的利润由产量增加推动。纸巾纸 利文造纸厂由于销量同比增长 71% 至 268,000 吨和平均售价同比飙升 23% 至人民币 8,691 元，分部收入同比增长超过一倍至 2.33 亿港元。鉴于 2H17 至 1H18 纸浆价格飙升，每吨分部 EBIT 同比上升 3%，但环比下跌 12% 至 1,378 港元。分部 EBIT 仍同比飙升 76% 至 3.69 亿港元。主要财务(lcy) 利文纸业/恒生指数11.0010.009.008.007.006.0010050(%)13012011010090807008月17日 10月17日 12月17日 2月18日 4月18日 6月18日 8月18日资料来源：彭博社分析师李健+852 2236 6760约翰尼·尤姆+852 2826 6706体积（米）(百万港元)1H18同比 %呵呵 %注释收入16,36943.113.7销量同比增长7%； ASP 同比上涨超过 30%。毛利4,12233.9(7.0)息税前利润3,72337.8(3.7)净利2,98035.94.7毛利率 (%)25.2(1.7)(5.6)净利润率 (%)18.5(0.9)(0.7)每吨净利润（人民币）1,02428.22.1ASP 的上涨抵消了成本上涨的影响截至 12 月 31 日的年份（百万港元）201620172018F2019F2020F净营业额18,34225,83730,24032,18133,860EBITDA4,4247,6948,3948,8729,256营业利润3,4816,5667,1357,5477,928净利润（代表/实际）2,8635,0405,9076,2876,662净利润（调整后）2,8404,9715,9076,2876,662EPS（粉）62.6111.5132.6142.0150.4体育 (x)12.26.85.85.45.1市帐率 (x)2.11.61.31.11.0EV/EBITDA (x)10.46.05.55.25.0股息收益率 (%)2.94.95.86.16.5净利润率 (%)15.519.219.519.519.7净债务/（现金）对股权73.058.545.527.111.1利息保障 (x)23.337.938.550.187.6净资产收益率 (%)16.725.724.622.320.5共识净利润--5,3305,3755,449大华银行/共识 (x)--1.111.171.22资料来源：理文纸业、彭博社、大华继显性价比 (%)52 周高/低10.9 港元/6.5 港元第 1 个月 第 3 个月 第 6 个月1年年初至今(3.9)(12.6)(17.2)(8.4)(17.4)主要股东%李文春30.69李文斌28.52李运强11.462018 财年 NAV/股本（人民币）5.762018 财年净债务/股本（人民币）2.31价格表 区域早晨注意事项2018 年 8 月 1 日，星期三3有关重要披露，请参阅最后一页。强劲的现金流支持派息和股票回购。LMP 宣布派发 18 年上半年中期股息 8.86 亿港元（每股 0.20 港元），符合我们的预期。我们维持 2018-20 年派息率为 33% 的假设。与此同时，该公司在 1H18 回购了 7740 万股（占现有股份的 1.7%），将股票数量从 17 年底的 45.05 亿股减少到 18 年 6 月 30 日的 44.28 亿股。股票影响维持 2018-20 年销量假设尽管 1H18 销量乐观，但仍分别为 590 万吨（同比增长 6.8%）、610 万吨（同比增长 3.4%）和 630 万吨（同比增长 3.3%）。这是基于在中美贸易战的背景下中国对箱板纸需求的预期放缓。我们预计 2018-20 年的销量增长将主要受越南新箱板纸工厂和卫生纸业务的增长推动。提高对 2018/19 年度每吨利润的假设由 HK$907/HK$962 至 HK$1,001// 分别为 1,031 港元，鉴于 1H18 的利润率高于预期，并维持 2020 年的利润率为 1,057 港元。鉴于季节性需求强劲，管理层预计 2H18 平均售价将从 1H18 上升。同时，他们预计 2H18 的 OCC 成本将低于 1H18，因为 2H18 与 1H18 的进口预期增加（进口占 LMP 1H18 的 OCC 采购的 60%）。从长远来看，我们认为箱板纸价格的结构性上涨受到中国环境法规收紧和 OCC 进口政策收紧的支撑，这将足以抵消中美贸易战造成的销量损失。收益修正/风险将 2018-19 年核心净利润预测上调 10%/7%分别至 59.07 亿港元（1.31 港元/股）和 6287 港元（1.40 港元/股），基于较高的每吨利润，并维持 2020 年核心净利润预测不变，为 66.62 亿港元。鉴于我们对利润率的更高假设，我们的核心净利润预测分别意味着 2018/19/20 年同比增长 19%/6%/6%，这比 1H18 业绩报告前的市场预期高出 11%/17%/22% .然而，我们预计华尔街将在 1H18 业绩后上调 2018 年盈利预测。人民币贬值。进口占 LMP 的 OCC 需求的 60%，进口 OCC 以美元计价。以人民币计价，人民币兑美元贬值将推高企业的原材料成本。在其他条件相同的情况下，人民币贬值 1% 将分别拖累 LMP 2018 年的净利润 1%。但在人民币贬值的情况下，不可能所有其他因素都保持不变，即纸张价格将上涨以反映人民币贬值导致进口OCC成本上升。因