新兴市场战略墨西哥：外国人对长期生活的胃口仍在继续无花果1-3：外国人承担本币债务（Mbonos）6561.55341291751,200 1,112 56.5 8004000Jan 10 Jul 11 Jan 13 Jul 14 Jan 16 Jul 17 Jan 1910截至19年9月26日的曝光量（美元DV01，百万）9.5非居民和地方养老基金的敞口我们使用截至9月26日的Banxico数据估算每个期限的本地利率定位和非居民敞口，以及固定利率债券的整体DV01。外国投资者承受墨西哥公共债务的风险8530.1 0.401.10.11.62.20.94.82.46.5 6.2 3.71.92.76.36.49月份的月度价格再次上涨4.4％，增长了240万美元，达到了5,650万美元。与去年同期相比，他们的敞口0.919年9月26日至19年8月29日之间的暴露差异（美元DV01，百万）0.60.9以MXN计算，上升了20％（MXN187百万DV01）。以美元计，它同比增长14.8％（730万美元DV01）。外国投资者的最大敞口仍在11月42日，占其敞口的16.7％，目前为950万美元DV01（图2）。 9月，整个曲线上的非居民持股量增加了两个主要期限：11月42日期限为60万美元DV01，11月47日期限为90万美元DV01（图3）。0.4-0.1-0.6 0.00.00.0 0.00.4 0.4 0.2 0.5 资料来源：彭博有限责任公司，墨西哥中央银行（墨西哥），法国巴黎银行； DV01是一种风险度量标准，可显示由于收益率的一个基点变化（收益率曲线的平行变化）而导致的美元价格变化。 |焦点21/10/20191焦点|电磁2019年10月21日关键信息外国投资者对本币债务（DV01）的敞口在9月创下11.12亿墨西哥比索的历史新高，原因是他们对曲线的长端表现出浓厚的兴趣。外国投资者的最大敞口仍在11月42日，存入950万美元的DV01。外国人在姆博诺斯岛的平均生活时间为5.7年。战略意义：鉴于全球低收益环境以及我们对货币政策的更乐观看法，墨西哥利率在我们的投资组合中占据最高位置。目前，我们分别以美国掉期2y和10y的价差接收TIIE 2y和TIIE 10y的利率。到目前为止，损益为240万美元。美国总统选举曝光（美元DV01，百万）曝光（MXN DV01，百万，rhs）十二月196月206月21十二月216月22十二月23九月24十二月243月266月27五月29五月31十一月34十一月36十一月38十一月4211月47十二月196月206月21十二月216月22十二月23九月24十二月243月266月27五月29五月31十一月34十一月36十一月38 新兴市场战略 养老基金（SieforesMBonos风险敞口（美元DV01，百万）无花果4-7：外国风险分类；市场对Mbonos和UDIbonos的敞口75% 69.9% 100%60%45%30%15% 68.4% 44.0% 外国投资者在长期债务总额中的份额（> 10y）中期（5y <MT <10y）短期（<5年）80%60%40%20%0%53.8%35.1%11.1%一月10一月11 Jan13一月14 Jan1619年7月17日1月19日一月10一月11 Jan13一月14 Jan1619年7月17日1月19日按时数暴露于姆博诺斯（百万美元DV01）1211.628总按期限进行的UDIbonos曝光（百万美元DV01）23.325.09630Dec-俊俊Dec-俊Dec-9月Dec-三月俊5月-5月-11月-十一月十一月十一月21147十一月08,270万美元DV013.51.110.28.08.22019 2020 2021 2021 2022 2023 2024 2024 2026 2027 2029 2031 2034 2036 2038 2042 2047 12月2020年6月2022年12月2025年11月2028年11月2035年11月2040年11月40日资料来源：Banxico，Bloomberg LLP，BNP Paribas现在，非居民在曲线末端的风险敞口占其总风险敞口的53.8％（图5）。中长期暴露的增加可以归因于外国暴露的总体增加和短期暴露的减少。为了全面了解Mbonos和UDIbonos的市场风险敞口，我们计算了每个期限的市场风险敞口。 Mbonos市场的总风险敞口为DV01美元8,400万美元，主要集中在6月27日，11月38日和11月42日的期限（分别为930万美元，880万美元和1,160万美元DV01）。 UDIbonos市场的总风险敞口为8,270万美元DV01，集中在两个最长期限– 11月40日和11月46日（分别为2,330万美元和2500万美元DV01）。我们还计算了非居民和当地养老金（Siefores）的平均期限。自2015年1月以来，名义利率债券中的养老金平均期限有所下降，目前为6.3年（图8）。在实际利率领域，养老金的平均存续期在显着反弹之后，在9月略微下降至7.9年（图9）。同时，外国投资者的投资期限与上个月持平于5.7年（图11）。在过去的八年中，名义债券的平均期限一直稳定在五年左右。此外，外国投资者在UDIbonos的平均存续期为9.6年，在过去两个月中有相当大的增长（图12）。无花果8-13：姆博诺斯和乌迪博诺斯的非居民和Siefores的平均时长（年）11养老金（Siefores）的平均年限（年）1098769.08.58.07.57.040)342822161014.9 一月10 四月1210月7日14日16一月19一月10 四月1210月7日14日16一月19一月10 四月1210月7日14日16一月196.0外国人平均停留时间姆博诺斯11外国人在UDIbonos的平均时长（年）5.7（年份） 5.7 109 9.6 1086 10.3 5.3 85.0742 外国人UDIbonos敞口（美元DV01，百万） 2.3 4.6一月10 四月1210月7日14日16一月196一月10 四月1210月7日14日16一月190一月10 四月1210月7日14日16一月19资料来源：Banxico，Bloomberg LLP，BNP Paribas PP巴西|关注21/10/201928.29.3总8400万美元DV016.44.62.00.20.80.50.22.84.3外国长期债务占总敞口的比例（> 10年）中期（5年至10年）短期（<5年） 6.3 养老金（Siefores）的UDIbonos平均期限（年） 7.9 6月16日债券到期8.48.86.14.5 5.2 新兴市场战略5.9%3.0%UDIbonos无花果14-17和表1：按持有人类型划分的墨西哥公共债务持有量墨西哥比索（十亿）国内公共债务19年9月7377占总数的百分比m / m 3％同比8％19189年8月7189日占总数的百分比9月18日6,817占总数的百分比退休金1,84525.0%2%19%1,81425.2%1,55122.8%地方资金91412.4%5%15%87412.2%79711.7%保险公司4556.2%-1%10%4606.4%4126.0%非居民2,08628.3%0%-3%2,09429.1%2,15431.6%银行控股2693.6%18%0%2273.2%2704.0%商业银行4205.7%-2%10%4286.0%3815.6%其他1,36418.5%-2%9%1,39019.3%1,25218.4%1-Banxico持有的资产反映了墨西哥银行从金融中介机构和信贷机构购回的用于担保业务的有价证券数量。40%30%20%10%0% 27.9% 25.2% 19.2% 12.6% 养老基金地方基金保险公司非居民银行控股商业银行其他减少外国敞口占总债务的百分比；持续时间2016年12月15日至9月15日2018年6月17日至18日19年9月18日至19日非居民（MXN trn）非居民每月变化尽管处于历史最高水平2.32.1非居民（rhs，％）40%35%125 3个电影平均（非居民每月变更）8545（图1-3）2.01.815年12月16年9月17年6月3月18日12月18日30%27.9%25%19年9月5-35-752016年12月15日至9月15日-25.66月17日至3月18日至12月18日至19年9月资料来源：养老金监督，彭博有限责任公司，法国巴黎银行。9月，非居民的公共债务持平，环比持平于MXN2.1trn（1,069亿美元）。他们持有的公共债务减少了，这似乎很奇怪，但是他们的敞口却达到了历史最高水平。但是，我们将此归因于从较短的期限到较长的期限的转变。非居民持有的国际储备占国际储备总额1,808亿美元的58.4％。养老基金将其持有的墨西哥公共债务按月增加2％（16亿美元），至1.85墨西哥比索（946亿美元）。正如我们之前强调的那样，非居民在姆博诺斯岛市场上拥有大部分头寸，而当地养老基金在通货膨胀挂钩机构（UDIbonos）中拥有大量头寸，并且是实际利率债券的最大持有者。图18-20显示了按债券类型划分的投资者在总发行量中的份额。无花果18-20：参与总债务5.0% 10Y TIIE（倒数，％）外国人的份额整个Mbonos市场 Siefores在UDIbonos总市场中的份额40% 5.8%非居民（rhs，占总数的百分比债务） Cetes70%Cetes 69％ 姆博诺斯6.6%7.4%8.2% 6.7% 37%34%31%53%35%18%52%35%18%9.0% 27.9% 28% 0%1%12月15日至11月16日至10月17日至9月18日至19年8月19日12月5日至5月9日至10月12日至3月16日至19年8月2月2日至8月5日至2月9日至8月12日至19年6月19日资料来源：Banxico，Bloomberg LLP，BNP Paribas|关注21/10/20193MXN十亿 新兴市场战略分配（MXN，十亿）墨西哥退休金（Afores）9月，Afores管理的总资产月比增加2％，至38,850亿墨西哥比索（1,955亿美元）。流入总额为225亿墨西哥比索（每两个月收取一次会费）。资产增值和/或折旧产生的损益约为416.5亿墨西哥比索（合21亿美元）。Afores在过去一个月的固定收益持有量增长了1％，即23亿美元。在此期间，Siefores的UDIbonos持股也增加了1％，即6亿美元。9月，Afores的股票持有量较上月增长3％（9亿美元），但同比下降8％（31亿美元）。跌幅最大的是国内股权（同比下降15％，即19亿美元），而外资股权也同比下降5％，即11亿美元。固定收益资产现在占墨西哥养老金投资组合的82％。无花果21-23和表2：按资产类型划分的Siefores分配明细（墨西哥比索，十亿）事前19年9月3,858.5占总数的百分比m / m％2%y / y％13%19年8月3,794占总数的百分比9月18日3,420占总数的百分比固定收入3,17382%1%19%3,12782%2,67478%股权分配（MXN，政府证券2,11155%2%23%2,06754%1,71750%姆博诺斯45012%0%0%45112%44813%217UDIbonos1,01126%1%21%99826%83825%Cetes2326%-1%31%2366%1785%460报告系统1343%22%118%1103%622%UMS全球债券301%0%24%301%241%其他2557%5%52%2436%1685%国内国外270020001300600Jan-09 Mar-11 May-13 Jul-15 Sep-17Jan-09 Dec-10 Nov 11 Oct-14 Sep-16 Aug-18资料来源：养老金