大有期货研究所 黑色产业链研究组 高景行 从业资格证号：F3023116 Tel:0731-84409197 E-mail:gaojingxing@dayouf.com 宋天豪 从业资格证号：F3038749 Tel:0731-84409197 E-mail:songtianhao5666@dingtalk.com 疫情影响终将退去 需求仍是核心驱动 摘要 （1）钢材：从基本面情况来看，2月份，受“新冠”疫情影响，下游需求基本为0，钢材库存不断累积，创下近几年库存新高，钢材价格承压下行，钢材利润受到挤压，迫使部分钢厂减产。随着国内“新冠”疫情得到有效控制，下游需求将在3月份逐渐复苏，但由于疫情仍未完全消灭，复工管控较为严格，因此复工速度不会过快，下游需求全面复苏预计将在3月下旬以后，库存将在3月中下旬迎来拐点。钢材价格短期仍将承压，但目前钢厂利润已经见底，下行空间有限，预计钢材将在3月下旬迎来反弹。 （2）铁矿石：总体而言，受天气影响，2月份主流矿发运量受到严重影响，3月份预计到港量将出现下滑，而钢产由于利润受到冲击，铁矿消费在2月份偏低，3月份由于下游需求难以全面复苏，钢产或将继续减产，铁矿3月份消费难有起色，矿价3月将震荡偏弱运行。 风险提示：国外疫情失控、复工超预期 2020年3月 月度分析报告 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 1 / 11 正文目录 一、2月钢矿市场回顾 .......................................... 2 二、钢材的供需情况分析 ........................................ 2 1、钢厂利润大幅下滑 产量有所下降 ............................. 2 2、“新冠”疫情得到有效控制 下游消费或将逐渐复苏 .............. 3 3、需求缓慢复苏 库存压力或将缓解 ............................. 4 三、铁矿石的供需情况分析 ...................................... 5 1、天气恶劣 主流矿发运出现明显下滑 ........................... 5 2、钢厂出现减产 铁矿需求难有起色 ............................. 7 3、高低品位矿价差走势出现分化 ............................... 7 四、价差结构分析 .............................................. 8 五、3月观点 ................................................. 10 图表目录 图表 1：黑色系五大品种现货价格周涨跌幅一览 ............................. 2 图表 2：黑色系五大品种主力期货价格周涨跌幅一览 ......................... 2 图表 3：螺纹钢生产利润及利润率 ......................................... 3 图表 4：热卷生产利润及利润率 ........................................... 3 图表 5：全国高炉开工率 ................................................. 3 图表 6：重点钢企粗钢日均产量 ........................................... 3 图表 7：固投、基建及房地产投资增速 ..................................... 4 图表 8：房地产销售、新开工及施工面积增速 ............................... 4 图表 9：上海线螺的采购量 ............................................... 4 图表 10：钢材月度出口量 ................................................ 4 图表 11：五大钢材品种社会库存 .......................................... 5 图表 12：热卷的社会库存 ................................................ 5 图表 13：螺纹钢的社会库存 .............................................. 5 图表 14：主要建筑钢材生产企业的螺纹钢库存 .............................. 5 图表 15：澳大利亚与巴西铁矿石发货量 .................................... 6 图表 16：澳大利亚对中国铁矿石发货量 .................................... 6 图表 17：铁矿北方港口的到货量 .......................................... 6 图表 18：国内矿山开工率 ................................................ 6 图表 19：铁矿港口库存 .................................................. 7 图表 20：国内大中型钢厂库存可用天数 .................................... 7 图表 21：青岛港PB粉矿与杨迪粉价差 ..................................... 7 图表 22：青岛港卡粉与PB粉价差 ......................................... 7 图表 23：热卷与螺纹现货价差 ............................................ 8 图表 24：热卷与螺纹钢期货主力合约价差 .................................. 8 图表 25：螺纹与铁矿现货价格比值 ........................................ 8 图表 26：螺纹与铁矿主力期价比值 ........................................ 8 pOrMqNvMqQqNqNoPxPpPnR8O9R7NoMoOnPoOeRmMoNfQqQnPbRqRoMuOtRwPwMmPpN大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 2 / 11 一、2月钢矿市场回顾 2月份，受“新冠”疫情影响，黑色产业链整体价格承压下行。节前因螺纹钢社会库存运行至近三年低位以及环保措施的影响，螺纹钢期价自10月21日率先开启反弹行情，虽然我们并不看好2020年的钢材价格，但我们认为春节后随着需求的启动，钢材价格会迎来一波上涨，但随着“新冠”疫情的爆发，全国各省市工地均推迟复工，春节累库周期延长，钢材库存创近几年新高，钢材价格承压下行。现货方面，螺纹现货价格下跌8.80%、热卷现货价格下跌9.54%、铁矿价格下跌7.30%、焦炭价格下跌2.63%。主力期价方面，螺纹主力期价下跌4.71%，热卷主力期价下跌4.09%，铁矿主力期价下跌5.08%，焦炭主力期价下2.35%，焦煤主力期价上涨2.35%，动力煤主力期价下跌0.73%。 图1：2020年2月黑色产业链各品种现货价格涨跌幅 图2：2020年2月黑色产业链各品种主力期价涨跌幅 -8.80%-9.54%-7.30%-2.63%0.00%0.00%-12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%螺纹热卷铁矿焦炭焦煤动力煤 -4.71%-4.09%-5.08%-2.35%2.35%-0.73%-6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%RB1901HC1901I1901J1901JM1901ZC1901 注：以上数据截至2020年2月29日 数据来源：大有期货研究所，wind 二、钢材的供需情况分析 1、钢厂利润大幅下滑 产量有所下降 2月末全国高炉开工率62.8%，较上月同期66.8%环比下降4%，目前高炉开工率处于历史低位，由于下游需求恢复较慢，钢厂库存大幅累积，后续高炉开工率仍会维持一段时间的低位运行；2020年2中旬，预估全国粗钢旬日均产量为261万吨/天，环比1月中旬265万吨/天小幅下降。 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 3 / 11 2月份钢材下游需求基本一片空白，库存快速累积，在弱需求和高库存的压力下，钢材价格大幅回落，钢厂利润受到冲击，钢材产量有所下降，2月末螺纹钢周度产量为241.4万吨/周，上月同期周度产量300万吨/周，月环比下滑59万吨/周。 图3：螺纹钢的生产利润及利润率 图4：热卷的生产利润及利润率 -200204060801001/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4201520162017201820192020%% -20-1001020304050601/41/252/153/73/284/185/95/306/207/118/18/229/1210/310/2411/1412/512/26201520162017201820192020% 数据来源：大有期货研究所，wind，Mysteel 图5：全国高炉开工率 图6：重点钢企粗钢日均产量 505560657075808590951/11/151/292/122/263/113/254/84/225/65/206/36/177/17/157/298/128/269/99/2310/710/2111/411/1812/212/1612/30201520162017201820192020% 1401501601701801902002102201/101/312/213/134/34/245/156/56/267/178/78/289/1810/910/3011/2012/11201520162017201820192020万吨/天 数据来源：大有期货研究所，wind 2、“新冠”疫情得到有效控制 下游消费或将逐渐复苏 2020年元月新冠肺炎疫情快速蔓延，严重冲击各行业的生产经营，全国范围内各地几乎都实施了严格的封闭管理，这使得季节性复工的时间窗口后延。至2月 28日，新冠肺炎疫情得到初步控制，省外新增人数连续三周下滑，目前降至个位数，多地开始有序复工复产，这将令钢铁产业链供需两端都较前期有所回升，黑色系商品期现价差和月间价差绝对值均不断收敛。从目前复工的节奏来看，人员到位需要一周时间，还要经过两周的隔离检查，总的来看人员和运力的完全恢复至少要到3月下旬，并且为了防范疫情卷土重来，政府不会一朝放开所有项目，钢材下游 大有期货︱钢矿期货月度分析报告 研究创造价值，服务创造品牌！ 4 / 11 中可能基建项目靠前、地产项目靠后。因此，我们预计3月份下游需求将会开始缓慢复苏，但复苏速度不会太快。 图7：固投、基建及房地产投资增速 图8：房地产销售、新开工及施工面积增速 05101520252014-062014-1020