地方政府债与城投行业监测周报2020年第6期：城投统贷统还助防疫，地方债节后重启发行

2020年2月10日—2020年2月16日 总第105期2020年第6期 中诚信国际 地方政府债与城投行业 监测周报 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 研究院 宏观金融研究部 卞欢 010-66428877-199 hbian@ccxi.com.cn 汪苑晖 010-66428877-281 yhwang@ccxi.com.cn 其他联系人 宏观金融研究部总经理 袁海霞 010-66428877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 相关报告： 地方政府债与城投行业监测周报总第104期2020年第5期——专项再贷款、财政贴息合力加大逆周期调节，首只疫情防控城投债券发行，2020年2月11日 地方政府债与城投行业监测周报总第103期2020年第4期——地方债发行首月创新高，财政货币政策合力助疫情防控，2020年2月3日 地方政府债与城投行业监测周报总第102期2020年第3期——园区城投风险分化或将加剧，新增专项债提速加量，2020年1月20日 地方政府债与城投行业监测周报总第101期2020年第2期——专项债持续扩容促基建，外资银行获准承销地方债，2020年1月14日 地方政府债与城投行业监测周报总第100期2020年第1期——全国财政工作会议定调提质增效，2020年首批新增专项债落地，2020年1月7日 地方政府债与城投行业监测周报总第99期2019年第50期——扶贫、防风险结合试点债务置换，年末地方债发行规模再归零，2019年12月30日 城投统贷统还助防疫 地方债节后重启发行 ——地方政府债与城投行业监测周报2020年第6期 本期要点  要闻点评  高行政层级城投承接防疫应急贷款，实行统贷统还降低风险  上周，新疆五家渠蔡家湖国有资产投资经营有限公司发布提前兑付本息公告  上周，未有城投企业债券取消发行  地方政府债与城投债发行情况  地方政府债：上周， 受疫情影响，节后地方债发行有所延迟，于2月第二周重启发行，共发行11只，合计规模以及净融资额均为692亿元，较前值增加692亿元，且全部为新增债券，其中，新增一般债券92亿元，新增专项债券600亿元。截至2020年2月14日，存续期内地方政府债券规模合计21.97万亿元。上周仅北京发行地方债，加权平均发行利率3.19%，加权平均发行利差29.51BP，其中，一般债发行利率、利差分别为2.99%、29.27BP，专项债发行利率、利差分别为3.22%、29.55BP。  城投债：上周,城投债券发行规模有所回升，共有15只城投债券发行，总发行规模回升98.10亿元至128.50亿元，净融资规模未-154.75亿元，较前值回升98.10亿元。截至2020年2月14日，存续期内城投债券规模合计9.0 0万亿元。超短融占比居于首位，15只城投债券中有9只超短融债券。城投债券以1年及以下期限为主，但是占比较前值回落8个百分点至67%。发行城投债券主体级别多为AA+级。 城投债 券加权平均发行利率、利差均小幅下行。  地方政府债与城投债交易情况  上周，无 城投企业主体评级调整。  上周，未有城投企业信用风险事件被披露。  地方政府债：上周，在疫情影响下地方政府债券交易规模仍然较低，但是较前值回升478.75亿元至852.62亿元；从收益率走势看，地方债收益率除个别期限外均略有回落，平均回落幅度约为3BP。  城投债：上周，城投债二级市场交易规模较前值回落736.17亿元至1085.43亿元。从收益率走势看，城投债收益率全部回落，平均回落幅度在10BP左右；从利差看，各期限城投债利差均收窄，平均收窄幅度约为13BP。  城投企业重要公告一览  附表：上周地方政府债券及城投债发行明细 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 2 一、 要闻点评 （一）高行政层级城投承接防疫应急贷款，实行统贷统还降低风险 在疫情防控进入攻坚时期的背景下，各地防疫采购、医疗设施建设不断推进，城投企业作为重大项目的实际承接人，在此特殊时期承接疫情防控应急贷款，积极参与疫情防控。目前，多地城投企业开展统贷统还，将高行政层级城投作为贷款主体统一向国开行借款，然后再转贷辖内相关企业，还款时由高行政层级城投统一偿还，从而进行医疗救助、应急设备采购、工作经费等与疾病治疗和疫情防控相关的各项用途。 动态点评：随着疫情防控工作的不断推进，各地陆续开始通过城投统贷统还方式利用政策性银行资金，保障各地与医疗需求相关的项目和采购活动的资金使用，通过较高行政层级城投企业统贷统还进行医疗防疫相关项目有利于在防风险前提下地方政府、城投企业和政策性银行进一步做好疫情防控工作。对于地方政府来说，通过此类城投企业防疫应急贷款不会增加地方政府隐性债务，符合防风险攻坚战的要求，由于贷款主体是地方政府根据政府的采购程序确认或紧急指定的，还款来源是基于政府与贷款企业在采购合同项下的应收账款，属于政府的预算安排资金，因此在履行相关程序后此类贷款并不会增加政府隐性债务，在疫情防控期间起到了防 范金融风险累积的作用。对于城投企业来说，统贷统还模式有利于提高疫情防控期间城投企业资金使用及管理效率，降低区县城投企业借贷成本，在疫情防控的特殊时期，各类工作庞杂而且涉及区域众多，直接贷款将产生诸多不便，由于此类资金主要用于各地医院建设、医疗物资采购等方面的工作，政策性银行分支机构并没有延伸到区县级别，而城投企业则广布各地，有利于为疫情防控提供充足高效并能覆盖全境的资金支持，助力早日攻克疫情；同时，区县城投企业借助地市级 城投企业统贷统还，显著降低了区县城投借贷成本，以河南省南阳市委、市政府授权南阳投资集团作为全市统借统还主体为例，其向国开行河南省分行申请专项防疫应急贷款5亿元，使用 期限为1年，贷款利率仅为3%左右，资金使用成本明显降低。对于政策性银行来说，统贷统还主体为较高行政层级城投，有利于帮助政策性银行控制贷款风险，统贷统还模式将高行政层级城投作为贷款主体统一向国开行或农发行借款，然后再转贷辖内相关企业，还款时由高级别城投统一偿还，此方案下，具体进行资金运作的是区县城投企业，而借款和偿还债务的主体是市级以上城投企业，信用风险相对较低，政策性银行可以通过对接较高行政层级的城投企业降低贷款分散程度，防控贷款风险。 （二）上周，新疆五家渠蔡家湖国有资产投资经营有限公司发布提前兑付本息公告 上周，新疆五家渠蔡家湖国有资产投资经营有限公司发布提前兑付本息公告，2014年新疆五家渠蔡家湖国有资产投资经营有限公司公司债券提前兑付本息5.17亿元。 截至2月14日，2020年城投企业发布提前兑付本息5.17亿元。 （三）上周，未有城投企业债券取消发行 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 3 根据上周债券发行情况显示，未有城投企业取消债券发行。 二、 地方政府债券及城投企业债券发行情况 地方政府债：上周，受疫情影响，节后地方债发行有所延迟，于2月第二周重启发行，共发行11只，合计规模以及净融资额均为692亿元，较前值增加692亿元，且全部为新增债券，其中，新增一般债券92亿元，新增专项债券600亿元。截至2020年2月14日，2020年已发行地方债8542.64亿元,全部为新增债券,其中新增专项债7748.21亿元,占提前下达专项债限额12900亿元的60.06%,新增一般债券794.43亿元, 占提前下达一般债限额5580亿元的14.24%,存续期内地方政府债券规模合计21.97万亿元。从期限分布看，上周发行的地方债以10年期限为主，共2只，总额283.70亿元，占总额比例约为41%。从区域分布看，仅北京发行地方债，加权平均发行利率3.19%，加权平均发行利差29.51BP，其中，一般债发行利率、利差分别为2.99%、29.27BP，专项债发行利率、利差分别为3.22%、29.55BP。从资金投向领域看，北京市上周发行的新增专项债券主要用于交通基础设施建设、市政和产业园区基础设施建设领域以及能源相关投资领域。 城投债：上周,城投债券发行规模有所回升，共有15只城投债券发行，总发行规模回升98.10亿元至128.50亿元，净融资规模未-154.75亿元，较前值回升98.10亿元。截 至2020年2月14日，存续期内城投债券规模合计9.00万亿元。从债券类型看，超短融占比居于首位，15只城投债券中有9只超短融债券，占比较前值回升10个百分点至60%，余下分别为中期票据、定向工具和短融，表1：上周新发行地方债加权平均利率及利差 期限 2年 3年 5年 7年 10年 15年 20年 30年 只数 —— 1 3 —— 2 3 1 1 利率 —— 2.66%↓ 2.88%↓ —— 3.08%↓ 3.38%↓ 3.42%↓ 3.68%↓ 利差 —— 27.49bp↑ 31.58bp↑ —— 29.28bp↑ 29.07bp↑ 29.33bp↓ 28.07bp↑ 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 图1：地方债发行利率回升，利差走阔 图2：地方债发行期限以10年期为主 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 数据来源：choice,中诚信国际区域风险数据库 0.000.501.000.0020.0040.00一般专项加权平均利率（%）加权平均利差（BP）利率较前值变化（BP）（右轴）利差较前值变化（BP）（右轴）%,BP%,BP15年期5%5年期22%10年期41%20年期12%30年期17%3年期3% 中诚信国际地方政府债与城投行业监测周报 4 分别为3只、2只、1只。从期限分布看，城投债券以1年及以下期限为主，但是占比较前值回落8个百分点至67%。从主体级别看，上周发行城投债券主体级别多为AA+级， 占比54%。从发行成本看，城投债券加权平均发行利率、利差均小幅下行，1年及以下期限AAA级发行利率、利差分别下行42BP、9BP至2.40%、77BP； 此外，1年及以下期限AA+级发行利率高于1年及以下期限AA级，其原因可能为上周唯一的1年及以下期限AA级债券由省级城投陕西省水务集团有限公司发行，而1年及以下期限AA+级债券中有一只由地市级城投淮安开发控股有限公司发行，其对应发行利率为3.70%。从区域分布看，城投债发行涉及省及直辖市11个，其中，江苏发行4只,其发行数量于首位；广西发行利率、利差均最高，分别达到5.70%、328.47BP。 表2：周度加权平均发行利率及发行利差 债券级别 1年以下 较上周 3年 较上周 5年 较上周 AAA 2.40% 42bp↓ —— —— —— —— 77bp 9bp↓ —— —— —— —— AA+ 3.21% —— 4.44% —— —— —— 142bp —— 203bp —— —— —— AA 3.10% —— 3.60% —— —— —— 111bp —— 118bp —— —— —— 数据来源：choice,中诚信国际城投行业数据库 图3：城投债发行以超短融为主 图4：城