新能源汽车行业周报：海外动力电池企业迎来高增长

新能源汽车行业周报 海外动力电池企业迎来高增长 行业周报 行业报告 新能源汽车 2020年02月10日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.COM.CN 余兵 投资咨询资格编号 S1060511010004 021-38636729 YUBING006@PINGAN.COM.CN 王德安 投资咨询资格编号 S1060511010006 021-38638428 WANGDEAN002@PINGAN.COM.CN 陈建文 投资咨询资格编号 S1060511020001 0755-22625476 CHENJIANWEN002@PINGAN.COM.CN 曹群海 投资咨询资格编号 S1060518100001 021-38630860 CAOQUNHAI345@PINGAN.COM.CN 吴文成 投资咨询资格编号 S1060519100002 021-20667267 WUWENCHENG128@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点  上游原材料价格分化。上周碳酸锂的价格基本平稳，与永磁材料相关的稀土氧化物价格分化，其中氧化钕（+0.86%）、氧化铽（+0.14%）价格上涨，氧化镝（-0.58%）价格下跌。新能源汽车产量持续增长，长期来看碳酸锂等下游需求巨大，建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动标的正海磁材。  关注锂电池巨头新一轮设备招标。先导智能一期可交换债已全部完成换股。宁德时代进入特斯拉供应链，更大规模的设备招标有望启动，建议关注锂电设备龙头先导智能和后段设备优秀公司杭可科技。  主要海外锂电池企业2019年量增利降，2020年驶入快车道。LG化学、三星SDI、松下、SKI等海外主要锂电池企业发布2019年四季度业绩报告，其中LG化学预计2020年公司电池业务收入超过900亿元，同比增长79%，三星SDI预计2020年动力电池收入继续实现70%的增长，SKI动力电池在2020年的目标收入120亿元。宁德时代与特斯拉达成电池供货协议。关注海外电动车市场和国内合资车型放量的机会，强烈推荐宁德时代；推荐LG核心供应商星源材质、高端负极龙头璞泰来。  高电压电驱动系统逐步走向舞台：美国初创电动车企Lucid发布了首款车型Lucid Air量产版预告图，新车搭载900V电驱动系统。地方政府对充电桩领域的加码值得期待，建议关注产业生态格局趋好、龙头公司市场份额逐步提升的电机电控领域，诸如汇川技术，以及充电领域的科士达。  新能源汽车长期复苏趋势不变。新能源汽车行业受疫情影响预计1-2季度销量将会受到负面影响，但是预计下半年行业将会逐步复苏，特斯拉产能爬坡+未来大量交付+降成本将会引发鲶鱼效应，加快国内整车企业推出更优质车型，看好未来5年新能源汽车市场整体表现。预计国内新能源车销量2020年仍有望保持一定增速，自主品牌在此期间具备先发优势，关注相关产业链，推荐上汽集团。  风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。 0%50%100%150%新能源汽车沪深300证券研究报告 新能源汽车·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 2 / 11 一、 锂、稀土磁材 1.1行业重点新闻 Lithium Power Intl：MSB Maricunga项目获智利政府的环境许可 2月5日，锂能国际有限公司（LithiumPower InternationalLtd）宣布其合资公司MineraSalarBlancoS.A.，位于智利北部阿塔卡马地区的Maricunga项目已获得环境批准。智利政府中央环境委员会已投票批准该项目的环境影响评估（EIA）。这是近年来智利为数不多的获批环评的项目。它将使MSB成为智利重要的锂矿商，预计年产量为20000吨，估计资本投资为5.63亿美元。 现在的重点将是最后确定项目建设的财务结构，包括承购协议。预计2020年第三季度末开始施工。【SMM】 点评：智利锂的资源位居全球前列，但由于多分布在沙漠地区，新项目开发的难度较高，时间也较长。预计未来智利锂开发潜力较大，但需要一个较长的过程。 1.2锂&磁材价格 上周碳酸锂的价格基本平稳，与永磁材料相关的稀土氧化物价格分化，其中氧化钕（+0.86%）、氧化铽（+0.14%）价格上涨，氧化镝（-0.58%）价格下跌。 图表1 碳酸锂价格走势图（元/吨） 资料来源：Wind、平安证券研究所 图表2 上周稀土氧化物价格走势（万元/吨） 氧化镨 氧化钕 氧化镝 氧化铽 最新价格 33.00 29.35 170.00 352.50 上周涨跌幅 0.00% 0.86% -0.58% 0.14% 最近一月涨跌幅 -2.94% 2.62% -2.30% 0.14% 年初至今涨跌幅 -2.94% 2.62% -2.30% 0.14% 资料来源：Wind、平安证券研究所 1.3上市公司公告及股价表现 020000400006000080000100000120000140000160000180000 新能源汽车·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 3 / 11 天齐锂业：公司发布业绩修正公告，预计2019年亏损26~38亿元。原因包括2019年，在国家新能源汽车补贴退坡等不利因素影响下，锂产品市场复苏缓慢，行业面临多重压力和巨大挑战，产品销售价格持续下滑。在收购Sociedad Química y Minera de Chile S.A.（以下简称“SQM”）23.77%股权后，财务负担沉重，同时公司投资及营运涉及澳大利亚、智利等国家，公司的业务、财务会受所在国家的法律框架及政府政策变化等因素影响。 图表3 锂&磁材主要上市公司股价表现 代码 名称 周涨幅（%） 月涨幅（%） 002466.SZ 天齐锂业 -10.87 -15.94 002460.SZ 赣锋锂业 8.23 17.35 600366.SH 宁波韵升 -11.95 -22.80 000970.SZ 中科三环 -2.33 -10.41 300224.SZ 正海磁材 0.66 -7.96 600549.SH 厦门钨业 -10.00 -15.92 002192.SZ 融捷股份 -17.01 -29.51 资料来源：Wind、平安证券研究所 1.4盈利预测与投资建议 新能源汽车产量持续增长，长期来看碳酸锂等下游需求巨大。建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动标的正海磁材。 图表4 重点公司盈利与评级 股票名称 股票代码 股票价格 2020-02-07 EPS P/E 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 天齐锂业 002466.SZ 27.47 1.49 - 0.72 18.44 - 38.15 暂未 评级 正海磁材 300224.SZ 9.14 -0.10 0.11 0.17 - 83.09 53.76 暂未 评级 资料来源：Wind、平安证券研究所 备注：根据天齐锂业业绩修正公告，2019年为亏损 二、 锂电池生产设备 2.1上市公司公告及股价表现 先导智能（300450）：截至2月5日，“19欣导E1”发行债券已全部完成换股，总计换股约2,557万股，占公司股本总数的2.90%。公司控股股东4亿元的可交换债券（第二期）于2020年2月10日进入换股期。 先导智能（300450）：2019年，公司向控股股东欣导投资借款不超过5亿元，截至2020年1月23日，借款余额为2亿元。公司计划在上述借款到期后继续向欣导投资借款不超过人民币5亿元，时间为12个月。 新能源汽车·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 4 / 11 金银河（300619）：公司持股5%以上股东张启发先生、梁可先生及陆连锁先生有关办理部分股份补充质押，三人分别补充质押了股份1.74%、1.07%、0.67%。 图表5 锂电池生产设备板块主要上市公司股价表现 证券代码 证券简称 周涨跌幅/% 月涨跌幅/% 300450.SZ 先导智能 -3.50 -6.93 300457.SZ 赢合科技 15.63 35.05 688006.SH 杭可科技 13.95 13.20 300619.SZ 金银河 -10.66 -13.73 300648.SZ 星云股份 -5.81 -12.18 300532.SZ 今天国际 -4.27 0.00 300340.SZ 科恒股份 -7.86 -17.61 资料来源：Wind，平安证券研究所 2.2 盈利预测与投资建议 宁德时代进入特斯拉供应链，更大规模的设备招标有望启动。我们看好锂电设备龙头先导智能，公司产品性能优质，战略定位于高端客户，3C设备拓展顺利，有望打开新的增长空间。此外，建议关注LG化学后段设备优秀供应商杭可科技。 图表6 锂电池生产设备板块主要上市公司盈利预测及投资评级 股票名称 股票代码 最新价格 EPS P/E 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 先导智能 300450.SZ 42.45 0.84 1.06 1.32 50.4 40.2 32.1 推荐 资料来源：Wind，平安证券研究所 三、 锂离子电池 3.1行业重点新闻 海外主要电池企业发布2019年四季度经营情况。LG化学4Q19电池板块营收约150亿元人民币（人民币：韩元=1:165计），同比增长19.4%，环比增长12.3%；营业利润-15.2亿元，4Q18和3Q19分别为5.8、4.3亿元；扣非营业利润3.3亿元。三星SDI4Q19电池板块营收约134亿元，同比增长17.5%，环比增长13.2%；营业利润-5.2亿元，3Q19为4.7亿元。SKI4Q19动力电池板块营业利润-7亿元；松下4Q19动力电池营业收入约79亿元（人民币：日元=1:16计），同比增长6.3%，环比增长8.5%。 点评： 就全年的业绩来看，2019年LG化学电池板块营收506亿元，同比增长28.5%；营业利润-27.6亿元，18年为12.7亿元。公司营业收入的增长主要由于欧洲动力电池需求增加，营业利润大幅亏损来自于上半年ESS方面火灾事件带来的一次性成本计提和四季度支付的储能安全系统建设费用。如果不考虑上述影响，19年扣非营业利润约为-2亿元。2019年三星SDI电池板块营收467亿元，同比增长11%，其中大型电池（动力+ESS）202.6亿元，同比增长15.7%，动力电池收入增长约70%；营业利润7.6亿元，同比下滑68%，利润的下滑主要由于四季度支付储能安全系统费用导致大型电池营业利润亏损扩大。2019年松下动力电池板块营收约289亿元，预计同比增长18%左 新能源汽车·行业周报 请务必阅读正文后免责条款 5 / 11 右，方形电池受北美混合动力车型销量不佳影响收入下滑，圆柱电池收入增长；