粤开晨报：策略大势研判：超跌反弹后市场如何演绎

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 19 2020年02月10日 星期一 【粤开晨报0210】策略大势研判：超跌反弹后市场如何演绎 www.lxsec.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@ykzq.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,976.53 -2.75 沪深300 4,003.9 -3.1 深证成指 10,681.9 -3.52 中小板指 7,040.36 -3.31 创业板指 1,927.74 -3.32 三板做市指 1,044.34 0.14 台湾加权指 11,495.1 0.64 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 28,859.44 0.44 标普500 3,283.66 0.31 纳斯达克 9,298.93 0.26 富时100 7,381.96 -1.36 德国DAX 13,157.12 -1.41 日经225 23,205.18 0.98 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 52.95 -0.24 COMEX黄金 1,573.4 LME铜 LME铝 BDI航运 539.0 -1.29 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 97.86 -0.2 美元/人民币 6.89 0.03 欧元/美元 美元/日元 资料来源：聚源 【重点报告推荐】  【粤开策略大势研判】超跌反弹后市场如何演绎  【粤开新三板周报】优质创新层企业纷纷开展申报精选层准备工作  【粤开新三板】从A股表现看新三板行业机会  【粤开策略深度】一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜（龙头全梳理）  【粤开医药周观点】从服务疫情防控和公司经营角度选股增配医药  【粤开建筑建材周观点】全国有望陆续开启复工  【粤开电新周报】宁德时代将供货特斯拉，风电估值合理值得长期配置 【两融数据与信息】  两融市场概况 粤开晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 19 粤开晨报 【重点报告推荐】 【粤开策略大势研判】超跌反弹后市场如何演绎 如何看待本轮市场调整 从技术的角度看，沪指跌破了去年8月初的重要支撑位，但更加代表核心资产的沪深300与上证50依然获得有效支撑，去年下半年以来的强势指数创业板则只是上涨中继的一波调整。所以，我们认为本轮调整依然是2 019年开始的牛市周期的延续。 （一）过度调整后的反弹：估值和资金面的视角 受到事件性因素的影响，市场出现了调整，但沪指一举击破2700点，短期看显然是非理性的。从估值、流动性和情绪面看，2月4日以后的反弹实属应当。 从市场估值的角度看，2月3日沪深300的估值只有约11倍，处于2011年以来35%分位水平，市场估值处于偏低水平。 我们从股债性价比来看，更能凸显股市估值的优越性。在股市调整之际，债券利率却在不断下行，10年期国债利率12月下旬以来已经下降了40bp。2月3日，股债收益比达到了2.3，回到了2018年底的水平。历史的经验告诉我们，一旦股债收益比达到2.3-2.5，都意味着股市相对于债券具有极大的吸引力，从资金配置的角度，将会有大量的资金从债券转向股市。 从资金面的角度看，在市场调整之际，趋向价值投资且行为更为理性的北上资金依然大幅买入，本周北上资金净流入300亿元。而且有大量保险资金入市，数十家基金公司也宣布自购旗下偏股型基金。 （二）强者恒强，科技股引领反弹 在节后第一天市场出现调整，此后几个交易日的反弹则出现了明显的分化，价值和消费板块受到冷落，科技股则一骑绝尘，创业板更是创下新高。 其一，科技板块基本不受此次事件性因素的影响，一些医药细分板块甚至还直接受益。 其二，自2019年8月以来的上升行情中，科技股和创业板就是龙头，业绩的爆发和正向逻辑的不断展开，使它成为翻倍股的聚集地。正如我们此前在报告《一文读懂年报预告，创业板缘何成做多旗帜（龙头全梳理）》中指出的，从业绩预告看，创业板四季度业绩显著回升。而像半导体、无线耳机产业链、特斯拉产业链等都是活跃了近半年的科技主线，景气度持续攀升。 也就是说，当前科技和成长强劲反弹的演绎逻辑只是去年下半年的延续，随着市场风险偏好的下降，资金更加扎堆于这些正向逻辑更充分的板块。 2003年春季行情是“五朵金花”领涨，虽然受到了非典因素的干扰，但事件平复之后，“五朵金花”的行情甚至延续到了当年的下半年。同理，目前的事件性因素也并不会改变科技和成长强势的逻辑。 大势研判：静待事件性因素缓和及逆周期政策发力 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 19 粤开晨报 （一）全国两会是重要的政策窗口 面对事件性因素的冲击，政策上已经开始积极应对。央行等部委要求银行提供专项低息贷款。国常会要求财政对医疗防控物质和生活必需品相关重点企业提供贷款贴息，对防疫物资生成、公共交通、物流和生活服务等行业定向减税降费。 2月3日，央行已经下调了逆回购利率10bp。2月7日，央行副行长在国新办发布会上表示。“下次MLF利率和2月20日的LPR大概率会下行”。 经济在经历事件性因素波澜之后，无疑需要更大的逆周期政策来支持恢复。中共中央政治局常务委员会2月3日召开会议强调，“要密切监测经济运行状况，围绕做好‘六稳’工作，做好应对各种复杂困难局面的准备”。 按原有的时间安排，3月初将召开全国两会，是重要的逆周期发力时间窗口。 （二）配置建议：科技与医药优先 面对短期的超跌反弹，我们仍然不可掉以轻心，仓位上不宜过重。在配置上我们给出几条主线。 主线之一，右侧布局科技与医药。对此次事件性因素的相对免疫，而且有着姣好的业绩与正向逻辑，仍然是市场资金的主线。特斯拉产业链、面板、苹果产业链及游戏等板块尤其值得关注。 主线之二，左侧布局消费与周期。耐用品消费和制造业受到复工的影响，短期业绩受到一定的冲击。但随着事件性因素得到控制，复工会逐步弥补短暂缺失的需求。如果再加上未来可能存在的逆周期政策加力，这些板块存在需求补偿性恢复的驱动。 风险提示：外部环境恶化，政策宽松不及预期，经济再度下行 （分析师：廖宗魁） 【粤开新三板周报】优质创新层企业纷纷开展申报精选层准备工作 一、本周市场热点 1、优质创新层企业纷纷开展申报精选层准备工作 近三周，又有8家挂牌企业公布了拟申报精选层的消息。这八家企业分别是：佳先股份、环宇建科、特辰科技、羌山农牧、天工股份、新荣昌、方大股份和伊赛牛肉。 自新修订的分层管理制度正式稿发布实施以来，已有19家挂牌公司发布公告，向市场传达了申报精选层的意愿。其中贝特瑞、苏轴股份和羌山农牧三家公司发布公告表示已完成辅导备案，正在接受券商辅导，成为了市场的领跑者。 根据我们进行的初步测算，这19家挂牌企业当中，暂时符合精选层准入标准的有10家，超过半数。并且随着时间的推移，有更多预期中符合精选层准入标准的企业加入到拟申报阵容当中来，充分体现了优秀创新层企业希望进入精选层的迫切性。 另外，截止目前披露拟申报精选层的企业中，还出现了许多黑马的身影，这些公司从财务市值指标上暂未符合 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 4 / 19 粤开晨报 精选层准入标准，但或许公司自身对2019年财报数据以及公开发行抱有很大信心，于是纷纷抢先公布消息，吸引市场关注。但也不排除某些企业借申报精选层之机，达到抬升股价目的的可能。 从公告发布第二日涨幅也可以看出，部分公布拟申报消息的公司股票涨幅并不明显，且华阳变速、新安洁两只股票还出现大幅下跌。结合这两只股票在公布前股价曾出现过大幅上涨，不排除消息被提前泄露，知情投资者在消息公布后迅速变现的可能性。 根据我们对这19家公司股票走势表现的统计，暂符合精选层准入标准的企业在发布公告后首个交易日平均涨幅为17.6%，而暂不符合精选层准入标准的企业在发布公告后首个交易日平均涨幅仅为3.5%。因此，投资者需要更加谨慎对待精选层概念股，判断公司真正入选精选层的可能性，从价值角度进行投资。 我们接下来将持续跟踪挂牌企业申报精选层的具体动态。 2、股转公司表示转板上市制度将适时公开征求意见 全国股转公司总经理徐明2月6日发表署名文章表示，新三板改革相关的公开发行和定向发行主要规则已发布实施，市场各方已可开展尽调、申报等业务工作。后续全国股转公司将组建首届挂牌委员会，并尽快完成发行承销系统的上线。对于尚无细则明确的直接转板问题，徐明表示证监会目前正就转板上市制度履行相应程序，将适时对外公开征求意见。 徐明还表示，本次改革的发行制度等相关安排遵循了注册制的理念，下一步将根据新证券法和国务院对于注册制全面推行的总体安排，适时做好衔接。目前，申请挂牌公司已可申报挂牌同时定向发行，并进入创新层，后续全国股转公司将根据国家防疫工作部署和挂牌公司进入创新层的准备情况，统筹完成基础层——创新层的调层工作，并将在首批企业完成公开发行后组建精选层。 股转公司指出，转板上市制度的推出，为中小企业增加了一条上市可选路径。同时，由于转板上市是存量股份上市，不存在历史上一级市场受二级市场影响的情形，市场预期会更加明确；企业不必因上市工作而摘牌、暂停资本运作，不必重复信息披露，可节约上市成本，有利于主业发展。 徐明还披露，证监会正在积极推动出台新三板条例。股转公司将以此为契机，按照“错位分工、各具特色”的原则持续推进改革，充分发挥新三板市场服务创新型民营中小企业的作用。另外，股转公司还将进一步丰富融资工具，优化优先股制度，研究推出可转债、资产支持证券等多样化融资品种。 二、本周市况点评 受短期扰动因素影响，本周新三板市场出现大幅波动。2020年2月7日，做市指数收盘于1015.00点，当日上涨0.12%，本周累计下跌2.81%。做市指数本周累计成交额为8.61亿元，成交额较上周减少2.8亿元。 2020年2月6日，成分指数收盘于958.68点，当日上涨0.05%，本周累计下跌0.31%。成分指数本周累计成交额为10.73亿元，成交额较上周减少3.13亿元。 2020年2月7日，引领指数系列中创新成指、三板龙头、三板制造、三板服务、三板医药分别收盘于1364.26、1178.07、1347.64、1003.55、1386.14，本周涨幅分别为-0.08%、-0.37%、1.61%、-2.10%、1.21%。总体来看， 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 5 / 19 粤开晨报 三板龙头指数上周表现最佳，三板医药长期表现最好。 风险提示：股市有风险，投资需谨慎。 （分析师：魏彬、殷越） 【粤开新三板】从A股表现看新三板行业机会 新三板深改政策仍将是长期投资主线 股转公司多举措呵护市场，维护新三板市场各项业务稳定运行，预计新三板政策红利仍将延续，短期扰动过后，新三板深改仍将是长期投资主线。2月2日，股转系统针对特殊时期市场主体实际需求作出十项安排，其中重点在于鼓励拟进入创新层的挂牌公司及其主办券商通过视频会议等多种方式，积极推进相关准备工作，统筹今年分层调整的具体安排；针对部分企业，全国股转公司开设绿色通道等。 从A股表现看新三板行业机会 近期A股市场中的医药以及与“宅经济”相关的线上娱乐、在线教育、远程办公等板块表现较为突出，下面我们将按板块梳理逻辑，并对新三板中的部分相关公司进行简单整理（涉及公司根据公开信息及整理，仅供参考，不构成投资建议）。 （一）医药：需求提升+资金避险 结合医药团队的观点，我们认为，三类药企重点关注：（1）需求量激增的口罩、护目镜、防护服等防护耗材和检测试剂等量价齐升。（2）生产定制用药的中药药企。（3）疫苗、特效药研发企业受政策支援。 （二）线上娱乐：娱乐需求自线下转至线上 用户宅居在家时间增长，娱乐需求自线下转至线上，对线上娱乐消费形成利好：（1）