黑色建材专题报告（黑色）：暴跌之后，黑色反弹空间有多大？~疫情对黑色金属的影响系列报告之三

中信期货研究|黑色建材策略日报 中信期货研究|黑色建材专题报告（黑色） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 任恒 021-60812993 renheng@citicsf.com 从业资格号：F3063042 投资咨询号：Z0014744 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-58135949 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 姜秀铭 021-60812982 jiangxiuming@citicsf.com 从业资格号：F3062206 1001101201301401501601701801051101151201251301352018-11-122018-11-262018-12-102018-12-242019-01-092019-01-232019-02-132019-02-272019-03-132019-03-272019-04-112019-04-252019-05-142019-05-282019-06-122019-06-262019-07-102019-07-242019-08-072019-08-212019-09-04中信期货黑色建材指数走势中信期货商品指数中信期货黑色建材指数2020 02-04 暴跌之后 黑色金属反弹空间有多大？ ——疫情对黑色金属的影响系列报告之三 报告摘要 结论：本文为中信期货“守望相助，迎接曙光——疫情后市深度解读（二）”电话会黑色金属部分纪要。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|专题报告（黑色） 2 / 3 本文为中信期货“守望相助，迎接曙光——疫情后市深度解读（二）”电话会黑色金属部分纪要。 各位投资者大家好，我是中信期货曾宁，那么接下来我再介绍一下我们对于黑色金属的总体看法。 在上一次的电话会议中我们指出，疫情将对钢材的现货和05合约很大压力，而10合约在低位具备安全边际，原料当中铁矿将成为最弱的品种，煤焦将相对抗跌。那么，近两日市场的走势和我们预估的基本一致。我们根据市场的基本矛盾，以及价格的动态演绎，继续对黑色金属各品种的走势进行分析。 从钢材来看，终端需求仍然是核心矛盾，基本矛盾没有变化。疫情造成开工延迟，需求回归速度延缓，春节后螺纹累库压力将大幅攀升，库存高点将延后，预计库存高点将至少超过往年200-300万吨。后期钢价的关键因素仍然是疫情的发展，若2月中旬疫情得到初步控制，3月份将逐步复工，至少要到4月份之后需求才能恢复正常，05合约将持续受到高库存压制，预计05合约将缺乏操作空间；但建议关注远期10合约以时间换空间的机会，远月10合约具备电炉成本支撑，疫情使得需求延迟，不会消失，地产韧性在今年还有余波，基建方面的政策可能进一步加码，在疫情弱化后，需求年内仍然还有一波上行期。根据权威专家对疫情的推断，正月十五前后将成为新增确诊病例的高峰，一旦新增确诊人数出现拐点，就可能成为远期10合约的价格拐点。 近两日钢价在暴跌后反弹，特别是10合约反弹幅度明显强于05合约，05-10合约价差大幅收窄。但在目前这个位置，我们认为进一步反弹的空间将有限。从我们这两天了解的情况来看，各地钢厂和贸易商的压力都在累积，而疫情拐点目前尚未出现，正月十五之后库存压力将进一步显现。我们认为现货的压力尚未真正显现，短暂反弹后期价仍有下跌压力，低位入场的10合约多单应该减仓离场，等待再次下跌的机会。 从原料来看，近两日暴跌后同样出现了较大的反弹，但我们认为原料最悲观的时候仍然没有到来，最为核心的矛盾是钢厂将面临被动减产。根据我们目前的调研，由于节前钢厂原料库存普遍补充到较高水平，当前的生产尚未受到影响，但如果终端需求迟迟不能回归，则钢厂在库存压力下将被迫减产。从当前的疫情形势来看，终端需求短期内难以回归，未来钢厂被动减产将是大概率事件，根据我们的调研大概在正月十五之后，原料的需求将被动下降，原料价格在短期反弹之后同样将面临再度下跌，铁矿将继续是最弱的品种，煤焦相对抗跌。 中信期货研究|专题报告（黑色） 3 / 3 免责声明 除非另有说明，本报告的著作权属中信期货有限公司。未经中信期货有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，此报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司的商标、服务标记及标记。中信期货有限公司不会故意或有针对性的将此报告提供给对研究报告传播有任何限制或有可能导致中信期货有限公司违法的任何国家、地区或其它法律管辖区域。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 中信期货有限公司认为此报告所载资料的来源和观点的出处客观可靠，但中信期货有限公司不担保其准确性或完整性。中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。此报告不应取代个人的独立判断。本报告和上述报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成给予阁下的私人咨询建议。 中信期货有限公司2020版权所有并保留一切权利。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层 邮编：518048 电话：400-990-8826 传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com