交运行业深度报告：疫情终将雨过天晴，“危”中寻“机”，交运看长线

交运行业深度报告 疫情终将雨过天晴，“危”中寻“机”，交运看长线 行业深度报告 行业报告 交运 2020年02月05日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市（维持） 行情走势图 相关研究报告 《行业年度策略报告*交运* 航空涅槃重生、机场持续发力》 2019-12-09 《行业半年度策略报告*交运*航空涅槃重生、机场成长稳健》 2019-06-28 《行业动态跟踪报告*交运*机场业绩稳健，航空运输收入水平回升》 2019-05-13 《行业动态跟踪报告*交运行业2018年年报及2019年一季报业绩综述：需求仍在，航空、机场、快递业绩可期》 2019-05-06 《行业专题报告*交运* 粤港澳大湾区专题报告：高速运转中的粤港澳大湾区航空引擎》 2019-03-01 证券分析师 严家源 投资咨询资格编号 S1060518110001 021-20665162 YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN   回看“非典”突发事件未能影响行业发展趋势：SARS疫情对全国交通运输行业的影响主要集中在2003年二季度，在影响最严重的5月，全国客运量和货运量同比分别减少41.2%和15.2%，疫情对客运影响程度明显高于货运，对民航运输影响程度高于公路和铁路。2003年6月24日，WHO将中国大陆从疫区中除名。2003年7月13日，全球不再增加新增病例和疑似病例，疫情基本结束。全国货运总量于当年7月实现同比正增长。客运总量于9月实现同比正增长，其中，民航运输恢复最为迅速，7月恢复同比正增长；公路于9月恢复正增长；铁路于10月恢复正增长。SARS疫情对我国交通运输的影响在疫情结束后的4~6个月内完全消退，此后民航、公路和铁路等交运子行业均重回上升通道。  内外双控，航空和机场影响较大：春运前二十四日(1月10日-2月2日)，全民航发送旅客3482万人次，同比下降20%，但影响程度尚未达到峰值。根据民航局数据，2006年，我国航空旅客中旅游游客占比已超过40%，并且有逐步提高趋势，表明旅游游客已经是航空业重要的需求来源。本次疫情爆发后，文化和旅游部发布紧急通知将国内和国际旅游暂停，以及超过80个国家（地区）发布入境管控措施，两项因素叠加，我国旅游业接近停摆，对航空运输有较大影响。  低流动带来高网购，利好快递行业发展：本次疫情将有利于培养人们的网络消费习惯，带来网购规模的持续增长，2018年全年和2019年上半年，国内网络购物规模同比增速保持20%以上，与之相对同步的是中国快递业务量的增长，2018年和2019年全国规模以上快递业务量增速维持在20%~40%。我们认为疫情期间，网购规模增速仍然能够保持20%以上，快递业务量同步保持增长。  疫情终将雨过天晴：由于当前货运方面的疫情管控措施多以疏导救援物资的运输为主，并未限制普通货物运输，加之春节假期一直就是货运淡季，疫情影响有限，随着节后生产企业逐步复工，货运的复苏将首先启动。疫情得到控制后，网络消费群体已经扩大，在网购增长刺激下，全年快递行业预计将维持20%以上的业务量增长。客运方面，参考“非典”时期的情况，考虑到我国旅游管制放开以及外国入境管制的取消，我们认为一旦疫情结束，我国客运市场将迅速恢复，客运首个高峰将在疫情结束后的第一个小长假显现，民航运输将最快实现反弹。  投资建议：“非典”疫情并未影响交运行业整体发展趋势，“非典”过后，铁路、公路、民航以及其他运输方式均重回上升通道，我们判断本次疫情对交通运输行业的影响是短期的，不能因短期突发事件判断我国交通运输增长趋势到达拐点。建议不要因为短期冲击否定行业发展前景，短期行情波动或将成为长期投资的切入点。 -10%0%10%20%30%40%Feb-19May-19Aug-19Nov-19沪深300交运证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 交运·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 关注企业成长价值，航空方面，首推成本控制比较出色的低成本航空龙头春秋航空。考虑疫情结束后公商务旅客快速回升，推荐公商务旅客占比较高的东方航空、中国国航和南方航空。机场板块，我们首推处于高产能利用时期的深圳机场，同时深圳机场正处于加速国际化发展时期，流量变现空间较大。疫情结束后，国际旅客人数回升后带来机场非航收入重回上升通道，建议关注上海机场。快递板块，受到疫情冲击较小，建议关注龙头企业顺丰控股。  风险提示：1）疫情蔓延超出预期，未来如果疫情蔓延超出预期，交通运输的管控长期持续，企业面临较大财务压力。2）政策风险，特殊管控时期政策调整的不确定性将带来政策风险。3）宏观经济风险，交运的发展主要是依托整体经济环境，因此当前宏观经济环境可能导致需求增长出现变化，影响公司盈利水平。4）油价、汇率等风险，航空公司营业成本中燃油成本占比最高，此外飞机和航材的租赁及采购通常采用美元计价，因此油价大幅上涨、人民币大幅贬值等因素均会对航空公司的盈利产生影响。5）安全风险，安全是航空公司最重要的指标，消费者对自身出行安全的考虑是选择出行方式的重要参考，一次安全事故可能让消费者对其失去信心，影响行业发展。股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2020-02-04 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 春秋航空 601021 36.00 1.64 1.94 2.44 3.11 21.95 18.56 14.75 11.58 推荐 东方航空 600115 4.43 0.18 0.32 0.46 0.54 24.61 13.84 9.63 8.20 推荐 中国国航 601111 7.26 0.51 0.52 0.66 0.80 14.24 13.96 11.00 9.08 推荐 南方航空 600029 5.57 0.24 0.55 0.61 0.80 23.21 10.13 9.13 6.96 推荐 深圳机场 000089 8.32 0.33 0.30 0.36 0.40 25.21 27.73 23.11 20.80 推荐 上海机场 600009 68.20 2.20 2.70 2.93 3.38 31.06 25.24 23.25 20.15 未评级 顺丰控股 002352 38.80 1.03 1.28 1.50 1.78 37.60 30.24 25.81 21.81 未评级 注：未评级公司采用wind一致性预期。 交运·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 2 / 17 正文目录 一、 抗疫救援刻不容缓，交通运输义不容辞............................................................... 4 二、 回看“非典”，突发事件并未影响行业发展大势 .................................................. 4 2.1 “非典”对交通运输行业发展短期冲击明显 ................................................................ 4 2.2 “非典”并未影响行业发展趋势 ....................................................................................... 7 三、 坚守“初心”，疫情终将雨过天晴 ........................................................................ 7 3.1 短期影响已经显现，春运数据下降明显 ....................................................................... 7 3.2 旅游暂停对航空和机场冲击较大 .................................................................................. 8 3.3 交通运输是经济命脉，疫情过后有望快速复苏 .......................................................... 11 四、 投资建议 ............................................................................................................ 12 4.1 关注行业发展大趋势 .................................................................................................. 12 4.2 重视企业长期成长价值 .............................................................................................. 13 五、 风险提示 ............................................................................................................ 15 交运·行业深度报告 请务必阅读正文后免责条款 3 / 17 图表目录 图表1 四则通知确保救援运输通畅 ....................................................................................... 4 图表2 非典期间GDP走势变化 ............................................................................................ 5 图表3 全国客运情况（2003-2004） ..................................................................................... 5 图表4 全国货运情况（2003-2004） ..................................................................................... 5 图表5 民航客运情况（2003-2004） ..................................................................................... 6 图表6 民航货运情况（2003-2004） ..................................................................................... 6 图表7 公路客运情况（2003-2004） ..................................................................................... 6 图表8 公路货运情况（2003-2004） .........................................................................