请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main [Table_Titl 分析师：梁中华 执业证书编号： S0740518090002电话： Email: 研究助理：郭亮（责任编辑） 电话：010-59013914 Email：guoliang@r.qlzq.com.cn ort] 欢迎关注中泰研究所订阅号 晨报内容回顾： [Table_Summary] 今日预览 今日重点>>  【机械】冯胜、郑雅梦（研究助理）：疫情拉动防护用品扩产，缝制机械有望受益——缝制设备行业点评-20200203  【传媒】康雅雯、夏洲桐：电影院线专题之一：《囧妈》破局，新渠道方进入-20200203  【传媒-捷成股份(300182)】康雅雯、熊亚威：深度报告之二：反转之年，多重催化-20200202 研究分享>>  【医药-智飞生物(300122)】江琦、赵磊：公司点评：加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻克疫情-20200202  【医药-迪安诊断(300244)】江琦、谢木青：经营业绩稳定增长，现金流持续改善-20200203  【轻工-索菲亚(002572)】徐稚涵、郭美鑫（研究助理）：业绩符合预期，四季度环比向上-20200203  【轻工-山鹰纸业(600567)】徐稚涵、徐偲（研究助理）：龙头优势依旧，静待周期降临-20200203 PE昨天[Table_Industry] 证券研究报告 2020年2月4日 【晨会聚焦】疫情背后的危与机 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 晨会聚焦 今日重点 ►【机械】冯胜、郑雅梦（研究助理）：疫情拉动防护用品扩产，缝制机械有望受益——缝制设备行业点评-20200203 疫情汹涌，但终将过去。本次新型冠状病毒引发的肺炎自2019年12月8日出现首次病例，2020年1月11日出现首例死亡病例，1月23日武汉全市交通停运，国家采取的应对措施强于SARS时期。钟南山院士于1月28日表示，疫情什么时候达到高峰很难绝对估计，但他认为应该在一周或者十天左右达到高峰，不会大规模增加。预计元宵节前后本次疫情将迎来转折期。 在整体疫情可控的情况下，我们按照行业属性、地域属性、订单情况、疫情防控措施、开工情况五个指标，对缝制设备行业的个股进行评价： （1）行业属性：目前我国医用防护服日产量已达2万件，与1月28日的0.87万件相比增幅明显；口罩日产量已经超千万只，预计2月底我国日产各类口罩将近1.8亿只；整个防护用品需求的增长，将拉动相应缝制设备的需求。 （2）地域属性：受疫情影响，全国各地陆续出台延迟复工政策，一般延迟一周复工。 （3）订单情况：杰克股份从1月26日开始，陆续接到河南长垣、江苏苏州、山东枣庄、山东潍坊、湖北仙桃、天津等地的缝制设备订单超800台；标准股份在除夕之前，陆续接到四川成都、贵州黔南、黔东南地区一批包缝机、热风机、自动裁床、拉布机订单。 （4）防控措施：各个公司积极应对，号召员工减少聚集，阻断疫情传播。 （5）开工情况：杰克、标准等部分员工春节加班，一般公司最晚2月10日正常开工。 给予行业“增持”评级。按照行业属性、地域属性、订单情况、疫情防控措施、开工情况五个指标分析，我们认为疫情之下防护用品需求大，缝制设备行业在疫情下更显积极意义，给予行业“增持”评级。我们筛选出业绩展望良好的核心推荐标的——杰克股份，同时关注标准股份、上工申贝、*ST中捷、方正电机、大豪科技。 风险提示：全国疫情防控效果不及预期；设备投资不及预期；相关推荐标的业绩不达预期的风险；国家产业政策不确定性风险。 ►【传媒】康雅雯、夏洲桐：电影院线专题之一：《囧妈》破局，新渠道方进入-20200203 事件：字节跳动6.3亿元购买版权，春节档电影《囧妈》首映互联网。2020年1月23日，欢喜传媒与字节跳动签订合作协议：字节跳动向欢喜传媒支付人民币6.3亿元在在线视频相关的多个领域展开合作。第一阶段：（1）欢欢喜喜授权今日头条同步播放在欢喜首映平台上的新电影和网剧；（2）字节跳动在今日头条、西瓜视频等平台内为欢喜首映进行导流，并为欢喜传媒的影视项目提供宣传推广支持；（3）欢喜传媒开放影视项目资源为字节跳动及其关联方提供植入广告、联合推广等合作。第二阶段：双方共建院线频道，打造“首映”流媒体平台，并且共同出资购买影视内容的新媒体版权。1月25日，《囧妈》开启在互联网首映。 我们认为欢喜传媒和字节跳动是一次内容方与平台方双赢的合作。对于欢喜传媒，首先受疫情影响的《囧妈》电影能够准时上线，其次《囧妈》的成本约为3.5亿元，此次交易欢喜传媒预计可以获得可观收益。对于字节跳动，这是一次切入长视频领域的完美契机，并且进行低成本的拉新。《囧妈》上映三天播放量超过6亿，观看人次超过1.8亿，西瓜视频冲上iOS免费榜第一，此次合作对于头条系的用户增长有显著的促进作用。此外，2月1日博纳电影出品的《肥龙过江》在爱奇艺开启点映。 我们粗略估算低成本院线电影在互联网端发行的模式可行。以爱奇艺网络大电影的内容分成政策为例，我们假设一部成本约为2亿元的院线电影，按照有效点播次数2.5元/次来分成，播放量的30%为有效点击，那么该电影6个月内在互联网上有2.67亿次的播放量出品方即可收回成本。 2019电影院线行业回顾：银幕持续增长，观影人次停滞，内容马太效应。2019年中国电影总票房641亿元，扣除服务费后分账票房594.52亿元，同比增长5.11%。全国银幕数量6.97万块，同比增长16.16%，单银幕产出约85万元，同比下滑约9%。全国观影人次17.26亿，同比基本持平，平均票价约为34元/张（不含服务费），同比上升4.50%。票房TOP10的影片票房占比46.44%，同比提升6.21pct，豆瓣平均分7.4分，同比上升0.3分，优质内容马太效应明显。 投资策略：重点推荐内容制作及平台相关标的，建议关注院线底部机会。内容制作方：新渠道方进入后加大对于 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 晨会聚焦 影视内容的购买，使得上游内容制作方的议价能力提升，利好上游优质内容制作企业，重点推荐光线传媒、北京文化、华策影视。视频平台方：有能力将优质且丰富的内容转化为流量的平台有望胜出，视频平台重点推荐芒果超媒。电影院线板块：目前较为谨慎，建议后续关注底部确认后的配置机会。 风险提示：院线电影窗口期政策风险、在线视频平台等新渠道冲击、影院院线快速扩张成本加剧、优质内容供给不足风险 ►【传媒-捷成股份(300182)】康雅雯、熊亚威：深度报告之二：反转之年，多重催化-20200202 调整再出发，盈利估值有望迎双升。公司以提供专业音视频整体解决方案起家，通过投资并购转型升级，布局版权运营、影视制作、教育等领域。2018-2019年，受行业环境及资金问题影响，公司进入调整期，战略收缩影视业务，逐步出清商誉风险。2020年公司有望进入新的发展阶段，一方面，音视频、版权运营等业务有望迎来反转；另一方面，商誉、债务、质押等估值压制因素有望得到改善。 音视频业务：超高清订单进入放量期，三维声有望加速商业化。 o 政策推动叠加技术成熟，超高清产业蓄势待发。捷成股份作为领先的音视频解决方案提供商，超高清升级驱动新一轮增长。公司在2016年前后就开始布局4K超高清视频技术业务，参与了多个超高清视频的相关标准起草，目前已中标多个超高清项目，参与了春晚、70周年阅兵等央视几十档4K节目任务。 o 于2016年2月投资AURO TECHNOLOGIES 20%股权，加速在音频标准方面的布局。由捷成牵头，与德国Fraunhofer IIS等机构合作制定的中国三维声标准（草案）已编写完成，处于在审过程，有望于年内发布。该标准正式颁布后，有望以更好的效果及更低的价格，实现进口替代，广泛用于电脑、手机等发声器材上，市场空间巨大。 版权业务：卡位优势明显，下游拓宽，模式拓展。 o 华视网聚是影视版权运营龙头，拥有国内最大的影视版权库，在存量及增量方面均领跑市场。根据2017年年报披露，公司下游各平台非独家内容累计约60%的份额由华视网聚提供，同时每年新采购电影80-230部，占当期新增院线上映影片数量50%以上。下游需求旺盛，卡位优势明显。 o 下游不断拓宽。智能手机等硬件厂商、头条系西瓜视频等流量入口等加大版权投入，同时华视网聚积极扩展海外发行渠道，节目销售全面占领东南亚市场，并成功与Netflix签约合作，在YouTube的旗舰频道“捷成华视—偶像剧场”订阅突破100万。 o 合作模式从片库授权开始逐渐加大联合运营模式的布局，与华为达成长期战略合作关系，协助华为执行引入第三方内容，共享内容投资回报与商业增值。在内容方式上紧跟潮流，为下游客户提供版权内容的短视频剪辑服务等。 影视战略收缩。影视业务受大环境及资金状况等因素影响冲击较大，公司进行战略收缩，对商誉、应收账款、存货等计提减值，更加注重业务的确定性与安全性。 数字教育业务快速发展，已在四十多个城市的中小学进行推广普及和试点，累计覆盖学校达5600多所，周活用户已达到450万以上，部分城市已实现教育服务收入。我们认为数字教育业务逐步进入收获期，有望在2020年实现扭亏为盈。 公司过往受到质押、债务、商誉等问题影响，估值始终被压制。随着公司业务层面逐步进入收获期，现金流改善，公司通过对商誉、应收账款、存货等计提减值，引入国企等战略投资者，债务、商誉等风险逐步出清。股价回升，大股东减持，将有效解决质押问题。 盈利预测：我们预测捷成股份2019-2021年实现营收分别为35.26亿元、41.81亿元、49.57亿元，同比增长-29.87%、18.58%、18.54%；实现归母净利润分别为-23.66亿元、6.82亿元、8.65亿元，同比增长-2626.37%、扭亏、26.87%；对应2019-2021年EPS分别为-0.92元、0.27元、0.34元。 风险提示：市场竞争加剧、项目进程不达预期、政策风险、商誉减值风险。 研究分享 ►【医药-智飞生物(300122)】江琦、赵磊：公司点评：加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻克疫情 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 晨会聚焦 -20200202 事件：2020年2月2日，公司发布公告全资子公司安徽智飞龙科马生物制药有限公司与中国科学院微生物研究所于2020年1月29日签订了《合作意向框架协议》，合作开发新型冠状病毒疫苗。 加快新型冠状病毒疫苗研发，众志成城助力攻克疫情！2019年底新型冠状病毒（2019-nCoV）疫情在武汉爆发并蔓延至全国，公司积极应对当前疫情，与中国科学院微生物研究所基于相关技术秘密和经验合作加快2019-nCoV重组蛋白亚单位疫苗研发。中科院微生物所是我国最大的综合性微生物研究单位，在此次疫情中承担病毒溯源、变异模式、关键蛋白结构解析、抗体和疫苗等方面的研究任务，具备深厚的科研技术和人员积累。双方展开合作加速推进新型冠状病毒重组蛋白亚单位疫苗的产业化，亚单位疫苗在安全性、免疫应答、规模化生产等方面具备一定优势。若该项目能够成功研发并顺利实现产业化，将为民众提供新型冠状病毒免疫选择，同时为国家疾病预防控制贡献力量。 疫苗研发具备战略意义，新型冠状病毒疫苗不会缺席，但可能会迟到。疫苗研制是一个复杂、科学而严谨的过程，从制备疫苗株、审批、动物实验到临床试验尚需一定时日，时效性方面有一定挑战。但研制疫苗对抗击疫情战略意义重大，是防治疫情的有效措施之一。 展望2020年，我们认为公司业绩有望持续快速增长，在研梯队丰富，预期差大。1、预期差一：自产疫苗中2020年老品种有望发力，预充产品Hib、AC流脑结合、四价流脑三大品种有望发力，带来2020年自产产品收入预期12亿左右；2、预期差二：新产品获批，重组结核融合蛋白（EC）和预防性微卡处于生产现场检查阶段，预计2020年一季度有望获批，该系列产品符合实际