锌铝日报：锌价存下行压力，铝市延续back结构

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 李苏横  0755-23614607  lisuheng@htfc.com 从业资格号：F3027812 投资咨询号：Z0014051 相关研究： 锌延续弱势震荡，铝去库速度较快 2019-05-21 锌空头力量进一步增强，环保督查持续支撑铝价 2019-05-14 华泰期货|锌铝日报 2020-01-01 锌价存下行压力，铝市延续back结构 锌： 现货方面，LME锌现货升水6.25美元/吨，前一交易日升水6.25美元/吨。根据SMM, 上海0#锌主流成交于18135-18155元/吨， 0#锌普通对1月报升水90-100元/吨，锌现货价格再度回落，下游今日按需采购，采购情绪较昨日有所改善。 库存方面，12月31日LME锌库存减少0.02 万吨至5.12 万吨。根据SMM，12月30日，国内锌锭库存9.92万吨，较上周一减少0.35 万吨。 观点：节前最后一个交易日伦锌收阴显示下行压力偏大，但仍需警惕低库存将给予伦锌一定支撑，价格仍有反复可能。国统局公布12月PMI数据仍处于荣枯线之上，但对沪锌提振力度有限，至日内沪锌转阳收阴，显示沪锌暂存一定下行压力，叠加现货市场随着年关将近略显清淡，市场对库存有一定的累库预期，因此沪锌整体走势偏弱。短期看下游或在一月初陆续放假，下游接货意愿较差，整体交投清淡。中期看由于供需预期较差以及锌维持高利润模式，加之锌价反弹后冶炼厂或增加套保头寸，但由于国内锌锭库存累积幅度有限，海外锌库存不断创历史新低，对锌价仍构成一定支撑，因此预计锌价或将呈现抵抗式下跌趋势。 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：降息，库存未如期累积，近月逼仓 铝： 现货方面，LME铝现货升水27.50美元/吨，前一交易日升水27.50美元/吨。根据SMM，上海无锡市场以下月票货为主，现货报价在14500-14520元/吨附近，较昨日价格上涨30元/吨附近，对盘面升水160-170元/吨之间，下游厂家基本已进入放假状态，节前备货积极性不甚明显。今日华东市场整体成交较为冷清。 库存方面，12月31日LME铝锭库存减少0.29万吨至147.50万吨。根据我的有色，12月30日，国内铝锭社会库存较上周四增加0.5万吨至58.2吨。 观点：伦铝因美元趋弱震荡，且宏观面较为乐观，料节后伦铝区间震荡。国内方面，节前沪铝日内继续收十字星，多空双方均有减仓，而由于当前铝厂利润较高，远期合约遭空头加仓，呈现back结构。短期看由于接近春节假期，加之2020年初随着复产和新增产能逐渐达产，目前现货价格已接近某大厂挺价目标位，同时在高利润之下铝厂正在加大空头保值力度，预估1月份铝库存将出现持续累积，但在低库存背景下铝价亦难大幅下挫，预计铝价将延续区间震荡行情，后期仍需关注累库幅度。 华泰期货|锌铝日报 2020-01-01 2 / 6 策略：单边：中性，观望。套利：观望。 风险点：宏观因素。 华泰期货|锌铝日报 2020-01-01 3 / 6 期现货市场： 图 1：LME锌升贴水 单位：美元/吨 图 2： LME铝升贴水 单位：美元/吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 3：SHFE 锌基差 单位：元/吨 图 4： SHFE铝基差 单位：元/吨 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE SMM WIND 华泰期货研究院 库存跟踪： 图 5：LME锌库存 单位：万吨 图 6： LME铝库存 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 -5005010015020020002200240026002800300032003400360038002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月锌（左轴）LME锌升贴水（右轴)-60-40-20020406015001700190021002300250027002018/012018/052018/092019/012019/052019/09LME3个月铝(左轴）LME铝升贴水（右轴）-500050010001500200025001500018000210002400027000300002017/022017/102018/062019/022019/10SMM-沪锌主力（右轴）沪锌主力价（左轴）100001100012000130001400015000160001700018000-800-600-400-20002004006002017/022017/102018/062019/022019/10长江-沪铝主力（左轴）沪铝主力价（右轴）02040608010012014010001500200025003000350040002012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-10LME锌价（左轴，美元/吨）LME锌:库存:合计:全球（右轴，万吨）LME锌:注销仓单:合计:全球（右轴，万吨）0100200300400500600100015002000250030002013/062014/082015/102016/122018/022019/04LME铝价（左轴，美元/吨）LME铝:库存（右轴，万吨）LME铝:注销仓单（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2020-01-01 4 / 6 图 7：LME锌库存季节性 单位：万吨 图 8： LME铝库存季节性 单位：万吨 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 数据来源：LME WIND 华泰期货研究院 图 9：锌社会库存 单位：万吨 图 10：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME锌库存5年范围2019201820175年均值01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LME铝库存5年范围2019201820171500017000190002100023000250002700029000051015202530352016/092017/032017/092018/032018/092019/032019/09SMM锌三地库存总计(左轴，万吨)沪锌主力（右轴，元/吨）0501001502002501000011000120001300014000150001600017000180002016/092017/082018/072019/06沪铝主力(左轴，元/吨)电解铝现货库存（右轴，万吨） 华泰期货|锌铝日报 2020-01-01 5 / 6 图 11：锌社会库存季节性 单位：万吨 图 12：铝社会库存 单位：万吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：我的有色 华泰期货研究院 图 13：锌进口盈亏 单位：元/吨 图 14：铝进口盈亏 单位：元/吨 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 数据来源：SHFE WIND 华泰期货研究院 010203040501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌锭库存5年范围2019201820170501001502002501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月铝锭库存7年范围2019201820177.07.58.08.59.09.5-4000-3000-2000-1000010002018/112019/022019/052019/082019/11锌现货进口盈亏（元/吨，左轴）平衡比值（右轴）三月比值（右轴）-6000-5000-4000-3000-2000-1000010005.56.06.57.07.58.08.59.09.52014/122015/092016/062017/032017/122018/092019/06铝现货进口盈亏（右轴)铝进口比值（左轴）铝三月比值（左轴） 华泰期货|锌铝日报 2020-01-01 6 / 6 ⚫ 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个