化工策略年报：聚烯烃扩产周期中~塑料、PP 处于下行通道

电话：010-84555193 研究咨询部：张霄 从业资格编号：F3010320 投资咨询编号：Z0012288 邮箱：zhangxiao@guoyuanqh.com 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555193 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 化工策略年报 2019.12.30 化工系列 聚烯烃扩产周期中—塑料、PP处于下行通道 摘要: 2019年LL和PP受供需、上游成本、利环保以及中美贸易等影响市场重心下移。中间虽有反弹，但幅度不佳。其中PE的下滑幅度较PP相对较深，这主要是因为年初PE库存压力相对PP投产较大，导致下滑幅度较PP大。后期的跌幅逆转，主要是市场对于2019年末至2020年投产的预期的消化。 2020年最大的焦点是来自供应端的大幅增长。近年来相关塑化品种大量投产，供给压力增大带来市场格局调整，国内聚烯烃供应将进入群雄逐鹿的时代。截止2020年国内聚乙烯投产装臵产能在465万吨，增幅15.1%，高于2019年的13.5%增长。聚丙烯的投产量达到615万吨，增幅21.1%，远远高于2019年的6.9%的增幅。供应压力难言减轻。 从终端需求来看，近年来棚膜和地膜覆盖面积基本饱和，农膜行业面临转型升级，农膜的产量整体呈现回落态势。受经济下行拖累，市场缺乏重大利好支撑，偏 电话：010-84555193 研究咨询部：张霄 从业资格编号：F3010320 投资咨询编号：Z0012288 邮箱：zhangxiao@guoyuanqh.com 相关报告 公司地址：北京市东城区东直门外大46号天恒大厦B座21层 电话：010-84555193 请务必参阅报告正文后的重要声明 国元期货研究咨询部 化工策略年报 2019.12.30 化工系列 弱震荡为主。PP市场虽然注塑略有回暖，但是塑编出于下行周期，抵消了下游的利好需求。 综合来看，在整个聚烯烃扩产的周期中，整体环境依旧偏空，市场缺乏大的利好消息指引，大幅走低的概率偏高，建议逢高布局空单。 风险点 1、经济下行期，国内新增装臵投产量不及预期； 2、中东/北美的低成本乙烯对国内乙烯价格的冲击； 3、原料成本之间的竞争； 4、中美贸易局势； 5、环保政策。 化工·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 目 录 一、2019年塑料、PP行情回顾 ......................................................................... 1 二、2020年供需格局分析 .................................................................................. 3 1、2020年市场最大的焦点是来自供应端的大幅增长 ............................ 3 2、塑料的进口依存度不断攀升 PP进口相对放缓 ............................... 6 3、终端需求整体增速放缓 ......................................................................... 7 四、2020年展望与投资建议 ............................................................................ 11 化工·年报 请务必参阅报告正文后的重要声明 附 图 图表 1：塑料连续合约周K线图 .................................................................................................................................. 1 图表 2：PP连续合约周K线图 ..................................................................................................................................... 1 图表 3：2019-2020年国内聚乙烯新增装臵 ............................................................................................................... 3 图表 4：2019-2020年国外聚乙烯新增装臵 ............................................................................................................... 4 图表 5：2019-2020年国内PP新增装臵 ...................................................................................................................... 4 图表 6：2019-2020年国外PP新增装臵 ...................................................................................................................... 6 图表 7：2010-2020年进口依存度 ................................................................................................................................. 7 图表 8：2014-2019年农膜和包装膜开工率 ............................................................................................................... 8 图表 9：2014-2019年编制、BOPP和注塑开工率 .................................................................................................. 9 图表 10：家用洗衣服产量及当月同比图 ................................................................................................................. 10 图表 11：家用电冰箱产量及同比图 .......................................................................................................................... 10 图表 12：汽车产量及同比图 ........................................................................................................................................ 11 化工·年报 1 /13 第一部分：2019年塑料、PP行情回顾 图表 1：塑料连续合约周K线图 数据来源：文华财经 国元期货 图表 2： PP连续合约周K线图 数据来源：文华财经 国元期货 2019年LL和PP受供需、上游成本、利环保以及中美贸易等影响市场重心下移。中间虽有反弹，但幅度不佳。其中PE的下滑幅度较PP相对较深，这主要是因为年初PE库存压力相对PP投产较大，导致下滑幅度较PP大。后期的 化工·年报 2 /13 跌幅逆转，主要是市场对于2019年末至2020年投产的预期的消化，具体的走势基本可以分为以下几个阶段： 2019年第一季度，塑料和PP走势基本一致，元旦过后两油石化库存继续维持在较低水平，不过随着下游工厂陆续停工放假，节前现货市场成交趋于清淡。节后的去库速度是市场面临的焦点，导致价格窄幅下滑。 4月至6月初，4月初因降税政策提振及清明节前的适量补仓，给与市场一定支撑。但随之新增产能的释放，市场供应偏松，叠加中美贸易摩擦不断升级，市场恐慌情绪加重，而且下游需求疲软，以及宏观基本面偏弱，导致聚烯烃市场大幅下挫，市场多跟跌出货，截止到6月中初价格重新跌至低位。 6月初至8月末，市场走出了“反V”字形结构。市场先扬后抑的局面主要是源于，中美领导人通话后市场释放利好消息，叠加原油大幅反弹，以及石化去库存超出市场预期，造成价格的走高。截止7月初，由于之前的利好消息堆积，期价处于相对高位。但高价贸易商拿货意愿不强，加之部分货源已转移至贸易商手中，成交略显乏力，石化库存出现累库，期价开启下跌模式。中间虽有反弹，但是幅度相对较低。 9月初至今，市场又走出了先扬后抑的局面。得益于石化库存和港口库存的大幅走低，以及原油大幅走高的带动期价上行。之后由于面临国庆节，北方地区环保政策性的影响等造成价格的一路下行，市场重心下移。临近元旦，贸易商市场销售任务基本完成，出货压力减小，市场走势氛围偏好，小幅反弹。 化工·年报 3 /13 第二部分 2020年供需格局分析 1、2020年市场最大的焦点是来自供应端的大幅增长 近年来相关塑化品种大量投产，供给压力增大带来市场格局调整，国内聚烯烃供应将进入群雄逐鹿的时代。在全球范围内，乙烷裂解工艺简单，在大部分时间都具有成本优势，因此与传统的石脑油裂解一起成为了乙烯原料最主要的来源。美国在2016年以后就是凭借其页岩气革命得到的丰富乙烷资源再次对乙烯产能进行了大幅扩张。 我国也根据自己“富煤少油少气”的资源禀赋，开发了“煤/甲醇制烯烃”的工艺生产乙烯原料，不过因为成本相对乙烷并不占绝对优势，并在一定程度上受到水资源的制约，扩张力度相对较小。过去10年全球乙烯产能的扩张主要位于中东、美国等油气丰富的地区，或东南亚等物流方便的区域，因此中国的进口依存度未明显降低。 未来几年，大炼化与煤化工装臵的集中投产将给PE国内供应带来非常大的压力，同时海外产能也会维持较快的扩张速度，因此PE供应压力可能长期处于高位。 数据统计，截止2020年国内聚乙烯投产装臵产能在465万吨，计划投产装臵中，HDPE装臵产能在225万吨；LLDPE装臵产能在140万吨；LDPE装臵产能在30万吨；FDP