1 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 有色金属衍生品日报 2019年12月18日星期三 有色金属衍生品日报 第一部分 市场研判 铜：欧洲PMI不及预期，2019年房地产高投资源于开发商抢施工抢销售，但施工增长快于销售不可持续，2020年一季度起施工面积增速面临回落压力，届时房地产投资可能快速下滑。短期内利好因素兑现，铜价继续上行存在比较大的风险，或重回盘整走势。 铝：氧化铝供应的持续增长以及进口货源的不断冲击使得近期原料价格接连下挫，环保政策力度的稍显不足也使得后期过剩忧虑继续加重。在氧化铝利润持续回补铝厂利润的情况下，原铝产能的释放预期或将继续强化。但在终端消费的淡季特征尚未有效显现、库存端仍处在旺盛去化状况的情况下，资金借助某企业减产传言做多近月去库预期。由于季节性累库程度无法提前证实，软挤仓行情仍有继续发酵的条件，故激进者可继续尝试正套交易。 锌：随着冶炼企业检修计划的陆续结束，供应端再度进入集中放量期。而需求端短期内的韧性表现使得库存仍保持在去化状态，伴随宏观氛围的边际转暖，沪锌跌势已经有所放缓。不过受近日海外挤仓结构变化影响，因进口窗口打开导致的供应增多预期也已出现增强，伴随需求端的季节性弱化，未来锌价的偏弱走势或将延续，建议空头配置。 镍：在全球月度供需过剩的情况下，供需背离（镍增、不锈钢减）的基本面现实情况没有发生改变，只是镍铁前期的下跌，使得钢厂成本修复，不锈钢减产的必要性有所下降，则不锈钢减产之于镍价的负反馈有所减缓。后期来自印尼端的镍的供需背离更为强烈。不锈钢厂远期期货接单并未与原料锁定相对应，则将对后期镍市形成压制，建议保持空头思维。重点关注钢厂原料补库力度及NPI盈亏情况。 不锈钢：在市场低库存下，短期钢厂之于行情的把控力有所提升，结合供应端的压力现实，则预计后期行情陷入窄幅震荡走势，基于改轧放量（冷、热价差较大）、德龙冷轧投放、阳江甬金冷轧投产在即等因素考虑，则304冷轧供应将逐渐增加，304冷轧将面临承压回落，建议波段操作为主，反弹小幅试空。套利方面，当前304冷、热轧价差保持在800元/吨附近，且期现价研究员：王颖颖 期货从业证号： F3039600 投资咨询从业证号： Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 2 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 差的收窄，则买入304热轧现货在盘面卖出保值策略可延续。后期不锈钢需要重点关注点为钢厂出货及减产消息、NPI盈亏等。 第二部分 有色产业价格及相关数据 3 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 第三部分 有色行业重要数据图表汇总 图1：SHFE主力合约结算价（单位：元/吨） 图2：LME3个月铜收盘价（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图3：SHFE铜合约持仓量 （单位：手） 图4：SHFE铜主力合约持仓量（单位：手） 数据来源：银河期货、wind资讯 49,250.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.0052,000.006,195.505,100.005,400.005,700.006,000.006,300.006,600.006,900.002018-12-...2019-01-...2019-02-...2019-03-...2019-04-...2019-05-...2019-06-...2019-07-...2019-08-...2019-09-...2019-10-...2019-11-...620,142.000.00150,000.00300,000.00450,000.00600,000.00750,000.00286,022.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.00 4 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 图5：COMEX铜总持仓（单位：张） 图6：COMEX铜非商业持仓（单位：张） 数据来源：银河期货、wind资讯 图7：铜现货升贴水（单位：元/吨） 图8：铜现货价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图9：1#光亮铜线价格（单位：元/吨） 图10：LME铜升贴水（单位：美元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 226,987.000.00100,000.00200,000.00300,000.00400,000.0079,231.0096,379.000.0030,000.0060,000.0090,000.00120,000.00150,000.00COMEX铜非商业多头持仓COMEX铜非商业空头持仓-55.00-600.00-300.000.00300.00600.00900.001,200.001,500.0049,030.0042,000.0044,000.0046,000.0048,000.0050,000.0052,000.0043,380.0038,000.0039,000.0040,000.0041,000.0042,000.0043,000.0044,000.0045,000.0046,000.002018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-13-6.00-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002018-12-142019-01-142019-02-142019-03-142019-04-142019-05-142019-06-142019-07-142019-08-142019-09-142019-10-142019-11-142019-12-14 5 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 图11：上海CIF（美元/吨） 图12：保税区铜仓单溢价(美元/吨) 数据来源：银河期货、wind资讯 图13：现货TC（单位：美元/干吨） 图14：LME铜库存（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图15：LME铜仓单 （单位：吨） 图16：COMEX铜库存（单位：短吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 50.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002018-12-122019-01-122019-02-122019-03-122019-04-122019-05-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-1267.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.002018-12-122019-01-122019-02-122019-03-122019-04-122019-05-122019-06-122019-07-122019-08-122019-09-122019-10-122019-11-122019-12-1255.500.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.00162,225.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-20117,500.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.002018-12-202019-01-202019-02-202019-03-202019-04-202019-05-202019-06-202019-07-202019-08-202019-09-202019-10-202019-11-2040,111.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.002018-12-172019-01-172019-02-172019-03-172019-04-172019-05-172019-06-172019-07-172019-08-172019-09-172019-10-172019-11-17 6 / 14 有色金属事业部 有色金属研发报告 图17：SHFE铜库存（单位：吨） 图18：SHFE铜仓单（单位：吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图19：铝土矿价格（单位：元/吨） 图20:氧化铝价格（单位：元/吨） 数据来源：银河期货、wind资讯 图21:长江铝价 （单位：元/吨） 图22：氧化铝占电解铝比例系数（%） 数据来源：银河期货、wind资讯 117,245.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002018-12-072019-01-072019-02-072019-03-072019-04-072019-05-072019-06-072019-07-072019-08-072019-09-072019-10-072019-11-072019-12-0760,962.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00200,000.002018-12-132019-01-132019-02-132019-03-132019-04-132019-05-132019-06-132019-07-132019-08-132019-09-132019-10-132019-11-132019-12-13330.00290.000.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00贵阳（Al/Si>7)百色（Al/Si>7)2,467.002,375.002,446.002,000.002,500.003,000.003,500.002018-11-222018-12-222019-01-222019-02-222019-03-222019-04-222019-05-222019-06-222019-07-222019-08-222019-09-222019-10-222019-11-22河南贵阳山西14,110.0012,000.0013,000.0014,000.0015,000.002018-11-302018-12-312019-01-312019-02-282019-03-312019-04-302019-05-312019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-300.170.000.050.100.150.200.252018-11-142018-12-142019-01-142019-02-142019-03-142019-04-142019-0