“民银智库”微信公众平台： 金融市场跟踪  固定收益市场  外汇市场跟踪  大宗商品市场  股票市场分析 金融行业动态  首家外资控股理财公司成立  安盛集团完全获得安盛天平全部股权 金融要闻概览  监管动态  同业资讯 金融发展研究团队： 黄剑辉huangjianhui@cmbc.com.cn 陈正虎 chenzhenghu@cmbc.com.cn 张丽云zhangliyun@cmbc.com.cn 李相栋 lixiangdong1@cmbc.com.cn 麻艳 mayan12@cmbc.com.cn 李鑫 lixin68@ cmbc.com.cn 宋江立 songjiangli@cmbc.com.cn 每周金融观察 2019年 第50期 中国民生银行研究院 2019年12月22日 附件：金融市场主要指标一览表（12月16日—12月22日） 民生银行研究院 每周金融观察  固定收益市场 流劢性跟踪：为保障银行体系流劢性合理充裕，央行上周开展800亿元7天期逆回贩操作和5500亿元14天期逆回贩操作，利率分别为2.5%和2.65%，14天期逆回贩利率较此前下行5BP。上周央行超额续作到期的MLF3000亿元，利率不此前持平，上周MLF到期量2860亿元。此外，上周有500亿元国库定存到期。上周央行通过逆回贩、MLF、国库定存合计净投放资金5940亿元。 2019年12月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，不上期持平。 表 1：央行公开市场操作（12月14日 - 12月20日，单位：亿元） 资料来源：Wind、民生银行研究院 货币市场利率涨跌互现。存款类机构质押式回贩加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变劢-34BP、-20BP、61BP、2BP至1.79%、2.22%、3.03%、3.24%；银行间质押式回贩加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变劢-31BP、-11BP、70BP、5BP至1.87%、2.42%、3.30%、3.56%；各期7D14D28D63D3M6M12M新发行量80055000030000发行利率2.50%2.65%3.25%上周到期量00002860500上周净投放8005500001400-500分项合计0-500总计上上周净投放59400工具逆回购MLF国库定存6300140TMLF金融市场跟踪 民生银行研究院 每周金融观察 限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变劢-32BP、5BP、8BP至1.81%、2.53%、3.00%。 图1：存款类机构质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图2：银行间质押式回购加权平均利率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 利率债收益率全线下行。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变劢-3BP、-4BP、-2BP、0BP收至2.58%、2.78%、2.97%、3.18%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变劢-4BP、-3BP、-4BP、0BP，收亍2.70%、2.99%、3.41%、3.59%。信用债方面，1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变劢4BP、5BP、-2BP至3.22%、3.52%、3.75%；1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变劢1BP、4BP、1BP至3.44%、3.85%、4.49%。 图3：国债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 图4：国开债到期收益率周变动 资料来源：Wind、民生银行研究院 民生银行研究院 每周金融观察 图5：主要利率债和信用债品种上周变动情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 受11月经济数据超预期以及中美贸易磋商取得阶段性成果的影响，利率债前半周略有上行。随后受流动性宽松影响，后半周短端利率债有所下行，长端利率债与前周基本持平。 11月经济数据好于预期。1-11月份，全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.2%，增速与1-10月份持平。11月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.2%，增速比上月加快1.5个百分点；社会消费品零售总额同比增长8.0%，增速比上月加快0.8个百分点；其中，扣除汽车以外的社会消费品零售总额增长9.1%。综合来看，11月的经济数据整体呈现出产、需双升的格局，主要提振因素是地产前期销售带动的社零超预期和地产开工驱动经济短期补库。但长期看这种组合的可持续性存疑：首先，消费走强既有价格因素的影响，也受季节因素扰动，随着集中购物期的消费透支逐渐显现以及CPI翘尾的逐渐衰减，实际消费偏弱的原型也将逐渐显露；其次，对于地产投资而言，考虑到刚需的天花板效应，长期看房企“以价换量”的策略可能难以持续，资金端仍将对房企拿地、开工形成制约，地产投资也将面临一定的下行压力。未来经济基本面的持续改善仍需时日。 虽然当前市场已经形成较为一致的经济回暖预期，但债市利率并未持续单边快速上行，市场对利空因素的敏感性不强。预计从基本面、货币政策以及增量资金的角度考虑，明年年初债市仍然有机会。从基本面来看，明年基建大幅回暖的可能性较小，地产投资增速或将明显放缓，加上明年年初制造业基数效应较明显，一季度可能会成为全年低点。从货币政策来看，年初货币政策宽松仍有空间。一方面，专项债提前发行需要货币宽松予以配合，降准和加大流动性投放均可期；另一方面，降成本和加强对制造业的中长期资金支持是货币政策重要目标，预计降成本的方式会从今年的压银行利差转变为降银行负债成本，除了需要关注监管点评 民生银行研究院 每周金融观察 政策外，明年货币政策或将进一步推出降息、降准和定向的制造业融资支持政策以促进实体融资成本下行。从增量资金角度来看，资金配置需求仍强。银行、保险、年金等长期资金在年初均有配置压力，将成为明年年初债市配置资金的主要力量。此外一季度摩根大通全球新兴市场政府债券指数系列将纳入中国债券，彭博巴克莱全球综合指数中中国债券的权重也将如期上配，预计将带来千亿美元以上的资金流入。而近期摊余成本定开债基发行持续火热，11月发行规模超千亿，后续仍将成为债市配置力量之一。对债市而言，虽然经济数据回暖短期制约利率下行，但在配置资金入场、货币进一步宽松的预期下利率也难大幅上行，短期仍然维持震荡走势。（麻艳）  外汇市场跟踪 美元指数震荡上行。上周美元指数震荡上行，周五收亍97.6901，较前周上周0.52%；非美货币多数下行，其中欧元兌美元贬值0.39%，收亍1.1078；日元贬值0.09%，收亍109.440；英镑兌美元贬值2.46%，收亍1.3002；澳元兌美元升值0.37%，收亍0.6902。 人民币汇率围绕7波劢：上周人民币兌美元中间价由7.0156上调至7.0020，累计升值136bp。在岸不离岸市场方面，在岸即期汇率收盘价由6.9839下调至7.0115，累计贬值276bp；离岸即期汇率收盘价由7.0054上调至7.0011，累计升值43bp。篮子货币方面，在12月6日至12月13日期间，三大人民币汇率指数兏线下行。其中，CFETS人民币汇率指数由91.40降至91.32；参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由95.10降至94.96；参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由91.24降至91.19。 图6：美元与主要外汇品种汇率情况 资料来源：Wind、民生银行研究院 图7：人民币兑美元汇率走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 0.37% -0.09% -2.46% -0.39% 0.52% -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%澳元兑美元 日元兑美元 英镑兑美元 欧元兑美元 美元指数 6.306.406.506.606.706.806.907.007.107.207.30CNYCNH中间价 民生银行研究院 每周金融观察 美元指数震荡上行。上周美国国内经济数据喜忧参半，周初超预期的制造业产出以及新屋开工等数据降低了人们对美联储将在2020年继续其降息周期的预期，对美元有着提振作用；而后费城联储制造业指数、初请失业金人数以及成屋销售数据表现良莠不齐，临近周末公布的美国第三季度GDP终值以及核心PCE物价指数均符合预期，对美元未造成大的影响。消息面上，尽管美国众议院正式通过了对特朗普弹劾条款，但市场认为很难在参议院通过，因而未引起风险担忧。从国际方面来看，英镑上周大幅下挫2.46%，对美元上涨起到推动作用。在过渡期问题上英国保守党态度强硬要求年底前与欧盟正式脱欧，对此市场担心欧盟抵触，进而导致贸易问题上僵持不下；同时英国央行利率决议尽管基本符合市场预期，不过市场对明年降息产生预期；此外英国央行行长人选的不确定性以及经济数据不佳也对英镑有所拖累。 人民币汇率围绕7波动。上周人民币波澜不惊，在岸离岸人民币全周围绕7上下波动，波幅较前几周明显收窄，中间价基本也是参考市场价格而定。总体来看，在今年人民币破7后，汇率波动的市场化程度显著增强，而近期中美第一阶段经贸磋商取得进展，也为我国外汇市场运行提供了更加稳定的外部环境。从11月份外汇收支情况来看，银行结售汇总体平稳，结汇率同比上升3个百分点，外汇市场供求延续基本平衡格局。值得注意的是，我国基本面稳中向好、人民币资产估值相对较低、金融开放加速等因素正在吸引境外长钱持续流入，众多投资机构预计在我国金融业双向开放、资本市场深改的背景下，明年外资将更加主动地配置中国股市债市标的，这将进一步有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。（李鑫）  大宗商品市场 黄金价格小幅上涨。期货方面，COMEX黄金上周收亍1482.40美元/盎司，较前周上涨2.10美元/盎司，涨幅0.14%。现货方面，伦敦现货黄金收亍1479.00美元/盎司，较前周上涨12.40美元/盎司，涨幅0.85%。戔至周末，兏球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为885.93吨，较前周减少0.29吨，减少幅度0.03%。 原油价格持续上涨。具体来看，Brent原油上周收亍65.25美元/桶，比前周上涨1.23美元/桶，涨幅1.92%。WTI 原油上周收亍60.36美元/桶，比前周上涨0.67美元/桶，涨幅1.12%。美国能源信息署（EIA）数据方面，戔至12月13点评 民生银行研究院 每周金融观察 日弼周，美国原油库存减少108.5桶，预期减少212.6万桶，前值增加82.2万万桶；汽油库存增加252.9万桶，预期增加196.7万桶，前值为增加540.5万桶；精炼油库存增加150.9万桶，预期减少18.9万桶，前值为增加411.8万桶；炼厂设备利用率90.6%，较前周丌变，预期为丌变，前值为减少1.3%。 图8：黄金期货及现货价格走势 资料来源：Wind、民生银行研究院 图9：基准原油期价及价差走势 料来源：Wind、民生银行研究院 黄金继续窄幅震荡，整周小幅上涨。上周，随着圣诞节假期的临近，市场交投清淡，贸易方面的乐观消息亦被市场逐步消化，黄金由于缺乏明显的信号而继续窄幅震荡，COMEX黄金上周收于1482.40美元/盎司，较前周微涨0.14%。美联储方面，从近期美联储官员的讲话来看，明年一季度保持现有货币政策概率较大，这令金银缺乏上升的动力；另外值得注意的是，由于美元与美股近期走势持续强劲，给金价带来一定的压力，短期看金价难以出现大幅上涨。全年看，由于对全球经济增长、地缘政治紧张局势和英国脱欧的担忧推动资金流入避险资产，黄金在2019年获得了投资者的大力追捧，价格今年一度上涨21%，达到1,557美元的多年高点，目前，几乎确定2019年黄金将录得两位数增长，涨幅约15%，这将是自2010年29.6%年涨幅之后最大的涨幅。