晨报

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 19 2019年12月17日 星期二 【粤开晨报1217】2020年A股年度策略展望：布局正当时，拨云将见日 www.lxsec.com 今 日 关 注 责任编辑：康崇利 资格证书：S0300518060001 电话：010-66235635 邮箱：kangchongli@lxsec.com 两岸三地主要股指 指数 收盘 涨跌% 上证综指 2,984.39 0.56 沪深300 3,987.55 0.49 深证成指 10,158.24 1.54 中小板指 6,452.13 1.78 创业板指 1,780.33 1.42 三板做市指 869.16 0.14 恒生指数 27,508.09 -0.65 台湾加权指 11,939.77 0.1 国际主要股指 指数 收盘 涨跌% 道琼斯工业 28,135.38 0.01 标普500 3,168.8 0.01 纳斯达克 8,734.88 0.2 富时100 7,515.46 2.2 德国DAX 13,282.72 0.46 日经225 23,952.35 -0.3 主要商品期货 名称 收盘 涨跌% 纽约原油 59.78 0.95 COMEX黄金 1,474.3 0.39 LME铜 LME铝 BDI航运 1,355.0 -2.38 主要外汇 外汇 收盘价 涨跌% 美元指数 97.19 -0.11 美元/人民币 6.99 -0.34 欧元/美元 1.13 -0.74 【重点报告推荐】  【粤开证券首席观点周荟萃】内外环境向好，跨年行情展开  【粤开证券2020年A股年度策略展望】布局正当时，拨云将见日  【粤开建筑11月FAI数据点评】电力、热力投资带动11月广义基建增速回升，地产竣工数据短期波动不影响中期逻辑  【粤开宏观】经济底部已经出现——评11月经济数据  【粤开医药周观点】关注重磅疫苗产品获批上市带来的交易性机会  【粤开机械点评】机器人销量连续两月转正，关注机器人、3C自动化产业链投资机会  【粤开宏观】评央行MLF操作：降息推迟，债市调整需更强的触发剂  【粤开化工周观点】中美贸易达成阶段共识，关注出口改善受益品种 【行业与公司要闻】  点评：【行业点评】关注机器人、3C自动化行业触底反转的投资机遇 【两融数据与信息】  两融市场概况 粤开晨报 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 19 粤开晨报 美元/日元 108.43 0.57 资料来源：聚源 【重点报告推荐】 【粤开证券首席观点周荟萃】内外环境向好，跨年行情展开 一、宏观：重要会议定调2020年政策主线 核心观点：中央经济工作会议定调2020年政策以稳增长为主，中美贸易谈判取得进展。 （1）中央经济工作会议定调2020年政策，有几个需要关注的点：一是去杠杆工作暂时告一段落；二是金融工作重心转变；三是货币政策偏松，信用或适度扩张；四是新增专项债规模可能低于预期；五是2020年地产调控政策会比较温和；六是整体来看，围绕全面建成小康社会，2020年的政策基调是稳增长、稳预期、稳杠杆。 （2）中美贸易谈判取得积极进展，双方就第一阶段协议文本达成一致。外部贸易环境出现阶段性好转，出口增速的短期低点可能已经出现。 推荐行业/标的：权益类资产 推荐逻辑：政策转向稳增长，外部贸易环境改善，提振市场情绪。 二、策略：内外环境向好，跨年行情展开 核心观点：政策利好叠加外围环境向好，沪指有望向3300点前期高点区域迈进。 中美双方宣布就第一阶段经贸协议文本达成一致。A、扩大中美贸易合作，有助于压制消费品价格快速上行，缓解通胀压力，对农产品扩大进口有助于猪肉及对美依赖高的农产品价格回落，农业板块可能会进一步承压。国产替代板块短期可能受到一定冲击，但中长期看，为国内相关领域的改革提供了契机。B、外围环境向好，出口环境有望改善，钢铁、铝等板块有望受益。C、稳定市场预期，人民币短期大概率稳中有升。 内外环境向好，沪指有望冲破3050点平台阻力区域，向3300点前期高点区域迈进，深成指及创业板指在突破9月份以来平台上轨之后，有望继续上行，跨年行情望展开。但一月份面临限售股解禁高潮，整体看当前行情大趋势向上，但过程可能略有反复。 推荐行业/标的：布局外围环境向好受益板块 推荐逻辑： （1）看好受益于市场风险偏好提升+景气度上行的券商板块。 （2）科技依旧是长期看好主线，此前受美方打压的部分企业如华为产业链有望受益。 风险提示：投资有风险，入市需谨慎 （分析师：谭韫珲） 粤开证券2020年A股年度策略展望：布局正当时，拨云将见日 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 19 粤开晨报 核心观点：2019年是“超跌反弹年/拐点年”，是新一轮长牛、慢牛的起点，2020年则是“由守转攻年”。政策面、经济面和信心面在2020年都有望得到趋势性的回暖，市场受到估值和盈利恢复的推动而逐步抬升，A股有望挑战3700点平台。节奏上看，上半年行情演进或更为确实，而下半年面临的不确定性可能增加。配置上建议布局稳增长发力端、人口老龄化与科技创新。 2019年行情回顾：长牛起点 2019年A股整体行情涨幅不小，截至12月13日，上证综指年内涨幅19%，沪深300年内涨幅31.8%。然而行情的演进却是一波三折，中间受到外部环境、国内政策等多重因素扰动，且不同的阶段展现了不一样的结构性行情。 外部环境：稳定与风险并存 美国经济处于“衰退征兆期”，此时还处于有药可治的阶段，美联储大概率会使出浑身解数来阻止美国经济滑向衰退，短期内美股的风险仍不大。但中长期来看，本轮美国货币和财政政策的空间都弱于以往，不容易应付经济的大幅恶化，叠加美股的估值相对偏高，存在一定的不确定性。 过去两年，中美经贸关系复杂多变，经历了多个阶段的反反复复，对A股市场产生了很大的扰动。我们认为，这种复杂而多变的状态在2020年还会延续。具体来看，短期内中美已就第一阶段经贸协议文本达成一致，经贸关系相对稳定；但2020年下半年，随着美国大选的临近，会给中美经贸关系增加不少变数。 政策与盈利决定行情高度与持续性 政策是快变量，盈利是慢变量。2019年中央经济工作会议明确指出，“确保全面建成小康社会和‘十三五’规划圆满收官”，这都意味着经济工作的重心将更加侧重稳增长。会议还强调“要保持宏观杠杆率基本稳定”，意味着去杠杆将暂时告一段落，后面重点转向稳杠杆。 根据自上而下的名义GDP与上市公司利润之间的关系，我们预计，在中性的假设下，2020年A股上市公司归母净利润增长为7%左右。从上市公司三季报的情况，盈利的圆弧底已现。政策的托底仍然是推动行情演进的发动机，而上市公司的盈利状况要好于2019年，行情有望向更高的维度演进。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 19 粤开晨报 资本市场改革进一步深化 设立科创板并试点注册制，以及“深改12条”的提出，是2019年中国资本市场最重要的改革之一。科创板的设立将以增量改革带动资本市场的存量改制，资本市场“深改12条”为我国资本市场改革提供指引。2020年则主要瞄准“健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。” 从更长期的角度看，未来改革预期明确，后续有望在保持市场稳定的情况下，进一步提升对外开放水平，优化投资者结构。资本市场改革有助于提升整个市场的活力及上升动力，A股行情有望持续受益。 潜在增量资金看点 我们认为2020年潜在增量资金的主要看点将以保险类资金和外资为主。2020年保险类资金入市或近6000亿元：养老金“三大支柱”入市有望带来近1300亿元；商业保险资金入市规模预计在2570-4627亿元。外资中长期流入A股的趋势不会改变，保守预期下每年净流入或达2500亿元，乐观预期下每年或将新增近9000亿元。 不必过度恐慌产业资本减持。2019年减持激增的动因主要在于2018年增持回购较多、解除股权质押风险诉求等。2020年的减持压力不会超出2019年的规模。 由守转攻之年——再上平台 我们认为，2020年市场将逐渐展开长牛第二轮，我们把它称之为“由守转攻年”，有望挑战更高的平台。政策面、经济面和信心面在2020年都有望得到趋势性的回暖，市场受到估值和盈利恢复的推动而逐步抬升。2020年相对2019年最大的不同，可能是盈利这个慢变量在逐步起更加重要的作用，盈利在各行业的恢复会更加普遍，行情的演进也将更为多元化。 上半年由于外部环境的稳定性更好，又有稳增长政策发力的加持，而且估值处于风险收益比较好的状态，行情更容易演进。一旦进入下半年，美国大选的临近会增加外部环境很多不确定性，在经济快速下行无忧的背景下，国内政策也可能微调，A股整体面临的风险反而会增加。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 5 / 19 粤开晨报 三大配置主线 后续稳增长政策有望进一步发力，建议关注：以厨电、玻璃为代表的地产竣工链；以汽车和家电为代表的低估值耐用品。此外，基建稳增长有望持续加码，基建产业链存在补涨机会。 在高质量发展的背景下，国家不断鼓励技术创新。预计5G大趋势与国产替代化的发展机遇有望拉动科技产业的需求，并加速相关行业公司的业绩释放。从中长期角度看，拥有核心技术、人才、行业壁垒的科技龙头股具备投资价值。 我国人口老龄化程度加剧，带动医疗、保险行业需求提升。我国2018年65岁及以上人口占比达11.9%，老龄人口比重不断增长，带动老年人口对医疗服务、保险保障的需求增加，长期看好医疗服务与保险行业。 风险提示：外部不确定性增加，政策宽松不及预期，经济下行压力加大 （分析师：康崇利、廖宗魁、殷越、谭韫珲） 建筑装饰行业报告_粤开建筑11月FAI数据点评：电力、热力投资带动11月广义基建增速回升，地产竣工数据短期波动不影响中期逻辑 2019年1—11月份，全国固定资产投资（不含农户）533718亿元，同比增长5.2%，增速与1—10月份持平。从环比速度看，11月份固定资产投资（不含农户）增长0.42%。其中，民间固定资产投资303786亿元，同比增长4.5%，增速比1—10月份加快0.1个百分点。 评论： 基建投资回落，制造业投资低位小幅回升 分行业来看，基建、地产、制造业投资增速分别为4.0%、10.2%、2.5%，环比分别回落0.2、0.1和0.1个百分点，11月基建投资继续回落，我们判断一方面有去年基数原因，2018年7月政策转向以后，基建投资增速一直到10月份开始出现回升态势，造成相对较高的基数，另一方面，由于实际上稳基建增长的政策9月份才开始密集出台，传导到形成实际投资可能还需要时间，当然这也侧面反映出当前基建投资复苏依然偏弱； 11月地产投资小幅回落符合预期，制造业投资低位轻微回落。 基建细分领域中，电力、热力投资显著回升带动广义基建增速回升 1-11月广义基建（包含电力热力和水）基建投资增速3.47%，环比回升0.21个百分点；而新口径基建投资增速4.0%，环比回落0.2个百分点； 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 6 / 19 粤开晨报 从当月值来看，11月当月广义基建投资增速5.23%，增速较10月回升3.26个百分点，而狭义基建投资增速2.34%，较10月回升0.29个百分点； 从分项数据看，1-11月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为3.6%，增速较前10月回升1.7个百分点，当月增速高达18.39%，回暖明显； 交运仓储和邮政业，投资同比增长4.3%，增速环比回落0.3个百分点，其中道路运输业投资增速8.8%，增速环比回升0.7个百分点，铁路运输业投资增速1.6%，增速回落4.3个百分点，从当月值看，铁路运输业投资当月下滑26.98%； 水利环境和公共设施业投资同比增