计算机行业投资策略：5G应用落地元年，安可安全加速推进

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告| 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明计算机强于大市强于大市维持2019年12月12日（评级）分析师沈海兵SAC执业证书编号：S11105170300015G应用落地元年，安可安全加速推进行业投资策略 目录2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明一、2019年回顾：板块超额收益明显，机构超配比例不高二、5G大规模商用在即，从基础设施到应用全面受益三、安可开始规模化落地，竞争格局和新领域将是关注重点四、政策利好不断，网络安全景气度有望进一步提升五、医疗信息化政策红利持续，医保IT迎来关键建设期六、新技术不断赋能产业，To B端商业持续成长七、投资建议八、风险提示风险提示：宏观经济波动影响行业投资风险、5G商用速度不及预期、安全可控产品性能表现不及预期、政府投资规模不及预期、下游客户购买意愿不及预期、技术换代风险、政策落地不及预期风险。 3一、2019年回顾：板块超额收益明显，机构超配比例不高1.1、出现行业性机会，ETC/安可/金融IT等板块超额收益明显1.2、收入增速有所放缓，扣非利润明显改善1.3、估值略低于历史均值，机构超配比例不高 41.1、出现行业性机会，ETC/安可/安全等板块超额收益明显截止2019年11月30日收盘，计算机指数上涨37.48%，同期，沪深300指数上涨27.17%，创业板指上涨33.14%，板块表现好于指数。在申万所有板块中，计算机板块涨幅排名第五，超额收益明显。图：计算机板块跑赢大盘图：计算机板块涨幅排名第五资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 5ETC、安可、金融IT板块表现最为突出。截至2019年11月30日收盘，ETC、自主可控、网络安全相关板块整体涨幅分别为345.72%、80.36%、76.17%，板块表现突出。图：计算机各子版块涨跌幅资料来源：Wind，天风证券研究所1.1、出现行业性机会，ETC/安可/安全等板块超额收益明显 61.2、收入增速有所放缓，扣非利润明显改善收入增速有所放缓，扣非利润明显改善。计算机板块剔除无同口径数据公司、次新股、并购重组公司后，选取了具备近3年同口径比较标准的131家公司，以此为板块分析样本。板块归母净利润增速中位数为6.5%，稍有下滑，环比下降2.3pct，同比下降7.1pct。但扣非归母净利润端延续复苏迹象，前三季度扣非归母净利润增速中位数11%，较中报再有2.4pct的环比上升。图：收入增速略有放缓图：扣非利润明显改善资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 71.3、估值略低于历史均值，机构超配比例不高估值水平略低于历史均值。截至2019年11月30日，计算机（申万）板块P/E估值为55.04倍，处于2014年以来均值附近。P/S估值3.25倍，处于2014年以来【均值-1倍标准差】附近。图：板块PE估值处于均值附近图：板块PS估值处于【均值-1倍标准差】附近资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 8板块超配比例不高。2019年前三季度，在基金公司重仓股中，计算机板块持仓比例分比为4.86%、4.03%、3.88%。整体而言，持仓比例较去年同期仓位有所增加，但机构超配比例仍然不高。图：板块超配比例不高资料来源：Wind，天风证券研究所1.3、估值略低于历史均值，机构超配比例不高 9二、5G大规模商用在即，从基础设施到应用全面受益2.1. 5G是通信技术重大升级，将开启万物互联网新时代2.2. 5G驱动数据流量暴增，基础设施有望率先受益✓2.2.1、服务器：数据消耗加速成长，服务器行业迎来拐点✓2.2.2、存储：流量数据大增，蓝光存储迎来重大机遇✓2.2.3、IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起✓2.2.4、可视化：网络升级、边缘计算驱动行业高成长2.3. 5G应用进入落地期，前期布局逐步开花结果✓2.3.1、电力信息化：政策投资双重驱动，5G带来电网应用广阔前景✓2.3.2、工业互联网：5G促进边缘层扩张，平台层迎来发展新机遇✓2.3.3、车联网：国家层面推进，5G商用下的重要应用✓2.3.4、超高清视频：乘5G风口来袭，底层支持与服务应用三头并进 102.1、5G是通信技术重大升级，将开启万物互联网新时代5G是新一轮科技浪潮的开始&新经济浪潮的引擎。5G与前几代移动通信网络相比，其最大的不同是，同时满足三个场景：增强型移动宽带、超高可靠低时延通信（uRLLC）、海量机器通信（mMTC）。5G网络除提高人与人联网的通信速度，还将满足人与物、物与物通信需要的低时延、高可靠和高密度的性能，5G将开启一个万物互联的新时代。图：5G关键技术指标与4G参考值对比图：5G的六大性能指标来源：Four Faith、天风证券研究所 112.1、5G是通信技术重大升级，将开启万物互联网新时代随着网络和终端的持续推进，5G商用将在今年加速落地。为推动5G顺利实现商用化，预计未来5年，基站建设投入额逐渐递增，运营商资本支出增速不断增加。当前，超过8.6万座基站开始发射5G信号，20余款5G手机进行终端入网测试，三大运营商均已获得5G牌照，5G产业链进一步发展，5G商业化正式运行指日可待。目前，北京、上海、杭州、广州等城市的城区已经实现5G连片覆盖，截至今年年底全国将开通13万个5G基站。图：运营商资本支出变化图：5G商用节奏来源：三大运营商财报、天风证券研究所来源：快科技网、天风证券研究所 122.1、5G是通信技术重大升级，将开启万物互联网新时代5G开启万物智能互联新时代。5G低时延的优点，将会极大的促进边缘计算快速发展。5G技术重要优点是低时延高可靠，可再连接时延达到1ms级别并且支持高速移动（500km/h）情况下的高可靠性（99.999%）的状态。5G时代，自动驾驶、远程医疗、工业自动化等场景将得到更好的应用。图：5G应用场景广泛来源：德勤、天风证券研究所 132.2.1、服务器：5G流量高增&IAAS资本开支复苏，行业迎来拐点从下游来看，5G流量消耗高增+IAAS资本支出触底反弹，驱动服务器行业进入高景气周期：5G应用场景广泛，数据流量消费会大幅度增加：5G的建设有望带来全网设备接入量的大幅上升，带来流量的高速增长。据思科预测，2021年流量总消耗将达到49EB，2019-2021年流量消耗复合增长率超过40%。IAAS巨头资本支出有望触底反弹：2018年下半年开始，美国Iaas厂商资本支出增长同比出现下滑，行业进入下行周期。2019年二、三季度开始，我们观察到，美国云计算巨头微软、谷歌、亚马逊资本支出均出现上行信号，国内腾讯Q3也同比转正。我们预计，国内云计算厂商有望进入一轮资本支出大周期。图：2016-2021年数据流量开销图：微软资本支出回暖来源：思科、天风证券研究所来源：Wind、天风证券研究所 14图：谷歌资本支出情况图：亚马逊资本支出情况图：阿里巴巴资本支出回暖图：腾讯资本支出显著改善来源：Wind、Bloomberg，天风证券研究所2.2.1、服务器：5G流量高增&IAAS资本开支复苏，行业迎来拐点 152.2.1、服务器：5G流量高增&IAAS资本开支复苏，行业迎来拐点图：上游主板厂商技嘉-月度收入图：上游主板厂商华擎-月度收入图：上游芯片厂商信骅-月度收入图：上游-芯片厂商Intel -数据中心业务季度收入从上游来看，主板厂商（技嘉、华擎）、芯片厂商（信骅、Intel）业绩已出现反弹信号，服务器行业拐点明确：来源：Wind、Bloomberg，天风证券研究所 162.2.1、服务器：5G流量高增&IAAS资本开支复苏，行业迎来拐点贸易战影响供给端格局，市场集中度有望进一步提升。2018年以来，美国展开全面的贸易战和科技战，贸易摩擦使得国内服务器市场供给端格局发生变化，市场份额有望进一步集中。浪潮信息业务已覆盖113个国家和地区，有8个全球研发中心及2个全球服务中心。根据IDC数据，2019年第一季度，公司在国内X86服务器市场份额达27.3%。公司在产品、技术实力得到充分认可，有望成为本次贸易摩擦服务器转单的主要承接方，市场份额有望进一步扩大。图：国内X86服务器市场份额来源：IDC、天风证券研究所 172.2.2、存储：流量数据大增，蓝光存储迎来重大机遇全球大数据储量规模爆炸式增长。随着物联网、电子商务、社会化网络的快速发展，全球大数据储量迅猛增长，成为大数据产业发展的基础。我国产生的数据量将从2018年的约7.6ZB增至2025年的48.6ZB，在数据储量不断增长和应用驱动创新的推动下，数据存储将成为大数据产业的重要基石，具有广阔的发展空间。来源：IDC、天风证券研究所图：2013-2018年全球大数据储量（单位：ZB）来源：IDC、天风证券研究所图：2018-2025中美数据生产量（单位：ZB）4.36.68.616.121.633051015202530352013201420152016201720187.648.66.930.6010203040506020182025中国美国 182.2.2、存储：流量数据大增，蓝光存储迎来重大机遇来源：易华录年报、天风证券研究所图：易华录蓝光存储产品来源：易华录年报、天风证券研究所图：易华录蓝光存储产品存储过程华录拥有世界上最完整的蓝光存储产业链条，是国内首家加入国际蓝光联盟的单位，拥有全球最强光头、光驱制造实力和领先的光盘库技术、光存储系统技术，是唯一掌握研发300G以上蓝光光盘技术的国内企业。目前易华录在国内拥有中国华录蓝光存储产品的唯一销售渠道、技术方案、以及蓝光光盘耗材的供应链。 192.2.2、存储：流量数据大增，蓝光存储迎来重大机遇易华录以蓝光存储为依托，打造数据湖基础设施。易华录数据湖基础设施，以光磁融合存储为依托，以人工智能(AI)引擎、区块链(Blockchain)、云计算(Cloud computing)、大数据(Data)平台等技术为支撑，提供大数据中心服务。数据湖从建设内容上来看，由各类城市大数据应用(智慧城市)+数据湖基础设施组成。其中最核心的部分是数据湖基础设施的建设，包括数字中心设施及光磁电一体大数据存储、云计算、大数据分析、人工智能应用、数据安全等基础服务以及多项数据增值服务平台。来源：易华录年报、天风证券研究所图：数据湖IT架构（湖存储+ABCD） 202.2.3、IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起来源：科智咨询、天风证券研究所中国IDC市场高速成长，2018-2021复合增长率超过30%。据科智咨询预测，2019年中国IDC业务市场规模为1586.2亿元，2021年将激增至2759.6亿元，CAGR=31.90%，行业呈现高速/加速增长趋势。5G、物联网等新兴技术广泛应用是数据中心高速成长的核心驱动力。在5G基础设施加速落地的背景下，网络承载能力更强、稳定性更高、时延更低，驱动下游应用的全面开花。车联网、虚拟现实、无人驾驶等新技术有望商用，从而驱动IDC市场的高速发展。图：中国IDC市场加速成长图：全球IDC市场高速成长来源：科智咨询、天风证券研究所 212.2.3、IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起来源：思科，天风证券研究所超大数据中心数量持续增长，占比稳步提升。据思科预测，2021年全球超大规模数据中心数量将突破600个大关，总数有望达到628个，较2016年增长近1倍。同时，超大规模数据中心数量占数据中心总数的比重持续提升，2016年该比例为27%，到2021年，该比重提升至53%。图：全球超大规模数据中心数量稳步增长图：全球规模数据中心数量占比稳步提升来源：思科，天风证券研究所 222.2.3、IDC：行业高速成长，第三方厂商快速崛起来源：前瞻产业研究院，天风证券研究所竞争格局：运营商目前占比最高，第三方厂商快速迅速。IDC行业玩家主要包括运营商和第三方运营商。据前瞻产业研究院数据，运营商在IDC行业市场份额最高，201