光期能化：化工策略周报

光大期货研究团队光期能化：化工策略周报2019年12月08日 供给1、泰国原料价格小幅上涨，胶水涨0.7泰铢至39.7泰铢/公斤，杯胶涨0.8泰铢至34.8泰铢/公斤。海南胶水价格涨200元至11200元/吨，云南基本停割。2、11月中国天胶及合成胶进口63.6万吨，同比降5.07%；1-11月累积进口584.8万吨，累计同比-7.8%。3、印尼2019年10月份天然胶出口量为21.05万吨，环比涨2.32%，同比下降6.88%。其中标准胶出口19.86万吨，混合胶0.54万吨，烟片胶0.45万吨。1-10月印尼天然橡胶出口总量为220.66万吨，较去年同期下滑12.87%。4、马来西亚10月份天然橡胶、混合胶合计出口9.2万吨，同比降7%，环比增20%。出口中国6万吨，同比降16%，环比增18%。需求1、截止12月06日，中国全钢胎开工率73.13%，周环比增加5.07%；中国半钢胎开工率69.90%，周环比增加1.97%。2、重卡销量自7月以来连续五个月增长。2019年11月，我国重卡市场销售各类车型约9.4万辆，环比增长3%，同比增长5.3%。1-11月重卡市场累计销量107.44万辆，同比增长1%。库存1、截止12月06日，上期所天然橡胶库存16.91万吨万吨，周环比增加1840吨。库存小计25.52万吨。2、20号胶仓单库存404吨，库存小计4435吨。观点云南产区基本停割，泰国计划未来20年削减种植面积21%的消息再度点燃多头情绪。本周资金再度强势流入，盘面大幅拉升。基本面来看，由于东南亚病虫害影响供应出现下滑，整体供需处于边际好转当中，长期来看主力05合约偏强震荡看待。短期内，当前泰国、马来西亚处于生产旺季，供应预期宽松，下游轮胎开工维持平稳，短期内基本面偏空，对天胶形成拖累。操作上，谨慎追涨，维持逢低做多思路，前期多单继续持有。天然橡胶：资金强势流入天胶冲破前高p 2 p 3PTA：累库格局下存在成本端支撑乙二醇：供需保持紧平衡，关注宏观消息面进展供应PTA方面，截至12月6日PTA开工负荷在95.43%。下周PTA供应端装置重启与检修并存，恒力石化2号线220万吨/年PTA装置已恢复运行，该装置于12月3日停车；江阴汉邦220万吨/年PTA装置计划12月7日检修10天。乙二醇方面，截至12月6日乙二醇开工负荷在68.26%。远东联50万吨乙二醇装置于12月3日开始停车检修至12月27号；黔希煤化工30万吨乙二醇装置于本周初重启，预计本周末左右见产品；荣信化工40万吨乙二醇新装置预计12月末附近投料开车。11月底至12月初，华东港口受连续封航影响导致到货延迟情况较普遍，现货供应大幅度收紧。下周华东港口预计到港量约24万吨，港口累库程度依然不大。需求截至12月6日聚酯开工负荷在89.1%。聚酯减产消息逐步增加。其中新凤鸣65万吨以及桐昆25万吨装置进入检修，多以规避库存及销售风险。下周来看，聚酯存在天圣40万吨、华润30万吨装置检修预期，且不排除其他工厂加入检修、减产中，聚酯开工率或继续下探。库存PTA方面，截至11月29日，PTA总库存（仓单+在库在港+PTA工厂+聚酯工厂）126.0万吨，环比11月22日下降0.50%。乙二醇方面，截至12月5日，华东主港地区MEG港口库存约44.9万吨，环比11月28日上升2.75%。策略观点（1）中共中央政治局12月6日召开会议，会议强调，当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标。会议要求保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，会议新提出了“要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”的措辞，要求“运用好逆周期调节工具”。考虑中美博弈、制造业低迷等内外因素，稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务，本次政治局会议对我国逆周期调控发力作出明确定调。近期市场对宏观面情绪有所转好，后期可关注中旬的中央经济工作会议中更加详细的政策措施。此外，后续贸易谈判进展不确定性仍然较大，未来需要重点关注12月15日美对华约1600亿美元中国商品加征15%关税是否落地。（2）PTA方面，12月及明年一季度PTA累库压力依然较大，中长期价格重心向下趋势难改。下周来看，虽然供应端存在汉邦石化装置检修预期，但新凤鸣PTA新装置稳定运行，且聚酯端新增检修不断。不过宏观面情绪转好、油价涨势凌厉给予PTA一定支撑。总体来看短期PTA价格上下空间均有限，保持宽幅震荡。（3）乙二醇方面，从供需平衡表来看，12月乙二醇基本保持紧平衡，供需矛盾不大，1月有望重回累库格局。中期来看一季度乙二醇供需矛盾仍然不会特别明显。未来05合约的走向需要关注恒力、浙石化的投产进度（目前市场预期在4月左右才会量产），如果投产进度不及预期，在明年聚酯刚需强劲的条件下，05合约跌幅十分有限，但考虑到闲置产能比例仍然较大，若价格水平合适国内供应量将保持充足，05往上空间也不高。因此05总体而言保持宽幅震荡。月间方面短期仍然可以关注现货与05的正套。 p 4聚烯烃：供需矛盾暂不突出，关注宏观消息面进展供应PP方面，本周新增停车装置多为临时停车，有中海壳牌二期、中景石化二线和青海盐湖；周内新增开车装置有广州石化二线、神华宁煤、中韩石化。下周延安能化有开车计划；暂无计划停车装置。预计下周检修损失量进一步减少。PE方面，12月份国内装置运行正常，除兰州石化6万吨老全密度长期停车外，新增检修装置仅扬子石化巴斯夫、中韩石化和上海金菲，12月检修损失量环比11月大幅减少。加上浙江石化预计下旬投产，国产量供应充裕。进口料方面，10月PE进口量同比增加13.1%，预计11-12月进口总量继续保持在高位，进口成本持续下行也将冲击国内市场。需求PP方面，市场整体维持刚需采购为主，华北地区受环保限产影响，下游开工积极性不高；华东地区需求相对向好。PE方面，农膜、管材及包装膜开工变化不大，对市场支撑有限。库存截至12月6日，两油库存为61.5万吨，环比上周增加1.5万吨，同比去年增加4万吨。煤化工PP库存较上周减少0.52%，煤化工PE库存较上周减少1.76%。国内贸易商PP库存较上周减少3.67%，PE库存较上周减少6.89%。石化小幅累库。贸易商现货资源宽松度一般，部分保持低库存，局部超卖延续。下游工厂总体刚需保持稳定，间歇性补库为主。策略观点（1）中共中央政治局12月6日召开会议，会议强调，当前和今后一个时期，我国经济稳中向好、长期向好的基本趋势没有变。2020年是全面建成小康社会和“十三五”规划收官之年，我们要实现第一个百年奋斗目标。会议要求保持经济运行在合理区间，确保全面建成小康社会和“十三五”规划圆满收官，会议新提出了“要提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”的措辞，要求“运用好逆周期调节工具”。考虑中美博弈、制造业低迷等内外因素，稳住经济基本面仍是短期最重要的经济工作任务，本次政治局会议对我国逆周期调控发力作出明确定调。近期市场对宏观面情绪有所转好，后期可关注中旬的中央经济工作会议中更加详细的政策措施。此外，后续贸易谈判进展不确定性仍然较大，未来需要重点关注12月15日美对华约1600亿美元中国商品加征15%关税是否落地。（2）PP方面，供应量已处于历史高位（新投装置运行稳定，聚丙烯企业高负荷运行），对现货存在一定压制。但中上游企业库存尚未明显累积，下游刚需稳定、原料库存低位带来的间歇性补库需求令聚丙烯供需矛盾并不明显。现货与01合约基差修复已基本完成，近月价格波动区间将逐步减小。在产业链库存低位、心态普遍悲观的条件下，未来需持续关注库存变化，若新一轮补库存周期启动，由于远期05合约仍保持较大程度贴水，那么对远期的合约价格反而是一种比较强的支撑。（3）PE方面，下周石化装置检修不多，加上进口量处于中等偏上水平，港口库存去库趋势放缓，市场整体供应风险依旧。且本周PE市场价格先扬后抑，高价成交遇阻，石化亦开始下调部分出厂价格，预计后期PE价格将进入整理阶段。 天然橡胶：资金强势流入天胶冲破前高p 5目录1、11月天胶及合成胶进口63.6万吨，同比降5.07%。2、11月重卡销量9.4万辆，环比+3%，同比+5.3%。3、本周上期所天然橡胶库存16.91万吨万吨，周环比增加1840吨。4、泰国计划未来20年削减种植面积21%。 1.1 供给：近期泰国降雨量偏低图表1：海南降雨量（单位：mm）图表2：海南累计降雨量（单位：mm）图表4：泰国累计降雨量（单位：mm）图表3：泰国降雨量（单位：mm）资料来源：USDA，光大期货研究所p 6 1.2 供给：下周主产区降雨预测图表5：未来7天降雨量预测（单位：mm）资料来源：NOAA，光大期货研究所图表6：未来7天降雨量与历史均值差异（单位：mm）p 7 1.3 供给：泰国原料价格小幅上涨图表7：白片价格（单位：泰铢/公斤）图表8：烟片价格（单位：泰铢/公斤）图表10：杯胶价格（单位：泰铢/公斤）图表9：胶水价格（单位：泰铢/公斤）资料来源：Wind，光大期货研究所p 820304050607080901001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年20304050607080901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2015年2016年2017年2018年2019年 1.4 供给：云南产区基本停割图表11：云南胶水价格（单位：元/吨）资料来源：Wind，光大期货研究所图表12：海南胶水价格（单位：元/吨）p 98,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00003-2604-2605-2606-2607-2608-2609-2610-2611-262015年2016年2017年2018年2019年8,0009,00010,00011,00012,00013,00014,00015,00016,00017,00018,00004月05月06月07月08月09月10月11月12月01月2015年2016年2017年2018年2019年 1.5 供给：ANRPC成员国7月份产量102.1万吨，同比下降6.62%图表13：ANRPC成员国产量合计（单位：千吨）图表14：泰国产量（单位：千吨）图表16：马来西亚产量（单位：千吨）图表15：印度尼西亚产量（单位：千吨）资料来源：Wind，光大期货研究所p 1002004006008001,0001,2001,4001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年01002003004005006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年2002503003501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015年2016年2017年2018年2019年 1.3 供给：10月印尼出口天胶21.05万吨，环比增2.32%，同比降6.88%图表17：泰国出口量（单位：千吨）图表18：印尼出口量（单位：千吨）图表20：越南出口量（单位：千吨）图表19：马来西亚出口量（单位：千吨）资料来源：各国海关，光大期货研究所p 113456789一月二月三月四月五月六月七月八月九月十月十一月十二月201520162017201